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7月17日廣東大部分平臺(tái)收到監(jiān)管部門要求停止P2P平臺(tái)債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，在此之后，據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，有些平臺(tái)開(kāi)始熱衷于將部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為“集合理財(cái)+智能投標(biāo)” 的模式

7月17日廣東大部分平臺(tái)收到監(jiān)管部門要求停止P2P平臺(tái)債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，在此之后，據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，有些平臺(tái)開(kāi)始熱衷于將部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為“集合理財(cái)+智能投標(biāo)” 的模式，并以此為對(duì)策應(yīng)對(duì)政府部門的監(jiān)管。

究竟什么是“集合理財(cái)+智能投標(biāo)” 的模式？似乎在P2P領(lǐng)域內(nèi)并無(wú)準(zhǔn)確定義，但相關(guān)詞匯在金融行業(yè)的其他領(lǐng)域早已出現(xiàn)。

首先，“集合理財(cái)”概念可見(jiàn)于證監(jiān)會(huì)于2001年發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)的通知》和2003年發(fā)布了《關(guān)于證券公司從事集合性受托投資管理業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》之中，集合理財(cái)一般是指由證券公司發(fā)行的、集合募集合格投資者的資產(chǎn)，由證券資管公司作為專業(yè)資產(chǎn)管理人進(jìn)行管理投資的一種理財(cái)產(chǎn)品。

其次，再來(lái)看看似乎顯得虛幻的“智能投標(biāo)”概念。智能投標(biāo)或智能投顧是近年來(lái)因人工智能和Fintech技術(shù)的發(fā)展，在金融投資領(lǐng)域興起的一種新產(chǎn)品，一般來(lái)說(shuō)是指人工智能＋投資顧問(wèn)的結(jié)合體，用以代替?zhèn)鹘y(tǒng)的人工投資顧問(wèn)承擔(dān)著投資者和金融產(chǎn)品之間的橋梁作用。該行業(yè)內(nèi)的主流觀點(diǎn)認(rèn)為，構(gòu)成智能投顧至少要滿足四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，分別是：通過(guò)大數(shù)據(jù)獲得用戶個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)偏好及其變化規(guī)律；根據(jù)用戶個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)偏好結(jié)合算法模型定制個(gè)性化的資產(chǎn)配置方案；利用互聯(lián)網(wǎng)對(duì)用戶個(gè)性化的資產(chǎn)配置方案進(jìn)行實(shí)時(shí)跟蹤調(diào)整；不追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益，在用戶可以承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)利益最大化。根據(jù)這樣的標(biāo)準(zhǔn)，我們可以看出，智能投顧的能夠完美運(yùn)轉(zhuǎn)，必須將具備成熟的人工智能技術(shù)保障和對(duì)投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好及收益需求做出準(zhǔn)確的了解作為前提。

因此，無(wú)論是集合理財(cái)還是智能投標(biāo)概念，均非P2P行業(yè)首創(chuàng)，而是嫁接金融業(yè)內(nèi)已有概念而已。當(dāng)然如果嫁接技術(shù)過(guò)硬，能夠給廣大投資人好果子吃，那也不啻是件好事。但“集合理財(cái)”根據(jù)證監(jiān)會(huì)相應(yīng)規(guī)范，對(duì)于準(zhǔn)入門檻、合格投資者、管理人牌照、投資限制、信息披露等各方面均有明確規(guī)定；而“智能投顧”技術(shù)，根據(jù)行業(yè)媒體報(bào)道，作為國(guó)際目前技術(shù)領(lǐng)先的Wealthfront公司和Betterment公司，依靠耗費(fèi)6-7千萬(wàn)美元的融資，目前僅做出智能投顧初期產(chǎn)品。而我們的P2P平臺(tái)又是依靠什么就膽敢宣傳利用“集合理財(cái)+智能投標(biāo)”進(jìn)行投資？我們來(lái)看看這其中的基本運(yùn)轉(zhuǎn)構(gòu)架。

二、集合理財(cái)+智能投標(biāo)的基本運(yùn)轉(zhuǎn)構(gòu)架

該模式的理財(cái)產(chǎn)品一般是按如下套路進(jìn)行操作：

首先由P2P平臺(tái)對(duì)外公開(kāi)發(fā)布理財(cái)計(jì)劃，并公布該理財(cái)計(jì)劃的募資總額、預(yù)期收益、起止期限以及到期后由平臺(tái)智能復(fù)投等條件，投資人進(jìn)行認(rèn)購(gòu)、投資募集完畢后，再由平臺(tái)通過(guò)系統(tǒng)將投資自動(dòng)匹配到債權(quán)等底層資產(chǎn)中去，每一位債權(quán)人可能被匹配到數(shù)個(gè)甚至數(shù)十個(gè)不同的債權(quán)資產(chǎn)，且債權(quán)資產(chǎn)的期限、數(shù)額不盡相同，完全根據(jù)平臺(tái)系統(tǒng)進(jìn)行錯(cuò)配，如果債權(quán)期限早于理財(cái)計(jì)劃期限，那么在債權(quán)期限到期后，由平臺(tái)系統(tǒng)再次自動(dòng)進(jìn)行復(fù)投匹配新債權(quán)。

基本產(chǎn)品構(gòu)架如下圖所示：

三、法律風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)上圖可以看出，某些平臺(tái)根據(jù)該流程發(fā)布的“集合理財(cái)+智能投標(biāo)”并非是新鮮玩意兒，基本就是歸集資金+資金池+期限錯(cuò)配+發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品或類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的老套路，已經(jīng)明顯觸碰了824網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)管理暫行辦法的13條紅線，至少有下列違規(guī)之處：

1、違反824暫行規(guī)定第十條第二項(xiàng)，涉嫌直接或間接接受、歸集出借人的資金，并極易形成資金池。

824暫行辦法已經(jīng)明確將P2P平臺(tái)定義為網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)，而該模式在沒(méi)有借款人發(fā)布借款標(biāo)的的情況下，先由平臺(tái)發(fā)布理財(cái)計(jì)劃，并明確預(yù)期收益和理財(cái)期限，誘使投資人投標(biāo)從而歸集大量資金，如果該平臺(tái)并未能辦理銀行存管，那么在該平臺(tái)處已形成巨額資金池，容易引發(fā)資金風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。

2、違反824暫行規(guī)定第十條第六項(xiàng)，涉嫌將融資項(xiàng)目的期限進(jìn)行拆分。

平臺(tái)首先歸集大量資金，之后再利用所謂智能投資匹配相關(guān)債權(quán)等底層資產(chǎn)，在這種情況下匹配的債權(quán)等資產(chǎn)無(wú)論是金額或期限必然不可能對(duì)應(yīng)，只能由平臺(tái)進(jìn)行拆分和錯(cuò)配。

同時(shí)，依據(jù)824暫行規(guī)定第十七條，同一自然人或法人在同一網(wǎng)貸平臺(tái)上借款資金余額上限分別不能超過(guò)20萬(wàn)或100萬(wàn)元，而同期由平臺(tái)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品募集來(lái)的資金總額要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于上述限額，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，資金金額的錯(cuò)配也是必然。

3、違反824暫行規(guī)定第十條第七、八項(xiàng)，涉嫌自行發(fā)售理財(cái)?shù)冉鹑诋a(chǎn)品募集資金和開(kāi)展類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)或?qū)崿F(xiàn)以打包資產(chǎn)、證券化資產(chǎn)、信托資產(chǎn)、基金份額等形式的債權(quán)轉(zhuǎn)讓行為。

之所以說(shuō)這種套路不是啥新鮮玩意，你看，明明824暫行規(guī)定早已明確禁止了平臺(tái)自行發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品或進(jìn)行準(zhǔn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)讓。對(duì)于此類底層資產(chǎn)不明、無(wú)監(jiān)督、無(wú)評(píng)級(jí)增信的三無(wú)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)多了，炸鍋只是遲早的事，投資人還是少碰為妙。

4、無(wú)合格投資者準(zhǔn)入門檻，涉嫌公開(kāi)發(fā)行超過(guò)200人限制。

無(wú)論是券商資管的理財(cái)計(jì)劃或者是信托公司的信托計(jì)劃，再或者是私募基金的投資產(chǎn)品，為了控制投資風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門均制定了合格投資者準(zhǔn)入門檻，而該類P2P平臺(tái)發(fā)售的理財(cái)計(jì)劃對(duì)于投資者投來(lái)的錢，恐怕是十多萬(wàn)不嫌多，一兩萬(wàn)不嫌少，能賣多少就賣多少吧。一個(gè)理財(cái)計(jì)劃中投資者有多少，是否超過(guò)了200的限制，是否應(yīng)該進(jìn)行穿透審查，對(duì)于該類平臺(tái)來(lái)說(shuō)都是奢談吧。遙想半個(gè)月前，監(jiān)管部門下令禁了P2P與金交所之間的合作，其中有一條罪狀就是該合作涉嫌投資人超越200人的上限，但是依我看，如今所謂“集合理財(cái)+智能投標(biāo)”模式的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于金交所模式，好歹人家金交所還有底層資產(chǎn)審查、資金監(jiān)管/托管銀行、外部增信內(nèi)部劣后保證等一系列保障的制度呢！

四、結(jié)語(yǔ)

根據(jù)上文分析，我們認(rèn)為，此種“集合理財(cái)+智能投標(biāo)”是一種明顯違規(guī)的理財(cái)產(chǎn)品，不是監(jiān)管在禁止了債權(quán)轉(zhuǎn)讓之后的轉(zhuǎn)型創(chuàng)新之路，更不值得其他平臺(tái)去同化效仿。在該產(chǎn)品還沒(méi)有發(fā)行量過(guò)大而導(dǎo)致杠桿過(guò)高之前懸崖勒馬似乎還來(lái)得及，畢竟引來(lái)監(jiān)管處罰事小，做大了資金池引發(fā)了“非吸”等刑責(zé)才是最追悔莫及的。