賽力斯赴港IPO，高負債率下能否復制市值2000億神話？丨大魚財經汽車
從瀕臨倒閉的東風小康到如今的豪華一線車企，A股市值已突破2000億元的賽力斯集團又有新動作。近日，賽力斯宣布了一項重大決策，計劃通過發行境外上市外資股，在香港主板市場掛牌上市。此次赴港IPO，資金將用于技術研發、海外擴張及產能升級等。
從瀕臨倒閉的東風小康到如今的豪華一線車企，A股市值已突破2000億元的賽力斯集團又有新動作。近日，賽力斯宣布了一項重大決策，計劃通過發行境外上市外資股，在香港主板市場掛牌上市。此次赴港IPO，資金將用于技術研發、海外擴張及產能升級等。
不過，賽力斯2024年負債率已升至87%，其中應付款高達685億，同比增長127%，大量占用供應商資金。業內認為，一旦銷量逆轉并延續下滑趨勢，賽力斯和問界的資金鏈風險或將暴露。從開年一季度銷售情況看，賽力斯赴港IPO能否如愿順利融資，仍是一個未知數。
日前，賽力斯（601127.SH）發布2024年年報，數據顯示，2024年賽力斯實現營業收入1451.76億元，同比增長305.04%，創歷史新高；歸屬于上市公司股東的凈利潤達59.46億元，首次實現年度扭虧為盈，成為全球第四家盈利的新能源汽車企業。
同時，賽力斯還發布了港股上市計劃。公告顯示，3月30日，公司召開了董事會和監事會，審議通過發行H股股票并在香港聯合交易所有限公司上市的議案。公司擬通過發行境外上市外資股股票，在香港主板掛牌上市。
此次官宣赴港IPO的同時，賽力斯還預告了一筆重磅融資，控股子公司賽力斯汽車擬增資擴股并引入戰略投資者，增資金額合計不超過50億元。據公告披露，賽力斯已與工銀投資、交銀投資、農銀投資完成相關協議的簽署。因部分其他投資者內部審批決策流程及進度不同，最終投資主體將在其內部審批決策通過后，與公司在董事會審議通過的增資額度內協商確定。
據悉，賽力斯的前身為小康股份，2016年，小康股份成立賽力斯，后者以小康股份旗下的重慶金康新能源汽車有限公司為主體經營，直到2022年，公司名才變更為賽力斯集團股份有限公司。
在前幾年連續虧損之后，賽力斯之所以在去年業績大漲，從產品線布局上可見一斑。目前，問界品牌在售車型共有三款，分別問界M5、M7、M9。2024年，問界陸續發布了新M5、新M7系列，加上2023年12月發布、2024年2月正式上市的M9持續熱銷，導致公司的銷量整體持續上漲。
但是今年以來，賽力斯的發展勢頭有所減弱。今年一季度，賽力斯新能源汽車累計銷量54552輛，同比下降42.47%。其中，新能源汽車1月下滑47%，2月下滑46%，3月下滑45%，連續三個月銷量降幅接近腰斬，并與其他新勢力品牌形成鮮明反差，已被擠出第一梯隊。
而與賽力斯開年連續下滑的表現相反，3月的國內新能源汽車市場其實依然保持了不錯的態勢。根據乘聯分會初步統計顯示，2025年3月全國乘用車市場零售量達到188.9萬輛，同比增長12%，環比增長36%，其中，新能源市場表現強勁，3月零售量為98.8萬輛，同比增長39%，環比增長44%。
此外，賽力斯發布的2024年年報顯示，截至年末，公司負債率達87.38%，續創上市以來新高。值得注意的是，年末賽力斯應付賬款高達685億，同比增長127%，相比2020年末的109億增長超6倍，大量占用供應商的資金。這意味著，一旦賽力斯銷量不及預期的話，公司的債務問題可能會集中爆發。
壓力之下，賽力斯開始頻繁融資。
4月1日，賽力斯發布公告，宣布完成81.64億元的新一輪定增融資；與此同時，賽力斯再次拋出不超過50億元的增資，引入工銀投資、交銀投資、農銀投資等戰略投資者。數據顯示，自上市以來，賽力斯累計融資金額已經超過了240億元。頻繁融資意味著會稀釋原有股東股份，并且隨著流動股的增加，對股價造成壓力，也意味著公司非常缺錢。
業內分析認為，賽力斯的高應付賬款風險本質上是其資金鏈壓力的延伸，短期需關注供應商關系維護和債務償還能力，長期則需通過繼續提升銷量、控制成本和優化產品結構來改善財務健康狀況。
在負債率高企之下，賽力斯此番港股IPO能否成功融資，前景實屬難料。
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