B面趣店 是否依然有趣？金融
趣店的助貸業(yè)務比例正在不斷擴大，自2018年Q4更是一躍成為繼自營信貸融資收入之后的第二大收入支柱。
5月20日，中國在線小額消費信貸產品提供商趣店（股票代碼：QD）發(fā)布了截至2019年3月31日的第一季度未經審計的財務業(yè)績報告。
如果單從財務數據來看，這份業(yè)績不可謂不靚麗。
根據其財報顯示，2019年一季度，趣店總收入為20.97億人民幣，同比增長22.2%，實現凈利潤9.5億，同比激增191.41%。
用戶數據方面，趣店2019年Q1累計借款人數同比增長14.6%，報1720萬人。其中，新增活躍借款用戶52.39萬人，占所有活躍借款用戶的18%，環(huán)比增長16.6%。
從收入結構來看，趣店的業(yè)務收入主要分為4個部分，分別是：融資收入、助貸、銷售收入和開放平臺的轉介服務費。
總體來說，趣店幾大收入分別在2019年均實現了不錯的開局，特別是在趣店收縮大白汽車業(yè)務之后，整體盈利能力提升，凈利潤高達45.3%，要知道，同期招商銀行的凈利潤也才36.25%。
在盈利能力方面，趣店貌似遠超銀行，但是在這份靚麗的成績單背后，我們仍然看到了幾個容易被忽視的風險黑洞。
主航道業(yè)務繼續(xù)增長 但隱憂猶存
作為趣店收入支撐點的自營業(yè)務——在線分期及現金貸，2019年Q1季度貢獻了融資收入10.11億元，占趣店整體營收的48.2%，這部分業(yè)務依然在持續(xù)增長，同比增幅達到30.14%，甚至與2018年Q4相比，也仍然實現了11.93%的增長。
一切都看似那么美好，但值得注意的是，此前，趣店在獲客方面高度依賴支付寶引流，自2018年8月，螞蟻金服宣布與趣店終止戰(zhàn)略合作并取締支付寶接口后，趣店的融資收入實際上受到沖擊。
最直接的證據就是，自2018年Q4開始趣店的融資收入首次出現下滑，雖然經過半年的調整與恢復，趣店依靠激活一部分存量用戶得以回血，但從Q1的最終數據中可以看到，趣店融資收入業(yè)績并未恢復到之前的“滿血”狀態(tài)，相較于巔峰時期——2018年Q3的10.54億營收，此次號稱強勁的增長仍然稍顯遜色。
至此，我們也不得不清醒地認識到，雖然趣店作出了一系列努力維持自身融資收入的增長，一定程度上緩解了螞蟻金服分手帶來的頹勢，但是，負面影響還遠未散去，其融資收入遠未走出下行區(qū)間。
開放平臺初露頭角 長期增長有待驗證
超出市場預期的是，趣店始于2018年第三季度的開放平臺戰(zhàn)略，開始顯露強勁的營收潛質。
據「啟蒙財經」了解，所謂的開放平臺，其實就是趣店立足現有的技術能力，將自身平臺用戶流量轉介給合作伙伴，分別推出針對金融科技企業(yè)的流量分發(fā)業(yè)務和服務持牌金融機構的交易分發(fā)業(yè)務。
截至2019年第一季度末，趣店通過開放平臺向合作金融機構分發(fā)用戶流量250萬，與之相關的轉介服務費為趣店貢獻了1.587億元的營收，環(huán)比增長11.28%。
趣店方面表示，開放式平臺的收益是低成本，零風險的。
我們暫且不去懷疑世界上有沒有低成本，零風險的好事，要知道在流量為王的互聯網行業(yè)，用戶才是基礎，雖然開放式平臺短期內貢獻了可觀的收入，但想要維持開放式平臺持久穩(wěn)定的收入增長，那得看趣店在流量運營方面的功力是否經得起考驗了。
然而，本次財報其實已經隱隱透露了趣店流量增長乏力的信號。
截至2019年3月31日，趣店注冊用戶總數達7330萬，雖然相比去年同期增長了12.1%，但是與上一季度相比幾乎持平。
不僅如此，其實，自2018年Q1開始，趣店的注冊用戶增長率已經連續(xù)5個季度下跌，加上失去螞蟻金服的流量加持，其用戶增長瓶頸必將愈加凸顯。
助貸業(yè)務比例擴大 平臺逾期承壓
「啟蒙財經」注意到，趣店的助貸業(yè)務比例正在不斷擴大，自2018年Q4更是一躍成為繼自營信貸融資收入之后的第二大收入支柱。本次財報顯示，2019年Q1趣店助貸業(yè)務營收占比達到30.73%，為6.44億元人民幣，同比增長11.28%，環(huán)比增長132.24%。
關于助貸，江湖上目前還沒有一個明確的定義，不過趣店的助貸業(yè)務，簡單來說，其實就是借助自身的資產運營能力，從其他金融機構獲取資金，并由其進行直接放貸，以此獲取貸款服務費用。
趣店CEO羅敏表示，截至到2019年Q1季度末，趣店助貸業(yè)務總量累計已超過2010億人民幣，一季度新增5家合作機構，并以較低的成本從其中一家銀行獲取了100億元的信貸額度。
不過，需要指出的是，在頭部互金企業(yè)紛紛發(fā)力助貸的當下，相比2018年Q4高達71.33%的強勁增長，趣店的助貸業(yè)務增速卻正在放緩。
尤其值得注意的是，根據趣店財報披露的新增貸款M1+逾期情況來看，與高達246億的超規(guī)模在貸同步的是，趣店的信貸風險也正在快速積聚。
2019年Q1趣店應收款準備金計提數為3.9億元人民幣，由于財報中只披露了同比2018年第一季度的數據，所以結合2018年全年財報可以看到截至2018年12月31日，趣店的應收款準備金余額為11.79億元，而截止2019年3月31日，應收款準備金余額為6.8億元。
因此，根據「啟蒙財經」測算，在不考慮大白汽車的因素影響下，趣店2019年Q1的金額逾期率應為3.6%左右，而去年同期僅為1.28%，一年時間暴漲181.25%，令人驚詫的同時，讓市場不安的是，趣店的壞賬，似乎正在朝著一個糟糕的方向越走越遠。
狂砍大白汽車 重新聚焦or轉型失敗？
趣店CEO羅敏在此次財報中表示，未來將繼續(xù)專注于核心消費金融業(yè)務，同時擴大對開放平臺的投入，并在消費信貸機會以外停止努力，包括從2019年第二季度開始逐步結束大白汽車業(yè)務。
這意味，趣店首次正面承認轉型失敗并準備收拾殘局。
大白汽車是趣店于2017年11月推出的汽車新零售業(yè)務，也是其在“現金貸”的監(jiān)管政策收緊后做出的轉型嘗試。大白汽車定位三，四線城市，打出“年輕人的第一輛車”的招牌，作為被趣店寄予厚望的明星業(yè)務，其直營店迅速在全國擴張，高峰時在全國布局了超過150家門店。
但由于線下直營模式過重，導致投入成本暴增，大白汽車一度淪為趣店的燒錢機器。2018年9月，關于趣店開始陸續(xù)關閉直營門店的消息甚囂塵上。而從2018年財報亦清楚顯示，大白汽車由于投入成本過高，拖累了趣店整體的盈利能力，所以對于趣店拋棄大白汽車這一舉措，并不讓人感到意外。
目前，大白汽車在全國各地門店僅剩30余家。
大白業(yè)務的收縮，對于趣店利潤率的提升，是直接而粗暴的。
成本方面，2019年Q1趣店業(yè)務成本和費用總額為9.86億，同比下降29.38%。其中，收入成本從去年同期的6.846億元減少26.1%至2019年第一季度的2.605億元；銷售和營銷費用同比收縮35%。
一系列成本費用的大幅度減少，毫無疑問跟大白汽車業(yè)務規(guī)模收縮導致成本的下降有直接關系，同時，因為核心在線消費業(yè)務相關的融資成本也有所降低，助推趣店2019年Q1凈利潤甚至遠超銀行。
但如此利潤率是否能持續(xù)，還需要進一步看大白業(yè)務收縮以后，趣店是否能重回早前的盈利和造富能力，以及備受矚目的開放平臺在本年度接下來的實際增長情況。
至于趣店多次公開喊話的2019年全年調整后35億凈利潤的目標，通過短期迅速放大在貸規(guī)模以此獲得賬面收益，其實并不是什么難事，但問題是，在經濟下行的周期中，這種激進的信貸策略是否經得起推敲，最終滯后且滾動中的龐大風險惡果趣店是否能扛得了？
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