英國P2P巨頭撤銷風(fēng)險準(zhǔn)備金的背后邏輯：剛兌是場幻覺金融
早在清朝，我國山西票號就有“花紅”制，即從紅利中預(yù)提一定數(shù)額的資金，作為彌補未來意外損失的風(fēng)險基金。
早在清朝，我國山西票號就有“花紅”制，即從紅利中預(yù)提一定數(shù)額的資金，作為彌補未來意外損失的風(fēng)險基金。交易所、證券公司、銀行機構(gòu)、上市公司都設(shè)有風(fēng)險準(zhǔn)備金，但都有一定信用擔(dān)保性質(zhì)。
自從2005年，全球第一家P2P公司Zopa誕生，行業(yè)一直在尋找借款人違約時保護出借人利益的方法。除了提高信用門檻、資產(chǎn)抵押，設(shè)置風(fēng)險準(zhǔn)備金成為全球P2P公司共同的選擇。P2P平臺的風(fēng)險準(zhǔn)備金是平臺存起來的一部分資金，以供借款用戶違約，補償出借人損失。但P2P不是金融機構(gòu)，沒有信用不能擔(dān)保，那這筆資金到底有沒有擔(dān)保性質(zhì)?P2P平臺能不能設(shè)立風(fēng)險準(zhǔn)備金，這成為全球P2P面臨的難題。
01、英國P2P巨頭風(fēng)險金，計提自借款人非平臺利潤
2013年，全球首家、英國P2P巨頭Zopa引入了風(fēng)險準(zhǔn)備金制度。它并不會出現(xiàn)在借款人的貸款協(xié)議，但借款人在支付貸款服務(wù)費中包含了未來違約的風(fēng)險金。根據(jù)Zopa官網(wǎng)，這部分資金將匯集到Zopa安全保障信托(Safeguard Trust)，存于獨立的銀行賬戶，與平臺自有資產(chǎn)隔離。
RateSetter公司英國總部的風(fēng)險準(zhǔn)備金，也由每一筆貸款中提取一定的比例構(gòu)成;RateSetter澳洲明確介紹，當(dāng)借款人每借一筆貸款時，他必須支付一筆風(fēng)險保證金(risk assurance charge)，構(gòu)成平臺的風(fēng)險準(zhǔn)備金。風(fēng)險金的額度由借款人的信用評級等因素決定。
Assetz Capital的風(fēng)險準(zhǔn)備金從出借人支付的利息以及貸款手續(xù)費中計提，此外還有部分平臺出資。
一旦損失增加，風(fēng)險準(zhǔn)備金將逐漸減少。據(jù)Ratesetter目前的風(fēng)險準(zhǔn)備金可以覆蓋預(yù)計損失的1.23倍。當(dāng)違約率到3%，風(fēng)險準(zhǔn)備金將被支付用完;損失上升到8.7%的話，投資者的利息部分將不保;繼續(xù)上升的話，本金也將受損。
02、三個維度為風(fēng)險準(zhǔn)備金正名
a.資金上：另設(shè)獨立公司運營，與平臺資金隔離
英國P2P平臺Zopa、Assetz Capital等多采取另設(shè)立公司的方式，獨立運作風(fēng)險準(zhǔn)備金，與平臺所有資金以及用戶投資資金隔離管理。如，P2P公司Saving Stream單獨成立公司Lendy，運作風(fēng)險準(zhǔn)備金。Lendy和主公司聽命于同一個董事會。這個董事會會針對違約情況具體分析，決定是否動用風(fēng)險準(zhǔn)備金。
RateSetter同樣設(shè)立了獨立的信托公司運作風(fēng)險準(zhǔn)備金，以保證資金的安全。風(fēng)險準(zhǔn)備金主要以現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物，存在英國幾家大型銀行;還有一部分投資于低風(fēng)險項目，用以保守增長。截止2017年6月2日，RateSetter總計2260萬英鎊的風(fēng)險準(zhǔn)備金。
b.場景上：強調(diào)非擔(dān)保性質(zhì)，設(shè)置使用場景限制
這一概念是由RateSetter2010年提出來的。嘉銀新金融研究院梳理英國各大P2P平臺發(fā)現(xiàn)，多強調(diào)風(fēng)險準(zhǔn)備金給出借人帶來全方位保護，比如Zopa據(jù)官網(wǎng)宣稱，目前所有損失都得到賠償;但的同時，也明確“準(zhǔn)備金絕對不是擔(dān)保”。并非每發(fā)生一筆損失，平臺都會動用風(fēng)險準(zhǔn)備金賠償;即便賠償也不一定全額賠付本金或利息。
根據(jù)英國P2P分析研究機構(gòu)4thWay，各家P2P平臺對風(fēng)險準(zhǔn)備金的態(tài)度不同，使用條件也不同。比如Zopa平臺，如果借款人逾期超過4個月，之前簽訂的貸款協(xié)議將自動關(guān)聯(lián)索賠請求，安全保障信托將啟動出借人補償程序，補償包括本金和利息。
c.項目上：專項投資才可進入風(fēng)險準(zhǔn)備金覆蓋體系
英國Assetz Capital的風(fēng)險準(zhǔn)備金，同樣由獨立設(shè)立的公司運營。風(fēng)險準(zhǔn)備金只適用于固定幾款產(chǎn)品，同樣每動用一筆準(zhǔn)備金也需要評估。目前只向綠色能源賬戶(Green Energy Income Account)、英國商業(yè)賬戶(Great British Business Account)、快速通道賬戶(Quick Access Account)的投資用戶開放。Assetz Capital官網(wǎng)信息顯示，這三種賬戶都帶有明顯的公益屬性，并且貸款項目都經(jīng)過嚴格的信用篩選，項目投資者都享有更強大的擔(dān)保。
持有綠色能源賬戶的投資者可以自動實現(xiàn)多樣化投資分散風(fēng)險，資金將投向可再生能源項目。這種賬戶投資設(shè)定年化利率上限為7%，享有強大的收益擔(dān)保，其中就包括發(fā)生風(fēng)險時，使用風(fēng)險準(zhǔn)備金保護投資者利益。持有英國商業(yè)賬戶的投資人，資金將投往英國中小企業(yè)融資，以支持其發(fā)展，年化利率也設(shè)定為7%。快速通道賬戶的資金將投向通過平臺嚴格信用審核的企業(yè)貸款，年化利率設(shè)定為3.75%，但可以浮動，每月月初平臺會公布當(dāng)月快速通道投資利率。
03、社會態(tài)度：無論風(fēng)險準(zhǔn)備金盈虧，投資者均蒙損失，叫停聲音漸強
英國P2P公司Assetz Capital認為風(fēng)險準(zhǔn)備金絕對不是保證。英國有媒體認為這種機制并非可持續(xù)的。同時還會有一個矛盾，違約損失只是偶爾發(fā)生，但風(fēng)險準(zhǔn)備金的籌集卻針對全部的投資人。而這部分錢本可以作為回報給投資人的，所以有些投資人情愿獨自承擔(dān)萬一發(fā)生的違約損失，而要高一點的回報。
英國第一家P2P雜志《P2P金融報道》今年2月一篇報道稱，“風(fēng)險準(zhǔn)備金只是給出借人一種資金保護的幻覺，P2P平臺不應(yīng)該設(shè)置風(fēng)險準(zhǔn)備金，這只是平臺吸引出借人的手段。”這種觀點認為，如果風(fēng)險準(zhǔn)備金充裕，說明計提比例不合理，已經(jīng)侵蝕了投資人的部分回報;如果風(fēng)險準(zhǔn)備金不足，投資人的風(fēng)險保護無從談起，一旦發(fā)生損失就是既成事實。所以對投資者的教育勢在必行，讓他們理解，把錢放在P2P平臺，是投資不是存錢;P2P平臺的風(fēng)險準(zhǔn)備金不等于銀行、信用社的擔(dān)保。
04、監(jiān)管層：擔(dān)憂風(fēng)險金誤導(dǎo)投資者，擬出臺更嚴辦法
英國金融監(jiān)管局FCA擔(dān)心出借人對風(fēng)險認知不足，尤其是在風(fēng)險準(zhǔn)備金問題上。英國監(jiān)管層認為可能會誤導(dǎo)投資者，讓他們以為向平臺出借的錢跟銀行存款一樣免于損失。但關(guān)鍵是，投資者很難理解風(fēng)險準(zhǔn)備金的真實定位;平臺很難做到監(jiān)管層“清晰、公正、無誤導(dǎo)”的要求。
風(fēng)險準(zhǔn)備金的定位、如何運作、市場實操的效果，都是監(jiān)管層關(guān)心的問題。FCA表示將對P2P實行更嚴格的制度，并持續(xù)關(guān)注風(fēng)險準(zhǔn)備金問題，但并沒有明確允許或禁止風(fēng)險準(zhǔn)備金的設(shè)置。
05、監(jiān)管層與行業(yè)的兩種嘗試
a.監(jiān)管機構(gòu)考慮將P2P納入國家金融補償體系
據(jù)英國P2P雜志報道，2016年12月，英國金融行為監(jiān)管局(FCA)在征求意見，關(guān)于是否將P2P行業(yè)納入35億的金融補償基金。當(dāng)金融服務(wù)機構(gòu)破產(chǎn)時，英國的金融服務(wù)補償計劃體系(FSCS)為消費者提供保護服務(wù)。但在考慮擴大可以參與計劃的企業(yè)類型。
FCA稱，如果P2P能夠進入FSCS體系，就意味著一旦P2P平臺違約，出借人可以從FSCS獲得補償。但最終，F(xiàn)CA否定了這一假設(shè)，認為不應(yīng)該將P2P納入FSCS體系。理由是，P2P公司本身不太可能成為穩(wěn)定的可持續(xù)的融資生態(tài)圈。
b.Zopa啟動風(fēng)險準(zhǔn)備金退出計劃，反提高市場競爭
Zopa在官網(wǎng)上宣布，2017年將啟動終止風(fēng)險準(zhǔn)備金機制。Zopa正在調(diào)整投資種類，將關(guān)閉以往的兩種風(fēng)險準(zhǔn)備金覆蓋的投資賬戶類型，新開Zopa Core賬戶類型。這一新型賬戶的投資將不再享受風(fēng)險準(zhǔn)備金賠償，但將為投資者提供3.9%的收益，高出以往2個點。目前還在風(fēng)險準(zhǔn)備金覆蓋計劃內(nèi)的投資人，仍繼續(xù)享有。但隨著貸款逐漸到期，Zopa將于2022年12月完全關(guān)閉風(fēng)險準(zhǔn)備金。
平臺稱，去年Zopa新開了一種投資類型，不被風(fēng)險準(zhǔn)備金保護，但卻大受歡迎。從原理上說，設(shè)置風(fēng)險準(zhǔn)備金，無論計提來自于借款人還是投資人或者是平臺利潤，終歸是成本。如果提取自借款人，意味著借款人融資成本上升;如果提取自投資人意味著投資人回報收窄，如果提取自平臺利潤，意味著平臺利潤壓縮。無論是哪種情況，都將增加平臺成本。Zopa終止風(fēng)險準(zhǔn)備金,可以釋放出更高的回報給投資者，增加市場競爭力。
【來源：嘉銀新金融研究院 作者：曉七】
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