比亞迪經銷商爆雷！萬億比亞迪的財務結構有缺陷！汽車
近日，比亞迪霸屏不斷！
近日，比亞迪霸屏不斷！
先是，長城汽車魏建軍怒懟，汽車界恒大已經出現。一石激起千層浪，很多網友猜測魏建軍說的汽車界恒大是不是比亞迪和蔚來？
現在又是，比亞迪在山東的核心經銷商乾程集團爆雷。該事件中的不少比亞迪客戶預付款落空！
不管是魏建軍說的汽車界恒大，還是經銷商暴雷，其實都在財報里一窺究竟。
汽車界恒大，當然就是高杠桿、滾動融資、快速擴張；經銷商暴雷，有上下游的產業鏈合作情況，資金占用情況等。
去年底，小股解讀比亞迪財報時，預判比亞迪可能會股權融資，改善資產負債結構，研判成真，今年三月，比亞迪進行了四百億級別的配股融資。
1、誰是汽車界恒大？
5月23日，長城汽車董事長魏建軍在訪談中說，“現在汽車產業里邊的恒大已經存在了，只不過是沒爆而已。”
魏建軍還說，“長城愿意拿錢，對汽車各個主機廠進行全面審計，否則這樣持續下去，中國的汽車工業的產業安全，會遭到嚴重的威脅?！?/p>
隨后，比亞迪品牌負責人發布了兩條帖子，“鬼吹燈”、“狗咬人”。鬼吹燈疑似回應魏建軍訪談中提到的“吹鬼燈”。
魏建軍的汽車界恒大論，網上一下子炸了鍋，網友猜測的大多是比亞迪和蔚來。蔚來融資了千億級別，至今仍在虧損，負債率87%。
個人認為，蔚來還達不到恒大這種級別。民企三大龍頭，比亞迪、長城和吉利。擴張比較快的，當然就是比亞迪。當然了，不是誰說哪家車企是恒大，實際就是恒大的，包括比亞迪和蔚來。企業還是動態發展的，這兩家企業目前現金流還是夠用的，新能源市場還在一個雙位數的發展狀態。
長城汽車業績，今年一季度出現營收和凈利潤雙降，尤其是扣非凈利潤同比下降27%。長城汽車新能源占比并不高，這導致長城汽車業績出現疲軟。這也可能是魏建軍開始炮轟同行的一個緣由。
2、比亞迪經銷商爆雷！
相比于汽車界恒大這樣的口水仗，比亞迪經銷商爆雷更值得關注！
這兩天，比亞迪山東核心經銷商爆雷事件愈演愈烈！
網傳信息顯示，該經銷商爆雷跟比亞迪近年來頻繁調整經銷商政策有關。
5月28日，比亞迪回應稱“網傳信息不屬實！過去幾年，我們對經銷商的政策連續且穩定”。目前，雙方各執一詞。
自今年4月以來，比亞迪在山東的核心經銷商，山東乾城控股有限公司爆雷，旗下二十多家4S店人去樓空、暫停營業。
上千名比亞迪用戶的預付款落空，他們預付的“三年聯?！北ｋU費、保養套餐、車輛貼膜、底盤護板乃至承諾的終身保養和噴漆服務均無法兌現。
4月17日，乾城集團發布《關于處理三保服務事宜的解決方案》，將危機的主因歸于比亞迪的經銷商政策調整。
經銷商乾程在文中提到：“近兩年由于比亞迪經銷商政策調整，對我司的現金流管理帶來巨大壓力”。與此同時，乾程公司還認為“山東地區多個汽車經銷商行業爆雷，當地銀行融資政策保守，造成我司融資更加困難。”
乾程公司認為資金鏈斷裂，內因有比亞迪的經銷商政策調整，外因有當地汽車經銷商的銀行融資縮緊。
5月28日，比亞迪對這一說法進行了反駁：“過去幾年，我們對經銷商的政策連續且穩定。該經銷商集團由于盲目極速擴張并加杠桿運營，導致資金鏈出現問題?！?/p>
比亞迪和經銷商乾程，哪方在說謊？還是雙方都對？不管怎樣，比亞迪在經銷商監督這塊，還是有責任的。品牌授權出去后，監督也應該跟上。
乾程集團成立于2014年，是比亞迪在山東的核心經銷商。2014年4月，乾程成立第一家比亞迪汽車銷售門店，當年，該門店成為比亞迪汽車全國單店銷售冠軍。
之后，乾程在山東一路開了二十多家門店，大部分都是2020年之后開的，跟比亞迪的新能源汽車井噴時間點接近。
2024年4月，王傳福還親自到濟南，視察乾程集團，也跟經銷商的員工合影了。萬萬沒想到，一年之后，乾程集團還是爆雷了。
3、比亞迪的資產負債結構有缺陷，短債長投！
經銷商跟上游主機廠，在現金流這塊，主要是預付定金、壓貨和返利。
預付定金，反映在上市公司報表里，就是合同負債（預收款）。返利在其他應付款。
壓貨，就是上市公司把庫存推到經銷商那里，完成收入結算，產生利潤。合理范圍的庫存轉移，也是必要的，經銷商也需要庫存來應對銷售。如果經銷商的庫存太高，造成了積壓，這就會產生現金流問題，資金周轉問題；另一方，如果庫存太高，還會遇到減值問題，比如上游產品降價了，那么庫存就會產生減值，帶來經銷商虧損。
反推回來，我們來看看比亞迪的財報。
2024年末，比亞迪總資產7833億，負債5846億，負債率75%。
資產負債結構方面，流動資產3705億，占比47%；非流動資產4128億，占比53%；流動負債4960億，占比總負債85%；非流動負債886億，占比總負債15%。
比亞迪是通過購買原材料（存貨），通過廠房設備（固定資產），生產和銷售汽車。比亞迪的非流動資產占比過半。
流動資產比流動負債少1255億，流動資產遠遠不能覆蓋流動負債。
而且，比亞迪的長期資產由短期負債支撐，非流動負債只有886億，跟4960億的非流動資產，無法相比。
2024年末，比亞迪的固定資產2623億，在建工程200億，合計2823億；應付賬款2416億，合同負債（預收款）437億，合計2853億。
比亞迪的應付賬款和固定資產這塊，基本都是先后一起大漲過來的，比亞迪的固定資產，跑馬圈地買設備，也都是占用上下游資金來支撐的。
比亞迪用應付賬款支撐固定資產，也就是用短期負債支撐長期資產，存在期限錯配。只要比亞迪的銷量在增長和平穩，應付賬款這塊還是穩定的，如果遇到銷量降幅較大的話，就會出現現金流問題。
值得注意的是，2024年末，比亞迪其他應付款1450億，近三年，都是千億以上。其他應付款，也有很多是占用上下游的資金，供應商的設備錢，經銷商的返利款項等。相對于千億級別的其他應付款，比亞迪的其他應收款就少得可憐，只有區區36億。
比亞迪應付賬款+合同負債+其他應付款，合計4303億，占比總負債74%，占比總資產55%。
通過占用上下游資金來運營和發展，并不是比亞迪一家，其他主機廠商也有。這種模式，確實有較大缺陷。一些主機廠商憑借在產業鏈上的競爭優勢地位，不斷向上下游占用資金，影響了上下游的利益和資金鏈安全。一個良性健康的產業和生態，必然是整個產業鏈都在受益，這樣才能長遠。
作者：宋宇、北風 來源：股票說
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