京東利潤藏“水分”，劉強東繼續拼低價快訊
以收入結構看，京東三大業務分部，除了物流板塊增長快速以外，零售增長乏力，新業務難見起色。
文/瑞財經 許淑敏 曾樹佳
5月底，劉強東一番“狼性”講話，讓京東整個集團位為之一奮，沖刺年中業績。
全體“兄弟”，開始嚴查考勤、調整午休規則、裁員、加薪一線采銷人員，勢要穩住京東電商“老大哥”的市場地位。
一系列操作，或多或少有些效果顯現。今年上半年，京東營收、凈利雙漲，京東物流凈利潤甚至實現了26倍的增長，超過市場預期。
但京東表面向好的業績之下，仍有隱憂。
今年上半年，京東集團（HK：09618）營收增幅為近年來最低水平，凈利潤大漲主要依靠“其它凈額”等非經營利潤，該數額從2023年上半年的40.03億元上漲至2024年上半年的73.57億元，增長了82.67%。
以收入結構看，京東三大業務分部，除了物流板塊增長快速以外，零售增長乏力，新業務難見起色。
京東零售業務面臨著行業轉型調整的沖擊，面對著拼多多、淘寶、抖音、小紅書等平臺等多家強勁的競爭對手。即便京東開始走低價策略，甚至入局直播帶貨，但依然落后于行業。
京東新業務內部調整眾多，始終收效甚微，像是達達已經連續虧損多年，虧損額超百億。
京東CFO單甦表示，京東在下半年會持續動態地平衡增長和利潤，會繼續堅定地在用戶體驗、新客獲取，還有市場份額獲取方面進行投入。
京東的高管們很樂觀：全年來看，目標是全年增速超過社零總額的增速，為提升用戶體驗和市場份額保持有紀律的投入，預計京東的利潤率和利潤額都會同比提升。
利潤增長背后
超越市場預期，這是業內對于京東二季報以及半年報的評價。
財報發布之后，京東港股早盤大漲7%，足見市場反應尚佳。
從報告來看，2024年上半年，京東實現營收5514億元，同比增長3.87%，實現股東應占溢利197.74億元，同比增長53.98%。其中，二季度營收為2914億元，較上年同期增加1.2%，歸屬于普通股股東的凈利潤126億元，同比增長92.1%。
2024年第二季度，京東歸屬于普通股股東的凈利潤率4.3%，而2023年第二季度僅為2.3%。
京東營收、凈利雙增長之下，仍有不少值得考究的地方。
對比京東自身，該等營收增幅，為近五年最低水平。2020年上半年-2023上半年，京東營業增幅分別為27.97%、31.6%、11%、4.66%。
對比行業，京東的收入增速，僅與上半年國內社零總額增速3.7%基本持平，并未真正走贏行業。
從收入結構看，京東集團上半年商品收入4424億元，同比增長3%；服務收入1090億元，同比增長7.4%；自營商品增長幅度較低，收入增長還是依靠物流、平臺、廣告收入等。
按照京東高管的說法，凈利潤表現較佳主要在于利潤率提升的主要原因是供應鏈效率提升，帶動毛利率大幅改善。
2021年-2023年，京東的毛利率分別為13.56%、14.06%、14.72%。進入2024年上半年，該等毛利率又提升至15.76%。
但從財報來看，今年上半年，京東大搞“低價”策略，百億補貼、9塊9包郵等手段頻出，實際上營業成本、履約開支、營銷開支均有所增長。
京東營業成本從2023年上半年的4534.36億元增長至2024年上半年的4657.38億元，同比增長2.71%，而營銷開支也增長10.76%至今年上半年的211.21億元。
正如此前，京東不斷強調降本增效，但京東人效比卻連續兩年下降。2021-2023年，京東員工總數從39萬增長到約51.7萬，對應期內的單個員工年創收額分別約為246.94萬元、232.25萬元、209.76萬元，兩年內下降約37.18萬元。
最新數據顯示，京東在過去一年來新增了2萬多就業崗位。截至今年“519老員工日”，在京東任職5年以上的員工已超過7萬人。
可以看到，上半年凈利潤取得大幅增長，得益于其它凈額的增長，該數額從2023年上半年的40.03億元上漲至2024年上半年的73.57億元，增長了82.67%。
而其他凈額為其他非經營利潤，主要包括長期投資公允價值變動產生的收益、政府補助、 利息收入、收購或處置業務及投資的收益、投資資產減值、匯兌收益凈額，而該等收入具備不確定性。
新業務虧損
對比京東集團的三大業務分部，京東物流業績表現最為突出，而零售以及新業務仍有較大的增長空間。
2024年1-6月，京東零售收入4839億元，同比增長僅3.9%，京東物流收入863億元，同比增長11%，新業務收入95億元，同比降低了27.7%。
但增長較快的京東物流，經營利潤率為-0.8%，而零售及新業務經營利潤率分別為3.9%、5.0%。
零售增長乏力，新業務難見起色。
具體到2024年二季度，京東零售收入增幅僅剩下1%，新業務部門收入則下降35%，下滑幅度更大。
電商行業形勢如此，用戶增長放緩、獲客成本上升已成常態。
自去年開始，京東便加入了電商流量爭奪戰，與拼多多、抖音、淘寶爭奪零售市場份額。甚至打破了以往自營業務為主、品質電商的路線，不斷傾斜第三方平臺商家商品。
劉強東也意識到問題的嚴重性，以AI分身下場直播引流，只是效果甚微。
今年以來，京東內部整頓不斷。劉強東向“兄弟們”發飆，稱不奮斗的就不是他的兄弟，并開始嚴查考勤、調整午休規則、裁員、加薪一線采銷人員，勢要穩住電商“老大哥”的市場地位。
至于京東新業務，包括達達、京東產發、京喜拼拼及海外業務，上半年凈虧損13.65億元。
達達、京喜拼拼等業務板塊，此前幾年均處于巨額虧損狀態。2017年-2023年，達達分別虧損14.5億元、18.8億元、16.7億元、17.1億元、21億、13.3億、12.824億元，虧損已超百億。今年一季度，達達凈虧損仍達到3.28億元。
而京喜拼拼已于2022年開始收縮戰線，早前媒體報道，京喜事業部已撤銷，劉強東在集團戰略會上承認了京喜的失敗，并要求京東高管“認真復盤，總結經驗教訓”。
另一面，新業務內部調整不斷，風波不斷。
像是達達，年初因一則內幕消息引發市場關注。彼時，京東公告稱，其子公司達達在內部審計過程中發現了一些存疑的行為，可能會導致公司2023年在線廣告和營銷服務的收入數據存疑，將委托第三方重新審計。
正如劉強東之前發出的一封信寫道：創新之路上我們也交過“學費”，曾經我們一度被太多機會所吸引，什么都想做，但能力卻未必支撐。
在創新的路上，京東還要繼續“交學費”。
物流半年減員5192人
據京東集團管理層自述，京東與其他公司的主要差異化因素是成本效率和用戶體驗，這得益于它的1P零售業務和自營物流服務。
在過去的一年里，京東加大了力度，以加強供應鏈能力并提升用戶體驗。從物流業務中，也能窺探京東的降本策略。
今年上半年，京東物流（HK：02618）總收入達863億元，同比增長11%，經調整后凈利潤為31.2億元，同比增長2631.2%，這已經是京東物流連續5個季度盈利了。
在這半年里，京東物流在家電、服飾、酒水等行業與多個頭部客戶深化合作，一體化供應鏈客戶的收入達到418億元，來自外部一體化供應鏈客戶的收入達到154億元，保持一定的增長趨勢。
期內，其銷售及市場推廣開支，從去年同期的24億元，增加18.1%至28億元，主要受推廣服務產品的銷售及市場推廣團隊的擴張所帶動。
但京東物流的另外兩項開支，則變化不大。
2023年上半年，它的研發開支為18億元，而今年上半年，其該項支出反而有所減少，為17億元。一般行政開支方面，今年上半年京東物流只花了17億元，與去年同期持平。
降本增效的成果，是其毛利及毛利率的提升。
由于收入增長及成本生產率提高的綜合影響，京東的毛利由去年年中的50億元，增加至今年同期的85億元，毛利率則從6.5%增加至9.8%。
截至2024年6月30日止六個月，京東物流包括股份支付開支的員工薪酬福利開支總額為335億元，相較2023年同期的295億元，同比增長13.6%。
但這并不能掩蓋其減員的現象。
今年中報顯示，京東物流員工人數總計為451823，與去年年末其員工總數為457015相比，減少了5192人。
截至2024年年中，京東物流的未償還借款為78億元。同期，它的自由現金流入為14億元，這是由經營活動所得現金凈額74億元，減資本性支出經扣除相關處置所得款項18億元及租賃相關付款42億元得出的。
去年同期，京東物流的自由現金流入為21億元，相比之下，今年上半年其該數值有所減少。
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