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據(jù)報(bào)道，預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，生成式AI的領(lǐng)軍者OpenAI今年運(yùn)營(yíng)總成本可能將達(dá)85億美元。其中，推理和訓(xùn)練成本分別高達(dá)40億和30億美元。OpenAI全年收入預(yù)估可能在35億美元~45億美元之間，遠(yuǎn)低于運(yùn)營(yíng)成本。

星空君掐指一算，這個(gè)收入規(guī)模意味著除了向個(gè)人用戶收會(huì)員費(fèi)外，幾乎沒(méi)有其他盈利模式。

還以為美國(guó)的AI早跑通商業(yè)模式了呢！為什么沒(méi)有To B的高利潤(rùn)的應(yīng)用呢？原因很簡(jiǎn)單，開(kāi)源大模型把它這部分潛在收益生吞了。

比如星空君正在負(fù)責(zé)的幾個(gè)AI項(xiàng)目，都是使用的開(kāi)源大模型，原來(lái)用的ChatGLM，現(xiàn)在改成qwen。

很多人吹捧ChatGPT比國(guó)內(nèi)的AI好用多少，能夠回答智障吧的言論，能夠分辨邏輯陷阱... ...

然而真正的B端大模型應(yīng)用并不是用來(lái)和傻子聊天，往往是這樣的：

統(tǒng)計(jì)一下本月面向全部保險(xiǎn)行業(yè)的銷售額；調(diào)取知識(shí)庫(kù)回復(fù)一下客戶的操作疑問(wèn)；檢查一下OCR識(shí)別的票據(jù)抬頭是否合理，不合理自動(dòng)改正。

這也是為什么iPhone自己搞了個(gè)AI大模型而不是完全用ChatGPT的原因。

如果短期內(nèi)OpenAI還不能拿出可以真正面向B端的王炸級(jí)應(yīng)用（估計(jì)很難），估值坍塌到來(lái)之日不遠(yuǎn)了。

當(dāng)頭部企業(yè)找不到盈利模式的時(shí)候，整個(gè)行業(yè)的焦慮可想而知。

01

用友網(wǎng)絡(luò)，半年報(bào)虧損

用友網(wǎng)絡(luò)發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，公司預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)虧損7.5億元至8.84億元。

根據(jù)公告，業(yè)績(jī)虧損主要有三方面原因：1.公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)存在季節(jié)性特征，上半年收入占全年收入比重低于上半年成本費(fèi)用占全年成本費(fèi)用比重；2.研發(fā)投入形成的無(wú)形資產(chǎn)攤銷金額同比增加約1.5億元；3.其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益同比下降約0.5億元。

在AI興起的階段，用友快速切入AI領(lǐng)域，成為行業(yè)較早接入AI大模型的企業(yè)。

然而現(xiàn)實(shí)是殘酷的，投入了大量的研發(fā)和算力資源，并沒(méi)有收到奇效。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

其實(shí)公司的業(yè)績(jī)不佳，不是一年兩年了。 

近年來(lái)公司凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入97.96億元，同比增長(zhǎng)5.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-9.67億元；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-11.04億元。

由此可見(jiàn)，2024年的經(jīng)營(yíng)狀況并沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

結(jié)合公司的業(yè)務(wù)板塊，虧損的主因是核心業(yè)務(wù)毛利率急速下滑。

以超6成占比的“技術(shù)服務(wù)與培訓(xùn)”業(yè)務(wù)為例，近五年來(lái)，毛利率從接近50%極速下滑到25%，近乎腰斬。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

這反映出行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈，也說(shuō)明公司的產(chǎn)品缺乏足夠的粘性。

據(jù)公司年報(bào)介紹，2023年，公司啟動(dòng)了公司歷史上最大的一次業(yè)務(wù)組織模式升級(jí)，大型企業(yè)客戶業(yè)務(wù)由原來(lái)以地區(qū)為主的組織模式升級(jí)為以行業(yè)為主的組織模式，中型企業(yè)客戶業(yè)務(wù)繼續(xù)按照區(qū)域但全國(guó)統(tǒng)一、垂直組織開(kāi)展。

到年末，業(yè)務(wù)組織模式升級(jí)已經(jīng)完成，對(duì)公司業(yè)務(wù)與業(yè)績(jī)的階段性影響已經(jīng)度過(guò)。

公司認(rèn)為業(yè)務(wù)逐漸步入良好增長(zhǎng)軌道，然而業(yè)績(jī)并不樂(lè)觀。

02

現(xiàn)金流危機(jī)

對(duì)比公司歷年來(lái)的營(yíng)收和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入，會(huì)發(fā)現(xiàn)公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流逐漸變差。

2020年之前，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金大于營(yíng)業(yè)收入，但2021年和2022年卻發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。

收現(xiàn)比是一個(gè)很好的衡量上市公司盈利質(zhì)量的指標(biāo)。

收現(xiàn)比是指銷售商品和提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金對(duì)營(yíng)業(yè)收入的比率。該指標(biāo)反映公司每1元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，有多少實(shí)際收到現(xiàn)金的收益。

一般情況下，該比率是在剔除了應(yīng)收賬款對(duì)公司帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)的情況下，從現(xiàn)金流入的角度反映銷售收入的實(shí)際情況，該比率如果＞ 1，說(shuō)明不僅當(dāng)期收入全部收到現(xiàn)金，而且還收回以前期間的應(yīng)收賬款，盈利質(zhì)量較好；如果該比率小于 1，說(shuō)明當(dāng)期有部分收入沒(méi)有收現(xiàn)，盈利質(zhì)量不容樂(lè)觀。 

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

尤其是到了2022年，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入下滑嚴(yán)重。

從用友的商業(yè)模式來(lái)說(shuō)，業(yè)務(wù)成交后，往往不會(huì)馬上收到全款，很可能首付只有一半甚至三分之一，軟件上線一段時(shí)間后才支付全款。

現(xiàn)金流的變差，則說(shuō)明公司的客戶回款狀況變差，很可能會(huì)出現(xiàn)壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

2023年收現(xiàn)比有了好轉(zhuǎn)，但公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~出現(xiàn)了負(fù)數(shù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

同時(shí)，公司大量借款，2023年利息支出高達(dá)1.7億，和上年相比不降反增，成為重要的影響利潤(rùn)的因素。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

缺錢(qián)到什么程度呢？用友網(wǎng)絡(luò)牽頭和碧水源、東方園林、光線傳媒等公司成立了一家銀行，叫中關(guān)村銀行。 

03

前途光明，道路曲折

隨著信創(chuàng)的推進(jìn)，SAP、Oracle等進(jìn)口ERP將推出國(guó)企央企，對(duì)于國(guó)產(chǎn)ERP巨頭用友網(wǎng)絡(luò)來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)非常好的機(jī)遇。

根據(jù)智研咨詢和前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，我國(guó)ERP市場(chǎng)規(guī)模2022-2027年CAGR為10.8%。

隨著系統(tǒng)上云和人工智能（AI）技術(shù)的賦能，ERP市場(chǎng)的空間有望進(jìn)一步擴(kuò)大。在這個(gè)過(guò)程中，公司憑借在產(chǎn)品技術(shù)成熟度、AI大模型賦能、以及信創(chuàng)生態(tài)建設(shè)等方面的行業(yè)領(lǐng)先地位，已經(jīng)為抓住這一機(jī)遇做好了充分準(zhǔn)備。

特別是在服務(wù)大型客戶方面，公司積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，這將成為其在國(guó)產(chǎn)化和數(shù)字化智能化轉(zhuǎn)型浪潮中的重要優(yōu)勢(shì)。在當(dāng)前國(guó)產(chǎn)軟件替代海外廠商的趨勢(shì)下，公司有望借助其技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，獲得更高的市場(chǎng)份額。

當(dāng)如何把握住這個(gè)歷史機(jī)遇，進(jìn)而把機(jī)遇轉(zhuǎn)化成利潤(rùn)，還是一條漫長(zhǎng)的路。