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來源 | 財經(jīng)九號&九號觀察

作者 | 跳跳

日前，醫(yī)美頭部企業(yè)華熙生物發(fā)布了2024年業(yè)績報告。

對于華熙生物的業(yè)績，資本市場早已有預判，雖然有此前上市公司發(fā)布的業(yè)績預減公告打底，但華熙生物的股價在4月7日還是迎來了上市以來的新低，甚至處在破發(fā)狀態(tài)，截至目前仍然在股價新低附近徘徊。

究其原因，華熙生物自身業(yè)績不景氣肯定是主要原因，營收、凈利潤已經(jīng)連續(xù)兩年雙雙下滑且下滑幅度大比例擴大，代表盈利能力的銷售凈利率水平跌到了3.14%，在2024年四季度甚至出現(xiàn)了1.88億元的虧損！

不過有意思的是，盡管華熙生物的業(yè)績連年走下坡路，卻擋不住董監(jiān)高們的逆勢漲薪，甚至同比漲幅高達70%！而作為上市公司自己，在手現(xiàn)金、經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額等現(xiàn)金流指標已經(jīng)出現(xiàn)大幅惡化，商譽大幅減值的情況也已經(jīng)出現(xiàn)，加上存貨貨值持續(xù)保持高位等因素，市場對于華熙生物的后市恐怕很不樂觀。

此外，值得注意的是，華熙生物2024年年報的審計師事務所，正好也是作者此前曾披露過近期因審計業(yè)務中各項違規(guī)行為密集被處罰監(jiān)管、“劣跡斑斑”的致同會計師事務所；而旗下全資子公司杭州華熙當康科技發(fā)展有限公司近期因虛假宣傳被處罰（處罰文書號：杭錢塘市監(jiān)處罰[2025]57號）等信息也值得重視。

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業(yè)績加速下滑單季虧損1.9億，

股價曾破發(fā)大股東只減不增

據(jù)華熙生物年報數(shù)據(jù)顯示，該公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入53.7億元，同比減少11.61%，歸母凈利潤更是大幅下滑70.59%、僅有1.74億元。

需要指出的是，據(jù)華熙生物2024年三季報顯示，截至2024年9月底該公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.62億元，也就是說2024年第四季度華熙生物虧損了1.88億元！這也是華熙生物上市以來首次出現(xiàn)業(yè)績虧損。

如果時間拉長來看，華熙生物的業(yè)績下滑態(tài)勢已經(jīng)持續(xù)了兩年。

2022年至2024年，營業(yè)收入分別為63.59億、60.76億、53.71億，營收增速同比分別為28.53%、-4.45%、-11.61%；

同期歸母凈利潤分別為9.71億、5.93億、1.74億，利潤增速分別為24.11%、-38.97%、-70.59%；無論是從營收、歸母凈利潤的規(guī)模數(shù)量上看，連續(xù)兩年遞減，從業(yè)績的下滑幅度來看，也已經(jīng)出現(xiàn)了加速下滑態(tài)勢。

下來容易上去難，進入業(yè)績下滑加速期的華熙生物，還要面臨的是盈利能力關口。從銷售毛利率水平來看，2022年至2024年華熙生物分別為76.99%、73.32%、74.07%，雖有波動，下滑態(tài)勢還是明顯的，畢竟2022年前的毛利率接近甚至超過80%。

凈利潤率不僅下滑明顯，而且?guī)缀醯搅诵袠I(yè)低位。2020年至2024年華熙生物的凈利率分別為24.5%、15.67%、15.12%、9.59%、3.14%，同樣也在加速下滑。

如果放到同行業(yè)來比，愛美客高達近95%的毛利率、近65%的凈利率，敷爾佳80%以上的毛利率、35%以上的凈利率，錦波生物同樣也有著90%以上毛利率、50%以上的凈利率（以上數(shù)據(jù)均來自上述公司年報或三季報），華熙生物的毛利率和凈利率真的低的可憐。

在醫(yī)美四小龍中，華熙生物的盈利能力表現(xiàn)堪稱墊底。這也導致了資本市場的直接“拋棄”。

從華熙生物的股價表現(xiàn)來看，該公司在2021年7月曾創(chuàng)下300多元每股（前復權）的高點后，基本上就走了下坡路，在今年4月7日一度創(chuàng)下了上市以來的新低約42.51元每股，跌破了47.79元每股的發(fā)行價。

即便是目前，華熙生物的股價仍處在發(fā)行價的邊緣，隨時有可能破發(fā)。

有意思的是，盡管華熙生物的股價一路跌成這樣，上市公司的大股東們竟然沒有一次出面增持來提振市場信心，反倒是隨著股價下跌不斷出現(xiàn)減持。

據(jù)東方財富網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自2020年至今，華熙生物一共發(fā)布了10次與大股東減持的相關的公告。

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減員5%、董監(jiān)高逆勢加薪超7成，

現(xiàn)金流惡化商譽減值風險激增

伴隨著業(yè)績下滑、盈利能力不斷惡化的同時，華熙生物內部的變動也值得關注。

年報數(shù)據(jù)顯示，至2024年底，該公司在職員工數(shù)量4444人，較2023年底的4655減少了211人，減員比例在5%左右。

效益不好減少員工倒也正常，只不過作者發(fā)現(xiàn)在華熙生物的總成本中，銷售費用和總營收一樣同步減少了約13.31%，但是管理費用卻激增了33.77%、高達6.58億元，凈增加了1.26億元。

減員但是沒有增效，管理費用的大幅增長華熙生物方面的解釋為因組織架構升級、薪酬體系變革導致的職工薪酬同比增加。

一家業(yè)績走下坡路的公司，還想著給員工加薪？這是什么神仙公司啊！作者看了一下員工平均薪酬，現(xiàn)金流量表中2024年支付給員工的現(xiàn)金總額為12.67億元（含管理和銷售人員薪酬），4444人人均28.51萬元，2023年人均約26.57萬元，平均增幅為7.3%。

不過最大的受益者恐怕還是上市公司的董監(jiān)高們。

2024年華熙生物董監(jiān)高、核心技術人員共34人，包含離任人員，2023年華熙生物登上此表的同為34人。

年報顯示，2024年華熙生物的董監(jiān)高和核心技術人員共領取報酬4355萬元，較2023年的2543萬元凈增加了1812萬元、增幅超過了70%。

可見華熙生物高管們的加薪幅度要遠遠高于普通員工。比如2024年華熙生物董事長、總經(jīng)理趙燕年薪從202.49萬元增至222.82萬元；董事、副總經(jīng)理郭珈均年薪從92.53萬元增至622.13萬元，董事、副總經(jīng)理、核心技術人員郭學平年薪從94.67萬元增至343.18萬元等等。

當高管們還在業(yè)績下滑的不良態(tài)勢下給自己大幅度加薪的同時，上市公司的一些資產(chǎn)負債指標卻已經(jīng)亮起了紅燈。

比如現(xiàn)金流的惡化，至2024年底，華熙生物的不受限貨幣資金減少了38.46%、僅有7.19億元，較上年同期凈減少4.5億元；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額減少了19.32%、為5.65億元；

存貨則維持在高位，較2023年底增加10%、約12.48億元。與此同時，華熙生物的無形資產(chǎn)和商譽出現(xiàn)了減值情況，特別是商譽，大幅減少了30.7%，從2023年底的2.51億元降低到2024年底的1.74億元。

3

年報的審計機構近期頻被罰，

董事會不評估審計機構的誠信記錄？

值得注意的是，承擔華熙生物年報審計的會計師事務所居然是致同會計師事務所，而這家審計機構和多名審計師在2024年底和2025年初多次被上交所、深交所和北交所，以及證監(jiān)會福建監(jiān)管局、廣西監(jiān)管局、江蘇監(jiān)管局等多省監(jiān)管部門采取行政監(jiān)管措施，或采取警示函甚至被浙江證監(jiān)局處以行政處罰和高額罰款等處罰。

關于致同會計師事務所在多家上市公司和大型企業(yè)的財務審計中出現(xiàn)的詳細違規(guī)行為，感興趣的讀者可以翻看此前關于東北制藥的相關稿件。

華熙生物在聘用審計機構時，審計機構執(zhí)業(yè)的嚴謹和專業(yè)度，是否應該成為首要的考量目標？

有意思的是，華熙生物董事會審計委員會在對審計機構2024年履行監(jiān)督職責情況報告和評估報告中，關于會計師事務所的基本情況介紹，完美地避開了審計機構的誠信情況，如被監(jiān)管或被處罰情況，一般來說審計機構近三年的誠信記錄都是上市公司要考量的范圍。

如科興制藥在披露2024年度審計機構的履職評估報告時，就完整地披露了該公司審計機構致同會計師事務所的誠信記錄情況“致同近三年因執(zhí)業(yè)行為受到刑事處罰0次、行政處罰2 次、監(jiān)督管理措施15次、自律監(jiān)管措施9次和紀律處分0次。58 名從業(yè)人員近三年因執(zhí)業(yè)行為受到刑事處罰0次、行政處罰11次、監(jiān)督管理措施16次、自律監(jiān)管措施8次和紀律處分1次?！?/p>

那么，華熙生物在聘任審計機構時，對所選的審計師事務所及審計師，難道不應該考慮一下最基本的誠信記錄嗎？這不僅是對公司負責，也是對投資者負責啊！