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作者/星空下的牛油果

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的熱干面

華為，又有新車上市。

7月8日，在深圳旗艦店，享界S9正式進店展示。此車是華為與北汽藍谷（600733）（北汽集團控股子公司）合作制造的一款智選車型，定位為行政級豪華轎車，預計售價45萬-55萬元。按計劃，新車將于8月上市發布，上市即交易。

有了華為的背書，市場直接預期，北汽藍谷有望成為下一個塞力斯（601127）（2024年上半年，塞力斯營收翻近五倍，直接扭虧為盈）。因此，二級市場上，“兵馬”雖未動，但股價已先行，整體明顯上漲。

來源：東方財富網 北汽藍谷（截至2024年7月10日）

然而，“華為+”的模式，一直都是車企負責硬件，華為負責軟件。歷史數據來看，北汽藍谷自身的銷量持續低迷，已連續三年虧損，與華為合作，恐怕也難成“強強聯合”之勢；若華為也難救場，高額負債將直接將其壓垮。

一、銷量低迷，持續虧損

2018年9月28日，北汽藍谷通過重大資產重組，正式登陸A股。相較于其他新能源車企，北汽藍谷是我國資本市場上唯一的純電動汽車上市公司（其他新能源車企，要么是傳統車企轉型，要么在其之后上市），堪稱“新能源第一股”。

上市雖早，業務卻完全不咋地。

據財報披露：目前，公司只有極狐和BEIJING兩個品牌。此外，公司雖維持每年10%+的研發投入，但卻并無新車問世。

來源：同花順iFinD——研發費用占比

而僅有的兩個品牌，銷量還十分低迷。

2024年上半年，北汽藍谷新能源汽車累計銷量為28011輛，同比下降約20.40%。橫向對比來看，蔚來（NIO）（交付21209輛）、理想（LI）（交付47774量）和極氪（ZK）（交付20106量）今年6月一個月的交付量就已經超2萬。北汽藍谷，已被狠狠地拍在沙灘上。

來源：同花順iFinD——銷量

此外，從產品定位來看，無論是極狐還是BEIJING，價格均不高。以極狐為例，價格區間為11.98萬到25.68萬元不等。相較于豪華車，低價車的毛利本就低，再加上銷量太少，僅生產環節就是一個入不敷出。

來源：同花順iFinD——銷售毛利率

數據顯示：自2020年開始，北汽藍谷的銷售毛利率一直為負數，北汽一直在干著賣一輛虧一輛的買賣。

二、享界S9，能救火？

銷量不好，難道是營銷不到位？非也！

數據來看：北汽藍谷每年營收的20%多都花在營銷上，但卻擲地無聲。看來不是營銷不到位，還是產品不過硬。

來源：同花順iFinD——銷售費用率

產品不賺錢，再加上不斷打水漂的研發和銷售費用，虧損是種必然。最新業績預告顯示：2024年上半年，公司預計虧損達24-27億元。至此，北汽藍谷已累計虧損高達250億元（2020年至2024年上半年）。此刻的北汽藍谷，身處水深火熱之境。

來源：公司公告（2024年7月10日）

那么，即將上市的享界S9，能否復制塞力斯，救北汽出水火嗎？答案是：不一定。

首先，從產品來看，塞力斯的問界是越野車，而北汽藍谷的享界則是商務轎車。在新能源汽車方面，商務轎車的市場導入明顯要落后于越野車型。因此，享界能否會像問界一樣火熱銷售（數據顯示：塞力斯的SF5車型，僅一周訂單就突破6000輛），是個謎團。

其次，從價格來看，享界S9起步價就是45萬，而問界產品價格區間僅為20-30萬。市場本就不確定，價格又高，不確定性更上了一層樓。

三、高額債務，泰山壓頂

如果結果不及預期，于北汽藍谷而言，真的是泰山壓頂。

造車，前期注定是一項燒錢的買賣。公開數據顯示：自2018年以來，北汽藍谷已增發四次，累計融資金額約400億元。

來源：同花順iFinD

股權融資不夠燒，公司就借債。

自2018年以來，北汽藍谷的資產負債率直線上升。截至2024年一季度，已近80%。但不同于股權融資，債務融資講的是——有借有還。然而，隨著公司產品銷量不佳，公司持續虧損，北汽藍谷的償債能力略顯尷尬。

來源：同花順iFinD

數據顯示：自2022年以來，公司的流動比率和速動比率，持續下降。截至2024年一季度末，北汽藍谷的流動比率和速動比率分別為0.74和0.58。什么概念？通俗點理解，將公司全部流動資產出售，只能償還公司74%的短期債務。

于北汽來說，享界S9并非一款新車，是北汽的救命稻草。