量子之歌用戶流失、合規風險加劇，銀發經濟轉型難以為繼觀點
近日，在線教育及銀發經濟公司量子之歌（QSG.US）公布了2025財年第二季度（2024年10月1日至12月31日）的財務數據，盡管調整后凈利潤同比增長27.1%，但營收卻同比下滑25.9%，環比下降10.3%。公司在線學習業務大幅萎縮，營銷投入大幅削減，消費者信任危機持續加深，令這家“在線教育+銀發經濟”企業的未來蒙上陰影。
來源丨九州鳳凰
撰文丨九裘
編輯｜鄒貓
近日，在線教育及銀發經濟公司量子之歌（QSG.US）公布了2025財年第二季度（2024年10月1日至12月31日）的財務數據，盡管調整后凈利潤同比增長27.1%，但營收卻同比下滑25.9%，環比下降10.3%。公司在線學習業務大幅萎縮，營銷投入大幅削減，消費者信任危機持續加深，令這家“在線教育+銀發經濟”企業的未來蒙上陰影。
核心業務大幅縮水，量子之歌的增長神話破滅？
量子之歌最新財報顯示：2025財年Q2總營收7.27億元，同比下降25.9%，環比下降10.3%，跌幅明顯擴大。個人在線學習服務收入5.46億元，同比下降42.2%，環比下降23.5%。其中，技能提升課程、金融知識課程和娛樂休閑課程收入全面下滑，收入分別減少1.627億元、9260萬元和1700萬元。
作為量子之歌的核心業務，在線學習板塊的衰退反映出市場需求疲軟、用戶流失嚴重以及營銷轉化效果下滑。隨著流量紅利的消退，以及用戶對財商教育的興趣下降，公司原本依賴的“低價引流+高價轉化”模式正逐步失效。
2024財年，量子之歌的營銷和銷售費用高達25.87億元，占總營收70%以上，顯示其高度依賴廣告投放和流量轉化。然而，2025財年第二季度，該公司營銷及推廣費用大幅削減至4.07億元，同比下降38.1%，其中：營銷推廣費用減少2.245億元，勞務外包費用減少3.10億元。
這一策略無疑是“節流式盈利”的典型表現，即通過減少廣告投放和市場費用，勉強維持盈利。但問題在于，在線教育行業本身就是流量驅動型商業模式，削減營銷投入直接影響用戶增長，也意味著營收可能進一步下滑。
量子之歌目前注冊用戶規模為1.396億，但實際付費學習者僅30萬人，占比不到1%。這一數據表明：用戶對量子之歌課程的興趣和粘性極低，付費轉化率難以提升，免費模式難以支撐長期盈利，用戶一旦完成課程便流失。市場競爭激烈，B站、知乎等平臺的免費優質內容對其形成強大沖擊。
這意味著，即使量子之歌短期內通過降本增效實現盈利，但在長期缺乏用戶增長和留存的情況下，盈利能力無法持續，未來仍將面臨收入下降的風險。
“銀發經濟”轉型存隱憂，盈利模式難以跑通
面對在線教育市場的疲軟，量子之歌押注銀發經濟，推出千尺學堂，涵蓋書法、八段錦、鋼琴課程等在線學習項目，以及線下游學和養生項目。然而，這一轉型面臨諸多挑戰。
1. 線下游學重資產投入，回報周期長。目前，量子之歌推出的銀發游學項目包括：武當山養生站樁游學（4999元/4天3晚），廈門鋼琴游學（6299元/6天5晚）。但問題在于：銀發群體對線上教育接受度有限，課程轉化率低。游學項目涉及重資產投入，需要大量場地、人力和運營成本。旅游市場競爭激烈，該模式的盈利能力和可持續性存疑。
在高投入、低回報的商業模式下，量子之歌的銀發業務難以在短期內為公司提供穩定的現金流。
2. “賣課”轉向“賣保健品”，或成新一輪“割韭菜”？2025財年Q2，量子之歌的消費者業務（保健品銷售）營收達6450萬元，同比增長39%，是少數增長的業務。然而：量子之歌旗下保健品牌“芝秋堂”多款產品為貼牌代工，生產商各不相同，缺乏品牌溢價能力。中老年保健品市場亂象叢生，消費者對該類產品的信任度較低，容易引發品牌危機。健康保健品的銷售模式容易受到監管嚴格審查，若擦邊違規，可能面臨政策風險。
這意味著，量子之歌試圖通過“賣課+賣保健品”構建盈利模式，但信任危機和產品競爭力不足，或將限制其長遠發展。
財務風險浮現，現金流承壓
截至2024年12月31日，量子之歌的現金及短期投資總額為12.13億元，總負債8.23億元，賬面資金相對穩健。然而，公司的戰略轉型能否如期達成仍存較大不確定性，特別是在：在線學習業務持續下滑，短期內難以恢復。銀發經濟業務回報周期長，短期難以貢獻可觀盈利。2024年股份回購計劃（回購金額2000萬美元）進一步增加資金消耗。
如果未來業績繼續惡化，公司可能面臨流動性風險，甚至不得不進一步裁員和削減成本。
法律及合規風險增加，監管壓力加劇
天眼查數據顯示，量子之歌旗下公司菲爾萊、北京登高而歌多次被法院列為被執行人，涉及虛假宣傳、隱瞞企業信息等問題。其中：菲爾萊因“隱瞞真實情況、弄虛作假”被列入經營異常名錄。啟牛學堂因虛假宣傳、誘導消費等問題遭大量投訴，黑貓投訴累計4826條。
2024年3月至今，量子之歌股價從4.38美元跌至2.7美元，跌幅近40%。市場對其盈利模式、轉型前景、合規性均持懷疑態度，投資者信心持續低迷。
量子之歌的“節流式盈利”和“銀發經濟轉型”雖然暫時穩住了利潤，但面臨一些核心挑戰。如果量子之歌不能在產品質量、用戶增長和商業模式上找到突破口，其所謂的“長期主義”恐怕難以持久，甚至面臨被市場淘汰的風險。
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