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經(jīng)過(guò)近一年的籌備，閱文集團(tuán)終于在7月4日向港交所提交了招股說(shuō)明書。自2015年騰訊通過(guò)收購(gòu)盛大文學(xué)成立閱文集團(tuán)開始，已經(jīng)在A股穩(wěn)坐“數(shù)字出版第一股”的中文在線，就成了業(yè)內(nèi)人士最常提的對(duì)標(biāo)企業(yè)。

從近期業(yè)績(jī)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，這兩家公司確有相似：兩家公司在2016年的經(jīng)凈利潤(rùn)均在3000萬(wàn)元上下；都以數(shù)字閱讀產(chǎn)品為當(dāng)前最主要的盈利業(yè)務(wù)，同時(shí)開始在IP開發(fā)、運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域布局。但事實(shí)上，通過(guò)企業(yè)歷史和財(cái)務(wù)資料可以發(fā)現(xiàn)，雖然同處一條河，但這兩條大鱷在過(guò)去和將來(lái)，一直都講著不同的故事。

歷史：一邊是數(shù)字化出版，一邊是IP圈地

中文在線

自2000年成立之初，中文在線就提出了“文學(xué)+教育+”的雙向戰(zhàn)略，文學(xué)出版和以數(shù)字閱讀服務(wù)為主的教育平臺(tái)搭建，是這家公司的兩大原始業(yè)務(wù)。在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，“將文學(xué)、教育內(nèi)容數(shù)字化，通過(guò)數(shù)字閱讀產(chǎn)品的版權(quán)運(yùn)營(yíng)盈利”都是中文在線的核心商業(yè)模式。

通過(guò)2002年擔(dān)綱國(guó)家“十五”規(guī)劃教育部課題，推出中小學(xué)數(shù)字圖書館和2005年成立反盜版聯(lián)盟，中文在線完成了技術(shù)、資源、政策和版權(quán)保障的積累，公司在2006年成立17K小說(shuō)網(wǎng)，定位為原創(chuàng)文學(xué)內(nèi)容的閱讀門戶，提供文學(xué)閱讀和內(nèi)容孵化服務(wù)。

此后，中文在線開始嘗試數(shù)字化的變現(xiàn)方式。2008年，公司與漢王達(dá)成合作，開始試驗(yàn)數(shù)字閱讀內(nèi)容供應(yīng)商+閱讀硬件廠商的“內(nèi)置分成”模式，以數(shù)字內(nèi)容為籌碼，在自由閱讀平臺(tái)之外的閱讀器平臺(tái)上抽取分成。自2009年開始，找到固定盈利模式的中文在線開始加快擴(kuò)張速度，先后以合作和投資的方式與中國(guó)移動(dòng)和電信天翼閱讀、新浪閱讀等渠道和閱讀平臺(tái)達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系。這些合作關(guān)系都被放在了2015年招股書里的“企業(yè)資源優(yōu)勢(shì)”一欄中。

閱文集團(tuán)

不同于自生自長(zhǎng)的中文在線，閱文集團(tuán)的故事有點(diǎn)“橫空出世”的意味。

閱文集團(tuán)的前身，盛大文學(xué)在2008年7月成立。截止到2015年，盛大文學(xué)運(yùn)營(yíng)的原創(chuàng)文學(xué)網(wǎng)站包括起點(diǎn)中文網(wǎng)、紅袖添香網(wǎng)、小說(shuō)閱讀網(wǎng)、榕樹下、言情小說(shuō)吧、瀟湘書院六大原創(chuàng)文學(xué)網(wǎng)站以及天方聽書網(wǎng)、悅讀網(wǎng)等音頻內(nèi)容平臺(tái)。

據(jù)公開資料顯示，2012年的盛大文學(xué)占據(jù)了原創(chuàng)文學(xué)市場(chǎng)70%以上的市場(chǎng)份額，企業(yè)當(dāng)年的利潤(rùn)額超過(guò)1億元。在2011年到2013年之間，盛大文學(xué)曾發(fā)起過(guò)4次IPO，8次修改申請(qǐng)文件，但因資本、估值走低、人事變動(dòng)等原因未能成功。

2013年，騰訊文學(xué)成立，BAT三巨頭正式加入網(wǎng)文市場(chǎng)的戰(zhàn)爭(zhēng)，由于當(dāng)時(shí)的網(wǎng)文市場(chǎng)格局已定，資產(chǎn)重組成為后來(lái)者的主要選擇之一。于是，2015年1月，騰訊公司宣布以50億元收購(gòu)盛大文學(xué)，聯(lián)合對(duì)方成立新公司“閱文集團(tuán)”，對(duì)原屬于二者的文學(xué)品牌進(jìn)行統(tǒng)一的管理運(yùn)營(yíng)，其中包括QQ閱讀、起點(diǎn)中文網(wǎng)、創(chuàng)世中文網(wǎng)、云起書院、瀟湘書院、紅袖添香、小說(shuō)閱讀網(wǎng)、中智博文、華文天下等主流網(wǎng)文閱讀平臺(tái)。

那次收購(gòu)，被業(yè)內(nèi)人士戲稱為“21世紀(jì)IP市場(chǎng)最大的圈地活動(dòng)”。

資源：600家版權(quán)機(jī)構(gòu)和840萬(wàn)部文學(xué)作品

據(jù)中文在線2017上半年報(bào)告顯示，目前，中文在線已擁有超過(guò)7000萬(wàn)的自有用戶和2億以上的合作用戶，公司簽約版權(quán)機(jī)構(gòu)超過(guò)600家，簽約知名作者2000余名，網(wǎng)站作者超過(guò)200萬(wàn)人。業(yè)務(wù)方面，公司依舊以文化和教育為兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)，除已有的17k、湯圓創(chuàng)作（移動(dòng)讀寫平臺(tái)）、四月天、中文書城（移動(dòng)閱讀產(chǎn)品）之外，在新成立的子公司中，只有經(jīng)營(yíng)游戲研發(fā)運(yùn)營(yíng)的晨之科實(shí)現(xiàn)了盈利。

閱文方面，招股書顯示，截止到2016年12月31日，閱文集團(tuán)已有530名簽約作家，占中國(guó)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)作家總量的88.3%，在2016年中國(guó)最受歡迎的50位網(wǎng)絡(luò)作家中，有41位來(lái)自閱文；公司文學(xué)作品儲(chǔ)備達(dá)840萬(wàn)部，其中包括800萬(wàn)部原創(chuàng)作品，覆蓋200多種題材，平臺(tái)創(chuàng)作字?jǐn)?shù)達(dá)到414億字。

閱文生態(tài)體系

用戶方面，依靠騰訊社交資源和自由用戶的帶動(dòng)，平臺(tái)產(chǎn)品和騰訊旗下產(chǎn)品自營(yíng)渠道的月活躍用戶于2016年12月達(dá)到1.753億人，QQ閱讀移動(dòng)用戶的日均使用時(shí)長(zhǎng)在2017年第一季度達(dá)到1小時(shí)。

此外，公司通過(guò)股東和戰(zhàn)略合作伙伴騰訊的合作，已經(jīng)建設(shè)了多層次的內(nèi)容分發(fā)渠道，主要包括QQ閱讀、手機(jī)QQ、QQ瀏覽器、騰訊新聞、微信讀書等，移動(dòng)端月活用戶達(dá)8970萬(wàn)人。另一方面，公司與百度、搜狗、京東商城、小米多看、中國(guó)移動(dòng)等互聯(lián)網(wǎng)和電訊合作伙伴建立了內(nèi)容發(fā)行關(guān)系。

業(yè)務(wù)：文化+教育和IP生態(tài)網(wǎng)

據(jù)中文在線2016年年報(bào)顯示，中文在線在2016年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.01億元，最高市盈率達(dá)到332倍。其中以數(shù)字閱讀產(chǎn)品為主的文化業(yè)務(wù)營(yíng)收4.9億元，占比83%，全年凈利潤(rùn)3500萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)近12%。

中文在線2016年報(bào)

在這份年報(bào)里，當(dāng)年提出的“文學(xué)+教育+”變成了“文化+教育+”，而文化業(yè)務(wù)主要由數(shù)字閱讀產(chǎn)品和數(shù)字出版發(fā)行為主。

中文在線2017半年報(bào)

而3個(gè)月之后，在企業(yè)2017上半年報(bào)告中，“文化+”的業(yè)務(wù)構(gòu)成新增了“基于IP的泛娛樂(lè)業(yè)務(wù)”，這項(xiàng)業(yè)務(wù)雖依舊隸屬于文化業(yè)務(wù)之下，但已經(jīng)在上半年為企業(yè)創(chuàng)造近1.5億元的收入，占文化業(yè)務(wù)總收入的51%。

自始至終，中文在線都是一家經(jīng)營(yíng)數(shù)字化文學(xué)內(nèi)容出版和版權(quán)運(yùn)營(yíng)的“發(fā)行商”，雖然IP泛娛樂(lè)業(yè)務(wù)取得了不錯(cuò)的進(jìn)展，但據(jù)成本投入和最新財(cái)報(bào)留給該業(yè)務(wù)的篇幅來(lái)看，IP泛娛樂(lè)，似乎只能算是一個(gè)網(wǎng)文前輩應(yīng)對(duì)市場(chǎng)新需求的即時(shí)策略。

這種對(duì)IP、泛娛樂(lè)的態(tài)度，就是中文在線和閱文最大的不同所在。

據(jù)閱文集團(tuán)招股說(shuō)明書顯示，閱文集團(tuán)在2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.68億元，同比增長(zhǎng)59.1%。其中在線閱讀業(yè)務(wù)收入20億元，占總收入的77.1%，同比增長(zhǎng)103.3%；版權(quán)運(yùn)營(yíng)（IP運(yùn)營(yíng)）收入2.474億元，同比增長(zhǎng)52%，占總收入的9.6%；紙質(zhì)圖書業(yè)務(wù)收入2.24億元，同比下降了2%。

閱文2016財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

招股書顯示，閱文主要業(yè)務(wù)包括在線閱讀、版權(quán)運(yùn)營(yíng)、社區(qū)建設(shè)等三個(gè)主要板塊。其中在線閱讀是當(dāng)前企業(yè)獲得用戶和收入的主要業(yè)務(wù)，版權(quán)和內(nèi)容儲(chǔ)備是所有業(yè)務(wù)的核心。在企業(yè)生態(tài)體系方面，公司已經(jīng)建立了由知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)作、互動(dòng)社區(qū)、改編娛樂(lè)產(chǎn)品三個(gè)主要板塊構(gòu)成的業(yè)務(wù)體系，并以此鏈接讀者、作家、內(nèi)容改編伙伴等成員，共同構(gòu)建成以閱文集團(tuán)為中心，聯(lián)動(dòng)各方實(shí)現(xiàn)IP孵化和全面開發(fā)的企業(yè)生態(tài)圈。

閱文成本數(shù)據(jù)

說(shuō)明書稱，在網(wǎng)文、IP市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中，公司的優(yōu)勢(shì)將主要來(lái)自于資源、團(tuán)隊(duì)和運(yùn)營(yíng)模式三個(gè)方面。其中資源優(yōu)勢(shì)以文學(xué)內(nèi)容庫(kù)、用戶基礎(chǔ)和社交、分發(fā)渠道為主；團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)由多家下屬公司和泛娛樂(lè)合作資源構(gòu)成；運(yùn)營(yíng)模式優(yōu)勢(shì)方面，閱文將采用成熟的方式?jīng)Q定內(nèi)容改編過(guò)程中財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)參與的程度和形式，為文學(xué)作品的商業(yè)價(jià)值提供科學(xué)的評(píng)估體系，并為內(nèi)容選擇適合的改編伙伴、發(fā)行平臺(tái)、發(fā)行和營(yíng)銷方式等，將文學(xué)內(nèi)容的商業(yè)價(jià)值最大化。

通過(guò)歷史資料觀察，雖然中文在線和閱文當(dāng)前的主要盈利業(yè)務(wù)同是在線閱讀，但從收入規(guī)模和資本投入比例來(lái)看，如果說(shuō)中文在線是想用版權(quán)、IP做盈利業(yè)務(wù)，閱文則有著更廣的視角和更大的野心，IP對(duì)于閱文來(lái)說(shuō)，是一個(gè)物質(zhì)基礎(chǔ)，它真正想做的事，似乎是為所有泛娛樂(lè)IP開發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈上的廠商制定一套分食體系，做整個(gè)IP市場(chǎng)、泛娛樂(lè)市場(chǎng)的操盤手。

目前，閱文并未公布關(guān)于IPO的更多細(xì)節(jié)和進(jìn)展，但從2015年開始，網(wǎng)文圈里已經(jīng)跳出了不少大魚。在點(diǎn)眾科技和博易創(chuàng)為取消掛牌之后，閱文之前還有在A股保持106億元市值的中文在線和55億元市值的平治信息，之后還有正在排隊(duì)的掌閱，在IP和網(wǎng)文價(jià)值被逐步放大的今天，如何控制版權(quán)成本、如何在新老對(duì)手的包夾下實(shí)現(xiàn)自己的宏圖大略，似乎都不是比上市本身簡(jiǎn)單的事。