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長江商報消息 ●長江商報記者 徐佳

近年來，茶飲品牌扎堆IPO，但資本狂歡背后的隱憂不容忽視。

近日，連鎖茶飲品牌滬上阿姨（上海）實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡稱“滬上阿姨”）計(jì)劃沖刺港股IPO。作為一家快速增長的現(xiàn)制飲品公司，滬上阿姨聚焦于下沉市場，以加盟為主要打法快速拓店。

2021年至2023年9月末，滬上阿姨的門店數(shù)量由3776家增長至7297家，21個月內(nèi)展店3521家，其中，加盟店數(shù)量增加3534家，基本貢獻(xiàn)了全部增量。但同期，滬上阿姨的自營門店數(shù)量由65家減少至52家，整體縮減了13家。

而對于加盟店食品安全問題的把控，是包括滬上阿姨等在內(nèi)的茶飲店需要面臨和解決的難點(diǎn)。央視“3·15”晚會上多家知名茶飲品牌被點(diǎn)名，再次引起消費(fèi)者對于茶飲品牌食品安全問題的關(guān)注。

需要注意的是，沖刺IPO的前夕，2023年12月，滬上阿姨突然宣派股息6000萬元。目前，滬上阿姨聯(lián)合創(chuàng)始人單衛(wèi)鈞夫婦共控制公司80.64%的投票權(quán)。

長江商報記者粗略計(jì)算，包括分紅及引入外部投資者在內(nèi)，申報IPO前約半年時間內(nèi)，單衛(wèi)鈞夫婦合計(jì)可套現(xiàn)1.45億元。

加盟店翻倍增長自營門店縮水

以“五谷奶茶”起家，2013年，滬上阿姨在上海開設(shè)了第一家門店。歷經(jīng)十余年的發(fā)展，滬上阿姨已經(jīng)成為中國第四大現(xiàn)制茶飲店。

聚焦于下沉市場，滬上阿姨快速拓店。2021年至2023年9月末，滬上阿姨的門店數(shù)量分別為3776家、5307家、7297家，21個月內(nèi)展店3521家，增幅超過93%。

與其他茶飲店擴(kuò)張路徑類似，滬上阿姨絕大部分門店為加盟模式。2021年至2023年9月末，滬上阿姨的門店網(wǎng)絡(luò)中，加盟店數(shù)量分別為3711家、5244家、7245家，21個月增加3534家，增幅超過95%，基本貢獻(xiàn)了門店全部增量。而同期，滬上阿姨的自營門店數(shù)量分別為65家、63家、52家，整體縮減了13家。

截至2023年9月末，滬上阿姨共有4284名加盟商，其中32.3%加盟商開設(shè)一間以上的門店。

從門店分布情況來看，2021年至2023年9月末，滬上阿姨在三線及以下城市的門店數(shù)量占比均在48%以上，一線城市的門店數(shù)量占比則由8.4%下降至7.6%，新一線和二線城市的門店數(shù)量占比分別由23.3%、19.5%變動至22.6%、20.8%。

超過99%的門店為非直接經(jīng)營的加盟店，且加盟店產(chǎn)生的GMV占滬上阿姨總GMV的97%以上。由此，滬上阿姨的業(yè)務(wù)運(yùn)營取決于加盟商的成功及與加盟商的合作。新加盟商的引入、門店網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)大以及門店的盈利能力，均決定了滬上阿姨的未來業(yè)績的增長性。

近年來，由于各大茶飲品牌在產(chǎn)品創(chuàng)新、產(chǎn)品質(zhì)量、消費(fèi)者體驗(yàn)以及消費(fèi)者獲取及留存等各個方面的競爭日益激烈，同時疊加全民健康意識、傳統(tǒng)飲茶文化的普及、居民消費(fèi)的變化等多重因素影響，如果滬上阿姨的產(chǎn)品吸引力下降，其高增長趨勢或?qū)⑹艿街萍s。

特別對于加盟店食品安全問題的把控，是包括滬上阿姨等在內(nèi)的茶飲店需要面臨和解決的問題。

長江商報記者注意到，央視“3·15”晚會曝光了新茶飲行業(yè)食品安全和質(zhì)量問題，多家知名茶飲品牌被點(diǎn)名，再次引起消費(fèi)者對于茶飲品牌食品安全問題的關(guān)注。

黑貓投訴平臺顯示，截至3月30日，該平臺上關(guān)于滬上阿姨的投訴共有2363條，飲品內(nèi)有異物、口感異樣、服務(wù)態(tài)度差等投訴屢見不鮮。

突擊派息6000萬創(chuàng)始人獲益不菲

依靠加盟模式高速拓店，滬上阿姨盈利能力快速提升。

招股書顯示，2021年至2023年前九月，滬上阿姨的收入分別為16.4億元、21.99億元、25.35億元，毛利分別為3.58億元、5.86億元、7.9億元，凈利潤分別為8339.9萬元、1.49億元、3.24億元。

其中，滬上阿姨來自加盟服務(wù)的毛利分別為2.31億元、2.79億元、3.19億元，毛利率分別達(dá)到73.1%、76.5%、76.8%。

長江商報記者注意到，自2019年開始推出新鮮水果茶布局全國化之后，次年滬上阿姨就獲得了資本青睞。

2020年11月，滬上阿姨完成A輪融資，九個月后完成A+輪融資，蘇州宜仲分別以7500萬元、5300萬元對滬上阿姨增資，取得后者8.22%股權(quán)。

2023年7月，上海禹翃、上海禹鋆作為滬上阿姨的員工激勵平臺分別以16.85萬元認(rèn)繳公司新增注冊資本。同樣參與B輪融資的還有金鎰資本、蘇州祥仲、知壹投資、德賽創(chuàng)新、市北高新等機(jī)構(gòu)，上述機(jī)構(gòu)分別以認(rèn)繳公司新增注冊資本及受讓滬上阿姨原股東上海森芮所持股份，實(shí)現(xiàn)對滬上阿姨的入股。

2023年11月，滬上阿姨改制為股份有限公司。2024年2月，滬上阿姨完成C輪融資，瀚率投資、金鸮投資等合計(jì)對公司增資1.215億元。同月，香港聯(lián)交所官網(wǎng)披露滬上阿姨的招股書。

需要注意的是，沖刺IPO的前夕，2023年12月，滬上阿姨宣派股息6000萬元，并于2024年1月25日前悉數(shù)支付。截至2023年9月末，滬上阿姨的可供分配儲備為8850萬元。這意味著，滬上阿姨將近七成的可供分配儲備分配出去。

而IPO之前，滬上阿姨聯(lián)合創(chuàng)始人單衛(wèi)鈞與其妻周蓉蓉共同通過控制上海璞海、上海森芮及上海禹超持有滬上阿姨45.97%、17.86%、16.8%的已發(fā)行股本，進(jìn)而控制公司全部已發(fā)行股本約80.64%的投票權(quán)。

綜上粗略計(jì)算，在IPO前的派息中，以當(dāng)時單衛(wèi)鈞夫婦的持股比例計(jì)算，其可獲得約4955萬元。如若算上上海森芮轉(zhuǎn)讓股份獲得的現(xiàn)金對價在內(nèi)，申報IPO前約半年時間內(nèi)，單衛(wèi)鈞夫婦合計(jì)可套現(xiàn)1.45億元。