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“公司面臨連續凈虧損以及日益激烈的市場競爭”

4月29日晚，曹操出行有限公司（以下簡稱“曹操出行”）向港交所提交上市申請書。然而，據最新招股書披露，在過去三年的運營中，曹操出行債務壓力持續加重，短期及長期債務均呈現逐年上升的趨勢。值得注意的是，今年公司需償還的銀行借款高達數億元。此外，其流動負債凈額亦在不斷增加，雖然2023年的經營現金流量轉為正值，但金額有限遠不足以支撐其償債需求；另一方面，銷售成本的大幅增長，投訴特別是司機收入及補貼的顯著增加，或成為公司財務的沉重負擔。

除了沉重的財務壓力，截至2024年3月，曹操出行的投訴率居高，司機與乘客在費用方面存在疑問亟待調和。

財務壓力重

曹操出行孵化自汽車集團吉利集團。招股書顯示，按GTV（一定時間內，通過該平臺完成的所有訂單的總支付金額）計算，曹操出行2021-2023年一直位列我國網約車平臺前三名。然而，根據招股書披露，曹操出行在三年的往績記錄期間面臨財務困境，表現為債務負擔、負現金流以及累計虧損。

招股書顯示，曹操出行靠大量借款為其經營業務提供資金，且這種情況未來也會持續。首先，曹操出行在2021-2023年間的短期及長期債務逐年上升，短期債務分別為24億元、35億元和52億元，而長期債務的長期部分分別為14億元、21億元和24億元。值得一提的是，曹操出行在今年有兩筆需要償還的銀行借款，公司計劃將本次上市募集的部分資金用于償還這些債務。具體來看，曹操出行從三家銀行獲得了短期借款，其中兩筆的本金分別為2億元和3億元，借款期限均為一年，分別需要在2024年11月和12月進行償還。此外，一筆2億元的銀行借款將在2025年4月到期。

同時，曹操出行的流動負債凈額也在持續增加，從2021年的30億元增長至2023年的52億元，公司需要更多的現金流入來償還其短期債務。但在2021-2022年，曹操出行分別出現了15億元和11億元的負經營現金流量。盡管公司在2023年扭轉局面，實現了正向的經營現金流量，但僅達到1.36億元，這一金額對于滿足運營支出和償還短期債務來說，仍是杯水車薪。

與此同時，曹操出行的支出規模較大，特別是在銷售成本方面。2021-2023年，其銷售成本分別達到了88.99億元、79.7億元和100.53億元。這一成本主要包括司機收入及補貼、折舊費用及車服成本。招股書顯示，該成本的增加主要是由于司機收入及補貼的增加，其由2022年的63億元增至2023年的81億元，增長了29.6%。

另外，自成立以來，曹操出行于各財政年度均出現凈虧損。2021至2023年分別產生28億元、18.66億元及15.75億元的經營虧損以及30億元、21.3億元及19.4億元的凈虧損。雖然總體虧損金額有所減少，但盈利之路仍遙遙無期，曹操出行在招股書中坦言，未來可能繼續面臨虧損。雪上加霜的是，自2021年8月獲得18億元的B輪融資后，曹操出行未再進行其它融資活動， 其寄望通過此次上市募集資金。然而，網約車行業的上市之路并不平坦，前有嘀嗒出行多次沖擊港交所未果，后有如祺出行兩度遞交招股書未能如愿。

*曹操出行匯總全面虧損表，截圖自招股書

司乘投訴較多

在龐大的網約車市場中，合規性是用戶選擇平臺的重要因素之一。但作為國內網約車平臺的前三甲之一，曹操出行合規率較低。據網約車監管信息交互系統統計，截至2024年3月31日，網約車監管信息交互系統共收到訂單信息8.91億單，環比上升15％。在訂單量前10名的平臺中，按訂單合規率（即司機和車輛均獲得許可的訂單量占比）從高到低排行分別是如祺出行、享道出行、萬順叫車、攜華出行、及時用車、T3出行、陽光出行、曹操出行、滴滴出行、花小豬出行。

招股書顯示，曹操出行的不合規行為，一方面由于平臺無法滿足不同地方制定的各項細則；另一方面則是因為大量車輛及司機無法滿足要求。

就前者而言，曹操出行難以滿足不同地方的法規。地方要求如車輛注冊地、司機居住地和經驗等標準因城市而異，導致合規司機和車輛短缺。例如，一線城市要求司機有本地戶籍，車輛需有當地車牌，而本地戶籍人士從事司機工作的比例較低，且車牌管控嚴格。同時，平臺需管理大量跨城市的司機和車輛，不同城市的實施細則、不斷變化的監管環境帶來了各種管理挑戰。此外，部分地方已經限制或暫停新許可證的發放，進一步增加了合規難度。上海、三亞、 長沙、貴陽等城市已相繼發布網約車飽和預警，暫停受理網約車車輛運輸證核發業務。今年4月16日，濟南發布公告暫停該核發業務，成為2024年首個叫停網約車業務的城市。

就后者而言，曹操出行每年都存在一定比例的車輛和司機未持有效證件。根據《網絡預約出租汽車經營服務管理暫行辦法》，網約車平臺需獲平臺許可證和備案后方可運營，否則罰款1-3萬元。車輛須持《網絡預約出租汽車運輸證》，司機須持《網絡預約出租汽車駕駛員證》，否則平臺每次罰款5千元至1萬元，嚴重違法則罰款1-3萬元。平臺若服務不佳或嚴重違法，可能被停業整頓或吊銷證件。

除了平臺上存在的駕駛員和車輛證件不全的合規問題外，在黑貓投訴平臺上，針對“曹操出行”的投訴量達6880條，遠超過“如祺出行”的1491條和“享道出行”的2677條。這些投訴主要涉及亂扣費、無故扣費、重復扣費等問題，司機和乘客雙方均對此表達不滿。一方面，司機反映，曹操出行平臺存在亂扣錢、判責不公及罰款等問題，指出平臺合同中存在霸王條款，導致實際收入難以覆蓋運營成本；另一方面，乘客抱怨司機繞路多收費、計費不明確，同時也提到司機服務態度差以及APP人工客服難以聯系等等。值得注意的是，盡管部分投訴得到了平臺的回復或處理，但客戶在補充投訴中表示，問題并未得到有效解決。曹操出行往往只是簡單回復收到投訴，并未進一步處理或跟進。

根據信用中國官網披露， 曹操出行的主體運營公司——杭州優行科技有限公司目前有179條行政處罰信息。最近一次處罰決定日期為今年5月6日，處罰原因是提供服務的駕駛員未取得《網絡預約出租汽車駕駛員證》，被處罰款以及沒收違法所得。盡管招股書顯示， 2021-2023年，其因不合規而被處以的罰款，不超過相應年度收入的0.1%，并未對整體財務狀況產生重大不利影響。但是，頻繁的違規行為和處罰可能會損害公司的公眾形象和品牌聲譽，繼而影響公眾對公司的信任。

*杭州優行科技有限公司5月6日行政處罰信息，截圖自信用中國官網

針對曹操出行赴港上市等問題，記者致函曹操出行，截至發稿，尚未獲得回復。