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金蝶國(guó)際，這家曾被譽(yù)為“南金蝶”的企業(yè)軟件巨頭，近年來(lái)在云轉(zhuǎn)型的道路上走得并不順暢。盡管其營(yíng)收結(jié)構(gòu)已成功從傳統(tǒng)軟件供應(yīng)商轉(zhuǎn)變?yōu)樵品?wù)提供商，但持續(xù)的虧損卻像一道難以逾越的坎，讓投資者對(duì)其未來(lái)充滿(mǎn)了疑慮。

根據(jù)金蝶國(guó)際最新發(fā)布的業(yè)績(jī)報(bào)告，云服務(wù)收入占比已高達(dá)81.6%，這本應(yīng)是公司轉(zhuǎn)型成功的明證。然而，自2020年云業(yè)務(wù)首次占據(jù)營(yíng)收過(guò)半以來(lái)，金蝶國(guó)際便陷入了持續(xù)虧損的泥潭。2024年，公司凈虧損達(dá)到1.42億元，過(guò)去五年累計(jì)虧損更是接近14億元。這樣的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，無(wú)疑給公司的未來(lái)發(fā)展蒙上了一層陰影。

在年報(bào)發(fā)布后的業(yè)績(jī)會(huì)議上，金蝶國(guó)際管理層預(yù)計(jì)2025年將實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，且云業(yè)務(wù)的盈利能力將持續(xù)改善。然而，隨著2025年已經(jīng)過(guò)去超過(guò)20%的時(shí)間，金蝶國(guó)際是否能夠達(dá)成這一目標(biāo)仍充滿(mǎn)不確定性。

值得注意的是，在財(cái)報(bào)披露后的首個(gè)交易日，金蝶國(guó)際便遭遇非執(zhí)行董事董明珠的減持。根據(jù)聯(lián)交所最新權(quán)益披露資料，3月18日，董明珠以每股平均價(jià)15.35港元的價(jià)格場(chǎng)內(nèi)減持10萬(wàn)股，涉及資金約為153.5萬(wàn)港元。減持后，董明珠最新持股數(shù)量為30萬(wàn)股。

2014年的金蝶21周年慶上，金蝶集團(tuán)董事會(huì)主席兼CEO徐少春化身為海盜船長(zhǎng)，揮起錘子親手砸掉服務(wù)器，正式宣布成立“ERP云服務(wù)事業(yè)部”，這是金蝶國(guó)際“云轉(zhuǎn)型”的標(biāo)志性事件之一。

金蝶國(guó)際的云轉(zhuǎn)型之路并不平坦。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，云業(yè)務(wù)雖然增長(zhǎng)迅速，但盈利能力卻十分堪憂(yōu)。2024年，金蝶云服務(wù)收入同比增長(zhǎng)13.4%至51.07億元，但云業(yè)務(wù)的分部經(jīng)營(yíng)虧損卻高達(dá)2.41億元。這意味著，金蝶國(guó)際在云業(yè)務(wù)上的投入并未得到應(yīng)有的回報(bào)。

產(chǎn)品層面，雖然金蝶云蒼穹和金蝶云星瀚面向大型企業(yè)客戶(hù)的增速較快，但金蝶國(guó)際并未具體披露該板塊的客戶(hù)數(shù)量。相比之下，金蝶云星空面向的高成長(zhǎng)型中型企業(yè)市場(chǎng)雖然穩(wěn)定，但其N(xiāo)DR（凈金額續(xù)費(fèi)率）僅為95%，低于行業(yè)及格線(xiàn)。而面向小微企業(yè)的金蝶云星辰，雖然營(yíng)收有著近71.8%的爆發(fā)性增長(zhǎng)，但NDR同樣不理想，僅為93%。

在這樣的背景下，金蝶國(guó)際迫切需要新的敘事來(lái)提振市場(chǎng)信心。于是，AI和出海成為了公司給出的主要答案。然而，這兩條路能否幫助金蝶國(guó)際走出困境，仍充滿(mǎn)未知。

在AI方面，金蝶國(guó)際已經(jīng)明確表示將“ALL IN AI”，加大AI方面的投入并進(jìn)行大量的AI化改造。然而，AI技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用需要大量的資金和時(shí)間投入，且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，金蝶國(guó)際能否在AI領(lǐng)域取得突破并轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的動(dòng)力，仍是一個(gè)未知數(shù)。徐少春則更為樂(lè)觀地論斷，SaaS行業(yè)正迎來(lái)重構(gòu)，黃金十年已經(jīng)來(lái)臨，“2025年，金蝶將開(kāi)始全面轉(zhuǎn)型為企業(yè)管理AI公司。”

在出海方面，金蝶國(guó)際雖然已經(jīng)在東南亞和中東等地布局，但海外營(yíng)收占比仍較低，僅為1.12%。且海外市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變，金蝶國(guó)際能否順利拓展海外市場(chǎng)并實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)，也面臨著諸多挑戰(zhàn)。

綜上所述，金蝶國(guó)際的云轉(zhuǎn)型之路仍充滿(mǎn)迷霧和挑戰(zhàn)。AI和出海能否成為公司破局的關(guān)鍵，仍需時(shí)間和市場(chǎng)的檢驗(yàn)。投資者在關(guān)注公司未來(lái)發(fā)展的同時(shí)，也應(yīng)保持謹(jǐn)慎和理性的態(tài)度。