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前言:

TokenGazer《一問到底》是一檔辨析區(qū)塊鏈領(lǐng)域一級(jí)市場項(xiàng)目優(yōu)劣的優(yōu)質(zhì)欄目。每一期將針對(duì)區(qū)塊鏈領(lǐng)域早期的一級(jí)市場項(xiàng)目，邀請項(xiàng)目負(fù)責(zé)人做客現(xiàn)場，和社群內(nèi)百余名研究員深度問答、科學(xué)辨析。旨在通過項(xiàng)目方與研究員高質(zhì)量的對(duì)弈問答，打造專業(yè)級(jí)別的項(xiàng)目評(píng)析平臺(tái)，厘清項(xiàng)目價(jià)值，探尋早期優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。同時(shí)，讓社群用戶真正參與價(jià)值評(píng)析，傳遞評(píng)析方法，在“問與答”中獲取價(jià)值信息。

本期項(xiàng)目：MakerDAO

活動(dòng)時(shí)間：11月2日 20:00

MakerDAO：Maker是以太坊上的智能合約平臺(tái)，通過抵押債倉(CDP)、自動(dòng)化反饋機(jī)制和適當(dāng)?shù)耐獠考?lì)手段支撐并穩(wěn)定Dai的價(jià)格。

以下為互動(dòng)文字整理版：

 01.TokenGazer研究員 HE：由于發(fā)行機(jī)制的原因USDT的數(shù)量理論上是有上限的，那么DAI的數(shù)量是否有上限，極限值由什么決定？ 

MakerDAO 潘超：DAI的供給上限取決于背后抵押物的價(jià)值能夠最多生成DAI的數(shù)量。以目前單一抵押階段來說，其最高供給為以太坊市值的三分之二。值得一提的是，目前百分之一的以太坊在DAI背后的資金池里。

在多種抵押擔(dān)保DAI發(fā)布時(shí)，這一數(shù)量將由所支持抵押物的總市值以及其風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)下能夠生成DAI的數(shù)量決定。短期預(yù)計(jì)在數(shù)十億美金，隨著抵押物種類的增加，這個(gè)數(shù)字會(huì)不斷增長。

由于DAI是完全鏈上透明的，可以在 https://mkr.tools/ 看到每筆DAI的增加和銷毀。

DAI靈活的供給模式可以同時(shí)解決償付性和流動(dòng)性問題。DAI始終有足額的資產(chǎn)保障，同時(shí)在需求突然增加時(shí)，任何用戶都可以抵押資產(chǎn)，以1美元的成本生成DAI以平復(fù)溢價(jià)，提供流動(dòng)性。這也是法幣托管模式穩(wěn)定幣無法做到的。

 02.TokenGazer研究員 HE：DAI的抵押債倉機(jī)制中，如果抵押物貶值，系統(tǒng)做出類似平倉結(jié)算的操作，這某種程度上類似于普通交易所的杠桿。他們之間最大的不同是什么？

MakerDAO 潘超：其實(shí)DAI更接近于傳統(tǒng)貨幣市場上的質(zhì)押回購。與交易所的杠桿交易最大的不同在于，杠桿交易的配資僅限于買入標(biāo)的資產(chǎn)（即需要對(duì)手方），且只有在平倉時(shí)才會(huì)結(jié)算。而DAI作為融入資金可以作為任何用途，包括加杠桿、轉(zhuǎn)移、支付等。DAI本身是創(chuàng)造出來的新的信用，不需要對(duì)手方，可自由流動(dòng)。

同時(shí)，由于去中心化的優(yōu)勢，DAI的杠桿交易與傳統(tǒng)交易所的杠桿交易相比，幾乎沒有費(fèi)用和成本，且風(fēng)險(xiǎn)承受能力更高。

TokenGazer社區(qū)成員 史諾比：整個(gè)機(jī)制和BitCNY差不多吧？

MakerDAO 潘超：類似，Maker有改進(jìn)，比如引入MKR作為存款保險(xiǎn)。同時(shí)，DAI可以支持多種抵押物，避免黑天鵝事件。BTS的主要功能是質(zhì)押生成BitCNY，風(fēng)險(xiǎn)集中，容易連環(huán)爆倉。不過，BTS是抵押模式的先行者。

 03.TokenGazer社區(qū) 場外提問：您能分享下MKR是怎么估值的嗎？

MakerDAO 潘超：一種方法是將未來的利息折現(xiàn)，可以用永續(xù)年金來估計(jì)。不過由于MKR有治理功能，所以在估值時(shí)會(huì)更加復(fù)雜。

 04.TokenGazer社區(qū)成員 RUI^^：能簡單介紹下MKR的銷毀和回購治理嘛？

MakerDAO 潘超：MKR的一個(gè)功能是用來支付利息，用戶在還DAI取回抵押物的時(shí)候需要支付MKR，這部分MKR會(huì)被發(fā)送到0x000000地址進(jìn)行銷毀。在多抵押DAI推出的時(shí)候，用戶可以直接用DAI來還利息，這部分DAI會(huì)直接在市場上用來回購MKR進(jìn)行銷毀。

 05.TokenGazer社區(qū)成員 XCredits-Hill：DAI是否可以看作從一定程度上賦予了普通人自己發(fā)行穩(wěn)定幣的權(quán)利？項(xiàng)目方有哪些監(jiān)管方面的考量呢？

MakerDAO 潘超：可以這樣說。因?yàn)镈AI的機(jī)制是無需準(zhǔn)入的，任何人都在 Maker系統(tǒng)中抵押數(shù)字資產(chǎn)，生成DAI。當(dāng)然，能夠生成DAI的抵押物將由Maker風(fēng)險(xiǎn)小組和MKR持有者決定。

監(jiān)管方面，我們積極地尋求在各國的合規(guī)，最近a16z的投資也將會(huì)對(duì)DAI在美國的合規(guī)起到很大的幫助，引導(dǎo)這次投資的是前美國司法部加密貨幣監(jiān)管者。

 06.TokenGazer研究員 HE：Maker穩(wěn)定幣系統(tǒng)里，實(shí)際上有兩種幣：一個(gè)是DAI，用作穩(wěn)定幣；一個(gè)是MKR，用于治理。如何保證大量持有MKR的用戶不會(huì)惡意決策？

MakerDAO 潘超：治理問題是一個(gè)復(fù)雜的問題，我們希望投票的人與系統(tǒng)的利益一致、更關(guān)心系統(tǒng)且專業(yè)的人擁有更多的投票權(quán)，同時(shí)又要防止財(cái)富集中。

Maker的模式是鏈上治理 鏈下治理。理論上擁有更多MKR的人同比例有更大的投票權(quán)。由于MKR的特性，MKR持有者的利益與系統(tǒng)的良好運(yùn)行綁定的更加緊密，反饋地更加及時(shí)。因?yàn)槿绻到y(tǒng)出現(xiàn)極端問題，MKR會(huì)作為最后救市資產(chǎn)進(jìn)行增發(fā)，這激勵(lì)大量MKR的持有者做出對(duì)系統(tǒng)有益的行為。

對(duì)于潛在的惡意攻擊，系統(tǒng)設(shè)有全局清算者，在出現(xiàn)極端情況時(shí)延遲系統(tǒng)或者替換被攻擊的抵押物風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)或喂價(jià)。

我們前陣子剛剛對(duì) Maker 的治理原則進(jìn)行了鏈上投票：https://vote.makerdao.com/

 07.okenGazer研究員 HE：相比TUSD等穩(wěn)定幣，DAI的優(yōu)勢是什么，如何與之競爭？

MakerDAO 潘超：諸如TUSD等ERC20的穩(wěn)定幣都可以直接納入DAI的系統(tǒng)中。 

具體來說，因?yàn)镸aker是一整套智能合約系統(tǒng)，涉及抵押品選擇、風(fēng)險(xiǎn)管理和DAI及其衍生品的發(fā)行。這意味著在本季度多種抵押擔(dān)保DAI發(fā)布時(shí)，包括TUSD和所有ERC20格式的穩(wěn)定幣都可以納入DAI的系統(tǒng)當(dāng)中，作為抵押物增加DAI的市值。所以，各種穩(wěn)定幣的出現(xiàn)對(duì)DAI來說其實(shí)是利好。

市場上其他穩(wěn)定幣大多為單一法幣托管模式，只有用戶存入美元才能發(fā)行新的穩(wěn)定幣。而DAI的抵押品可以包括各種鏈上資產(chǎn)以及證券（近期我們和Kyber等項(xiàng)目在推出ERC20的比特幣，也就是說比特幣也可以作為DAI的抵押品）。

同時(shí)，DAI是無需準(zhǔn)入的，任何人都在Maker系統(tǒng)中抵押數(shù)字資產(chǎn)，生成DAI。從根本上來說，DAI創(chuàng)造出了新的流動(dòng)性，而其它穩(wěn)定幣只是法幣的憑證。

當(dāng)然，系統(tǒng)的復(fù)雜性也對(duì)普通用戶理解DAI造成了困難。在不斷向大家介紹和教育 DAI的同時(shí)，我們的目的是將系統(tǒng)搭建好，開源地讓大家豐富Maker的生態(tài)，滿足不同的用戶需求。普通用戶只需要將DAI當(dāng)做美元使用，而不需要了解其背后的機(jī)制。

 08.TokenGazer 場外提問：目前是只能抵押ERC20還是能跨連資產(chǎn)抵押？

MakerDAO 潘超：目前只支持以太坊，預(yù)期1月份可以支持ERC20和跨鏈資產(chǎn)(WBTC)。

09.TokenGazer研究員 HE：USDT的發(fā)行方有巨大的商業(yè)利潤，MakerDAO的贏利模式與USDT有何不同，能從手續(xù)費(fèi)等方面談?wù)剢幔?/p>

MakerDAO 潘超：Tether的利潤主要來自于使用USDT在Bitfinex上交易的手續(xù)費(fèi)，而Maker的盈利模式來自于還DAI的利息。

獲得DAI可以有兩種方式：抵押資產(chǎn)生成（借）DAI或者直接在市場上兌換DAI。只要持有DAI，都可以將DAI放入一個(gè)存款智能合約里，合約會(huì)生成多的DAI作為利息（多抵押擔(dān)保DAI推出時(shí)）。

值得一提，在多種抵押擔(dān)保DAI布時(shí)，DAI會(huì)有存款利息，將DAI鎖在存款智能合約里可以獲得更多的DAI，類似余額寶，有存款利息的DAI也是相對(duì)于其他穩(wěn)定幣的一個(gè)大優(yōu)勢。

TokenGazer HD：這是否可以理解成DAI是輕微通脹的？

MakerDAO 潘超：可以這樣說，但是這種通脹不會(huì)影響到DAI的價(jià)格。因?yàn)榇婵罾⒖梢杂山杩罾⒅巍?/p>

這部分存款利息并不是憑空產(chǎn)生，又或者會(huì)對(duì)系統(tǒng)造成通脹影響。因?yàn)榇婵罾睦碚撋鲜怯山杩罾⑺蔚摹１热绱婵罾槟昊?%，借DAI的平均利息在一般情況下會(huì)高于存款利息。

 10.TokenGazer社區(qū) 場外提問：當(dāng)?shù)盅何飪r(jià)格波動(dòng)太大有爆倉風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，Maker通過何種機(jī)制鼓勵(lì)增加抵押物？

MakerDAO 潘超：當(dāng)?shù)盅何飪r(jià)格低于清算值（150%）的時(shí)候，抵押物可以被清算。原持有者需要承擔(dān)13%的罰金和2%的折價(jià)給清算套利者，這會(huì)激勵(lì)原持有者和市場上的清算套利者進(jìn)行清算有風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)。

 11.TokenGazer社區(qū)成員  零2?1? | 新區(qū)塊： 除了抵押數(shù)字資產(chǎn)，DAI將來會(huì)支持實(shí)物資產(chǎn)嗎？因?yàn)镾TO成行的話，未來傳統(tǒng)資產(chǎn)上鏈會(huì)越來越普遍。

MakerDAO 潘超：DAI可以支持實(shí)物資產(chǎn)在鏈上的憑證，包括STO和通證化黃金（DGX）。 

 12.TokenGazer HD：抵押資產(chǎn)獲得DAI可能要承擔(dān)13%的爆倉風(fēng)險(xiǎn)，借出DAI獲得利息，這個(gè)利息是否是波動(dòng)的？這里好像有計(jì)算期望收益的機(jī)會(huì)。

MakerDAO 潘超：不一定通過抵押資產(chǎn)獲得DAI，可以從市場上兌換DAI。生成DAI的時(shí)候需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和利息。

可以計(jì)算期望收益，這里還有一個(gè)因素。在市場下跌有爆倉出現(xiàn)的時(shí)候，任何用戶可以用DAI償還他人有風(fēng)險(xiǎn)的債倉的方式進(jìn)行3%的無風(fēng)險(xiǎn)套利。

 13.TokenGazer研究員 HE：Maker生態(tài)運(yùn)轉(zhuǎn)至今，是否有漏洞發(fā)現(xiàn)過？ 

MakerDAO 潘超：自從上線以來，DAI的系統(tǒng)沒有出現(xiàn)過任何漏洞。Maker 團(tuán)隊(duì)有非常好的智能合約安全專家和可形式化驗(yàn)證專家，并且代碼開源和經(jīng)歷多個(gè)獨(dú)立審計(jì)。大家聽說過The DAO 事件嗎？Maker團(tuán)隊(duì)是最早發(fā)現(xiàn)著名的The DAO漏洞的。

在2016年Maker項(xiàng)目剛剛啟動(dòng)時(shí)，出現(xiàn)過和The DAO一樣的合約漏洞。我們及時(shí)發(fā)現(xiàn)了漏洞，并且在攻擊發(fā)生之前進(jìn)行了修復(fù)，免于攻擊。還在當(dāng)時(shí)通知了The DAO團(tuán)隊(duì)，但是后者并沒有意識(shí)到和修復(fù)。

 14.TokenGazer社區(qū) 場外提問：您如何看穩(wěn)定幣對(duì)區(qū)塊鏈發(fā)展的重要性?

MakerDAO 潘超：在談這個(gè)之前我們需要去區(qū)分一下穩(wěn)定幣的模式，因?yàn)椴煌Ｊ降姆€(wěn)定幣對(duì)于區(qū)塊鏈有著不同的意義，日常談的最多的其實(shí)是以USDT為主的法幣托管模式的穩(wěn)定幣，它們的意義在于規(guī)避監(jiān)管、跨境支付以及入金渠道，成了一個(gè)大家溝通法幣以及加密貨幣交易的一個(gè)橋梁。

而DAI的模式對(duì)于整個(gè)區(qū)塊鏈的發(fā)展的意義是非常大的。就像我介紹的那樣，DAI的模式是非常獨(dú)特的，因?yàn)樗麄€(gè)生成機(jī)制、治理機(jī)制都是在區(qū)塊鏈上。不需要一個(gè)背后有法幣憑證的中心化托管，所有鏈上資產(chǎn)都可以進(jìn)行抵押進(jìn)行生成。所以說像中心托管的數(shù)字貨幣他們已經(jīng)不屬于區(qū)塊鏈，他們并沒有用到加密貨幣本身，而是用了區(qū)塊鏈做賬本去發(fā)行Token，但是也就僅僅止步于此了。所以說，如果說之后有中心托管穩(wěn)定幣，他是意味著加密貨幣的試驗(yàn)失敗了。

而DAI呢，它是完全基于區(qū)塊鏈的，它的發(fā)行和銷毀都是完全基于鏈上的。同時(shí)它是在系統(tǒng)當(dāng)中創(chuàng)造一種新的信用和新的流動(dòng)性出來。如果說我們拋開法幣的范疇，那么DAI其實(shí)是在這個(gè)平行的區(qū)塊鏈的經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，創(chuàng)造出一種新的信用匯總基礎(chǔ)貨幣。從這一點(diǎn)來看它意義是非常大的，因?yàn)樗粌H僅是可以用作跨境支付或者在出入境受限的情況下作為法幣的替代品，它更多的是創(chuàng)造出一種新的信用，而使得原本流動(dòng)性不足的資產(chǎn)可以去獲得新的流動(dòng)性，而且可以在鏈上進(jìn)行支付和轉(zhuǎn)移。

以上為本期《一問到底》內(nèi)容匯總，如有更多問題，歡迎溝通交流。

責(zé)任編輯：TokenGazer

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