小米集團：折價配股豪賭造車，手機高端化形象難塑汽車
3月25日，小米集團(01810.HK)在港交所公告稱，公司擬配售8億股現有股份，預計籌資凈額約425億港元，創自上市以來最大規模融資紀錄。在市場看來，此次融資大概率是投向公司的智能電動汽車業務。
3月25日，小米集團(01810.HK)在港交所公告稱，公司擬配售8億股現有股份，預計籌資凈額約425億港元，創自上市以來最大規模融資紀錄。在市場看來，此次融資大概率是投向公司的智能電動汽車業務。
證券之星注意到，目前公司的汽車處于平均每賣出一輛車虧損約4.5萬元的狀態。在公司加速擴張產能以及新能源汽車行業“淘汰賽”加劇的背景下，資金儲備成為其生存的關鍵。
手機業務作為公司的基本盤，其營收雖在去年實現穩步增長，但出貨量卻跌出市場前五，且公司持續推進的高端化戰略成效有限。目前，公司正在加速AI布局，但其在AI技術創新和技術層面仍待突破。
01. 折價配股輸血造車，股價大跌創成交天量
公告顯示，小米集團此次配售股份占公司現有已發行股本約3.2%，配售價為53.25港元/股，與公告前一日收盤價57港元/股相比，折價約6.6%。
同時，公司披露了最新的股權架構。截至3月25日，雷軍持有小米集團24.1%的股份，其他股東持股比例為75.9%。上述配售事項完成后，雷軍的持股比例將降為23.4%，承配人的持股比例為3.1%，其他股東的持股比例降為73.6%。
小米集團擬將本次配售及認購事項所得款項的凈額，用于加速業務擴張、研發投資以進一步提升科技實力，以及其他一般公司用途。在市場看來，此次融資大概率是投向公司的智能電動汽車業務。
結合業務來看，小米集團2024年實現交付SU7新車13.69萬輛，同時公司將擴廠產能，2025全年交付目標提升至35萬輛。收入層面，公司的智能電動汽車等創新業務分部總收入在2024年為328億元，經調整凈虧損為62億元，相當于每賣出一輛車虧損約4.5萬元。隨著交付目標的提升，虧損金額可能會進一步擴大，公司需要資金支持以確保產能擴張和持續運營。
需要指出的是，新能源汽車行業已進入“淘汰賽”階段，資金儲備成為車企生存的關鍵。
國際智能運載科技協會秘書長、黃河科技學院客座教授張翔對《第一財經》表示，目前新能源汽車行業處于洗牌階段，玩家較多，仍聚焦于內卷式價格戰的早期階段。未來行業逐漸步入成熟期，新能源車企數量將會精簡，不會維持目前幾十家車企的局面，因此2025年可能仍有車企將會出局。
小米集團此次配售資金的另一重要用途是研發投資。2024年，公司的研發開支同比增長25.9%，達241億元，主要是智能電動汽車等創新業務相關的開支增加。此外，小米創始人、董事長兼CEO雷軍在小米15 Ultra發布會上曾表示，公司在2025年研發預算將超過300億元。
截至2024年末，小米集團的現金及現金等價物為337億元。考慮到公司業務擴張和研發投入，其賬上資金可能無法滿足上述需求。
證券之星注意到，公告發布后，3月25日開盤，小米集團股價走低，截至收盤，公司股價報收53.4港元/股，跌6.32%，成交額達718億港元，創下歷史新高。
02. 出貨量跌出前五，高端化戰略成效有限
2024全年，小米集團實現營收3659億元，同比增長35%；全年經調整凈利潤達272億元，同比增長41.3%。
聚焦于公司的手機業務，2024年，公司的智能手機收入為1918億元，智能手機出貨量為1.69億臺，同比均實現不同程度的增長。同時，公司智能手機的平均售價(ASP)由去年的每臺1081.7元增至2024年的每臺1138.2元，同比增長5.2%。
證券之星注意到，雖然公司手機業務在業績層面表現不俗，但從全球出貨量來看，
公司掉出榜單前五。據Canalys發布的2024年中國大陸智能手機全年出貨量數據顯示，排名前五的廠商分別為vivo、華為、蘋果、OPPO和榮耀，小米未能上榜。
這一現象的背后，是2024年華為的強勢回歸，競爭格局發生了變化，曾經排名第五的小米跌出榜單。
在手機業務上，以性價比著稱的小米手機近年來一直在實施高端化戰略。公司在2024年財報提及，公司3000元以上的“高端”智能手機出貨量占其總體出貨量的比例達到了23.3%，同比提升3個百分點。在大陸地區4000-5000元價位段的智能手機市占率達到24.3%。
不過，產業評論人張書樂指出，小米手機所謂的“高端”，就總體產品來看，更多像是在做中端機里的高端平替。在他看來，不管是品牌還是手機形態上都把高端化架勢擺出來的華為，小米依然很難給用戶帶來明顯的高端感受，至少與其他友商相比，區別不大。
證券之星注意到，今年2月，小米15 Ultra以6499元起售價沖擊高端市場。據了解，該款手機在保持旗艦級性能的同時，搭載Leica四攝鏡頭系統，為用戶帶來頂級影像體驗，但有數碼博主反映該手機存在夜景糊片、散熱不足、澎湃OS系統Bug頻發等五大問題。
此外，在毛利率指標上，高端化戰略的實施并未提升公司手機業務的毛利率。2024年，公司該業務毛利率由2023年的14.6%降至2024年的12.6%。對此，公司稱主要是核心零部件價格上升所致。
03. 加碼AI開發，多場景生態協同仍需努力
中國智能手機市場已全面進入存量競爭時代，各大廠商紛紛將AI技術視為破局的關鍵。
2024年以來，手機廠商們在AI領域上不再一味比拼大模型參數，而是轉向更具體的應用場景落地。在IDC中國研究經理郭天翔看來，現在各個廠商正在試圖推動AI手機進入第二階段，即未來手機通過內置本地化的端側模型，實現對用戶更好地個性化服務，包括一些信息的整合和關聯、處理。
目前，小米集團正在將AI能力逐步應用于智能手機、智能電動汽車和智能家居等產品中，為“人車家生態”戰略賦能。同時，公司正在不斷加大在AI上的投入。在2024年電話會上，總裁盧偉冰表示將投入總研發經費的1/4，大約70億至80億左右到AI中。
但有分析指出，在AI創新能力上，小米集團尚未有明確解法，小米15旗艦機搭載的AI功能，仍局限于寫作、識音等基礎層面。相比之下，榮耀的Magic OS 9.0的YOYO智能體已能通過語音實現點外賣等功能，而OPPO的Find X8 Pro則通過ColorOS 15提供一鍵問屏的功能，解決了用戶的搜索需求。
不僅如此，公司的超級小愛AI助手還曾出現“翻車”。在去年年底的小米年度總結直播中，盧偉冰展示小米手機的超級小愛功能時，出現喚醒失敗、語音指令無響應、無法語音發微博等問題，反映出其在智能性、穩定性、響應速度上尚存不足。在這一背景下，小米集團構建真正的多場景智能協同生態，仍需努力。(本文首發證券之星，作者|李若菡)
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