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First mover isn’t what’s important — it’s the last mover. Like Microsoft was the last operating system, and Google was the last search engine.

做第一個(gè)，不如做最后一個(gè)。就像微軟是最后一個(gè)操作系統(tǒng)，而谷歌是最后一款搜索引擎。

硅谷大牛 Peter Thiel 在斯坦福創(chuàng)業(yè)公開課上說(shuō)的這句話，被科技圈創(chuàng)業(yè)者奉為圭臬，讓人們相信，巨頭總會(huì)被顛覆，來(lái)者繼往開來(lái)。

就像今天的數(shù)字貨幣交易所大戰(zhàn)。

目前被 CoinMarketCap 和非小號(hào)等統(tǒng)計(jì)平臺(tái)收錄的交易所有數(shù)百家，未被收錄的據(jù)自媒體報(bào)道甚至有數(shù)千上萬(wàn)家。即便是這種情況下，入局者依然樂(lè)之不疲。就連旁觀者們都不由得感嘆，人人都做交易所，這世界需要那么多交易所嗎？經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)更是告訴我們，交易所行業(yè)再暴利，競(jìng)爭(zhēng)者的涌入也會(huì)削薄行業(yè)利潤(rùn)，長(zhǎng)尾平臺(tái)更因缺少網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)而難以為繼，可是新交易所依然層出不窮。

從OK、火幣、幣安，再到 Fcoin 等平臺(tái)快速崛起，讓我們覺(jué)得，莫非交易所還有機(jī)會(huì)？

在這篇文章里，Odaily星球日?qǐng)?bào)嘗試回答這些問(wèn)題。信息量略大，先拋出文章邏輯：

先簡(jiǎn)單梳理行業(yè)交易所行業(yè)目前戰(zhàn)局。

交易所運(yùn)營(yíng)似乎不賺錢，為什么有前仆后繼者？

存量市場(chǎng)的機(jī)會(huì)——大交易所的壁壘究竟是什么？

增量市場(chǎng)的機(jī)會(huì)——交易所行業(yè)最大的問(wèn)題在哪，下一波在哪？

交易所大戰(zhàn)的下一戰(zhàn)場(chǎng)是什么？

戰(zhàn)局：頭部Fcoin崛起，尾部千所混戰(zhàn)

旁觀者以為格局已定，鯰魚卻在此時(shí)出現(xiàn)。

六月未央，F(xiàn)coin 帶著交易即挖礦而來(lái)，僅用 15 天交易量就超過(guò)第二至第七名總和，暴漲至全球第一。雖然 Fcoin 并非是第一推出交易即挖礦，卻是第一個(gè)帶火這個(gè)概念的交易所。

危機(jī)感最強(qiáng)的是頭部三家交易所，F(xiàn)coin 的出現(xiàn)讓其已有的存量市場(chǎng)岌岌可危，用戶甚至直接在幣安微信群里要求幣安也開啟交易即挖礦，趙長(zhǎng)鵬甚至公開在微博炮轟“交易即挖礦”是資金盤。

然而，為了應(yīng)對(duì)交易即挖礦，OK 和幣安不得不用迅速招架、反擊。OKEx 宣布啟動(dòng)數(shù)字資產(chǎn)交易所開放共贏計(jì)劃，正式宣布介入交易即挖礦模式。幣安也于 6 月 21 日晚發(fā)公告宣布Binance數(shù)字資產(chǎn)交易所聯(lián)盟計(jì)劃，打造 1000 家“交易即挖礦”交易所。這些無(wú)不顯示了頭部交易所對(duì)這波“攻勢(shì)”的重視，也反映出行業(yè)的變幻莫測(cè)。

Foin 出現(xiàn)，頭部平臺(tái)看到“危”，長(zhǎng)尾平臺(tái)看到“機(jī)”。

各中小交易所加緊開發(fā)跟進(jìn)“交易即挖礦”，不完全統(tǒng)計(jì)，目前“交易即挖礦”平臺(tái)已經(jīng)有數(shù)十家。壯烈如某些因技術(shù)無(wú)法支撐而“出師未捷身先死”，后來(lái)者仍對(duì)此樂(lè)之不疲。

看似大片虧損，為何仍是兵家必爭(zhēng)之地？

新進(jìn)場(chǎng)的交易所在增加，但并非全都采用“交易即挖礦”。

這給了行業(yè)新的獲客的賺錢方式，在這之前，媒體曾經(jīng)報(bào)道的交易所上幣費(fèi) 手續(xù)費(fèi) 割韭菜的“暴利”，在新進(jìn)者涌入 熊市漫漫的背景下，早已成為過(guò)去。

我們可以來(lái)算一筆賬，只靠開交易所賺錢，起碼要有多少交易量才能盈虧平衡？

據(jù)業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，基礎(chǔ)的撮合清算 錢包系統(tǒng)的開發(fā)，直接從基礎(chǔ)服務(wù)商購(gòu)買的大約需要數(shù)百萬(wàn)元。

新加坡區(qū)塊鏈技術(shù)服務(wù)商 ChainUP 創(chuàng)始人兼 CEO 鐘庚發(fā)告訴 Odaily星球日?qǐng)?bào)，他們會(huì)為客戶提供幣幣交易系統(tǒng)、OTC 系統(tǒng)、期貨合約系統(tǒng)等。后續(xù)運(yùn)營(yíng)“至少至少”需要 10 人團(tuán)隊(duì)，包括二次開發(fā)、運(yùn)維、商務(wù)、客服等。

Odaily星球日?qǐng)?bào)從交易所服務(wù)商 MasterDax 了解到的也類似，不過(guò)運(yùn)維團(tuán)隊(duì)的人數(shù)就比較飄忽。MasterDax 創(chuàng)始人李成表示，系統(tǒng)交付之后客戶如果要好好運(yùn)營(yíng)一家交易所，一般需要 30-50 人，這也是大多數(shù)中小交易所的團(tuán)隊(duì)情況；但老牌交易所云幣網(wǎng)在最艱難的時(shí)候，僅靠老貓和邱亮兩人支撐到了 ICO 崛起的輝煌。

后續(xù)運(yùn)營(yíng)如果僅靠手續(xù)費(fèi)，鐘庚發(fā)和李成均表示一家交易所大概日交易量“5000萬(wàn)”（人民幣）就能盈虧平衡，幾萬(wàn)用戶就能支撐一家交易所。

在大部分中小交易所都依靠機(jī)器人或做市商提供流動(dòng)性的今天，達(dá)到這個(gè)量的交易所是行業(yè)的少數(shù)，絕大多數(shù)交易所的生存現(xiàn)狀就像何一說(shuō)得那樣。星球日?qǐng)?bào)了解到，即便是某些大交易所，由于成為了黑客的攻擊的中心，交易所業(yè)務(wù)也是“入不敷賠”。

在“主營(yíng)業(yè)務(wù)”利潤(rùn)寡淡的情況下，如今涌現(xiàn)行業(yè)玩家眾多，主要有以下原因：

1、前期籌備需要一定時(shí)間，直至今日上線。交易所行業(yè)在初期確實(shí)有很多利潤(rùn)空間和機(jī)會(huì)。有業(yè)內(nèi)人士表示，“現(xiàn)在已經(jīng)晚了，原來(lái)最好的機(jī)會(huì)是九四之后”。幣安正是在當(dāng)時(shí)快速跟進(jìn)，收獲了一波紅利；可惜對(duì)于九四之后才看到機(jī)會(huì)的創(chuàng)業(yè)者而言，選擇自行開發(fā)系統(tǒng)的，起碼需要幾個(gè)月，跟進(jìn)得慢的只能是失之交臂，更別說(shuō)在幣安崛起才看到機(jī)會(huì)的人。

2、交易所的門檻較低，技術(shù)服務(wù)商更進(jìn)一步降低了門檻。區(qū)塊鏈行業(yè)中，最為成熟的是挖礦、錢包和交易所，前兩者有一定技術(shù)壁壘，做項(xiàng)目靠 PPT 融資的時(shí)代已逝，對(duì)于想進(jìn)入?yún)^(qū)塊鏈行業(yè)的人而言，交易所屬于門檻低 來(lái)錢快，無(wú)疑是一個(gè)還不錯(cuò)的選擇。

3、交易所幾乎是產(chǎn)業(yè)鏈的頂端，在行業(yè)中占據(jù)極大話語(yǔ)權(quán)。交易所主營(yíng)業(yè)務(wù)本身可以不賺錢，依靠其在行業(yè)中的位置可以找到其他的盈利模式，比如投資，或以交易所作為底層做游戲等。“每個(gè)人都不想被割”，尤其對(duì)于項(xiàng)目方和資方而言。李成透露，資方是 MasterDax 的重要客戶類型之一，他們對(duì)虧損并不在意，“孵化了大量項(xiàng)目，有那么多產(chǎn)業(yè)”，交易所已成為了必不可少的一個(gè)環(huán)節(jié)。一位幣圈老人揭示了行業(yè)的秘密：

交易所肯定是做到最大最爽。在傳統(tǒng)金融行業(yè)交易所要中立，但是幣圈講的是話語(yǔ)權(quán)，比如媒體、資本，交易所做大了之后有無(wú)數(shù)種盈利方式。

4、“交易即挖礦”給了交易所平臺(tái)幣一定使用場(chǎng)景，讓發(fā)平臺(tái)幣不僅是頭部交易所的專利，給交易所盈利帶來(lái)新場(chǎng)景。原來(lái)的交易所依靠上幣費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、尾部盈余等賺取收益，即便能與項(xiàng)目方一起共享收益，也只能從中分極小一杯羹，“交易即挖礦”相當(dāng)交易所自己就是“項(xiàng)目方”，通過(guò)回購(gòu)等手段做市值管理和賺取收益。正如鐘庚發(fā)所言，“交易即挖礦”靠平臺(tái)幣升值賺錢，只要其所釋放的成本和散戶進(jìn)來(lái)的速度能獲得平衡，就是良性的循環(huán)。所謂控制成本即控制幣價(jià)和幣的產(chǎn)量，讓其上漲適中，避免暴漲暴跌。

火幣創(chuàng)始人李林的看法有點(diǎn)類似，他認(rèn)為交易即挖礦只是一種早期營(yíng)銷模式，相當(dāng)于把整個(gè)平臺(tái)的未來(lái)收益分給早期的貢獻(xiàn)者，這種模式確實(shí)不具備持續(xù)性。他還表示，這種模式應(yīng)用不好會(huì)成為用戶很大的危害，如果交易所未獲得良性成長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)巨大。“你要有非常巨大的能力來(lái)把控風(fēng)險(xiǎn)，要非常強(qiáng)的能力，在短時(shí)間內(nèi)取得快速的發(fā)展，抓住交易挖礦的有效期，讓自己成為一個(gè)真正的交易所。”

至于大交易所“自身”為什么不跟進(jìn)“交易即挖礦”，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是“不能而非不為也”。由于“交易即挖礦”需要依靠幣價(jià)升值賺錢，BNB等平臺(tái)幣本身的幣價(jià)已遠(yuǎn)超其本身的價(jià)值，難以繼續(xù)拉升。

5、從業(yè)者認(rèn)為格局未定，交易所行業(yè)還有機(jī)會(huì)。從存量市場(chǎng)中看，新玩法也許能爭(zhēng)取現(xiàn)有用戶。從增量市場(chǎng)上看，橫向交易所在全球范圍內(nèi)的滲透率有待提高；縱向交易所的玩法在分化，衍生品、挖礦、主打不同主網(wǎng)的交易所層出不窮，探討新的盈利模式。具體這兩個(gè)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)我們將在下面兩部分討論。

由于上述不同的盈利方式存在，其實(shí)某些小交易所只要有一定用戶，都可能找到出路。鐘庚發(fā)總結(jié)，交易所還處在行業(yè)早期，整個(gè)行業(yè)還有很大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

數(shù)字貨幣交易所的護(hù)城河是什么？

上面說(shuō)了，兵家必爭(zhēng)，皆因有機(jī)會(huì)，我們先討論存量市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

爭(zhēng)奪存量市場(chǎng)就得與現(xiàn)有巨頭搶食，這引出了一個(gè)問(wèn)題：現(xiàn)有大交易所的護(hù)城河是什么？

首先，交易所的護(hù)城河是技術(shù)嗎？很多自建系統(tǒng)的團(tuán)隊(duì)可能會(huì)這么說(shuō)，但現(xiàn)實(shí)是：不再是了。

確實(shí)，能夠承載日均交易量千萬(wàn)級(jí)、億級(jí)、十億級(jí)或以上的后臺(tái)交易系統(tǒng)，完全不是同一回事。鐘庚發(fā)表示不同交易量所用到的撮合技術(shù)也可能完全不同。云幣前 CTO 也表示，其難度是非線性增長(zhǎng)。因此，他表示，F(xiàn)coin 上線“交易即挖礦”之后，后臺(tái)系統(tǒng)能承載如此驚人的交易量，說(shuō)明其團(tuán)隊(duì)在前期做了非常充分的準(zhǔn)備。數(shù)家交易所在上線了“交易即挖礦”之后系統(tǒng)卡頓或崩潰。

李成認(rèn)為，確實(shí)交易所從 0 到 1 是很難的，交易所分為交易層、應(yīng)用層和撮合數(shù)據(jù)層，每一個(gè)服務(wù)需要有一個(gè)獨(dú)立的服務(wù)器運(yùn)營(yíng)，IT技術(shù)投入特別大。這也是為什么早期交易所能形成壁壘，但技術(shù)服務(wù)商的出現(xiàn)徹底降低交易所的技術(shù)門檻。

況且，大部分的中小交易所，根本沒(méi)有遇到因并發(fā)太多而崩掉的機(jī)會(huì)，目前對(duì)于大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，營(yíng)銷和獲客還是目前最大的難題。

再說(shuō)到交易深度，目前可能是大交易所的壁壘之一，但很快也將不會(huì)是。

悲觀地講，流動(dòng)性不足是行業(yè)普遍面臨的問(wèn)題。鐘庚發(fā)認(rèn)為，三大交易所都存在后勁不夠、流動(dòng)性不足等問(wèn)題，具體原因下一部分分析。樂(lè)觀地講，為了解決個(gè)交易所流動(dòng)性不足的角色已經(jīng)出現(xiàn)，包括：跨市場(chǎng)套利的量化團(tuán)隊(duì)和做市商，比如我們報(bào)道過(guò)的量化團(tuán)隊(duì) Tokenmania、TT；幫助用戶直接跨所交易的聚合交易所 BiUP；直接提供技術(shù) 盤口共享的交易所服務(wù)商 ChainUP、MasterDax 2.0、幣昇、expread.io 和 2SE ，還有去中心化交易所聯(lián)盟協(xié)議 Hydro、0x 和 Kyber，以及通用清結(jié)算公鏈 CoinXP 。

那大交易所的壁壘究竟在哪里？鐘庚發(fā)總結(jié)了三點(diǎn)：品牌、資金和人才、對(duì)行業(yè)的理解。

品牌實(shí)際上降低了獲取用戶和交易深度的成本；資金和人才允許大交易所可以嘗試“燒錢”嘗試各種玩法和生態(tài)布局，以鞏固自身地位，后續(xù)發(fā)展趨同，火幣和 OK 今天所做的布局，F(xiàn)coin 未來(lái)也會(huì)做；對(duì)行業(yè)理解說(shuō)得是大交易所更清楚交易所行業(yè)的必經(jīng)之坑，他們對(duì)意外情況的應(yīng)對(duì)更為嫻熟。

BiUP 創(chuàng)始人 CEO 劉勇補(bǔ)充，類比傳統(tǒng)金融業(yè)，未來(lái)牌照可能也會(huì)成為交易所門檻之一。不過(guò)，幣信副總裁熊越認(rèn)為，牌照只能存在于“法幣”交易市場(chǎng)，目前全世界范圍內(nèi)擁有數(shù)字貨幣交易所資質(zhì)的大交易所沒(méi)幾家，大多是幣幣交易；“幣幣交易所”是各國(guó)監(jiān)管難以觸及的，從這個(gè)維度說(shuō)，幣幣交易所并無(wú)牌照門檻。

上面的三點(diǎn)看起來(lái)和傳統(tǒng)大公司別無(wú)二致，幣圈同樣遵循商業(yè)邏輯。只是公司崛起與倒下的速度在加快。

因此，交易所的競(jìng)爭(zhēng)是沒(méi)有盡頭。

“交易所沒(méi)有護(hù)城河，用戶也是沒(méi)有忠誠(chéng)度的，就是體驗(yàn)。”熊越沉浸行業(yè)已久，目睹過(guò)最早的大交易所Mt.Gox，繼而是BTCC、OK 和火幣，到今天的幣安和 Fcoin。“交易所做大了之后會(huì)建立起一套你看起來(lái)很大的壁壘，其實(shí)都是很脆弱的。”

何一的看法與之相同：“交易平臺(tái)確實(shí)本身沒(méi)有什么特別特別強(qiáng)的護(hù)城河，誰(shuí)都可以開交易平臺(tái)。”

換言之，下一個(gè) Fcoin 隨時(shí)可能出現(xiàn)。

新機(jī)會(huì)在于新模式。像傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)一樣，顛覆你的可能是你看不起、想不到的玩家和模式。

Fcoin 就帶著“區(qū)塊鏈版拼多多”模式攪動(dòng)著這個(gè)看似三足鼎立的格局。李成表示，技術(shù)和交易深度無(wú)法為你帶來(lái)用戶，未來(lái)也不會(huì)是交易所行業(yè)的門檻。“我們認(rèn)為，未來(lái)交易所的差異點(diǎn)就在用戶體驗(yàn)和玩法。”

新模式甚至可能意味著增量市場(chǎng)。就連當(dāng)初的幣安，也是憑借“幣幣交易”的模式一舉成功。

行業(yè)痛點(diǎn)與機(jī)會(huì)：如何獲取增量用戶？

增量市場(chǎng)，是行業(yè)目前最大的問(wèn)題——交易所數(shù)量不斷增加，用戶規(guī)模不見增長(zhǎng)。

反觀數(shù)字貨幣市場(chǎng)發(fā)展歷程，交易所行業(yè)緊隨數(shù)字貨幣市場(chǎng)周期，幣價(jià)漲時(shí)大批進(jìn)場(chǎng)，行業(yè)百花齊放；低迷時(shí)韭菜退場(chǎng)，從業(yè)者艱難度日，2014 年底 2015 年初行業(yè)低迷時(shí)，交易所相繼倒下，云幣網(wǎng)艱難支撐。

每次行業(yè)大火會(huì)帶來(lái)新的“標(biāo)的”和新的“投資者”。比如區(qū)塊鏈 1.0 時(shí)期的各種分叉幣，2.0 時(shí)期的各種應(yīng)用型項(xiàng)目，帶來(lái)信仰者，也帶來(lái)投機(jī)者；帶來(lái)古典投機(jī)圈的“傳銷者”，也帶來(lái)古典互聯(lián)網(wǎng)的“創(chuàng)業(yè)者”；當(dāng)然免不了各種網(wǎng)紅和 KOL 的助力。

目前，行業(yè)最大的問(wèn)題是，所有交易所，都只不過(guò)是在爭(zhēng)奪存量市場(chǎng)。更大的機(jī)會(huì)，應(yīng)該在增量市場(chǎng)。

各個(gè)交易所之間的用戶可能都是同一批。曾經(jīng)幣安憑借抓住了 ICO 的增量用戶，而今天的 Fcoin 戰(zhàn)績(jī)驚人，搶的也是存量。何一也指出：“交易所現(xiàn)在其實(shí)不是同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題，而是整個(gè)行業(yè)熱度在降低。”今天，二級(jí)市場(chǎng)正熊，項(xiàng)目鮮有落地，行業(yè)監(jiān)管未明朗。

行業(yè)用戶的增長(zhǎng)正在放緩，此時(shí)就像李林說(shuō)的：“市場(chǎng)低迷的時(shí)候，大家互相搶奪有限的用戶量。”相反應(yīng)該更多會(huì)專注于如何開拓新的市場(chǎng)，而不是思考用什么更好的模式從很小的市場(chǎng)中搶更多的行業(yè)用戶。

說(shuō)到底，繼區(qū)塊鏈 1.0 和 2.0 之后，最大的增量市場(chǎng)應(yīng)該是 3.0 ，但受底層技術(shù)所限該時(shí)代或在十年之后。在這之前，交易所更關(guān)注以下兩件事：

在以交易所聯(lián)盟等方式抵御和攪局“交易即挖礦”的模式之外，大交易所更發(fā)力的是布局海外市場(chǎng)，這很可能是下一波紅利所在之地。無(wú)奈出海是個(gè)永遠(yuǎn)的難題，中國(guó)企業(yè)由于數(shù)字貨幣二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展較早，在技術(shù)和資金上領(lǐng)先，可在用戶體驗(yàn)和運(yùn)營(yíng)卻難以勝過(guò)本土化團(tuán)隊(duì)。自然，數(shù)字貨幣交易所出海最終的模式很可能跟“螞蟻金服”出海的模式類似：主要以資金和后端技術(shù)為主，很難以直接接觸用戶。在這件事情上，交易所技術(shù)服務(wù)商已經(jīng)在跟“大交易所”競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于當(dāng)?shù)亟灰姿\(yùn)營(yíng)商來(lái)說(shuō)，技術(shù)服務(wù)商無(wú)疑在角色更為中立。

另一波紅利可能來(lái)自于主流市場(chǎng)的政策/牌照。目前，大型的機(jī)構(gòu)資本無(wú)法進(jìn)入該市場(chǎng)原因有二：一是盤子不夠大；二是市場(chǎng)不合規(guī)。比特幣規(guī)模逐步加大，美國(guó)已開始頒布數(shù)字貨幣交易所資質(zhì)。Coinbase 是現(xiàn)在唯一拿到牌照的交易所，據(jù)說(shuō)傳統(tǒng)金融巨頭也有意申請(qǐng)，一旦成行，進(jìn)來(lái)的資金規(guī)模不可同日而語(yǔ)。

雖然存量市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍在，但從行業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)，無(wú)疑更應(yīng)該擴(kuò)展增量市場(chǎng)。

交易所大戰(zhàn)的下一戰(zhàn)場(chǎng)什么？

說(shuō)完交易所存量與增量市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，我基于如今觀察和新出現(xiàn)的項(xiàng)目，總結(jié)一下對(duì)未來(lái)的一些判斷：

交易所格局未定，用新模式突圍現(xiàn)有市場(chǎng)，等待增量機(jī)會(huì)。

Fcoin 是存量市場(chǎng)的鯰魚，幣安是增量市場(chǎng)的勵(lì)志故事。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，新模式能搶奪現(xiàn)有市場(chǎng)，也能在新市場(chǎng)到來(lái)時(shí)抓住機(jī)會(huì)；Fcoin 引爆了交易即挖礦的新玩法后，有大量交易所正在嘗試新玩法，比如“鎖倉(cāng)即挖礦”、“參與即挖礦”等。幣昇表示，鎖倉(cāng)即挖礦是希望用戶在熊市中在交易所中鎖倉(cāng)大幣種，還能獲得一定收益，牛市時(shí)則可能在此交易。

以垂直場(chǎng)景押注未來(lái)也是一種嘗試。主打衍生品的比如方圖和 JEX；主打海外市場(chǎng)的 BitAsset 和 MasterDax 2.0；甚至押注特定公鏈幣種，基于對(duì) EOS 的看好，Chaince 就垂直于 EOS 生態(tài)。

去中心化交易所短期受公鏈性能所限難以崛起，但有其利基市場(chǎng)。據(jù) coinmarketcap，iDEX 和 DDex 交易量位列前二，比特大陸孵化的 DEx.top 的勢(shì)頭也不錯(cuò)。Odaily星球日?qǐng)?bào)采訪了 DEx.top 聯(lián)合創(chuàng)始人，她坦言目前去中心化交易所的流動(dòng)性確實(shí)難以比擬中心化交易所，但這個(gè)利基市場(chǎng)會(huì)長(zhǎng)期存在，而且其可能代表著未來(lái)。

如果底層公鏈或跨鏈技術(shù)得到突破性發(fā)展，鏈上交易的速度瓶頸可能會(huì)得到解決。況且，去中心化和中心化并非截然對(duì)立，DEx.top 就以鏈下撮合，批量鏈上清算的模式提高了性能，側(cè)鏈也有可能是一種解決方案。公鏈擴(kuò)容路漫漫，更為交易所的未來(lái)添上一些想象空間。

流動(dòng)性被分割，共享深度/聚合符合用戶需求。

最近各種“跨所交易”的模式開始出現(xiàn)： BIUP 等聚合交易所幫用戶直接跨所交易；三大交易所的交易所聯(lián)盟計(jì)劃；技術(shù)服務(wù)商推出的交易所 SaaS 產(chǎn)品。

expread.io 、幣昇、ChainUP、MasterDax 2.0 都是降低技術(shù)門檻 共享盤口深度的交易所 SaaS，通俗來(lái)說(shuō)就是想把開交易所變成開淘寶店。他們的考慮非常類似，總結(jié)起來(lái)是以下考慮：

1、多個(gè)孤立的交易所分割了流動(dòng)性，不利于用戶體驗(yàn)也導(dǎo)致莊家很容易控盤和操盤。幣昇交易所創(chuàng)始人劉樂(lè)回憶：“今天這個(gè)局面在上個(gè)世紀(jì)的時(shí)候也出現(xiàn)過(guò)，那時(shí)中國(guó)第一次出現(xiàn)證券的概念，有一百多個(gè)交易所，是全世界最多的。”他認(rèn)為真正能代表未來(lái)的交易所模式是云交易所。

2、在大交易所推出的開放交易所計(jì)劃中，中小交易所就像是前者的二級(jí)分銷商，相反，他們面對(duì)“云交易所”可能更有議價(jià)權(quán)；加上這些“云交易所” 初期不收費(fèi)用只要分成，門檻遠(yuǎn)低于大交易所聯(lián)盟，而且不會(huì)保留任何用戶數(shù)據(jù)。所以對(duì)于中小交易也有吸引力。

大多數(shù)交易所希望自給自足，云交易所難以取代大交易所，但有可能會(huì)占有一席之地。從 Odaily星球日?qǐng)?bào)采訪的情況來(lái)看，已有的交易所加入大交易所聯(lián)盟的可能性不太，畢竟已有自身系統(tǒng)，他們也不太想依附于大交易所。節(jié)點(diǎn)資本創(chuàng)始人杜均還直接表示，用三大交易所的 SaaS 系統(tǒng)就是把“命根”交在別人手里。

不過(guò)，一旦大交易所的品牌或牌照優(yōu)勢(shì)形成，并非能輕易撼動(dòng)。前面也說(shuō)了，大公司畢竟有一定商業(yè)優(yōu)勢(shì)；未來(lái)不同地區(qū)依然會(huì)有當(dāng)?shù)氐慕灰姿堫^。

流量、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、監(jiān)管三大驅(qū)動(dòng)因素在變，交易所行業(yè)終局遠(yuǎn)未到來(lái)。

只能說(shuō)未來(lái)格局可能是：全球/各國(guó)有數(shù)家頭部交易所 細(xì)分市場(chǎng)頭部   大交易所聯(lián)盟與長(zhǎng)尾 SaaS。