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從曾經(jīng)的延年益壽到如今的膳食養(yǎng)生，這些年來(lái)保健品行業(yè)一直在“進(jìn)化”。

伴隨著保健品行業(yè)的不斷發(fā)展，行業(yè)頭部品牌也在不斷變化，從紅極一時(shí)的太陽(yáng)神、三株到直銷(xiāo)巨頭安利，行業(yè)頭部品牌歷經(jīng)數(shù)次迭代，而隨著保健品行業(yè)進(jìn)入膳食養(yǎng)生時(shí)代，這一時(shí)代的佼佼者——湯臣倍健開(kāi)始脫穎而出。

作為一家成立于1995年的保健品企業(yè)，湯臣倍健可謂看盡了行業(yè)的起起落落。或許是吸取了同行的經(jīng)驗(yàn)，這些年來(lái)湯臣倍健走得頗為穩(wěn)健——旗下產(chǎn)品一直瞄準(zhǔn)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充方向，沒(méi)有其他太多的夸大宣傳；而從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，湯臣倍健過(guò)往的業(yè)績(jī)也只能算是中規(guī)中矩，拉長(zhǎng)周期來(lái)看，其最近9年來(lái)營(yíng)收一直保持正增長(zhǎng)，這點(diǎn)值得肯定，但是其業(yè)績(jī)也有明顯放緩的趨勢(shì)，這也是明顯存在的問(wèn)題。

10月24日，湯臣倍健發(fā)布2023年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.82億元，較上年同期增長(zhǎng)26.34%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)19.01億元，同比增長(zhǎng)28.28%。

但值得注意的是，其三季度營(yíng)業(yè)收入為21.86億元，同比增長(zhǎng)12.75%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.56億元，同比下滑了17.96%。

股價(jià)方面，最近兩年湯臣倍健股價(jià)持續(xù)下挫，截至10月26日收盤(pán)，其股價(jià)僅為17.73元/股，和2021年最高點(diǎn)37.02元/股相比已經(jīng)腰斬，市值縮水超320億。

借道膳食養(yǎng)生“超車(chē)”

回溯歷史不難發(fā)現(xiàn)，湯臣倍健的誕生其實(shí)和曾經(jīng)紅極一時(shí)的保健品巨頭太陽(yáng)神有很大的淵源。

根據(jù)資料記載，1992年剛剛從大學(xué)畢業(yè)沒(méi)多久的梁允超從國(guó)企辭職加入了保健品巨頭太陽(yáng)神集團(tuán)。當(dāng)時(shí)的太陽(yáng)神集團(tuán)正處于鼎盛階段，1993年?duì)I收高達(dá)13億元，市場(chǎng)份額占比達(dá)到了驚人的63%，可以說(shuō)是保健品行業(yè)的一大“奇跡”。

在太陽(yáng)神集團(tuán)打拼兩年之后，梁允超辭職創(chuàng)業(yè)。不過(guò)，剛開(kāi)始時(shí)梁允超處處碰壁——效仿太陽(yáng)神推出的保健酒、蜂王漿最終都以失敗收?qǐng)觥o(wú)奈之下，梁允超只能到美國(guó)考察機(jī)會(huì)，其發(fā)現(xiàn)美國(guó)的保健品普遍都是以膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑的形式推出，產(chǎn)品比較正規(guī)，跟國(guó)內(nèi)大部分保健品截然不同，于是梁允超也毅然決定轉(zhuǎn)向做正規(guī)的膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑產(chǎn)品。

2002年7月28日，梁允超用70.38萬(wàn)元收購(gòu)了廣州佰健69.68%的股權(quán)，入主廣州佰健之后注冊(cè)了“倍健”等品牌；2007年，已經(jīng)有了一定規(guī)模的廣州佰健改名為“湯臣倍健”，并開(kāi)始飛速發(fā)展。根據(jù)此前的招股書(shū)顯示，2007—2009年的營(yíng)收分別為6685萬(wàn)元，1.42億元和2.05億元，平均增速78.46%；凈利潤(rùn)分別為1213萬(wàn)元、2671萬(wàn)元和5217萬(wàn)元，平均增長(zhǎng)率為107.79%。

2010年，湯臣倍健在創(chuàng)業(yè)板上市，并以110元/股的發(fā)行價(jià)格和115倍的市盈率創(chuàng)下A股發(fā)行“雙過(guò)百”的歷史紀(jì)錄。

有了資本市場(chǎng)的助力，湯臣倍健開(kāi)始加快渠道建設(shè)。根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，在上市后僅用兩年時(shí)間，湯臣倍健就完成了超過(guò)3萬(wàn)個(gè)銷(xiāo)售終端的建設(shè)，而且旗下產(chǎn)品也成功進(jìn)入了96家全國(guó)百?gòu)?qiáng)連鎖藥店和41家全國(guó)百?gòu)?qiáng)超市。

在完成了大規(guī)模渠道鋪設(shè)之后，湯臣倍健在2018年又啟動(dòng)了“大單品”戰(zhàn)略，當(dāng)年湯臣倍健收購(gòu)澳洲益生菌企業(yè) Life Space Group及拜耳旗下兒童營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑品牌Pentavite，進(jìn)行全球化布局。在收購(gòu)的推動(dòng)下，湯臣倍健在保健品行業(yè)的市場(chǎng)占有率不斷提升，根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)顯示，湯臣倍健在2021年的市場(chǎng)占有率高達(dá)10.3%，穩(wěn)居保健品行業(yè)第一位。

如何破局？

從行業(yè)的規(guī)模來(lái)看，湯臣倍健已經(jīng)是國(guó)內(nèi)保健品行業(yè)絕對(duì)的“一哥”。

目前，湯臣倍健的最新市值為301.5億，2022年?duì)I收為78.61億，這樣的市值和營(yíng)收顯然還有很大的增長(zhǎng)空間，畢竟在過(guò)去的2022年里，中國(guó)保健品市場(chǎng)的規(guī)模超過(guò)了6900億元，相比之下，湯臣倍健的體量還很小。

但是，湯臣倍健想要繼續(xù)擴(kuò)張，也并沒(méi)有那么容易。

例如在2017年之后，湯臣倍健大舉推進(jìn)線上改革，積極布局電商渠道。但這對(duì)于其線下渠道帶來(lái)了不小的影響。根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2023年前6個(gè)月，湯臣倍健境內(nèi)外合計(jì)擁有經(jīng)銷(xiāo)商944家，跌破千家，創(chuàng)下公司三年來(lái)最低，較2022年末減少95家，其中境內(nèi)減少75家，境外減少20家；在最近三年，其經(jīng)銷(xiāo)商也從1219家下降至至944家。

對(duì)于湯臣倍健來(lái)說(shuō)，開(kāi)拓線上渠道固然重要，畢竟這可以帶來(lái)新的增量；但是，線下渠道的重要性其實(shí)更甚于線上渠道，畢竟一直以來(lái)，保健品行業(yè)主要依賴(lài)線下渠道來(lái)進(jìn)行。從存貨數(shù)據(jù)來(lái)看，湯臣倍健也受到了經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量減少的影響，今年前三季度湯臣倍健的存貨為7.174億，而在去年同期其存貨為6.789億。

除了經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量下滑之外，湯臣倍健在研發(fā)上也應(yīng)該更加重視。根據(jù)三季報(bào)報(bào)顯示，前三季度，湯臣倍健投放在研發(fā)上的費(fèi)用為1.234億元，雖然研發(fā)投入有所加大，但是營(yíng)收占比依舊比較低。相比之下，湯臣倍健的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用就要高得多，其前三季度的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用達(dá)到了27.29億，其中第三季度增幅明顯。

誠(chéng)然，保健品行業(yè)確實(shí)是一個(gè)需要品牌支撐的行業(yè)，在營(yíng)銷(xiāo)上投入較多的資源也是無(wú)可厚非，但這么低的研發(fā)投入其實(shí)對(duì)于湯臣倍健而言有很大的風(fēng)險(xiǎn)，畢竟企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力還是需要通過(guò)研發(fā)投入來(lái)打造。

近年來(lái)，其實(shí)越來(lái)越多保健品企業(yè)都在布局膳食養(yǎng)生領(lǐng)域，如果湯臣倍健沒(méi)有構(gòu)筑起足夠深的護(hù)城河，未來(lái)很有可能被“顛覆”。

值得注意的是，雖然湯臣倍健業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，但是跌跌不休的股價(jià)也是市場(chǎng)的真實(shí)反映。為了提振市場(chǎng)信心，近日，湯臣倍健控股股東、實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)梁允超提議1.5億元-3億元回購(gòu)公司股份。