向頂級風投取經，看他們如何入局區塊鏈投資區塊鏈
在加密世界中成功的，將是那些懂紀律，并能抵御極端波動風險的基金。
一直以來，風險投資和區塊鏈之間，總是有那么一點「天作之合」的感覺。在機構投資加密資產的路上，風投走在了最前頭。早在 2013 年，就有像 Union Square Ventures 以下簡稱 USV 和 Andreessen Horowitz 等公司在這一領域進行過大筆投資，時間遠遠早于去年涌現的加密資產投資熱潮。
如果你是個樂觀主義者，你可能會說，這是因為加密資產爆炸式的增長，剛好與風投公司的策略非常吻合——他們傾向于投資那種高風險、高回報的項目。
當然，如果你對此持懷疑態度的話，你可能又會說，代幣的發行給人們提供了一種具有吸引力的可替代融資方式，這其實給風投帶來了非常激烈的競爭。
而真相，真如我們經常看到的那樣，很可能夾雜在這兩種觀點之間。本文想要探討的是，就目前來說，風投似乎對區塊鏈/加密領域非常感興趣。那么，他們當中哪些是主要的投資方？他們又是如何做出投資決策的呢?
大型玩家
就這個問題來說，其實答案都在意料之中。你會發現，風險投資領域的那頭「800 磅的大猩猩」意指強大到無需有任何顧忌的人或物，也有計劃想要成為區塊鏈領域中的「800 磅的大猩猩」。Andreessen Horowitz 公司已經宣布成立一個 3 億美元的基金，專門投資新興的密碼資產和區塊鏈技術。該基金的負責人將由曾在美國司法部任職的前聯邦檢察官 Katie Huan 和公司現在的普通合伙人 Chris Dixon 一起負責管理。
這個基金能帶來多大的影響力目前還很難說清，不過，對加密貨幣領域來說，這家擁有 9 年歷史的風投巨頭并不陌生。它早期曾投資的項目包括有 Coinbase、Ripple 和 Cryptokitties，可謂是迄今為止最早、規模最大的、專門投資加密資產的風投公司基金之一。的確，這個基金意味著，將有一大筆機構資金注入加密資產領域，為那些很有發展前景的項目和企業家提供支持。而在我看來，更重要的是，這個基金還把給加密資產這個急需要認同的領域帶來了一種可信度。當機構資金越早將這一領域視為合法的、高增長的投資機會，加密貨幣的未來發展前景就會越好。
USV 在這方面的表現非常值得稱贊。作為其聯合創始人之一的 Fred Wilson 就是我心目中的一個英雄。他很早就支持加密貨幣的發展，可以說，他和許多早期的區塊鏈設計師和先鋒人物一樣，引領了這個領域的發展。Fred 一直都明確地表示，他對區塊鏈技術和加密資產的風發展前景有信心。USV 也在早期投資過一些加密界的巨頭，如 Coinbase 和 OpenBazaar 等，他們還常常與 Andreessen Horowitz 公司攜手一起投資。
Andreessen Horowitz 和 USV 的區塊鏈投資
我個人也喜歡 USV 在加密資產領域的投資方式，他們非常注重強調監管在區塊鏈中扮演的角色和 DApp 的價值。Wilson 在最近發布的一篇博客中就強調了這一點，他說：「如果 2016 年下半年和 2017 年全年的重心都是圍繞籌集資金用來資助發展項目的話，那么 2018 年肯定會令人覺得，這是我們開始擁有能使用的去中心化應用的一年。」就監管方面來說，我不想聊到太遙遠的話題，但一般的理論是，更好的監管結構，將能吸引優秀的開發人員，從而創造出更一流的區塊鏈。
Andreessen Horowitz 和 USV 并不是僅有的兩家涉足加密技術投資的風投公司。現在有很多基金，如 Lightspeed 和 Draper Associates，都在加密貨幣和區塊鏈有大筆投資，而且，還出現了一批專為投資區塊鏈而設立的風投公司。
在這里，我想特別提到的是 Placeholder Ventures，這家公司由曾任職于 USV 的 Joel Joel Monegro 和 Chris Burniske 領導 后者著有《Cryptoassets: The Innovative Investor’s Guide to Bitcoin》一書。Laura Shin 著名的播客「Unchained」有幾期就專門提到了這兩個人，如果你還沒聽過，我建議你去聽聽。此外，我這里還有一份截至今年 3 月投資加密資產的前八大基金清單 括號內為投資項目數量：
聰明人的投資術
要詳細研究區塊鏈這個投資主題，其實可以有很多種方式。在 Laura Shin 最近的某一期播客中，Multicoin Capital 公司的 Kyle Samami 歸納出了風投進行加密資產投資的三種方式：
1. 設立獨立基金，專門投資加密技術
Andreessen Horowitz 公司新設的 3 億美元的基金采用的就是這種方式。要進行加密資產投資，風投公司需要做一個「做 vs 買」的決定。也就是說，我是要開發公司內部的實力去投資區塊鏈和加密資產，還是要把這些技能「外包」出去？Andreessen Horowitz 選擇的是前者，對他們來說這或許是很合適的。他們已經在加密技術領域有大量的投資，而新增的投資則能加大其商業協同效應的可能性。
Andreessen Horowitz 還認為，加密技術最終將成為主流，所以從他們的角度來看，盡早地開發這一特定領域的專業知識是有意義的。最后，他們的加密技術基金構建方式也很有優勢。Andreessen Horowitz 有一隊專門的 LP 為這個基金提供資金支持，也就是說，他們了解這個領域具有的波動性，也懂得用長期發展的眼光來看待投資。而另一種基金，只是從現有的基金中抽取一部分資金出來，但這種基金可能會有對加密資產并不熟悉的投資者，或者是他們不喜歡你拿他們的錢去冒險。Andreessen 的基金傳遞的信息也很直接：他們已經設想到可能出現的諸多風險。3 億美元不是一個小數，如果區塊鏈最終只是曇花一現，或者是價值在未來 10 年如果沒有出現顯著增長的話，那么他們就得需要面對一些非常不滿的投資者。
2. 投資其它「專頭資區塊鏈」的風投公司
這是 USV 采取的主要方法，不過，他們自己也有直接面向區塊鏈公司的投資。自 2014 年以來，USV 的資本投到了好幾家專投區塊鏈的風投公司 其中就包括 Multicoin Capital 和 Polychain Capital 公司。也就是說，前文我們提到的「做 vs 買」選擇中，USV 似乎暫時傾向選擇的是「購買」區塊鏈和加密技術能力。投資像 Multicoin 這樣的基金，可以讓 USV 從那些謹慎的投資者那里獲得最大的信息流和利潤，而這些投資者的業務重點完全集中在區塊鏈或加密資產上。這種間接投資的形式，也使USV 能夠加強對其區塊鏈和加密資產投資的風險敞口限制，積極地管理風險。他們還可以盡可能地多接觸那些只關注這一領域的投資者。在我看來，這種方式很有意義。不過我猜，有些投資者可能也會產生疑問，他們為什么不干脆直接投資 Multicoin Capital 呢 如果他們不想通過USV間接進行投資的話。
3. 從現有基金中分割出一部分
Lightspeed 的區塊鏈投資采取的是第三種方式。這一方法介于前面的兩種方法之間，它不屬于專為區塊鏈和加密資產投資募集基金，而是從現有基金中分割出一部分來。這種方法的優勢在于，它給了基金可以「試水」的機會，也就是說，同時也能親自體驗和面對這一投資的風險。坦白說，我并不喜歡這種投資框架模式。雖然你確實可以避開 Andreessen Horowitz 假設會出現的那些風險，你的公司內部實力可能也可以強過 USV，但是，在我看來，它的問題讓人感覺不像前兩種那樣考慮周全和完善，前面兩種方式明顯具有策略方面的優勢。
誰更勝一籌?
圍繞區塊鏈的火熱話題討論，讓我想起了中國首任總理周恩來的名言。周總理在被問及他對法國大革命的看法時，他的回答是：「下結論還為時過早。」現實情況是，我們現在仍然身處這樣的初期階段，只有時間才能告訴我們，哪種投資方式和基金結構能帶來最佳回報。Andressen Horowitz 的基金也是不過是才剛剛成立。不過，話雖如此，我并不打算以這樣敷衍的結論草草結束此文，我的觀點是：能在這個生態系統中獲得成功的基金，將會是那些懂得維護紀律并能抵御極端波動性帶來風險重擊的基金。
這種觀點在加密社區中是很不受歡迎的，但是，你們知道事實是什么？目前，加密貨幣有 99% 都是無用的。以太坊也只有寥寥幾個應用程序，月活躍用戶也只有大概 1000 人——1000 人！這樣的關注度還不如某些八年級學生的科學項目關注度高。沒錯，我知道它還有潛力等待人們開發，我們都知道有潛力，但實際上，Coinmarketcap 前 100 強的代幣，其價格都是瘋狂估值的結果。
市場終將意識到它所犯下的錯誤，這是它一貫以來的作風。而等到這一天來臨的時候，很多人都將損失慘重。投資者將會恐慌，投資規模將大幅縮減。不過，那些嚴格遵循自己的投資方式，保持堅定信念并持續用戰略方式進行資本配置的基金，最終將獲得屬于他們的獎賞。
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