留給支付企業的時間不多了，支付牌照想賣要趁早金融
2017-03-21 09:46
央行控制支付牌照數量的決心已下，留給支付企業的時間不多了。
幾天前有傳聞稱，滴滴要全資收購一九付公司，而且是只要牌照不要現有業務。面對傳聞雙方均予以了否認，滴滴對媒體表示沒有進入支付行業的計劃。但畢竟出行是移動支付的一個較大市場，作為行業巨頭，滴滴收購第三方支付企業最起碼可以降低交易成本，這個理由也說得過去。
近日關于蘑菇街、二維火、有贊等電商服務平臺被央行約談一事，似乎也給支付牌照再升了一次溫。最新的消息是國美以5億獲得銀盈通70%股權，但事實上這筆交易很可能去年就完成，是央行表態暫停發放支付牌照后不久的10月份，只是當時未向外透露投資金額而已。不管怎么說，圍繞著支付牌照再一次引發了吃瓜群眾的熱議。
一九付標價4.3億到底貴不貴？
對于傳言中的一九付4.3億成交價格，很多業內人士紛紛認為太低了。倒也有幾分在理，因為自去年以來，第三方支付牌照的價格一直水漲船高。唯品會收購浙江貝付大概付出了4億元代價；而美的收購神州通50 %股份掏了3億元；小米收購捷付睿通則是6億元，宏磊股份收購合利寶支付90%的股份花了14億。新美大收購錢袋寶雖未對外公布金額，但有傳言超過了10億元。
這主要是源于2016年8月央行宣布不再批設支付機構之后，現有的支付牌照便搖身一變成了稀缺資源，成為眾多企業爭相追逐的對象，導致價格一漲再漲，有些甚至漲了10倍之多。
第三方支付牌照分為多種，分別是互聯網支付、固定/移動電話支付、預付卡發行與受理、數字電視支付、銀行卡收單等。其中互聯網支付和銀行卡收單的價值較高，特別是前者隨著移動支付時代的到來顯得更為耀眼。
據第一財經報道，目前的行情大概是：全國收單牌照報價5億元，地區收單牌照也叫到2億-3億元；互聯網支付牌照，3億元起；而一張包含各項業務許可的“全牌照”，甚至報價可上10億元。知情人士還表示，“裸牌是一個價格，如果這個支付公司還連實際業務一起出手，有數據、有流量、有團隊，那還可以在裸牌的基礎上再上浮20%左右。”大體上，支付企業的估值分為兩個部分，一是牌照，二是業務和團隊的價值。上浮20%，只是指那些小支付企業，它們的業務和團隊通常都很小，好企業的業務和團隊可以獲得超過牌照的高溢價。
而一九付的牌照只有一項權限，恰恰就是互聯網支付。按這個行情來計算，4.3億元的報價倒也不算賣得便宜。畢竟一九付除了互聯網支付牌照外，其他有價值的部分幾乎沒有，也無法幫助滴滴把業務延伸到汽車租賃和二手車交易等增值金融業務之上。
這和去年美團收購的錢袋寶情況有著很大不同，錢袋寶擁有“3+1”張全國性支付牌照，即互聯網支付、移動電話支付、銀行卡收單三大牌照加上外匯支付，業務渠道和團隊建設也成體系。同時，國美收購的銀盈通也手握互聯網支付、預付卡發行與受理和外匯支付三張牌照，在國內一些區域市場也有所布局。
如果考慮到一九付牌照即將到期，今年面臨續展不確定的風險，其價值反而更需要慎重評估，4.3億元非但不是低估還很可能是過高了。
真正的買家并沒有想象中那么多
雖然目前第三方支付牌照的報價堅挺，高得嚇人，但其未來走勢并不樂觀。從買家方面來看，以下幾個因素會促使第三方支付牌照熱慢慢降溫。
1、目前高價格擊退了眾多的潛在申請者。想要支付牌照的企業確實眾多，并不代表愿意掏高價買牌照的企業就一定多。以前大批企業紛紛向央行申請牌照，那是因為走的是流程，資金成本很低。去年數據顯示正在排隊申請的有80多家企業，這些企業之中有部分是急切需求，比如美團、小米和攜程。但更多的企業是策略卡位，或者通俗點說是搶占位子。如今牌照交易已經是高位，大大提高了進入門檻，一部分意圖搶占位子和需求并不迫切的企業望而卻步。
2、該買的也差不多都買了，剛性需求已經釋放。前面說了，真正的買家是有剛性需求的企業，特別電商、O2O、互金之類的企業，急用就必須出手，否則可能對戰略發展有影響，哪怕貴一點也值。但它們中多數已經通過申請或并購的方式已經得手，像支付寶和財付通就不用說了。最典型的例子莫過于京東，因為業務需要等不及申請，早于2012年就直接收購首批企業中的網銀在線，更名為“京東支付”。萬達、唯品會、新美大、小米、國美、東方財富網等也紛紛通過收購獲取牌照。隨著一大波剛需的集中釋放，目前真正有強烈購買意向的企業甚至可能還不到20家。至于蘑菇街、二維火、有贊等電商服務平臺被央行約談，大家的擔心多余了，央行特意解釋稱并非是針對這幾家企業的金融牌照，而是認為它們有代表性進行監管探路而已。
3、炒牌照存在著不確定的高風險。可能有人說，那可以買來囤著。但和房子的70年產權和基本無需經營不同，第三方支付牌照的有效期是5年，而且還將面臨越來越嚴格的監管。如果收購后并沒有展開實際的運營，有可能被央行以未開展業務為由注銷。如果開展實際運營，則需要承擔比較高的運營成本，這和養房的低成本形成了鮮明對比。過高的風險，也使得有意炒作牌照的企業心生畏懼，進一步縮小了買家群體。
4、央行只是暫停發放，但不代表未來不會對符合資質的企業重新開放申請。
雙重考驗，中小企業生存空間越來越小
而對于支付牌照的賣方而言，它們正面臨著行業巨頭的擠壓和央行加大監管力度的雙重考驗，生存空間越來越小，處境不佳。
當前第三支付市場呈現出市場高度集中的特點，特別是日益重要的移動支付市場，支付寶和微信支付占據絕對的優勢，而且還在提升。根據易觀國際的數據，2016年Q2第三方移動支付市場，支付寶占比為55.4%，財付通為32.1%，二者占據近9成的份額，第三名的拉卡拉市場份額只有4.4%，與前兩名差距過大。
這表明，在支付寶和微信支付的雙巨頭擠壓下，連之前的小巨頭也難以招架。拉卡拉進入市場較早，之前個人支付業務穩定增長，但近兩年在微信支付和支付寶大舉進軍線下卻節節敗退。2013年至2016年1-9月，拉卡拉支付公司的個人支付收入分別為2.04億元、2.39億元、2.11億元、1.11億元。不難看出，其高峰期為2014年，隨后就急劇下滑。
像拉卡拉這樣實力比較強大的先行者都無力抵抗，那些既無支付場景又沒用戶基礎的中小玩家又能拿什么來應戰支付寶和微信支付呢。
另一方面，央行的監管政策也越來越嚴格規范。2010年，非金融機構支付服務管理辦法出臺，第三方支付機構正式被納入監管范圍。從2015年開始，管理層監管力度逐漸加強，非銀支付機構網絡支付業務管理辦法、完善銀行卡刷卡手續費定價機制、二維碼支付業務規范征求意見稿等政策相繼出臺。
這些政策起到了規范市場、保護消費者的作用，讓我們用手機支付時更加便捷和安全，極大地促進了市場的繁榮和發展。但同時也讓中小支付企業的經營更加艱難，體現了市場競爭的殘酷的另一面。
外面的人只看到網絡支付這片一望無邊的綠洲，闖進來才發現絕大部分都被支付寶和財付通圈起來了，對于大部分的中小玩家而言其實更像是荒涼的沙漠。業界不少人士也坦承，多數支付機構業務開展基本處于停滯或維持狀態，只有少數的支付牌照在正常運作。
留給支付企業的時間可能真的不多了
2016年8月12日，央行相關負責人答記者問時表示，堅持“總量控制、結構優化、提高質量、有序發展”的原則，一段時期內原則上不再批設新機構。同時，對于長期未實質開展支付業務的支付機構，央行將依法采取取消相關業務種類、注銷《支付業務許可證》等監管措施。
上面這段話表明了央行的態度和決心，但可能被人們所忽視，因為央行尚未以未實質開展業務為由注銷支付牌照。而據此前有新聞援引監管人士的話透露，牌照數量將被嚴格壓制，或將有50%左右支付機構將在未來1--2年內逐漸被理掉，保存數量將在100多家左右。如果傳聞屬實，最晚一批網絡支付牌照的企業是2014年7月10日拿到的，即將在兩年后到期，時間上非常吻合。
如何保住自己的牌照資源，成為大部分中小支付企業近一兩年的首要任務，否則公司將一文不名。如此看來，相比買家而言，眾多中小第三支付企業反而承受的壓力要大得多。今年的6月是第四批第三方支付牌照的續展時間節點，屆時央行的動作將在很大程度上決定眾多第三方支付企業未來的價值和命運。
央行主管支付的副行長范一飛近日在答記者問時重申，近年來市場上的牌照供大于求的情況比較嚴重，行業存在過度競爭。而第四批發放牌照數量最多為96家企業，以此形勢預計，今年6月很可能將難免有一些中小企業牌照被注銷。至于注銷牌照數量的多少，則取決于管理層的決心和計劃。
眾多第三方支付企業能做的工作，只怕就是努力提高自身業務，把數據做上去。不求做大做強企圖挑戰第一二集團（也不太現實），只求跑贏身邊的第三四集團對手，就有機會逃出生天。而像21世紀經濟報道曾報道過的一家年營業額僅數百萬元、尋求賣牌照的支付機構更應該加油，否則被淘汰將無可避免。
待價而沽風險大，盡快脫手是上策
目前，第三方支付公司仍處于觀望狀態，他們認為牌照資源寶貴，而有需求的企業會越來越多。比如傳聞中滴滴打算收購的一九付，也被傳有另外企業接洽過，但也因為價格沒談攏而作罷，就是這種心態的體現。
但我想這種心態可能持續不了太久，因為如今眾多業務停滯或維持的第三支付企業，就像暫時存放在冰箱的水果，數量確實不多，看起來奇貨可居，但它們的保質期也不長。而且能在冰箱存放多久，取決于冰箱的管理者——央行。對于第四批牌照企業來說，如果無法經營下去，最好的辦法就是6月續展之前賣掉，畢竟現在的價格還是比較不錯。
當6月央行以業務停滯為由注銷部分牌照，被注銷的公司固然價值歸零，而續展通過的企業也未必就能獲得高估值，因為接手者同樣看到了未來經營的風險，維護和持有的成本太高。還記得當年哄搶虛擬電信運營商的情形嗎？可是現在卻難有人問津了，因為誰也不想進入一個經營困難、虧損不止的產業。第三方支付牌照未來也很可能走到類似的境地。除了類似攜程、滴滴等擁有交易場景但尚未獲得牌照的企業外，其他企業可能就知難而退，對支付牌照索然無趣。
估計一年左右，甚至半年后就會有公司按捺不住降價兜售。如果央行的標準再嚴格一點，時間還會提前。第三方支付牌照的標價也會從現在的5-10億元，降至1-3億元。如果央行出臺明確的退出時間表、對不達標企業強制注銷的話，一些牌照企業為了盡快脫身不惜以數千萬的白菜價甩賣。攜程和滴滴們如果有耐心的話，到時沒準就能撿漏賺個大便宜。
在這場買賣雙方的博弈中，由于買家需求并不強烈，而賣家存在著監管和時間的緊迫感，最終賣家妥協降價的可能性要大得多。與其在最后關頭白菜價甩賣，還不如在當下行情較好時出手。
【作者介紹：螞蟻蟲，科技評論人，專欄作者。微信公眾號：螞蟻蟲（miniant-cn）】
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