韌性增長與隱憂并存：拆解興業銀行年報的“雙面密碼”?觀點
韌性增長與隱憂并存：拆解興業銀行年報的“雙面密碼”?
文：向善財經
隨著一季度已經漸近尾聲，作為百業之母，各家銀行的財報也都已經披露出來。
3月27日晚間，興業銀行發布財報，據天眼查APP顯示，截止3月28日，市值已經來到了447.71億元，位居股份行的第二位。
整體來看，2024年營業收入2122.26億，同比微增0.66%，歸母凈利潤772.05億，同比增速0.12%，公司擬每10股普通股派發現金股利10.60元（含稅），分紅比例30.17%。
營業收入和歸母凈利潤雙雙轉正，年報整體風格也一改往日“簡樸”的風格，用心了不少，董事長呂家進，行長陳信健等一眾管理層的帥照也都放上來了。
但是轉正的數據之下，從營收，資產，核充的角度看，還有些許平庸的地方。
//營收有“后手”
先看凈息差，24年凈利息收入1481.07億，同比增速1.09%，凈息差同比下降了11bps，凈利差同比下降了10bps，相比大哥招商銀行下滑17 bps，吊車尾的平安下滑51 bps確實很不錯。
但是，其資產收益率相較23年是下降的趨勢，興業銀行2024年資產收益率3.72%同比2023年的4.0%下降了28bps。
原因是去年多次降息，還有存量房的利率下調，但是這個幅度只能說是正常水平，算不上優秀。
凈息差下降幅度優于同行的主要原因還是在負債端，成本有顯著的降低，從2023年的2.34%下降到2024年的2.17%，下降17bps，整體存款成本下降26bps，對公方面下降30bps。
在非息收入方面，手續費收入240.96億，同比增速-13.18%，雖然看著下滑大，但都是受信用卡業務的影響，招行也下滑了14.28%，這是行業的共性，沒有討論的必要。
重點是其他非息收入，同比僅增長了9.43%，相比招商銀行，同比大幅增長34.13%，就相形見絀了，特別是在整個24年債市走牛的背景下，行業內這塊收入普遍增長都不錯。
而且，興業銀行自身的金融投資占比、交易性金融資產占比，都是股份行里偏高的，這個增速反常，那就有兩種可能，一種是做賠了，另一種就是有意而為之。
賠了的概率很小，興業的交易員可不是酒囊飯袋，在投資收益部分，前三季度顯著要高于第四季度，就目前已經披露財報的銀行的數據來看，四季度的表現是普遍的好。
這樣的話，有意而為之的可能性就比較大了，管理層可能想給2025年的營收上個保險。
邏輯是這樣，債券市場的牛市已經持續了一段時間了，按資本市場的常理來說，牛短熊長是常態，也就是說在25年，各家銀行的非息收入這塊可能會出現下滑的情況，將利潤留到25年來釋放的可能性還是比較大的。
//資產有粘性
說完營收，看資產方面，2024年年報總資產10.51萬億，據天眼查APP顯示同比去年增速3.44%。資產中貸款總額56088.59億，同比增速5.16%。存款總額56303.6億，同比增長7.92%。
總資產增速偏低，低于行業平均水平，但是，零售存款同比猛增15.37%，幾乎和招行的零售存款增速表現相同。
存款總額同比增長7.92%，遠高于負債總體增速，加之存款成本同比大幅下降26bps，說明興業銀行的客戶并不是通過高息攬儲得來的，更多是通過客群經營等方式得來的，發展質量值得肯定，與之對應的，負債成本也得到了改善。
但是在2025能否持續這個勢頭值得肯定，經過多輪的降息之后，可能已經接近尾聲了，如果重新回到之前的模式，這些產生粘性的用戶留存率值得觀察。
在不良資產方面，興業年報的不良余額614.77億比三季報的621.18億減少了6.41億；不良率1.07%比三季報的1.08%環比下降0.01個百分點。
不良覆蓋率237.78%比三季報的233.54%提升了4.24個百分點。撥貸比2.55%比三季報的2.53%提升了2bps，貸款減值準備1461.83億，比3季報的1450.69億增加了11.14億。
全年核銷和轉出貸款599.32億，比2023年的633.83億略有下降，但是顯著高于22年的467.45億，加上24年新增加29.86億元不良余額，24年的新生成不良余額下限就變成了約629億元，比23年沒啥大區別。
正常貸款遷徙率1.54%，低于2023年的1.66%和2022年的1.61%。
在不良資產方面整體表現不錯，但是，有個關于建筑業的小疑問，相比于招行暴露的不良率超過5%的數據，興業雖然比上年度有增長，但是也只有1.56%而已，未來有沒有可能出現和招行一樣的情況？還是說會通過一些統計口徑的手法，平滑的處理掉？
接著看關注類貸款，占比相比23年上升了0.16個百分點，重組類貸款增加的更多，占貸款總額比例由23年的0.06%來到了0.48%，金額由30.93億猛增至275.4億元。
不知道投資者有沒有菊花一緊，但是緊接著，興業銀行解釋是因為監管需要，對統計口徑進行了調整，不知道是不是偷懶，按理說應該對23年的數據進行修改，否則可能會鬧烏龍了。
而且，重組貸款真實的情況是什么樣好像也難以窺見了。
//核充有疑點
核心資本充足率9.75%環比上升了5bps，同比2023年9.76%下滑1bps。
這一點可以基本解釋為何興業銀行在存款增長不錯的大背景下，沒有選擇規模擴張，主要是資本金并不充足。
招行已經實現了資本內生性增長，不需要靠外部補充資本，就能讓核充維持在一個較高的水平，并且還可以大比例分紅，在這一點上興業已經遠遠落后了。
而且興業銀行可是發了可轉債的，目前核充還在下滑，相比于監管要求的7.5%來說是不太安全的。招商銀行在24年業績發布會中認為自己在權重法下的12.43%都覺得無法高枕無憂，何況興業銀行這9.75%。
而且招行已經暴露了自己在建筑業上的不良，興業對這塊不良將來會怎么處理？這個核充率無論是和同行相比，還是和自己比都有點說不過去。
再看興業銀行的風險加權資產數據，同比增速為7.33%，顯著高于總資產的增速。
如果從貸款的緯度去分析，24年，對公貸款增長8.76%，零售貸款0.75%，無論是總量還是增長幅度，興業都在向對公傾斜，而對公貸款占用資本金較多，消耗資本金較少的同業資產是下降的。
從興業大手筆的分紅來看，和核充相比，市值管理可能反倒是管理層關注的重點，雖然相比相比去年29.64%，今年無論是比例還是金額都有提升，投資者肯定是開心的。
但是經營還是最重要的，發債又分紅，關鍵的核心資本充足率反而落了下乘，難免會有人多問一句未來怎么辦。
當然，這樣做的效果還是相當顯著的，如今興業無論是市值還是過去一年的漲幅在股份行中都是前列的，只不過從更長期的角度來看，在周期曲線上揚的過程中，或許更高的核充才能達到更高的規模。
通過三個板塊的分析能看到，興業的2024年是努力的，在全行業的營收普標不佳的情況下，興業的客戶粘性顯著增長，于此同時，負債端的成本居然也在優化。
但是核心資本充足率的問題，還有在不良板塊因為統計口的干擾，不免讓人有些擔心。
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