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來源 | 財經(jīng)九號&九號觀察

作者 | 胖虎

澳優(yōu)乳業(yè)的業(yè)績終于擺脫了負增長，在2024年終于實現(xiàn)了營收、歸母凈利潤的雙雙同比增長。年報數(shù)據(jù)顯示，2024年澳優(yōu)乳業(yè)營收同比增長0.28%至74.02億元，歸母凈利潤更是大幅增長了35.32%至2.36億元。

要知道，澳優(yōu)乳業(yè)的業(yè)績好久沒這么揚眉吐氣了。從營收規(guī)模來看，2021年至2024年分別為85.75億、77.96億、73.82億、74.02億，期間經(jīng)歷了兩年的營收負增長。歸母凈利潤則要更慘一點，2020年至2024年的數(shù)據(jù)分別為10.04億、7.64億、2.165億、1.744億、2.36億，期間不僅經(jīng)歷了三年負增長，而且歸母凈利潤的下滑幅度堪稱腰斬再腰斬。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，即便是2024年的業(yè)績實現(xiàn)了正增長，但仍然十分脆弱。2024年的業(yè)績同比表現(xiàn)好，其實是因為2023年的業(yè)績基數(shù)實在是近幾年來的新低，低基數(shù)之下的弱反彈而已。

不過有意思的是，盡管澳優(yōu)乳業(yè)的利潤增長出現(xiàn)了近幾年來的回升態(tài)勢，但2024財年的現(xiàn)金分紅比例不升反降，現(xiàn)金分紅比例微近4年來新低。

此外，從澳優(yōu)乳業(yè)的銷售費用的投入來看，該公司已經(jīng)面臨銷售費用的邊際效益難題，投入更多的銷售費用并不能帶來理想狀態(tài)下的業(yè)績回升；而隨著澳優(yōu)乳業(yè)業(yè)績躊躇，該公司的不受限現(xiàn)金也出現(xiàn)同比減少，已經(jīng)難以覆蓋一年內(nèi)到期債務(wù)，其現(xiàn)金短債風(fēng)險不可忽視。

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延發(fā)財報所為何事？

業(yè)績成色不足、低基數(shù)上的高增長

說到澳優(yōu)乳業(yè)2024年的業(yè)績報告，還鬧了一段小插曲。

3月31日，澳優(yōu)乳業(yè)發(fā)布了一則公告稱：“由于需要額外時間完成集團的年度審核程序及取得相關(guān)批準(zhǔn)，因此2024年全年業(yè)績公告將延遲發(fā)表，且不會于2025年3月31日或之前發(fā)表。”

澳優(yōu)乳業(yè)延發(fā)財報的這一舉動，構(gòu)成違反上市規(guī)則第13.49（1）條，與此同時澳優(yōu)乳業(yè)的股票交易也在次日宣布停牌。

值得注意的是，這是澳優(yōu)乳業(yè)港交所上市以來首次延發(fā)年度業(yè)績報告。而在3月19日，澳優(yōu)乳業(yè)還發(fā)布公告稱：“董事會將于二零二五年三月三十一日 (星期一) 舉行會議，借以 (其中包括) (i) 考慮及批準(zhǔn)宣布本公司及其附屬公司截至二零二四年十二月三十一日之全年業(yè)績公告；及 (ii) 考慮建議派發(fā)末期股息 (如有)。”

到了當(dāng)日，沒有等來業(yè)績報告發(fā)布，反倒是等來了延期發(fā)布報告，董事會對2024年度業(yè)績的審議難道出現(xiàn)了什么分歧，以至于臨時宣布延期？

顯然，澳優(yōu)乳業(yè)對投資者尚欠一份更為詳盡的說明，而非僅僅是“需要額外時間審核和批準(zhǔn)”的說辭，如果僅僅是上述需求，作為上市公司的澳優(yōu)乳業(yè)為何不打好提前量，以致于臨時出現(xiàn)違規(guī)狀態(tài)？

至于澳優(yōu)乳業(yè)2024年的業(yè)績情況，雖說營收和歸母凈利潤雙雙收漲，但是成色并不足。

上文提及，澳優(yōu)乳業(yè)從營收規(guī)模來看，2021年至2024年分別為85.75億、77.96億、73.82億、74.02億，期間經(jīng)歷了兩年的營收負增長。

歸母凈利潤2020年至2024年的數(shù)據(jù)分別為10.04億、7.64億、2.165億、1.744億、2.36億，期間不僅經(jīng)歷了三年負增長，而且歸母凈利潤的下滑幅度堪稱腰斬再腰斬。

也就是說2023年的業(yè)績可以說是近幾年來最差的，無論是營收還是歸母凈利潤，均創(chuàng)下了近幾年來的新低，在新低基礎(chǔ)上的弱反彈，并不能說明澳優(yōu)乳業(yè)已經(jīng)擺脫業(yè)績泥潭。

更何況2024年澳優(yōu)乳業(yè)的歸母凈利潤也僅僅好于2023、2022年，較2021年、2020年的利潤規(guī)模來說，已經(jīng)是極低了。

此外，占澳優(yōu)乳業(yè)營收近8成的中國區(qū)市場，在2024年的收入表現(xiàn)，比2023年還要差。2024年實現(xiàn)乳制品及營養(yǎng)品收入共計56.61億元，較2023年的58.87億元同比減少了2.26億元。

國內(nèi)市場的萎縮要靠歐洲和中東市場增長來彌補的話，還是很吃力的。

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銷售費用占比高、分紅比例下滑，

12億現(xiàn)金難以覆蓋21億短債

有意思的是，澳優(yōu)乳業(yè)2024年雖然歸母凈利潤同比增長了35%，取得了近年來少有的正增長，雖然是基于上一年度的低基礎(chǔ)上的，但好歹也出現(xiàn)了業(yè)績回暖趨勢，只不過相比現(xiàn)金分紅比例，澳優(yōu)乳業(yè)還是有點不足的。

據(jù)年報披露的方案顯示，2024財年，澳優(yōu)乳業(yè)擬每股分紅0.06港元，累計分紅約9859萬元人民幣，占同期歸母凈利潤的41.78%。

同花順財經(jīng)的數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，澳優(yōu)乳業(yè)的現(xiàn)金分紅占同期歸母凈利潤的53.97%、43.78%、46.29%，跟過往相比，2024財年的現(xiàn)金分紅比例錄得4年來最低。

此外，作者發(fā)現(xiàn)，澳優(yōu)乳業(yè)在業(yè)績成色不足之下，其2024年的銷售費用和銷售費用率反而上去了。

年報數(shù)據(jù)顯示，2024年澳優(yōu)乳業(yè)的銷售費用高達20.77億元，銷售費用規(guī)模在澳優(yōu)的財報史上能排到第三，但是這么多的銷售費用投入，取得的營收結(jié)果也僅比2023年多了2000多萬，但是銷售費用卻整整比2023年多投入了1.7億！

如果從銷售費用率來比較，2024年澳優(yōu)乳業(yè)的銷售費用占同期營收的28.06%，僅次于業(yè)績最好的2021年的28.13%，但收獲的業(yè)績卻可以說難盡人意。

這也意味著澳優(yōu)乳業(yè)依賴銷售費用的投入增長來驅(qū)動業(yè)績增長的傳統(tǒng)營銷模式，已經(jīng)面臨邊際效益遞減的難題。

更令市場和投資者擔(dān)心的是，澳優(yōu)乳業(yè)的現(xiàn)金短債情況。

據(jù)年報數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，澳優(yōu)乳業(yè)的不受限現(xiàn)金及等價物為12.15億元，較2023年的20.38億元大幅減少了40.4%！

在手現(xiàn)金的大幅減少也使得澳優(yōu)乳業(yè)應(yīng)對債務(wù)的壓力激增。

截至2024年底，澳優(yōu)乳業(yè)需要在一年內(nèi)償還的短期借款高達21.38億元，現(xiàn)金短債比僅為0.57，澳優(yōu)乳業(yè)的短期償債壓力非常大。

同期還有5.29醫(yī)院的應(yīng)付賬款要在12個月內(nèi)結(jié)清。這對于營收難以有效提振、中國區(qū)域市場萎縮的澳優(yōu)乳業(yè)來說，顯得更加吃力了。