全面轉負！用友網絡資金鏈緊繃，急拋三招“搞錢”：港股上市、關聯銀行借款、挪用募集資金觀點
在發布一份巨虧的2024年年報之后，時隔約一個月，用友網絡于4月25日晚發布了2025年一季報，結果不出意外，依然在泥淖中掙扎，且陷得越來越深。
在發布一份巨虧的2024年年報之后，時隔約一個月，用友網絡于4月25日晚發布了2025年一季報，結果不出意外，依然在泥淖中掙扎，且陷得越來越深。
根據財報，用友網絡一季度實現營業收入13.78億元，同比下滑21.22%，凈利潤和扣非凈利潤分別虧損7.34億元和7.94億元，這一表現創造了用友上市25年來的最差一季報。加上此前兩個年度的虧損，用友網絡兩年又一季的累計虧損高達約38億元。
但比起凈利潤虧損，更可怕的是用友網絡經營活動、投資活動和籌資活動三大現金流凈值全面轉負，導致一季度末用友網絡賬上的現金和現金等價物余額近乎腰斬，錄得28.89億元。這一金額看似不少，但相比用友約54億元的短債敞口，無疑捉襟見肘，更別說其還有12億多元的長期借款和其他日常應付開支。
此背景下，“搞錢”成了當務之急，用友網絡先是在4月23日公告，籌劃在港交所上市。但遠水解不了近渴，用友于發布一季報的同時，宣布向關聯方北京中關村銀行（用友網絡為該行第一大股東）申請2億元授信額度，另外擬將2022年定向增發僅剩的一點募集資金“暫時補充流動資金”，使用時間為2個月。
單季暴虧超7億創造歷史
兩年又一季累虧38億
轉型不暢的用友網絡，不是在換總裁就是在考慮換總裁，結果換出了一個史上最差一季報。
今年一季度，用友網絡實現營業收入13.78億元，同比下降21.2%，用友稱主要由于公司2024年第四季度以及今年1月份合同簽約金額同比下降；及公司加快推進軟件業務向訂閱模式轉型，對收入增速造成短期影響。
一季度用友歸屬于上市公司股東的凈虧損額則為7.36億元，歸屬于上市公司股東的扣非后凈虧損額為7.94億元。這一虧損金額，不單是用友2001年上市以來一季度最差，也是有史以來的單季度最差。按這樣的虧損速度，如果后面三個季度不及時剎車，用友網絡大概率要創年度虧損的新紀錄。
關于虧損原因，用友稱除受收入下降的影響外，主要還受兩方面因素影響，一是無形資產攤銷金額同比增加了6388萬元，二是一季度裁員1689人，離職人員經濟補償金同比增加1992 萬元。值得一提的是，用友2024年全年裁員3666人，如今一個季度裁員已快達到去年全年的一半。
不過，飛瞰財金注意到，用友對虧損原因的解釋其實有點牽強，上述兩因素合計影響利潤端不過才八千多萬元。從利潤表來看，用友網絡虧損最大的原因是營業成本剛性：2025年一季度，公司營業收入比2024年一季度少了近4億元，但營業成本沒有同步下降，僅僅少了2000萬元。營業成本在營業收入明顯下降情況下，為何基本不降？用友一季報并未說明。
2023年和2024年，用友網絡已分別虧損9.67億元和20.61億元，這樣加上此次一季報7.36億元的虧損，用友兩年又一季的合計虧損達到了38億元。截至今年一季度末，公司賬上的未彌補虧損已經接近20個億。
三大現金流全面轉負
現金及現金等價物銳減
如果說凈利潤的虧損是用友網絡的遠慮，那現金流被快速吞噬則是實實在在的近憂。
今年一季度，用友網絡經營活動產生的現金流量凈額為-10.22億元，在主業不濟的情況下也屬情理之中。實際上，公司此前多年一季報甚至年報（2023年和2024年），經營性凈現金流也是負的。
今年一季度，用友網絡投資活動產生的現金流凈額同樣是負的，為-13.1億元。但這這同樣不足為奇，近五年一季度其有四年是這樣的情況。
那這么多年用友是如何維持現金流的平衡呢？答案是靠融資。2021年到2024年的一季度，用友籌資活動產生的現金流凈額都是正的，甚至在2022年一把多了50多億元，正是來自定向增發的資金。
不過，2025年一季度事情正在起變化，用友的籌資活動凈現金流也變成了負的，為-4.345億元。其中最主要的原因就是公司取得借款收到的現金大降，為13.39億元，而去年一季度為21.6億元，前年一季度則是23.28億元。但公司償還債務支付的現金，卻沒怎么下降，兩頭一擠壓，籌資活動凈現金流也一舉轉負。
三大凈現金流來源全部轉負的情況下，用友網絡賬上的現金資產迅速消耗。2024年底其現金及現金等價物還有56.57億元，僅僅過了一個季度僅剩下28.89億元，銳減49%。此情況下，用友網絡的資金鏈壓力隨之浮出水面。
截至2025年一季度末，用友網絡的短期借款有43.38億元，一年內到期的非流動負債有10.95億元，兩者合計就達到了54.3億元，幾乎是現金和現金等價物的兩倍。另外，公司還有超過10個億的應付賬款和超過5個億的應付職工薪酬，及12.46億元的長期借款。
顯然，如果不能持續獲得新的融資，用友網絡償債和維持日常運營壓力山大。
連拋三招“搞錢”
關聯銀行從存錢變借錢
被逼到墻角的用友網絡，不出意外“搞錢”動作頻繁。
根據2024年年報的披露，用友網絡2022年定向增發的主要募投項目“用友商業創新平臺YonBIP建設項目”，2024年底才剛剛達到預定可使用狀態，在公司主業低迷情況下后續效益如何還未可知，此時在A股搞新的再融資（不管是定增還是可轉債），無疑獲批難度不小。而恰逢當前AH兩地上市迎來窗口期，用友順勢而為，打算去香港市場薅一把羊毛。
4月23日，用友網絡公告，為深入推進公司全球化2.0戰略，加強與境外資本市場對接，進一步提升公司綜合競爭力，公司正在籌劃發行境外股份（H股）并在香港聯交所上市事項。公司正與相關中介機構就本次H股上市的具體推進工作進行商討，相關細節尚未確定。
不過，上市需要時間和過程，當下還得先依靠債權融資解燃眉之急。4月25日晚，公司公告，因經營需要，擬向北京中關村銀行申請2億元集團綜合授信額度，期限為1年，授信品種為流動資金貸款。此前在2月13日晚，用友也發了一份類似的公告，擬向中關村銀行申請3億元集團綜合授信額度，期限為1年，授信品種為流動資金貸款。
需要注意的是，這是一起典型的關聯交易，用友網絡持有中關村銀行29.8%股權，為該行第一大股東；用友網絡創始人、董事長王文京及公司董事吳政平，還擔任中關村銀行董事。
值得一提的是，此前用友網絡都是在力所能及地關照這個“親兒子”，在該行做活期存款、定期存款及進行現金管理。截至2024年末，公司向中關村銀行辦理了2.61億元的定期存款和活期存款。沒想到如今反了過來，老爹需要兒子來反哺了。
除了向關聯方借款，用友網絡還打起了募集資金的主意。公司于2022年1月11日完成向17名特定投資者以非公開發行股票的方式發行A股1.66億股，發行價格為31.95元/股，募集資金總額52.98億元，募集資金凈額52.58億元。
截至2025年3月31日，用友網絡應結余募集資金余額為2.77億元。公司全資子公司用友（南昌）產業基地發展有限公司擬使用“用友產業園（南昌）三期研發中心建設項目”的部分閑置募集資金不超過2.2億元（含）暫時補充流動資金，使用期限為自公司董事會審議批準后起的2個月內，到期歸還至公司開立的募集資金專項賬戶。
資金鏈吃緊的用友網絡，下一步還會有什么樣的融資動作？我們保持關注。
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