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盡管蒙牛聯(lián)名《哪吒》，接住2025年春節(jié)檔潑天的流量，依然不能改變其2024年業(yè)績跳水的現(xiàn)實。

2月18日晚間，乳業(yè)龍頭企業(yè)蒙牛發(fā)布了盈利預警公告。公告顯示，預計公司2024年凈利潤為0.5億—2.5億元，較2023年的48.09億元，同比下降94.8%—98.9%。這一數(shù)據(jù)也達到近5年蒙牛凈利潤歷史最低數(shù)據(jù)。

針對利潤下降，蒙牛的公告中一邊對其導致原因做出解釋，同時也提出“甩包袱”似的解決方式。

這是高飛擔任總裁即將年滿1年的首份成績單，剛上位時，蒙牛的規(guī)模處于千億上下，目前凈利一路走低。換帥后，凈利暴跌，蒙牛的問題逐一暴露。

01

跳水的業(yè)績

根據(jù)公告，2024年，蒙牛附屬公司貝拉米預計將會對蒙牛業(yè)績影響約為38億元至40億元。蒙牛聯(lián)營公司現(xiàn)代牧業(yè)2024年預計將會錄得額外乳牛公平值變動減乳牛銷售成本產(chǎn)生的虧損以及商譽減值虧損合共約為19億元至23億元，因而錄得凈虧損約為13.5億元至15.5億元。最終導致蒙牛預期相應錄得應占該聯(lián)營公司虧損約為7.9億元至9億元。

根據(jù)蒙牛日前對外的盈利預警公告，2024年蒙牛剔除兩家公司減值后，按盈利預警指引下限計算，2024年盈利為46.4-51.5億元，對應下半年凈利潤為21.9-27.0億元，同比增22.7%-37.4%。如此以來，這一數(shù)據(jù)對比上半年的同比下降19%，凈利潤情況反而明顯有所改善。蒙牛還同時表示，宣派股息時會剔除兩項減值影響，意味著2024年之分紅不會以減值后的凈利潤作為基礎(chǔ)，確保股東收益不受一次性負面因素影響。

為保住2024年業(yè)績，蒙牛狂甩包袱。但其凈利下滑的事實在2023年便開始出現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，2023年，蒙牛營收同比增長6.5%至986.2億元，凈利潤同比下滑9.3%至48.09億元，明顯是只增收不增利。

到了2024年中期，蒙牛的營收、凈利雙降。8月28日，蒙牛發(fā)布2024年中期業(yè)績公告顯示，2024年上半年蒙牛實現(xiàn)收入446.7億元人民幣，同比下降12.6%。權(quán)益股東應占利潤24.46億元，同比下降19%。

2021年至2023年，蒙牛的營收分別為881.42億、925.93億、986.24億，分別同比增長15.9%、5.1%、6.5%；權(quán)益股東應占利潤分別為50.26億、53.03億、48.09億，凈利潤增速分別為42.6%、5.5%、-9.3%。

2004年，蒙牛在香港上市，當年凈利潤為3.19億元。此后近20年里，蒙牛除了2008年和2016年出現(xiàn)虧損外，其余年份凈利潤都高于2024年。如今來看，其利潤水平回到了20年前。

02

無奈的換帥

2024年3月底，蒙牛公布2023業(yè)績當天，同時宣布一項重大人事變動。按照集團戰(zhàn)略安排，盧敏放升任公司副董事長、卸任總裁并繼續(xù)擔任執(zhí)行董事。原高級副總裁、常溫事業(yè)部負責人高飛接任總裁，并擔任執(zhí)行董事。

在第二天的業(yè)績發(fā)布會上，盧敏放就職務變動解釋，“今天我是副董事長、執(zhí)行董事的身份了，所以我先代表董事會作個表態(tài)，這次管理層的調(diào)整將會有利于蒙牛的整體發(fā)展以及保持戰(zhàn)略和運營的穩(wěn)定，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。”

2023年，蒙牛全年業(yè)績?yōu)?86.2億元，是目前為止蒙牛最接近千億規(guī)模的一年。在宣布換帥之前，業(yè)內(nèi)已頻繁傳出其離職消息，甚至還傳出蒙牛曾經(jīng)在一段時間內(nèi)四處尋找合適候選人。按照慣例，蒙牛高管聘任期一般為3年一個周期。但55歲的盧敏放已經(jīng)連續(xù)8年擔任蒙牛總裁，連任期超過2屆。2017年，盧敏放提出“雙千億”目標，直到其離任，千億目標依然沒有實現(xiàn)。

盧敏放任職期間，多次通過并購手段完善蒙牛業(yè)務板塊，現(xiàn)代牧業(yè)、貝拉米都是在這期間完成的。

接替盧敏放的是蒙牛元老級別的人物，高飛曾于2016年開始，擔任蒙牛副總裁、常溫事業(yè)部負責人等。接任后，他成為蒙牛自創(chuàng)立以來的第五位掌舵人。

然而，留給高飛的是收并購帶來的累贅，以及持續(xù)下跌的業(yè)績，走低的凈利潤。如今高飛的第一張成績單已出，從現(xiàn)狀來看，當初換帥背后，或許還有著蒙牛的“無奈”。

03

收并購帶來的“包袱”

自創(chuàng)立以來，蒙牛的業(yè)績主要依附于液態(tài)奶，營收占比長期在80%以上。相關(guān)數(shù)據(jù)線顯示，近幾年來，中國人均液態(tài)奶消費量均為負增長。受整體市場影響，蒙牛業(yè)務增長速度緩慢。2023年，蒙牛液態(tài)奶收入為820.7億元，同比僅增長4.9%，但當年液態(tài)奶的營收對蒙牛業(yè)績的貢獻度高達83.2%。

主營線成長性越來越差，蒙牛不得不尋找新的增長點。于是開始在源頭奶、奶粉、奶酪等產(chǎn)品線進行發(fā)力。拖拽住2024年蒙牛業(yè)績的兩駕“大車”，現(xiàn)代牧業(yè)和貝拉米的收并購由此而來。

2017年，蒙牛以18.73億港元增持現(xiàn)代牧業(yè)16.7%的股權(quán)，持股增加至近4成，成為主要股東。現(xiàn)代牧業(yè)是國內(nèi)最大的奶牛養(yǎng)殖企業(yè)之一，截至2024年底，其乳牛存欄規(guī)模超過49萬頭，成年乳牛占比達51%。

2019年，蒙牛以約合71億元人民幣收購貝拉米，并帶來57.93億元商譽。當時的收購公告顯示，目標公司的凈資產(chǎn)約2.323億澳元，而蒙牛14.6億澳元的收購價格可以說是超高溢價，溢價率高達527.4%。公開資料顯示，貝拉米是澳交所上市的有機嬰幼兒配方奶粉和嬰幼兒食品廠商，成立于2004年，并于2014年在澳洲證券交易所上市。

不僅如此，蒙牛還收購東南亞冰淇淋品牌艾雪，以及通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、二級市場增持及定增等方式持續(xù)增持妙可藍多股份，成為其控股股東。

大刀闊斧的收并購也并沒有為蒙牛帶去高額的收益。2023年，冰淇淋、奶粉、奶酪業(yè)務占蒙牛總收入僅14.4%。

收并購的戰(zhàn)略大多踩在市場的高點，如今，資產(chǎn)價值大幅縮水，反而拖累蒙牛業(yè)績數(shù)據(jù)。據(jù)公開資料，截止到2024年6月，蒙牛的商譽、無形資產(chǎn)以及聯(lián)營投資，合計約300億人民幣。有專業(yè)人士分析，如果低谷周期持續(xù)，相關(guān)業(yè)務惡化，不排除繼續(xù)減值的可能。

對于蒙牛此次狂甩“包袱”，資本市場反而是一片向好。在二級市場上，公告披露次日，蒙牛股價高開，最高沖至17.48港元/股（不復權(quán)，下同），沖高漲幅為11.76%。

文軒智庫專家及中國食品分析師朱丹蓬分析，這次減值蒙牛反而是輕裝上陣，資本市場對這一動作也是認可的。蒙牛在低溫奶、奶酪板塊表現(xiàn)不錯，但奶粉板塊還有非常大的增長空間。未來，蒙牛無論是整個體量還是利潤的增加，以及產(chǎn)品矩陣的完善，都需把奶粉這個板塊做重點補充。收并購補短的方法雖沒有立竿見影的效果，但作為一個上市企業(yè)以及國內(nèi)奶制品頭部企業(yè)，需要用可持續(xù)眼光，進一步觀察。