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行業(yè)

行業(yè)概況

隨著通證市場體量的不斷擴(kuò)增，通證交易所（包括中心化和去中心化交易所）在通證市場中占據(jù)著越來越重要的地位。其中，中心化通證交易所出現(xiàn)最早，存續(xù)時間最久，且牢牢把控交易市場。但近年多起交易所被盜事件、以及中心化交易所愈加頻繁的“維護(hù)公告”，使得中心化交易所面臨著與日俱增的質(zhì)疑。

在如上的中心化交易所撮合模式中，用戶需要將自己的資產(chǎn)托付給交易所，而交易所出具給用戶的僅僅是一種“欠條（IOU）”，這期間發(fā)生在中心化交易所的存取操作、度量標(biāo)準(zhǔn)、撮合過程等均不透明。根據(jù)中心化交易所的運(yùn)作模式和發(fā)展現(xiàn)狀，可以歸納出以下幾項(xiàng)重要風(fēng)險點(diǎn)：

1. 交易撮合的標(biāo)準(zhǔn)及用戶通證的存儲方式不明，用戶面臨對手信用風(fēng)險[1]；

2. 中心化的信息存儲面臨泄露風(fēng)險，安全審計(jì)信息披露往往不完整；

3. 交易費(fèi)用高，交易對種類受交易所管理者控制。

在2016至2017年這兩年間，大量去中心交易所的模型和服務(wù)與去中心化交易所的底層協(xié)議涌現(xiàn)。包括0x、Bancor、Loopring、KyberNetwork和Swap等在內(nèi)的底層協(xié)議著眼于上述幾項(xiàng)中心化交易所痛點(diǎn)，擁有各自不同的設(shè)計(jì)特點(diǎn)。下表列舉了以上幾個底層協(xié)議的基本屬性：

項(xiàng)目

工作模式

0x的目標(biāo)是為去中心化通證交易提供基礎(chǔ)架構(gòu)及配套設(shè)施，使得任何開發(fā)者都可以以0x協(xié)議為核心實(shí)現(xiàn)去中心化交易的功能，無論是自己搭建交易平臺，還是在DApp中集成交易功能。其交易過程的主要特點(diǎn)可以概括為：鏈下撮合，鏈上結(jié)算。

在0x的生態(tài)系統(tǒng)中主要存在兩種交易方式：點(diǎn)對點(diǎn)場外交易，以及使用中繼者（Relayer）進(jìn)行交易。除了交易訂單的發(fā)起者（Maker）與接受者（Taker），在0x的生態(tài)系統(tǒng)中，提供去中心化交易服務(wù)的對象稱為中繼者（Relayer）。中繼者的功能是收集并廣播訂單，撮合訂單并將匹配的訂單發(fā)往0x智能合約，最后由0x智能合約執(zhí)行訂單所規(guī)定的交易。在這個過程中，交易雙方不需要將通證存入第三方的地址，所有數(shù)字資產(chǎn)在任何時刻都由交易雙方掌握。并且，最終交易的達(dá)成是由交易雙方授權(quán)智能合約進(jìn)行操作，所以交易能夠保證去中心化結(jié)算。這種設(shè)計(jì)一方面能夠提高用戶資產(chǎn)的安全性，無需擔(dān)心通證存入第三方地址之后的安全；另一方面，由于所有的匹配訂單的結(jié)算都由智能合約處理，交易撮合方無法對交易量或交易過程作假。

基礎(chǔ)架構(gòu)

0x目前提供的組件主要包括0x智能合約、0x.js與0x connect三個部分。其中，0x智能合約實(shí)現(xiàn)通證交易相關(guān)的業(yè)務(wù)邏輯并提供一定的治理功能，包括訂單執(zhí)行、訂單取消、DAO自治與通證注冊表等；0x.js與0x connect則分別負(fù)責(zé)中繼者與智能合約之間以及用戶與中繼者之間的交互等功能。

作為提供核心功能的組件，0x智能合約主要由四個智能合約組成：Exchange、TokenTransferProxy、TokenRegistry 及MultiSigWalletWithTimeLockExceptRemoveAuthorizedAddress。前兩個智能合約提供交易執(zhí)行功能；TokenRegistry主要收集并注冊通證的基本信息，為交易提供索引；最后一個智能合約是為之后將會建立的去中心化治理功能（DAO）預(yù)留位置。

在0x的生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)，訂單的撮合與執(zhí)行過程中共有三個角色：訂單的發(fā)起者、接受者以及中繼者。發(fā)起者與接受者分別向中繼者發(fā)起賣與買的訂單，由中繼者廣播訂單并根據(jù)一定規(guī)則對發(fā)起者與接受者的訂單進(jìn)行撮合。由于未結(jié)算的訂單并不會在區(qū)塊鏈上進(jìn)行記錄，所以稱之為鏈下撮合。這大大節(jié)省了時間與交易費(fèi)用，提交或修改訂單無需等待區(qū)塊鏈確認(rèn)，也無需支付交易費(fèi)用，使得去中心化交易有了更大的實(shí)用價值。一旦發(fā)起者與接受者的訂單匹配成功，就會被中繼者發(fā)送到以太坊鏈上執(zhí)行訂單結(jié)算，此時就會由0x智能合約執(zhí)行訂單約定的交易。具體到智能合約層面，Exchange與Proxy兩個合約負(fù)責(zé)訂單的執(zhí)行。過程如下圖，整個過程大約共有十個步驟。Exchange執(zhí)行交易邏輯并有取消訂單的功能，但不能直接更改交易雙方賬戶內(nèi)通證的余額；Proxy負(fù)責(zé)與通證合約交互，執(zhí)行各通證余額的增減。這種模塊化的設(shè)計(jì)有利于系統(tǒng)的后續(xù)更新。

發(fā)展?fàn)顟B(tài)

0x目前的結(jié)構(gòu)依然遵循了其最初的設(shè)計(jì)，并在此基礎(chǔ)上逐步改進(jìn)。0x項(xiàng)目起始于2016年底，第一個正式版于2017年8月發(fā)布，并在2018年7月發(fā)布第二版。在新版本中，0x協(xié)議增加了對ERC-721協(xié)議的支持，并做了一系列性能與功能的改進(jìn)，以期改善去中心化交易的使用體驗(yàn)，并擴(kuò)大其應(yīng)用范圍。這也是對0x的模塊化設(shè)計(jì)與治理能力的一次挑戰(zhàn)，即如何在不產(chǎn)生分歧、不破壞用戶體驗(yàn)的前提下，對去中心化的服務(wù)進(jìn)行升級。

0x最新的項(xiàng)目路線圖發(fā)布于2017年9月，進(jìn)度規(guī)劃至2018年第二季度。雖然有一個月左右的延期，但目前路線圖內(nèi)計(jì)劃的事項(xiàng)已基本完成。目前項(xiàng)目還沒有新的發(fā)展計(jì)劃，但其GitHub更新頻繁，可見其開發(fā)仍在活躍進(jìn)行。而且根據(jù)其博客內(nèi)容，項(xiàng)目近期還將重點(diǎn)研發(fā)去中心化的治理機(jī)制及其實(shí)施。

現(xiàn)存技術(shù)狀況

盡管通過鏈下撮合提高了交易速度、降低了交易費(fèi)用，0x仍無法完全避免一些去中心化交易的通病。雖然不需要在每次提交、修改與取消訂單時都發(fā)起以太坊交易，每筆撮合成功的交易仍需要以太坊網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行確認(rèn)，這在現(xiàn)有的以太坊網(wǎng)絡(luò)條件下成本較高。目前以太坊的平均交易費(fèi)用大約為幾十美分，平均出塊時間約為15秒。這意味著每次交易，用戶至少需要付出一次以太坊交易的經(jīng)濟(jì)與時間成本，對小額交易或高頻交易的用戶不夠友好。同時，0x是基于以太坊的協(xié)議，交易依靠以太坊智能合約執(zhí)行。雖然項(xiàng)目計(jì)劃在未來增加跨鏈等功能，但目前只能支持以太坊環(huán)境下的通證交易，用戶可以選擇的通證種類較為有限。一些交易量大的通證，如USDT、EOS等都無法通過0x進(jìn)行交易。此外，0x目前無法與傳統(tǒng)金融系統(tǒng)建立流通關(guān)系。這些對大多數(shù)用戶來說都是無法忽視的問題。

生態(tài)

使用0x協(xié)議的項(xiàng)目（DApp）與去中心化交易所

影響0x協(xié)議生態(tài)發(fā)展的因素有很多，除了其自身設(shè)計(jì)之外，部署0x協(xié)議的項(xiàng)目數(shù)量，使用0x協(xié)議的去中心化交易所的數(shù)量、質(zhì)量和相關(guān)項(xiàng)目質(zhì)量都是衡量0x生態(tài)強(qiáng)弱的重要因素。

使用0x協(xié)議的項(xiàng)目（DApp）

根據(jù)0x官方的披露，共有18個DApp使用了（或?qū)⒁渴穑?x協(xié)議。它們的基本信息和跟0x的關(guān)聯(lián)性如下表所示：

基于0x協(xié)議的中繼者

目前根據(jù)0x官方披露的信息，基于0x協(xié)議的去中心化交易所（中繼者）已達(dá)到19家[6]，其中5家仍在測試階段。

活躍中繼者13個，累計(jì)交易額1.83億美元, 日均交易量4百萬美元，占去中心化交易所交易總量的11.31%。

中繼者總體特點(diǎn)：交易費(fèi)用低，支持通證種類多，但局限于ERC-20與ERC-721通證，交易量和交易額較小，交易深度不足，支持（強(qiáng)制要求）ZRX作為交易費(fèi)的交易所僅有3家，且交易量極低。

其中發(fā)展較成熟的項(xiàng)目有：Paradex、DDEX、Ethfinex、TokenIon等。這些項(xiàng)目通過建立中繼者間的公開委托賬本、連接中心化與去中心化交易所的訂單撮合及建立“錢包即交易所”等方式，促進(jìn)了0x生態(tài)中的流動性。

對比與總結(jié)

與其他去中心化交易協(xié)議相比，0x協(xié)議僅能應(yīng)用于ERC-20與ERC-721通證的交易，交易深度較淺且交易池?zé)o法形成良性循環(huán)（在經(jīng)濟(jì)模型中，本報告將對此進(jìn)行較為詳細(xì)的闡述）。但0x協(xié)議為其他項(xiàng)目的發(fā)展帶來了啟發(fā)，圖表5中不乏基于0x協(xié)議衍生的新型應(yīng)用模式。同時，0x對自身生態(tài)的部署也做出了預(yù)期。今年五月，0x發(fā)表了18項(xiàng)0x中繼者應(yīng)用展望[7]，從穩(wěn)定通證、資本市場金融到預(yù)測競猜領(lǐng)域均有涉獵。

據(jù)公開數(shù)據(jù)[8]顯示，OKex、Binance 和Huobi三家中心化交易所的平均交易量約為DEW（體量最大的去中心化交易所）的65倍。去中心化交易所（及其底層協(xié)議）發(fā)展速度雖快，但與中心化交易所的市場地位相比，仍有較大差距。其生態(tài)強(qiáng)健性（流動性和使用頻次）不僅受固有的機(jī)制設(shè)計(jì)的制約，也與其缺乏輔助性服務(wù)的現(xiàn)狀有關(guān)。

通證經(jīng)濟(jì)模型

基本信息

發(fā)行通證的收益將全部用于項(xiàng)目開發(fā)，用途包括開發(fā)用戶工具、開發(fā)者工具和未來的研究與開發(fā)。

通證經(jīng)濟(jì)分析

0x通證經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)是吸引更多的利用0x協(xié)議開發(fā)去中心化交易所的中繼者和交易者，實(shí)現(xiàn)流動性的增長，通證機(jī)制在此過程中有重要作用。0x協(xié)議中利益相關(guān)者主要包括中繼者、做市商（market maker）、去中心化應(yīng)用開發(fā)者（DApp developer）和交易者（taker/maker）。在這些參與者中，中繼者將作為ZRX最重要的持有人。對于中繼者而言，取得成功最關(guān)鍵的要素在于流動性，而交易額是判定中繼者建立的去中心化交易所實(shí)力的最佳指標(biāo)。有效的通證機(jī)制會提升市場參與者的效用，從而吸引更多的流動性進(jìn)入其經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中來。

0x經(jīng)濟(jì)生態(tài)內(nèi)部機(jī)制

根據(jù)0x項(xiàng)目白皮書設(shè)計(jì)，ZRX的主要功能是作為去中心化交易所收取的交易費(fèi)用和社區(qū)治理憑證。以下將分別評價這兩個功能的設(shè)計(jì)原理和實(shí)踐情況。

交易手續(xù)費(fèi)應(yīng)用情況難以支撐設(shè)計(jì)邏輯

交易者和中繼者是否在治理過程中有足夠大的影響力，進(jìn)而能夠否決惡意提案，對0x生態(tài)系統(tǒng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)至關(guān)重要。因此，需要最大化 ZRX 持有者與0x生態(tài)流動性提供者這兩個群體的重疊。根據(jù)0x的設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)的方式是將ZRX做為提供給中繼者的交易費(fèi)用，使得交易者和中繼者通過交易而自然持有ZRX，從而實(shí)現(xiàn)0x利益相關(guān)者和治理權(quán)益所有者身份的統(tǒng)一。

所以ZRX作為交易費(fèi)用，并不只是作為交易的媒介，還在交易過程中對生態(tài)系統(tǒng)起到輔助作用。這要求其價格維持在一個與交易量匹配的合理區(qū)間內(nèi)。因?yàn)閆RX可作為交易費(fèi)，其價格過高會提高交易成本，驅(qū)逐流動性；而ZRX價格過低會減少中繼者收入。根據(jù)0x的設(shè)計(jì)，ZRX價格波動可以維持在穩(wěn)定區(qū)間內(nèi)，價格機(jī)制較為合理。ZRX價格的波動更多取決于外部影響因素，而非0x的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)本身。

值得注意的是，0x協(xié)議并不強(qiáng)制要求中繼者接受ZRX作為交易費(fèi)。使用0x協(xié)議開發(fā)去中心化交易所（DEX）的中繼者可以自由定義平臺交易手續(xù)費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)，這降低了交易者對ZRX的需求。但在目前階段，強(qiáng)制要求交易者使用ZRX作為交易手續(xù)費(fèi)會增加交易的摩擦成本，對參與各方是一種負(fù)向激勵。這會提高資金進(jìn)入門檻，對流通性不友好。所以在沒有更優(yōu)秀的激勵機(jī)制出現(xiàn)之前，0x選擇犧牲ZRX的需求量而提供更友好的用戶進(jìn)入體驗(yàn)從而增加流動性。

0x的去中心化交易所使用ZRX作為交易費(fèi)用情況

根據(jù)0x trade explorer的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止到目前，基于0x協(xié)議建立的15個活躍中繼者中，只有The Ocean、Shark Relayer和Bamboo Relay接受ZRX 作為交易費(fèi)用。這些平臺的交易量極低，24小時產(chǎn)生的以ZRX支付的交易費(fèi)用僅為0.34美元。而ZRX目前的交易集中在二級市場，ZRX交易主要集中在頭部中心化交易所，24小時交易量據(jù)CoinMarketCap顯示排名第36位。這意味著ZRX持有者和利用基于0x的去中心化交易所的用戶是割裂的，所以通過將ZRX定義為手續(xù)費(fèi)從而使得ZRX的持有者和使用0x協(xié)議進(jìn)行資產(chǎn)交易的兩個群體重合的目的并未實(shí)現(xiàn)。

通證治理機(jī)制尚為雛形，未見成效

0x協(xié)議的長期目標(biāo)是在逐步迭代治理機(jī)制的過程中形成一個面向0x社區(qū)的去中心化自治機(jī)制，ZRX通證是實(shí)現(xiàn)這個目標(biāo)的權(quán)益憑證。其持有人享有以下治理權(quán)益：第一，項(xiàng)目發(fā)展方向的決策權(quán)；第二，通證注冊表（TokenRegistry）的參與權(quán)。

第一，對于項(xiàng)目發(fā)展方向的決策，表現(xiàn)在0x協(xié)議升級時參與者的接受程度。面對越來越多樣化的參與者和需求，0x協(xié)議最重要的是保持協(xié)議內(nèi)部的統(tǒng)一性和外部的唯一性。內(nèi)部的統(tǒng)一性是指當(dāng)ZRX持有者對0x發(fā)展方向產(chǎn)生分歧的時候，可以通過治理機(jī)制形成有利于使用者利益的共識；外部的一致性是指0x協(xié)議作為開源項(xiàng)目對中繼者和應(yīng)用開發(fā)者的吸引力。參與者在面臨選擇購買ZRX通證執(zhí)行權(quán)益還是復(fù)制（或創(chuàng)建）另一套協(xié)議的時候，ZRX的價值將起到?jīng)Q定作用，當(dāng)新建另一套協(xié)議的價格過于昂貴的時候，參與人會選擇繼續(xù)使用0x協(xié)議。而0x項(xiàng)目目前還未形成以ZRX為基礎(chǔ)的機(jī)制。

第二， 0x協(xié)議的社區(qū)治理：通證注冊表制度（Token Registry）。為了實(shí)現(xiàn)0x建立一個服務(wù)去中心化交易的基礎(chǔ)設(shè)施的目標(biāo)，0x需要為市場提供一套基于廣泛共識且可置信的標(biāo)準(zhǔn)。通證注冊表合約將表內(nèi)通證的特征儲存在鏈上，作為0x生態(tài)參與者的最重要參考標(biāo)準(zhǔn)，通證的錄入由投票實(shí)現(xiàn)。為保證注冊表內(nèi)容的置信度，0x將通證注冊表監(jiān)管設(shè)定為社區(qū)治理的權(quán)力，ZRX持有人享有相應(yīng)的注冊表監(jiān)管權(quán)，也就是批準(zhǔn)通證被記錄于表內(nèi)的權(quán)利。

團(tuán)隊(duì)對治理機(jī)的迭代給出了詳細(xì)說明和長期規(guī)劃，其短期目標(biāo)是盡快將0x的通證持有者納入到治理結(jié)構(gòu)中，長期目標(biāo)是建立一個完全去中心化的社區(qū)治理模式。具體實(shí)施方案如下。

目前0x生態(tài)還在早期發(fā)展階段，由于環(huán)境的不成熟，此監(jiān)管權(quán)仍由0x核心團(tuán)隊(duì)保留，監(jiān)管權(quán)在0x生態(tài)中的逐漸擴(kuò)散已有詳細(xì)規(guī)劃。但注冊表制度對通證持有人的激勵效果有待考察，且制度面臨投票機(jī)制原有的低投票率（Voter Turnout）風(fēng)險。

二級市場對0x通證經(jīng)濟(jì)的外部影響

ZRX交易集中在中心化交易所，價格受市場影響較大

根據(jù)CoinMarketCap統(tǒng)計(jì)顯示，目前ZRX的交易額在中心化交易所的比例占總交易額的97%以上，而二級市場的多數(shù)投資者投機(jī)動機(jī)較高，購買ZRX的目的是投資數(shù)字資產(chǎn)而非項(xiàng)目治理權(quán)益，ZRX的價格會受到二級市場波動和投資者情緒等不確定因素影響的可能性較高。ZRX價格的不確定性會對其作為交易費(fèi)用和治理權(quán)益的功能產(chǎn)生負(fù)激勵，提高了0x交易所的交易成本和0x權(quán)益持有者的治理成本。

ZRX上線Coinbase Pro，0x項(xiàng)目可能面臨監(jiān)管風(fēng)險

2018年7月Coinbase宣布將0x協(xié)議（ZRX）等5個通證項(xiàng)目加入交易計(jì)劃名單中，并和當(dāng)?shù)劂y行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作，研究具體實(shí)施細(xì)則。Coinbase作為接受美國證券監(jiān)管委員會（SEC）監(jiān)管的中心化交易所，其通證審核機(jī)制較為嚴(yán)格，上線通證都屬于受聯(lián)邦監(jiān)管的證券，要求發(fā)行人在SEC進(jìn)行注冊并遵守聯(lián)邦法規(guī)。此消息短期內(nèi)作為利好對ZRX價格7月的上漲起到了關(guān)鍵作用，在7月29日，ZRX價格上漲了79%。但從長期來看，ZRX的性質(zhì)將更加趨近證券，使得0x的持有人和權(quán)益需求者更加分離，內(nèi)部治理能力更加松散。其次，0x項(xiàng)目方作為通證的發(fā)行人將受到合規(guī)審查，項(xiàng)目運(yùn)行的成本和監(jiān)管風(fēng)險有所提高。最后，ZRX與Coinbase的關(guān)系更加緊密，也會受到其市場信息的影響，增加了ZRX價格波動的可能性。

中繼者Paradex被Coinbase收購，豐富0x生態(tài)并提高DEX監(jiān)管認(rèn)可度

2018年5月，美國最大中心化數(shù)字通證交易所Coinbase宣布收購去中心化交易平臺Paradex。Paradex作為0x協(xié)議的中繼者中交易額排名第四的去中心化交易所，為0x總資金池提供了約為12%的流動性。此項(xiàng)收購案意味著Paradex被收入中心化交易所的版圖內(nèi)，為去中心化交易所資金池提供了增長渠道，為中心化交易所和去中心化交易所的流動性交互搭建橋梁，同時也給0x生態(tài)帶來更多可能性。雖然SEC對此項(xiàng)收購案沒有表態(tài)，但Coinbase計(jì)劃經(jīng)過合規(guī)調(diào)整后再向其美國客戶群提供Paradex。一旦Paradex以Coinbase產(chǎn)品的身份服務(wù)于美國用戶，Paradex在美國的合規(guī)性就得到了一定的認(rèn)可。在基于0x協(xié)議的去中心化交易所中，有4個平臺明確表示在積極尋求作為合規(guī)的金融服務(wù)商接受合規(guī)審查。Paradex在合規(guī)化的進(jìn)步意味著去中心化交易所在未來合規(guī)化的道路上能有所突破，提高整個0x生態(tài)的經(jīng)營合規(guī)性和政策穩(wěn)定性。

團(tuán)隊(duì)

核心成員

目前，官方網(wǎng)站上共有二十位團(tuán)隊(duì)成員的信息。其中半數(shù)以上都是開發(fā)者，同時還有負(fù)責(zé)營銷、招聘、設(shè)計(jì)等方面的員工。團(tuán)隊(duì)成員大多擁有良好的教育背景與優(yōu)秀的工作經(jīng)歷。這之中最重要的員工就是兩位創(chuàng)始人：Will Warren與Amir Bandeali。Will Warren于2013年畢業(yè)于UCSD，并于2016年中止了其博士學(xué)業(yè)。他在2016年之前一直從事機(jī)械工程、應(yīng)用物理等方面的工作，在2016年下半開始全職投入?yún)^(qū)塊鏈領(lǐng)域，并在2016年10月與Amir Bandeali發(fā)起了0x項(xiàng)目。Amir Bandeali于2012年畢業(yè)于UIUC的金融專業(yè)，之后四年也一直在金融行業(yè)工作。二人都十分年輕，且并沒有計(jì)算機(jī)相關(guān)專業(yè)背景。但0x目前的發(fā)展證明創(chuàng)始人多樣的背景并沒有限制項(xiàng)目的發(fā)展。

顧問

Coinbase團(tuán)隊(duì)與0x關(guān)系較為密切，Coinbase聯(lián)合創(chuàng)始人Fred Ehrsam作為0x的行業(yè)顧問位列于0x的顧問團(tuán)隊(duì)中，多名Coinbase前員工也同時擔(dān)任0x項(xiàng)目的顧問。

熱度

除了官方網(wǎng)站上列出的中繼者和使用0x協(xié)議的諸多項(xiàng)目之外，0x在社交媒體與開發(fā)者群體中的熱度也明顯高于同類產(chǎn)品，具體數(shù)據(jù)見圖表13。另外，在谷歌趨勢中搜索0x及其類似項(xiàng)目的通證名稱，通過對比也可看出，0x的通證ZRX在谷歌的搜索熱度顯著高于其余三個類似項(xiàng)目的通證。

總結(jié)

0x兩位創(chuàng)始人從創(chuàng)立通證交易所的想法出發(fā)，逐步發(fā)展出了0x的架構(gòu)，為去中心化通證交易提供服務(wù)。0x并不是提供此服務(wù)的唯一來源，但其項(xiàng)目起始較早，且進(jìn)展穩(wěn)定，按照規(guī)劃逐步實(shí)現(xiàn)了設(shè)想功能。同時，其生態(tài)建設(shè)也領(lǐng)先于其他競爭者，已有諸多上線項(xiàng)目依托于其架構(gòu)或采用其服務(wù)。但受限于區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展現(xiàn)狀以及相關(guān)理論的不完善，0x的實(shí)際用戶體驗(yàn)與中心化交易所相比仍有差距，導(dǎo)致其使用規(guī)模不大。同時，其治理機(jī)制、通證設(shè)計(jì)等很多方面仍需更深入的研究，以期完全實(shí)現(xiàn)其通證規(guī)劃的作用，以及去中心化組織的運(yùn)行方式。綜上所述，TokenInsight對0x給出的評級為BBB，展望穩(wěn)定。

風(fēng)險評級報告聲明

TokenInsight Inc.因出具該報告，特做出如下聲明：

1. TokenInsight Inc.（包括TokenInsight評級項(xiàng)目組成員以及評審委員會成員）與本次評級對象不存在任何影響評級行為客觀、獨(dú)立、公正的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

2. TokenInsight Inc.項(xiàng)目組成員認(rèn)真履行了盡職調(diào)查的義務(wù)，并有充分理由保證出具的評級報告遵循了客觀、真實(shí)、公正的原則。

3. 本評級報告的評級結(jié)論是TokenInsight Inc.遵照相關(guān)法律、規(guī)定，依據(jù)合理的內(nèi)部風(fēng)險評級流程和標(biāo)準(zhǔn)做出的獨(dú)立判斷，不存在評級對象和其他任何組織或個人的不當(dāng)影響而改變評級意見的情況。

4. 本評級報告中引用的項(xiàng)目資料來源自TokenInsight評級團(tuán)隊(duì)認(rèn)為可靠、準(zhǔn)確的渠道。因?yàn)榇嬖谌藶榛蛘邫C(jī)械錯誤，信息均以獲取時狀態(tài)為準(zhǔn)。TokenInsight Inc.對評級報告中所依據(jù)的相關(guān)資料的真實(shí)性、準(zhǔn)確度、完整性以及及時性進(jìn)行了必要的核查和驗(yàn)證，但對真實(shí)性、準(zhǔn)確度、完整性、及時性以及針對任何商業(yè)目的的可行性及合適性不作任何明示或暗示的陳述或擔(dān)保。

5.本評級報告所包含信息組成部分中風(fēng)險級別、二級市場價格分析，若有的話，應(yīng)該且只能解釋為一種意見，而不能解釋為事實(shí)陳述或購買、出售、持有任何通證的建議。

6. 本評級報告所示風(fēng)險等級自本評級報告出具之日起至下一調(diào)整日前有效；同時，TokenInsight Inc.將根據(jù)《跟蹤評級安排》，定期或不定期的對評級對象進(jìn)行跟蹤評級，根據(jù)跟蹤評級情況決定是否調(diào)整風(fēng)險等級，并及時對外公布。