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短視頻平臺完成轉型，商業(yè)模式已被驗證。

從概念到盈利，再到凈利潤爆發(fā)式增長，“成熟”已經(jīng)成為平臺經(jīng)濟的核心命題，并且會繼續(xù)貫穿企業(yè)的成長。

此前，快手發(fā)布了2024年財報以及Q4財報，財報顯示，2024年全年快手實現(xiàn)營收1268.98億元，同比增長11.8%；歸母凈利潤為153.44億元，同比增長139.8%；全年經(jīng)調(diào)整凈利潤為177.16億元，同比增長72.5%；經(jīng)營利潤為152.87億元，同比增長137.7%。

據(jù)悉，這已經(jīng)是快手第二年實現(xiàn)規(guī)?；?。

營收放緩，凈利潤爆發(fā)式增長，預示著平臺經(jīng)濟進入了新階段。

當下，對于平臺經(jīng)濟而言，其已經(jīng)過了燒錢換用戶的階段，用戶增長遭遇天花板之后，資本要求企業(yè)必須快速完成規(guī)模向利潤的轉變。

當盈利能力成為衡量企業(yè)優(yōu)劣最重要的考量因素，任何不賺錢的平臺，都會被市場拋棄。而快手顯然已經(jīng)完成了階段性的盈利目標。

侃見財經(jīng)預計，快手凈利潤未來兩年還將繼續(xù)放量。

從用戶規(guī)模的角度來看，Q4快手應用的平均月活躍用戶數(shù)達到了7.36億，同比增長5.0%，創(chuàng)下了歷史新高；平均日活躍用戶數(shù)達4.01億，同比增長4.8%；用戶總使用時長同比增長5.8%。由此來看，快手用戶增長已經(jīng)到了瓶頸期，想要破局，出海就成為了唯一可行的選擇，但是難度不小。

值得注意的是，當平臺過了“拉新”階段，商業(yè)化的變現(xiàn)成果，定會讓市場眼前一亮。快手科技創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官程一笑稱，“2024年我們在‘科技為本，用戶為先’的理念下，用AI技術全面賦能現(xiàn)有內(nèi)容和商業(yè)生態(tài)，為用戶和合作伙伴創(chuàng)造更多價值的同時，也實現(xiàn)了強勁的業(yè)績表現(xiàn)。日活躍用戶數(shù)突破4億大關創(chuàng)下歷史新高，為財務業(yè)績的穩(wěn)健增長奠定了堅實基礎?？焓值囊曈X生成可靈AI大模型自從去年6月推出后持續(xù)迭代，保持全球領先的行業(yè)地位。”

他還表示，快手如今正處在人工智能技術和視頻大模型重塑視頻內(nèi)容創(chuàng)作、提升用戶體驗并拓寬商業(yè)生態(tài)邊界的行業(yè)變革前沿。侃見財經(jīng)認為，AI將成為快手下一階段的新故事。

01 一份滿意的“答卷”

從快手的收入結構來看，其主要收入來源一共分為三大板塊，即線上營銷服務、電商、直播。

2024年全年，快手的線上營銷服務724億元，去年同期為603億元，同比增長20.1%，該業(yè)務占公司的總收入為57.1%，為公司最重要的收入來源。具體到Q4，其線上營銷收入首次突破200億元達206億元。此外，AIGC能力大幅提高客戶營銷素材生產(chǎn)效率，Q4快手AIGC營銷素材日均消耗超過3000萬元。

其直播業(yè)務收入為371億元，去年同期為391億元，同比下降5.1%；面對直播業(yè)務的下滑，快手解釋稱，是由于公司正努力建設健康及可持續(xù)的直播生態(tài)系統(tǒng)造成的。

實際上，直播作為電商板塊重要的入口，隨著商業(yè)模式的完全成熟以及大環(huán)境的影響，直播板塊的增速放緩甚至增速下滑都是在所難免的，快手直播業(yè)務增速的下滑，我們認為并非常態(tài)。

根據(jù)財報顯示，2024年全年，快手的電商GMV達到1.39萬億元，而去年同期則為1.18萬億元，同比增長近18%。由此可見，快手電商板塊，潛力巨大。具體到第四季度，Q4快手的電商GMV為4621億元，同比增長14.4%，該季度快手的電商月活躍買家數(shù)達到1.43億。

此外，Q4快手的用戶規(guī)模也創(chuàng)下了歷史新高，其平均月活躍用戶達到7.36億。

需要說明的是，2024年快手的其他服務的收入為174億元，同比增長23.4%。

面對這份滿意的“答卷”，市場表現(xiàn)則不夠“興奮”。根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，進入四月之后，快手的表現(xiàn)雖然強于恒生科技指數(shù)，但是仍下跌了7.9%。

最新收盤市值為2156.9億港元，約合人民幣2029億元。據(jù)悉，快手已經(jīng)在底部橫盤達四年時間之久，且隨著業(yè)績的持續(xù)放量，股價并未體現(xiàn)真實的價值。

為了提振股價，快手則選擇了加大回購力度。其2024年7月宣布，公司未來三年回購不超過160億港元的公司股份，首期60億港元則計劃于2024年8月8日至2025年5月30日執(zhí)行。

根據(jù)統(tǒng)計顯示，2023年快手一共回購了約16億港元的公司B類股份；2024年快手回購規(guī)模進一步提升至約60億港元；今年以來，快手的回購金額約為15.5億港元。根據(jù)財報顯示，截至2024年年末，快手的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為297.87億元，足見快手有能力支持股份回購并維持穩(wěn)健的財務狀況。

侃見財經(jīng)認為，在當前市場環(huán)境下，持續(xù)穩(wěn)定的回購彰顯了快手強大的信心，以及回饋股東的決心。當然，面對市場的表現(xiàn)，我們認為應該耐心等待風口的到來。

另外，其財報還顯示，2024年快手研發(fā)支出達到了122億元，約占全年總收入的10%。

02 “低估”的快手

業(yè)績發(fā)布之后，機構對于快手的表現(xiàn)則相對比較滿意。

高盛發(fā)布研報稱，快手人工智能戰(zhàn)略及快影的變現(xiàn)潛力極為矚目，管理層認為快手在快影人工智能方面具備技術優(yōu)勢。另外，廣告業(yè)務板塊管理層預計2025年全年在高基數(shù)下可力求同比增長14%至15%。同時，管理層預計電子商務業(yè)務2025年商品交易總額（GMV）同比增長13%，主要由泛貨架電商推動，而直播電商預計同比個位數(shù)增長。

因此，高盛維持快手“買入”評級，將目標價上調(diào)至62港元。

麥格理則發(fā)表研報稱，快手去年第四季度業(yè)績表現(xiàn)基本符合預期，電商業(yè)務傭金率略為疲弱，相信是由于對優(yōu)質(zhì)商家提供了更多流量支持，憧憬視覺生成大模型“可靈”在全球范圍取得成功，正開啟內(nèi)容創(chuàng)作新時代，亦向投資者展示了其AI商業(yè)化能力。因此，維持快手“跑贏大市”評級。

交銀國際則發(fā)布研報稱，維持對快手2025年收入12%增長預期，料電商GMV年增13%，行業(yè)競爭影響持續(xù)，貨架貨幣化率提升或帶動傭金率小幅優(yōu)化。線上營銷營收同比增長14%，其中一季度受高基數(shù)影響。其他收入增加20%，可靈貢獻收入增量。考慮AI算力投入增加抵銷成本費用端優(yōu)化。

交銀國際稱，快手核心商業(yè)穩(wěn)健。公司可靈AI不斷迭代升級，目前圖生視訊效果全球第一，并形成2C訂閱+2BAPI接取+客制化場景解決方案變現(xiàn)模式。截至2月，累計實現(xiàn)商業(yè)化收入1億元。因此，其維持快手“買入”評級，將公司目標價提升至64港元。

天風證券發(fā)布研報稱，考慮到快手外循環(huán)廣告增速較高疊加可貢獻收入增量，該行預計公司2025年至2026年營業(yè)收入分別為1413億元、1522億元；考慮到公司在AI上加大投入，該行預計公司2025年2026年經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為196億元、234億元，因此，其維持快手“買入”評級。

4月15日，快手旗下可靈大模型2.0版本及可圖大模型2.0版本正式面向全球發(fā)布。數(shù)據(jù)顯示，自去年6月份發(fā)布以來，可靈AI已累計完成超20次迭代，截至目前，全球用戶規(guī)模突破2200萬。

侃見財經(jīng)認為，隨著平臺經(jīng)濟進入新階段，快手未來的凈利潤水平將繼續(xù)提升，且隨著AI發(fā)展進入深水區(qū)，快手下一階段的目標也將過渡至AI驅動。目前，快手動態(tài)市盈率僅為13倍，明顯低于騰訊等企業(yè)。侃見財經(jīng)相信，隨著平臺經(jīng)濟的進一步深化，未來快手的估值也將繼續(xù)修復。