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前言：最近區(qū)塊鏈領(lǐng)域的STO（證券通證發(fā)行）開始熱了起來，那么Security Tokens（證券通證）對(duì)傳統(tǒng)金融有什么影響？它會(huì)帶來哪些改變？不僅值得區(qū)塊鏈行業(yè)的人士關(guān)注，傳統(tǒng)金融行業(yè)的人士也需要深入了解，以應(yīng)對(duì)這個(gè)世界的越來越快速的變化。本文作者是Adrian Ciaffoncini，來源于hackernoon.com，由藍(lán)狐筆記社群“Kenny”翻譯。

比特幣網(wǎng)絡(luò)允許用戶訪問抵抗審查的賬本，其原生幣的屬性與“數(shù)字黃金”類似。 對(duì)于像比特幣和以太坊這樣的分布式賬本，出現(xiàn)了大量的使用案例，這些使用案例將改變各種行業(yè)。 本文則集中討論一個(gè)特定的使用案例，即對(duì)傳統(tǒng)金融進(jìn)行全面改革——將“證券”變?yōu)閿?shù)字通證。

什么是證券通證？

證券通證（Securities Tokens）是代表相關(guān)資產(chǎn)或證券所有權(quán)的數(shù)字通證——受國家聯(lián)邦證券法規(guī)的約束。 這些數(shù)字通證很快將在像以太坊或比特幣這樣的公共網(wǎng)絡(luò)上發(fā)布，具有內(nèi)置的合規(guī)性功能。

現(xiàn)實(shí)世界中證券的例子包括公共股權(quán)、私募股權(quán)、房地產(chǎn)、管理基金、交易所交易基金、債券，還有其他......

預(yù)計(jì)到2025年，證券通證將主導(dǎo)大部分加密貨幣市場(chǎng)。這就是為什么金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和企業(yè)家們正在悄悄地設(shè)計(jì)關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，為證券建立數(shù)字通證鋪平道路。

在澳大利亞，澳大利亞證券交易所（ASX）正在建立自己的“私有區(qū)塊鏈”來為澳大利亞的公共股票市場(chǎng)提供通證化的證券。 這類似于創(chuàng)建一個(gè)私有的“內(nèi)網(wǎng)”，用戶只能在該封閉網(wǎng)絡(luò)內(nèi)互相發(fā)送電子郵件。

重要的是，證券通證不應(yīng)與“效用”通證相混淆——“效用”通證最近很受關(guān)注，因?yàn)榘疵绹C券法，可能存在合規(guī)問題。而證券通證是合規(guī)的，并在法律上代表資產(chǎn)的所有權(quán)。

為什么要'通證化'證券？

與紙質(zhì)的所有權(quán)不同，數(shù)字所有權(quán)可以編程。

想想股息支付、歸屬期、分配、股東投票等等......這些是會(huì)計(jì)師，銀行家和律師團(tuán)隊(duì)經(jīng)常執(zhí)行的任務(wù)，變?yōu)橥ㄟ^token本身的代碼實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化。 證券成為一種計(jì)算機(jī)程序，可以在沒有中間人的情況下與其股東和其他組織進(jìn)行交互，從而顯著地降低治理和發(fā)行的成本。

以私募和公共股權(quán)為例——發(fā)行股權(quán)將變得像點(diǎn)擊互聯(lián)網(wǎng)上的按鈕一樣簡單。隨著證券通證的成熟，軟件將使證券能夠執(zhí)行從支付股息這樣簡單的功能，到更復(fù)雜的證券——如可轉(zhuǎn)換債券甚至信用違約互換; 其中，合同條款是硬編碼到通證本身的，完全自行執(zhí)行。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)還能將法律或標(biāo)準(zhǔn)在通證本身的代碼中強(qiáng)制執(zhí)行，使得證券監(jiān)管變得積極主動(dòng)，從而消除了中間人執(zhí)行此類監(jiān)管的必要性。Anthony Pompliano說得很好：

“如果我是美國的合格投資者，我可以購買Reg D證券產(chǎn)品，但不允許在購買后的12個(gè)月內(nèi)進(jìn)行交易。 新的通證化系統(tǒng)，特別是通證協(xié)議，知道我是誰（我的錢包是經(jīng)過KYC/AML驗(yàn)證的），知道我持有什么證券（所有特性，如監(jiān)管豁免狀態(tài)，管轄權(quán)和簽發(fā)日期等都寫入通證），知道任何試圖和我交易的人（他們的錢包是經(jīng)過KYC / AML驗(yàn)證的）。

如果我試圖在12個(gè)月內(nèi)交易我的證券，或者試圖與非合格投資人進(jìn)行交易，該協(xié)議會(huì)立即認(rèn)定不符合交易合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，隨之拒絕交易。 證券將會(huì)退還到我的錢包，并附加交易被拒絕的原因。”

通證化的公共股權(quán)將實(shí)現(xiàn)7*24全天候交易并立即結(jié)算

在工作日下午、周末或公眾假期，主要證券市場(chǎng)通常會(huì)關(guān)閉。 資產(chǎn)的結(jié)算通常發(fā)生在上班族的正常工作時(shí)間之中。 根據(jù)定義，區(qū)塊鏈沒有停機(jī)時(shí)間，因此，7*24交易和結(jié)算將成為新的默認(rèn)情況。

以澳大利亞事實(shí)上的證券交易所為例——澳大利亞證券交易所（ASX）在T 2個(gè)工作日內(nèi)實(shí)施結(jié)算。 在交易后的2個(gè)工作日，資產(chǎn)才被最終結(jié)算，所有權(quán)才轉(zhuǎn)手。 相比之下，區(qū)塊鏈上的所有權(quán)從一個(gè)實(shí)體轉(zhuǎn)移到另一個(gè)實(shí)體幾乎是即時(shí)的。 

在撰寫本文時(shí)，以太坊的平均結(jié)算時(shí)間目前約為15秒， 你可以輕松地在線搜索，以確認(rèn)資產(chǎn)是否已經(jīng)實(shí)時(shí)地從一個(gè)實(shí)體成功轉(zhuǎn)移到另一個(gè)實(shí)體。像EOS這樣的其他區(qū)塊鏈，它們?yōu)榱私灰姿俣葼奚瞬糠秩ブ行幕瘜傩裕暦Q其每秒的交易容量比Visa的全球支付網(wǎng)絡(luò)還高出50倍。

去中介保證的可信的所有權(quán)

通證化證券的所有權(quán)完全由區(qū)塊鏈管理。證券所有人將不再需要第三方中介機(jī)構(gòu)為其保管其資產(chǎn)。 相反，他們被賦予在線持有資產(chǎn)的能力，通過只有自身才可以訪問的錢包來實(shí)現(xiàn)。 即使密碼被泄露，資產(chǎn)也不會(huì)被盜，因?yàn)橥ㄗC本身已被編程，因此只能在特定的人或?qū)嶓w之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移。

只有鏈接身份的數(shù)字錢包才能擁有證券通證。一旦將身份鏈接到錢包，理論上，它就可以投資任何滿足要求的各種類型證券。這將允許證券在公開市場(chǎng)上的合格錢包地址之間進(jìn)行點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易。

對(duì)于那些喜歡信任第三方來持有資產(chǎn)的人來說，存儲(chǔ)和保證通證安全的需求實(shí)際上是一個(gè)潛在的劣勢(shì)，但是有人認(rèn)為人們將慢慢移除昂貴的托管者并因此支付更少的費(fèi)用。 無論哪種方式，金融資產(chǎn)的托管服務(wù)將從“必需”演變?yōu)椤翱蛇x”。

以投資基金為例——基金中的“一手”（或在這里為“通證”）在區(qū)塊鏈上透明地發(fā)行和管理。 這與每個(gè)投資基金進(jìn)行投資者KYC驗(yàn)證時(shí)的傳統(tǒng)方法形成對(duì)比，并在一些中心化的數(shù)據(jù)庫中手動(dòng)管理基金“一手”的所有權(quán)（像“一手注冊(cè)機(jī)構(gòu)”等外包公司可能會(huì)受到影響，它們都是為投資基金提供這些服務(wù)）。 

投資基金所得的股息或分紅是完全透明的，直接從基金轉(zhuǎn)到最終投資者（不需要中介來促進(jìn)結(jié)算）。 股息和粉紅可以通過TrueUSD等穩(wěn)定幣支付，直接進(jìn)入主要投資所在的同一個(gè)數(shù)字錢包中，從而簡化了基金和投資者的結(jié)算支付。

部分所有權(quán)

證券通證是可分的，一張證券可以拆分為多個(gè)通證。 這意味著高價(jià)值的單一的“一手”投資（如房地產(chǎn)或藝術(shù)品）可以被拆分化，從而為之前出價(jià)的投資者提供更多的流動(dòng)性。

以房地產(chǎn)為例——你可能決定將你家中的一些房屋股權(quán)出售給投資者，甚至可以擁有街角商店的一部分股權(quán)。 一個(gè)人的資產(chǎn)分配中的財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)將可以在更細(xì)的顆粒度上進(jìn)行管理。 千禧一代終將能夠負(fù)擔(dān)得起他們的財(cái)產(chǎn)和牛油果吐司了！

證券通證——公共區(qū)塊鏈與私有區(qū)塊鏈

美國在這方面取得了進(jìn)展 ，允許在以太坊等公共網(wǎng)絡(luò)上發(fā)行證券，允許公共區(qū)塊鏈作為全球金融網(wǎng)絡(luò)的共享基礎(chǔ)設(shè)施。

隨著其他國家的組織開始在公共網(wǎng)絡(luò)上發(fā)行證券，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，公司將不再愿意在中心化交易所上市，如ASX交易所。 

相反，他們更愿意讓他們的公司在可從全球“ 互操作性 ”中受益的地方上市; 這讓他們的證券獲得與開放網(wǎng)絡(luò)中的其他程序交互的能力，允許智能合約自動(dòng)執(zhí)行交易（衍生品），可以使用現(xiàn)有的穩(wěn)定幣（與美元或黃金掛鉤）以及使用零知識(shí)證明——它使用智能加密技術(shù)，允許用戶私下的交易。

（梅特卡夫定律指出，網(wǎng)絡(luò)中的每個(gè)新用戶都會(huì)以指數(shù)級(jí)方式增加網(wǎng)絡(luò)的收益）

對(duì)于公共股權(quán)，監(jiān)管者（如最高股東們）所要求的信息將自動(dòng)實(shí)時(shí)公開，無需在年度報(bào)告中進(jìn)行一次性的“靜態(tài)”披露，這樣能進(jìn)一步提高公司的透明度。 

事實(shí)上，隨著越來越多的服務(wù)遷移到分布式賬本中，公共報(bào)告將從PDF文檔中的靜態(tài)披露演變?yōu)榛诰W(wǎng)絡(luò)的實(shí)時(shí)披露，這將徹底改變財(cái)務(wù)透明度——迫使上市公司變得更負(fù)責(zé)任，同時(shí)監(jiān)管者和投資者可以通過這種方式更積極主動(dòng)地對(duì)財(cái)務(wù)信息做出反應(yīng)。

最后，沒有人知道哪個(gè)公共區(qū)塊鏈將成為發(fā)行證券的首選平臺(tái)，但我認(rèn)為，隨著公共賬本隱私功能的改善，私有區(qū)塊鏈將逐漸變得無關(guān)緊要。 公共區(qū)塊鏈提供了前沿的開源軟件開發(fā)，私營公司根本無法與開源軟件競(jìng)爭——我了解到，私有區(qū)塊鏈沒有一個(gè)不是從現(xiàn)有的公共區(qū)塊鏈中借鑒技術(shù)的。

結(jié)論

如果你在金融領(lǐng)域工作，了解將要發(fā)生的事情非常重要。 我們的行業(yè)即將受到強(qiáng)大力量的破壞，它要比當(dāng)前大多數(shù)人意識(shí)到的力量大很多。它會(huì)比出租車行業(yè)的Uber化程度大一個(gè)數(shù)量級(jí)，對(duì)現(xiàn)有企業(yè)來說也會(huì)非常殘酷。