蜜雪冰城IPO：食品安全頻翻車 營收過于依賴向加盟商賣物料、加盟閉店數創新高快訊
步入2024年，“登陸資本市場”成為頭部新式茶飲企業的關鍵詞。
出品：新浪財經上市公司研究院
作者：新消費主張/cici
步入2024年，“登陸資本市場”成為頭部新式茶飲企業的關鍵詞。繼茶百道之后，2024年1月2日，蜜雪冰城、古茗相繼向港交所遞交招股書。這三家企業中，誰能接替奈雪的茶成為“新式茶飲第二股”？我們一起來看一下A股IPO并不順利而轉戰港股的蜜雪冰城。
2022年9月，蜜雪冰城曾向證監會遞交深市主板遞交招股書，但隨后沒有下一步進展。此次蜜雪冰城轉戰港交所，其A股IPO時的老問題尚未解決，同時又產生了一些新問題：
（1）靠加盟商激進擴張的模式下，食品安全問題或依舊是困擾蜜雪冰城登陸資本市場的一座大山。截至2023年11月中旬，據北京消協統計的“2023年1月以來發生的通報統計”，蜜雪冰城在北京共有34家門店因為食品安全問題被通報，通報量位列連鎖餐飲品牌榜單“第一名”。
（2）蜜雪冰城近乎全部營收都源自加盟商，營收過于依賴向加盟商賣物料、設備，若后續加盟擴張不及預期或加盟商經營不可持續，公司的經營增長或也受限。
（3） 閉店數創新高，門店激增、加盟商間競爭加劇：雖蜜雪冰城業績因引入加盟、激進擴張而實現高增，但也使得加盟商之間競爭加劇。由于蜜雪冰城沒有區域保護一說，線下往往會出現多家加盟店聚集在熱門商圈的情況，多家門店距離不足500米。
食品安全頻翻車 北京消保委“食品安全問題通報榜”位居首位
“民以食為天，食以安為先，安以質為本，質以誠為根。”食品安全對于餐飲行業的重要性不言而喻，也是行業的基石所在，而食品安全問題或也是蜜雪冰城2022年未能成功登陸A股市場的核心阻礙之一。
2023年，蜜雪冰城食品安全問題仍較為嚴峻，截至2023年11月中旬，據北京消協統計的“2023年1月以來發生的通報統計”，蜜雪冰城在北京共有34家門店因為食品安全問題被通報，通報量位列連鎖餐飲品牌榜單“第一名”。
（資料來源：北京消協）
據通報內容，蜜雪冰城28家被通報查處的原因包括但不限于：未出示員工食品安全培訓記錄、水池混用的問題、未能按照規定佩戴手套、未按要求進行食品貯存、制冰機內使用的冰鏟使用前未清洗消毒并未保持清潔等，這都是有關食品安全的“致命傷”。
同期上榜新式茶飲品牌還有滬上阿姨、茶百道，同期該兩品牌的通報量分別為8、4，通報量均不及蜜雪冰城的1/4。
除此之外，在黑貓投訴平臺中，包含“蜜雪冰城”搜索詞的投訴量超過了6870條，有相當一部分投訴內容涉及食品安全問題，據投訴內容，部分消費者在蜜雪冰城的飲品中喝出異物，如蒼蠅、毛發、塑料、蟑螂等較嚴重的食品安全問題。
（資料來源：黑貓投訴）
為何“雪王”食品安全問題被罰、被投訴，卻難以有效制止此類事件的發生呢？這與蜜雪冰城“直營連鎖為引導，加盟連鎖為主體”的銷售模式有著緊密聯系，隨著線下加盟門店的持續擴張，監管難度加大，對于加盟店的監管不到位便導致食品安全問題時有發生。
據公司招股書披露，截至2023年9月30日，蜜雪冰城線下門店數量高達32180家，門店數量遠遠超出第二古茗、第三茶百道，管理難度可想而知。
99.8%為加盟門店 “加盟擴張+持續經營”雪王便可靠供應鏈的生意“躺贏”？
近年來，蜜雪冰城靠低價、土味營銷在競爭激烈的奶茶市場殺出重圍。相比動輒二三十一杯的喜茶、奈雪的茶，均價6-8元的蜜雪冰城確實極具性價比。憑借低價策略，蜜雪冰城收獲了眾多學生、年輕人的熱捧，擁有較大受眾群體的“雪王”，也自然吸引了眾多加盟商的注意。
蜜雪冰城99.8%的門店為加盟店，公司也并非苦苦靠賣一杯杯低價飲品賺錢，而主要靠向旗下3萬多家加盟門店銷售設備、食材賺錢，做的是供應鏈生意。據公司招股書，對公司做出貢獻的重要子公司的主要業務均為向加盟商銷售食材、包材或門店，這些核心子公司的營收來源正是3萬多家加盟店。
（資料來源：公司招股書）
2023年前三季度，蜜雪冰城商品銷售實現的收入為145.05億元，占比94.3%；設備銷售實現的收入為3.9億元，占比3.9%，合計占比98.2%，主要是靠向加盟商提供門店物料和設備所取得的收入。除此之外，那剩下的1.8%營收也主要來自加盟費的收取等。
（資料來源：公司招股書）
由此可見，蜜雪冰城近乎全部營收都依賴于加盟商，正如其招股書所言：“由于我們的收入主要來自向加盟門店銷售商品及設備，我們的財務表現高度依賴加盟門店的業務表現。”
目前，蜜雪冰城的增長邏輯依舊建立在加盟商的擴張和持續經營，特別是加盟商的擴張。因為新加盟商的進入往往會帶來物料、設備銷售的同步增長，算是一種比較直接、迅速的方式。
若能同時保證加盟擴張和持續經營，蜜雪冰城便可以靠著向加盟商賣原料“躺贏”，但加盟商賺錢卻沒有想象中的那么容易，除了開店需要一大筆前期費用外，蜜雪冰城線下門店擴張帶來的加盟商之間“內斗”問題也越來越顯著。
閉店數創新高：加盟商間競爭愈演愈烈 無加盟區域保護的擴張能維持多久？
據公司招股書，2021年-2022年及2023年前三季度，蜜雪冰城新開設門店數量分別為8022家、9671家及8020家，依舊有大量的加盟商加入。
但同時，我們也發現蜜雪冰城關閉的加盟門店數量也出現了大幅上漲，2023年前三季度閉店數已遠超去年全年水平。2023年前三季度，蜜雪冰城共有856家加盟門店閉店，閉店數同比增長82.13%，其中有453家為蜜雪冰城要求關閉的加盟門店，403家為加盟商自行關閉的加盟門店。
（資料來源：公司招股書）
加盟正火熱，為何卻有大量加盟商選擇退出？這背后，蜜雪冰城因引入加盟、激進擴張而獲利，卻苦了眾多加盟商。因為，只要有大量加盟商加入，蜜雪冰城的食材、機器設備銷售便可持續高增。但隨著加盟門店的大幅增長，米雪冰城線下門店在熱門區域聚集，更是沒有區域保護一說。正如眾多網友吐槽的那般：“干掉蜜雪冰城的，是旁邊的蜜雪冰城”。
對此，我們在高德地圖上，抽樣搜索了“鄭州德化步行商業街”一公里內商圈，發現在該商圈1公里范圍內竟然有20家蜜雪冰城，其中有多家門店之間相距不足500米。
（資料來源：高德地圖）
經過幾年的激進擴張，蜜雪冰城國內熱門商圈布局或已趨于飽和。雖然我國市場較大，但客流量大的位置就那些。現在對于想要加盟蜜雪冰城的潛在加盟商而言，錢都不是首要的問題，“沒有好的位置”才是核心難題。對此，也有加盟商李某告訴我們：“加盟資格證早就下來了，但是到現在都沒找到合適的地址。”
不僅是國內市場存在這個問題，部分海外市場也存在該問題。2023年越南就曾爆發了加盟商抗議活動，這也將蜜雪冰城與加盟商之間的矛盾毫無遮掩的呈現在大眾面前。據媒體報道，此次抗議矛盾點正是聚焦于“門店間距無法保證，過于激進的擴店導致門店于熱門商圈聚集從而導致每家店的顧客數量大幅減少”、“加盟門店自掏腰包配合總部促銷活動，從而導致加盟商成本增加、利潤縮減”等。
（蜜雪冰城越南加盟商當街抗議 資料來源：網絡）
綜上，蜜雪冰城無加盟區域保護的擴張是否可持續？擴張又能維持多久？這都關系著投資者預期。在食品安全問題頻發、營收過度依賴加盟商、加盟商與總部矛盾凸顯等問題影響下，蜜雪冰城可否成功登陸港交所，仍充滿未知。
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