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由于商湯科技長(zhǎng)期虧損，尚未能實(shí)現(xiàn)“自我造血”，資金都是來源于融資，這也意味著若融資中斷，則勢(shì)必會(huì)面臨資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。而且，目前，商湯科技不僅面臨著應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)，在高額的研發(fā)投入下，公司現(xiàn)金流緊張，二級(jí)市場(chǎng)上公司的股價(jià)也持續(xù)走低，投資方正在悄然離場(chǎng)，留給商湯科技的時(shí)間，或許不多了。

文 | 何樂

來源 | 經(jīng)理人融媒體中心

頭圖 | 商湯科技官網(wǎng)

上市短短3年，作為“AI四小龍”之首的商湯科技（商湯-W；00020.HK），目前的發(fā)展并不順利。盡管目前生成式AI應(yīng)用的布局十分火熱，各大互聯(lián)網(wǎng)科技公司都在紛紛加快研發(fā)步伐，但是從“AI第一股”商湯科技的經(jīng)營現(xiàn)狀來看，商湯科技目前仍處于虧損當(dāng)中。高額的研發(fā)投入，也并未帶來相應(yīng)的營收和利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

商湯科技曾表示，公司經(jīng)營所處的行業(yè)受到快速技術(shù)變革的影響，于技術(shù)創(chuàng)新方面亦在快速發(fā)展，研發(fā)方面需要投入大量資源。由于研發(fā)活動(dòng)本身存在不確定性，公司的研發(fā)支出可能不會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的效益。

值得一提的是，近日，商湯科技的前高管因經(jīng)濟(jì)問題還被公安機(jī)關(guān)立案調(diào)查。

高管涉嫌受賄被立案調(diào)查

近日，商湯科技原知識(shí)產(chǎn)權(quán)執(zhí)行總監(jiān)高某某因經(jīng)濟(jì)問題被公安機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》、上海證券報(bào)等媒體報(bào)道，經(jīng)公安機(jī)關(guān)查明，高某某利用職務(wù)上的便利，非法收受供應(yīng)商賄賂，金額巨大，同時(shí)供應(yīng)商相關(guān)人員涉嫌對(duì)非國家工作人員行賄罪已被北京市公安局海淀分局立案并采取刑事強(qiáng)制措施。

商湯科技發(fā)言人回應(yīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱，原知識(shí)產(chǎn)權(quán)執(zhí)行總監(jiān)高某某因經(jīng)濟(jì)問題已被公安機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施。由于涉嫌刑事犯罪，警方正在偵查中，一切將以警方披露信息為準(zhǔn)。商湯科技始終嚴(yán)格遵守商業(yè)道德和規(guī)范，對(duì)腐敗等違法違規(guī)行為“零容忍”。

據(jù)悉，高某某擁有豐富的知識(shí)產(chǎn)權(quán)職業(yè)經(jīng)驗(yàn)，2017年10月加入商湯，后續(xù)“帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)建立了比較完善的知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略體系和制度框架，全面提升知識(shí)產(chǎn)權(quán)工作水平”。目前，高某某已被商湯科技開除。

據(jù)了解，我國刑法第一百六十三條規(guī)定：公司、企業(yè)或者其他單位的工作人員，利用職務(wù)上的便利，索取他人財(cái)物或者非法收受他人財(cái)物，為他人謀取利益，數(shù)額較大的，處三年以下有期徒刑或者拘役，并處罰金；數(shù)額巨大或者有其他嚴(yán)重情節(jié)的，處三年以上十年以下有期徒刑，并處罰金；數(shù)額特別巨大或者有其他特別嚴(yán)重情節(jié)的，處十年以上有期徒刑或者無期徒刑，并處罰金。

研發(fā)開支向上，盈利能力向下

商湯科技成立于2014年，是一家人工智能軟件公司。商湯科技以原創(chuàng)技術(shù)體系為根基，SenseCore商湯AI大裝置為核心基座，布局多領(lǐng)域、多方向前沿研究，快速打通AI在各個(gè)垂直場(chǎng)景中的應(yīng)用，為各行各業(yè)賦能。

商湯科技以智慧商業(yè)、智慧生活、智慧城市、智能汽車四大業(yè)務(wù)為核心，2023年上半年，四大業(yè)務(wù)的收入分別為8.54億元、3.12億元、1.84億元、0.84億元，其中前二者業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入比重達(dá)到81.3%。

在生成式人工智能及大語言模型成為行業(yè)熱點(diǎn)后，商湯也對(duì)外發(fā)布了其名為“商量SenseChat”的大語言模型以及“日日新SenseNova”大模型體系，其中“日日新”大模型體系包括商量、秒畫、如影、瓊宇、格物的生成式AI產(chǎn)品系列，分別對(duì)應(yīng)著自然語言交互、AI文生圖、數(shù)字人、3D大場(chǎng)景重建、3D小物體生成這五個(gè)主流的生成式AI應(yīng)用。

報(bào)告期內(nèi)，商湯科技生成式AI相關(guān)收入錄得了670.4%的同比增長(zhǎng)，對(duì)集團(tuán)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)從2022年的10.4%迅速提升至20.3%。具體來看，目前智慧生活和智慧商業(yè)與生成式AI應(yīng)用比較緊密，二者營收表現(xiàn)相對(duì)較好，報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)50.2%、6.7%。

而兩外兩大業(yè)務(wù)，智慧城市業(yè)務(wù)收入同比下降57.7%，占集團(tuán)總收入比例從2022年同期的的30.7%下降至12.8%，業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)率進(jìn)一步降低，財(cái)報(bào)中表示，主要是由于商湯科技將戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)向信貸狀況穩(wěn)健的頭部客戶。另外，智慧汽車板塊整體收入同比下降30.5%。

雖然商湯科技正在積極推廣生成式AI業(yè)務(wù)，促進(jìn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步轉(zhuǎn)型優(yōu)化，但是公司部分業(yè)務(wù)新增收入并未使得商湯的盈利能力有明顯提升，2023年上半年，公司總收入為14.33億元，同比增長(zhǎng)1.3%，基本與去年同期持平，期內(nèi)毛利為6.49億元，同比下降30.6%，期內(nèi)虧損凈額為31.43億元，經(jīng)調(diào)整虧損凈額為23.93億元，相較去年同期分別收窄2.0%和6.7%。

從成立以來，商湯科技目前尚未實(shí)現(xiàn)盈利，2018年至2022年，公司歸母凈利潤(rùn)均為虧損，且2022年前呈現(xiàn)加劇態(tài)勢(shì)，分別凈虧損34.28億元、49.63億元、121.58億元、171.4億元、60.45億元。2022年，在降本增效的戰(zhàn)略下，公司虧損有所收縮。

而商湯科技持續(xù)虧損，和持續(xù)加碼的研發(fā)投入是分不開的。作為一家科技公司，商湯科技在研發(fā)費(fèi)用上的投入十分高企，2018年至2022年，商湯科技的研發(fā)開支分別為8.49億元、19.16億元、24.54億元、36.14億元、40.14億元，占營業(yè)收入的比例分別為45.82%、63.30%、71.21%、76.89%、105.38%。2023年上半年，研發(fā)開支同比減少12.4%，為17.83億元，主要是員工福利開支減少；以及隨著商湯科技由使用第三方的機(jī)柜服務(wù)轉(zhuǎn)為使用自身的AIDC，令服務(wù)器運(yùn)營及云服務(wù)費(fèi)減少。但今年上半年研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比重仍然高達(dá)124.42%，這意味公司的研發(fā)投入已經(jīng)遠(yuǎn)超同期內(nèi)的營業(yè)收入。

高額的研發(fā)費(fèi)用投入后，公司營業(yè)收入和凈利潤(rùn)并未得到相應(yīng)的增長(zhǎng)，商湯科技在招股書中也稱，公司經(jīng)營所處的行業(yè)受到快速技術(shù)變革的影響，于技術(shù)創(chuàng)新方面亦在快速發(fā)展，研發(fā)方面需要投入大量資源。由于研發(fā)活動(dòng)本身存在不確定性，公司的研發(fā)支出可能不會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的效益。

應(yīng)收賬款賬齡惡化、現(xiàn)金流緊張

在生成式AI應(yīng)用盛行下，相關(guān)的科技研發(fā)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。目前，商湯科技依然十分依賴融資，對(duì)于其能否跨越虧損狀態(tài)，目前尚未可知。

但是，從公司經(jīng)營情況來看，商湯科技面臨著應(yīng)收賬款壞賬，現(xiàn)金流緊張，股價(jià)持續(xù)走低等情況。

截至今年6月末，商湯科技的應(yīng)收賬款總額達(dá)77.26億元。其中，應(yīng)收賬款賬齡主要在1-2年和2-3年，金額分別為28.94億元、20.22億元。報(bào)告期內(nèi)，應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備為29.19億元，去年同期為25.79億元。

商湯科技在財(cái)報(bào)中表示，“公司貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)總額的賬齡有所惡化。我們過往有大部分收入產(chǎn)生自智慧城市，一般特點(diǎn)為其內(nèi)部財(cái)務(wù)管理及付款批核程序要求長(zhǎng)付款周期。盡管2023年上半年的整體現(xiàn)金收回金額開始逐年改善，但賬齡相對(duì)較長(zhǎng)的未償還應(yīng)收款項(xiàng)的現(xiàn)金收回情況仍然面臨挑戰(zhàn)，原因?yàn)椴糠挚蛻簦ㄓ绕錇橹腔鄢鞘械目蛻簦┟媾R暫時(shí)的預(yù)算限制及不明確的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。”

從應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備來看，商湯科技?jí)馁~準(zhǔn)備并不低，這也是造成公司虧損的一大原因。

2020年-2022年，商湯科技經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流分別凈流出12.29億元、24.85億元、30.84億元，金額持續(xù)擴(kuò)大，2023年上半年，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出18.05億元，與去年同期基本持平。融資方面，2020年-2023年上半年，商湯科技融資活動(dòng)現(xiàn)金流分別凈流入131.86億元、93.78億元、33.29億元、4.13億元，不難看出融資活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額在2022年開始呈現(xiàn)大幅下降趨勢(shì)，其中2023年上半年較去年同期的11.77億元，減少了64.91%。截至今年6月末，商湯科技現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-10.07億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物期末余額為71.53億元。

由于商湯科技長(zhǎng)期虧損，未能實(shí)現(xiàn)“自我造血”，資金都是來源于融資，這也意味著若融資中斷，則勢(shì)必會(huì)面臨資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

二級(jí)市場(chǎng)上，商湯科技于2021年12月30日在港交所上市，每股發(fā)售價(jià)為3.85港元，公司股價(jià)歷史最高點(diǎn)曾達(dá)到了9.7港元/股，約是發(fā)行價(jià)的2.5倍，市值一度突破3000億港元。然而好景不長(zhǎng)，目前商湯科技股價(jià)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，截至2023年10月25日收盤，商湯科技股價(jià)為1.39港元/股。

隨著股價(jià)的下跌，投資方正在逐漸離場(chǎng)，去年下半年以來，阿里巴巴、軟銀公司、環(huán)球資本等投資方已紛紛減持套現(xiàn)離場(chǎng)，留給商湯科技的時(shí)間，或許不多了。