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出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 

作者：坤

年關(guān)將至，負(fù)債高企的永輝超市連續(xù)出售兩項(xiàng)資產(chǎn)回籠資金艱難過冬。

12月，永輝超市分別將萬達(dá)商管1.43%股權(quán)、紅旗連鎖10%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價(jià)格分別為45.30億元、8.00億元。其中，永輝超市在萬達(dá)商管的交易中獲得溢價(jià)6.12億元，而在紅旗連鎖的交易中折價(jià)1.63億元，均將對公司2023年的稅前利潤產(chǎn)生影響。

縮小投資版圖、將資產(chǎn)盤活回籠資金，或是當(dāng)前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高、償債能力薄弱的永輝超市不得不做的決定。截至2023年三季度，永輝超市的資產(chǎn)負(fù)債率連年攀升至86.54%，同期流動比率僅為0.78，而公司自身的零售商超主業(yè)，回暖的跡象還并不明顯。2023年前三季度，永輝超市實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入620.88億元，再度下滑12.44%；同期歸母凈利潤5229.12萬元，而今年二、三季度均為凈虧損，四季度的表現(xiàn)，將直接決定其能否扭虧為盈。

縮小投資版圖 連擲兩項(xiàng)資產(chǎn)回籠資金

年關(guān)將至，永輝超市通過接連出售資產(chǎn)回籠資金。

其一為12月13日，永輝超市發(fā)布公告，大連御錦貿(mào)易有限公司擬通過現(xiàn)金購買永輝超市持有的大連萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司388，699，998股，占萬達(dá)商管總股本的1.43%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為45.30億元。而截至公告日，該股權(quán)投資賬面價(jià)值為人民幣39.18億元，永輝超市通過該筆交易預(yù)期將獲得6.12億元收益，其中第一期股權(quán)交易完成后將影響公司2023年稅前利潤2859.58萬元。需要注意的是，此次轉(zhuǎn)股的全部轉(zhuǎn)讓價(jià)款共分八期支付，在2023年底前完成的第一期股權(quán)交易對應(yīng)3億元現(xiàn)金流量。

其二為12月21日，永輝超市再發(fā)出售資產(chǎn)公告，四川商投投資有限責(zé)任公司擬通過現(xiàn)金購買永輝超市持有的成都紅旗連鎖股份有限公司股份136，000，000股，占紅旗連鎖總股本的10.00%，交易對價(jià)為5.88元/股，轉(zhuǎn)讓總價(jià)為799，680，000元。交易完成后，永輝超市持有的紅旗連鎖股權(quán)由21%降至11%。需要注意的是，轉(zhuǎn)讓紅旗連鎖10%股權(quán)對應(yīng)的賬面價(jià)值為人民幣9.63億元，而交易價(jià)格折價(jià)1.63億元，該筆交易預(yù)計(jì)將減少永輝超市當(dāng)年稅前利潤1.63億元。而這對于本就扭虧艱難的永輝超市業(yè)績而言則是雪上加霜。

在兩次公告中，永輝超市均表示交易目的是為了盤活公司資產(chǎn)，縮小公司投資規(guī)模。

實(shí)際上，紅旗連鎖在當(dāng)前連鎖商超行業(yè)整體面臨重重挑戰(zhàn)的對比下表現(xiàn)相對優(yōu)質(zhì)，一直以來保持穩(wěn)定盈利與收入規(guī)模增長，線下門店逐漸擴(kuò)張，截至2023年6月末，在四川省內(nèi)有3562家門店。此外，近年來紅旗連鎖也穩(wěn)定分紅，在2012年上市以來實(shí)施現(xiàn)金分紅14次，累計(jì)現(xiàn)金分紅12.37億元，分紅率33.37%。2018-2022年，紅旗連鎖累計(jì)現(xiàn)金分紅10.25億元，其中2022年現(xiàn)金分紅高達(dá)6億元，而按照永輝超市持股比例21%計(jì)算，近5年來永輝超市獲得分紅2.15億元。

由此來看，在如此分紅穩(wěn)定、且標(biāo)的公司業(yè)績并無明顯“硬傷”的情況下仍折價(jià)轉(zhuǎn)讓，背后的原因不外乎永輝超市自身“缺錢”，亟需“輸血”。而這一訊號，似乎也印證了永輝超市在幾年前開始投資戰(zhàn)略從擴(kuò)張轉(zhuǎn)為收縮，逐步清倉減持國聯(lián)水產(chǎn)、中百集團(tuán)等。

當(dāng)公司境遇難料自身難保時(shí)，對外投資成為了首先砍掉的觸角，而逐步回籠資金，對于當(dāng)下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高、償債能力薄弱的永輝超市而言，是救命稻草，還是飲鴆止渴？

負(fù)債率持續(xù)攀升流動比率創(chuàng)近十年新低 拼多多打法的“正品折扣店”會是解藥嗎？

永輝超市當(dāng)前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。截至2023年三季度，永輝超市的負(fù)債總額為472.40億元，雖然相比2021年底的602億元有所減少，但其資產(chǎn)負(fù)債率卻持續(xù)攀升，2019-2023前三季度分別為60.93%、63.69%、84.47%、87.68%、86.54%，已經(jīng)連續(xù)3年在80%以上，而這也與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極高的蘇寧的資產(chǎn)負(fù)債率（2023前三季度為90.88%）相差無幾。

在負(fù)債中大部分為流動負(fù)債，截至2023年三季度，永輝超市的流動負(fù)債為252.58億元，而流動資產(chǎn)為197.70億元，流動比率為0.78，是公司近十年來的新低。同期速動比率為0.51，現(xiàn)金比率為0.30，低于安全值，且均較往年相比明顯惡化。可以看出，永輝超市當(dāng)前的償債能力不容樂觀。

而在之前的擴(kuò)張對外投資版圖之外，永輝超市對于主業(yè)零售商超業(yè)態(tài)本身也動作不小。從試水生鮮新零售的超級物種，到曾經(jīng)大規(guī)模開張的mini門店，再到Bravo門店等等，頻繁“折騰”，但卻往往“雷聲大雨點(diǎn)小”。雖然是在針對不同客戶群體、改善零售商超生態(tài)等良好初衷下，但門店的實(shí)際運(yùn)營卻往往不及預(yù)期，最終落得關(guān)店的下場。

據(jù)永輝官網(wǎng)顯示，截至2023年12月23日，永輝超市的門店數(shù)量為1002家。而相比2019年，永輝超市的門店數(shù)量曾高達(dá)1440家。2023年第三季度，永輝超市在全國僅新開一家門店，新簽約6家門店。

門店持續(xù)關(guān)店，永輝超市的存貨周轉(zhuǎn)也不容樂觀。2019年以來永輝超市的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)一度高達(dá)五十余天，2022年為52.88天，而2023前三季度有所減少至48.49天。

近期，據(jù)公開資料顯示，永輝超市在全國范圍門店中增設(shè)“正品折扣店”，并同步在線上APP/小程序增設(shè)折扣專區(qū)，提供食品、用品驚喜折扣價(jià)，折扣力度為三折到七折不等。對于苦于“價(jià)高客少”的線下零售商超而言，似乎終究逃不過向拼多多靠攏的“真香定律”。但實(shí)際上，拼多多式打法已經(jīng)并不鮮見，不僅是永輝，從盒馬、物美等商超等叮咚買菜、小象超市（原美團(tuán)買菜）等生鮮平臺都已有各類低價(jià)活動。在各類低價(jià)的眼花繚亂中，永輝的“正品折扣店”能否吸引消費(fèi)者的眼球，并對公司的整體業(yè)績表現(xiàn)與運(yùn)營能力產(chǎn)生積極作用，仍有待觀察。

2023年前三季度，永輝超市實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入620.88億元，繼2021年-2022年分別同比下滑2.29%、1.07%之后，再度下滑12.44%。僅從三季度表現(xiàn)來看，永輝超市當(dāng)前甚至還不如2019年的收入規(guī)模。同期，永輝超市實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5229.12萬元，相比前兩年的虧損有所好轉(zhuǎn)，但分季度來看，永輝超市在今年二、三季度均為凈虧損，而今年四季度的表現(xiàn)，將直接決定其能否扭虧為盈。