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在國內(nèi)新經(jīng)濟公司赴美上市成潮的背景下，“賣水工”也搭上了上市順風車。作為專注于服務中概股上市的私募機構(gòu)，2018年6月5日，基巖資本向美國證券交易委員會（SEC）遞交IPO招股書，擬募資7000萬美元，沖刺中國私募基金在美上市第一股。

基巖資本第三次修訂的招股書

不過，時至今日，基巖資本的上市之路還在進行中。半年時間內(nèi)，基巖資本先后遞交了三次次修訂版本。2018年12月28日，基巖資本遞交的第四版本招股書（修訂版3號）顯示，募資額已降至1840萬美元，縮水73.7%。

一位私募行業(yè)專家表示，作為國內(nèi)私募管理基金在美上市的首次嘗試，基巖資本上市的意義不可否認。但國內(nèi)監(jiān)管趨嚴、資本遇冷，對基巖資本未來的業(yè)績表現(xiàn)、上市能否成功都是不小的考驗。

專注服務中概股公司   凈收入1020萬美元

招股書顯示，基巖資本上市以英國維爾京群島注冊的Cornerstone Management, Inc.作為上市主體，設置三層控股結(jié)構(gòu)全資持有境內(nèi)經(jīng)營實體“廣州基巖資產(chǎn)管理有限公司”。

基巖資本股權(quán)結(jié)構(gòu)圖 來源：基巖資本招股書

基巖資本成立于2015年8月，主要從事私募股權(quán)基金的管理。目前，其投資主要集中在公開上市或?qū)で笤诿绹鲜械闹袊荆ǔ１环Q為美國中國概念股，特別是TMT領域的公司，如新經(jīng)濟公司。基巖資本對這些公司的投資包括投資周期的所有階段：上市前投資，IPO認購，上市后二級市場投資（通常以PIPE交易的形式）和私有化。

作為一個相對年輕私募基金經(jīng)理人，基巖資本的商業(yè)模式是先確定投資目標，并籌措資金，在有針對性的交易協(xié)議按協(xié)議基礎而不是從承諾的投資者那里獲得資金。

目前，基巖資本主要通過基金管理服務和財務咨詢服務產(chǎn)生收入。

基巖資本收入結(jié)構(gòu)圖 來源：基巖資本招股書

2017年，基巖資本就投資了包括bilibili、獵豹移動、樂逗游戲、蘑菇街、虎牙直播、唯品會、趣頭條等新經(jīng)濟企業(yè)，業(yè)績也完成了業(yè)績的驚人飛躍：截至2017年及2018年3月31日止年度及截至2018年6月30日止三個月，基巖資本總收入分別為640萬美元，1,280萬美元及2260萬美元，同期凈收入分別為270萬美元，290萬美元和1,020萬美元。其中，截至2018年6月30日止三個月，總收入為2260萬美元，較2017年同期280萬美元相比增加707.1％；而凈收入1020萬美元，與2017年同期的124萬美元相比增加750.0％。

截至2017年3月31日和2018年3月31日以及截至2018年6月30日止的三個月，基巖資本分別籌集了1.022億美元，3.665億美元和1610萬美元的資金。自2018年6月30日以來，基巖資本建立了五只新基金，總資本為8470萬美元。

可以看出，基巖資本專注于為企業(yè)提供港股、美股輔導上市的一條龍服務，其對赴美上市的流程很熟悉，選擇赴美上市是水到渠成之舉。

不過，因?qū)Ｗ⑤^為單一的行業(yè)，基巖資本也提到業(yè)務方面的主要風險：“不利的經(jīng)濟和市場條件可能在很多方面對我們的業(yè)務產(chǎn)生負面影響，包括降低我們投資基金投資的價值或表現(xiàn)，降低我們的投資基金籌集或部署資金的能力，以及影響我們的流動資金狀況，其中可能會大幅減少我們的收入及現(xiàn)金流量，并對我們的財務狀況造成不利影響。”

基巖資本表示，目前，其投資主要集中在公開上市或?qū)で笤诿绹鲜械闹袊荆ǔ１环Q為美國中國概念股，特別是新興經(jīng)濟公司等TMT行業(yè)的公司。業(yè)務可能受到無法控制的世界，特別是中國和美國的不利經(jīng)濟或市場狀況或事件的重大影響。“在困難的市場條件或放緩（可能跨越一個或多個行業(yè)或地區(qū)）期間，我們的基金投資組合公司可能會遇到不利的經(jīng)營業(yè)績，收入減少，財務損失，難以獲得融資和增加融資成本。”

一位資深私募機構(gòu)專家也指出了相應的業(yè)務風險，"第一，中國企業(yè)去海外上市，是否遇到重重阻礙？國內(nèi)監(jiān)管、國外市場因素，上市以后變現(xiàn)怎樣很難說。從目前國內(nèi)赴海外上市的中概股公司來說，業(yè)績表現(xiàn)都很難看，一些P2P公司股價早已腰斬。第二，從業(yè)績上來說，若服務的企業(yè)失敗，或者表現(xiàn)差，該股權(quán)投資基金就帶有風險性，面臨基金凈值縮水、收益不達預期的情況。”

募資額從7000萬美元降至1840萬美元 縮水73.7% 

2018年私募行業(yè)在多重因素下經(jīng)歷新一輪洗牌。赴美上市對于年輕的PE機機構(gòu)來說，無疑是利好舉動。

“上述專家告訴金融觀察團，作為私募機構(gòu)，基巖資本赴美上市的好處不一而足，“第一，這是私募基金去海外上市的第一股，重要性、品牌意義大；第二，對于中國的私募股權(quán)投資基金來講，看到了未來的發(fā)展：只要能夠投資好的標的、投資好的企業(yè)，未來上市也不是難事。第三，能夠讓更多的海外市場看到投資機會，海外合作機會更多。”

不過，基巖資本的上市之路并不順暢。2018年6月5日，基巖資本遞交的第一版招股書顯示，IPO擬募集資金7000萬美元（約4.5億元），其IPO的基石投資者包括3家美國投行巨頭及3家國內(nèi)大型商業(yè)銀行和券商。

11月30日，第三版招股書顯示，基巖資本擬募資額已降至1840萬美元，縮水73.7%。那么基巖資本募資縮水的原因是什么？

“上述私募專家分析指出，對于私募股權(quán)投資基金來講，此次基巖資本赴美上市縮水有兩個原因：“第一股權(quán)私募基金目前仍然處在一個監(jiān)管趨嚴的趨勢之下。第二個原因是在于，股權(quán)私募基金的投資標的和企業(yè)能否產(chǎn)生較高的回報，但是在整個經(jīng)濟環(huán)境不景氣的前提下，資本遭遇寒冬，投資回報能否持續(xù)走高，還需要進一步的觀察，對未來的投資收益無法用常規(guī)的手段進行衡量，這也是融資縮水的主要原因。”

從國際上看，美國的黑石、KKR、橡樹資本等知名PE機構(gòu)均已順利上市。目前，該類機構(gòu)的股價表現(xiàn)并不理想。國內(nèi)看，去年9月27日，華興資本赴港上市，發(fā)行價31.8港元，首日即破發(fā)，截止發(fā)稿前股價已跌至19.72港元。同年11月13日，瑞威資本以每股5港元登陸港交所，截止發(fā)稿前股價為5.02港元。

受到政策和市場環(huán)境的影響，私募機構(gòu)開啟海外上市潮流，但至于能否成功上市、股價表現(xiàn)又會如何，還待檢驗。