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作者 | 金德路

在線教育平臺，也開始賣潮玩了。

3月24，量子之歌宣布對深圳熠起文化有限公司（以下簡稱“Letsvan”）達(dá)成并購?fù)顿Y合作。由于此筆交易創(chuàng)下2025年中國潮玩行業(yè)在一級市場的最高融資紀(jì)錄，因此受到不小關(guān)注。

說到量子之歌，算是激進(jìn)營銷策略下吃到流量紅利的典型代表，旗下?lián)碛胸斏膛嘤?xùn)-啟牛學(xué)堂、短視頻培訓(xùn)-講真學(xué)堂、中老年興趣培訓(xùn)-千尺學(xué)堂等在線平臺。

流量紅利之下，2023年1月25日，成立不到四年的量子之歌，成功登陸美國奈斯達(dá)克上市。

不過，翻開近年來量子之歌財報，隨著流量紅利的消退，企業(yè)的轉(zhuǎn)型危機(jī)也如影隨形。

據(jù)最新財報，2025財年二季報顯示，量子之歌營收約為人民幣7.27億元，同比減少25.9%，環(huán)比減少10.3%。

市場對其價值評估，也反映在股價上，從發(fā)行價12.50美元/股，一路跌至目前不到3美元/股。

在傳出并購Letsvan之前，量子之歌其實已經(jīng)開始涉足中老年保健品、游學(xué)等業(yè)務(wù)；如今再布局潮玩，可見其轉(zhuǎn)型心切。

與此同時，這些業(yè)務(wù)有著諸多共同點(diǎn)，都是毛利極高的產(chǎn)品，都需要巨額營銷驅(qū)動，更為重要的，都是對“人性”的洞察。

營銷驅(qū)動，主打“販賣焦慮”

量子之歌成立于2019年(彼時叫“爾灣科技”)，同年7月，推出在線金融素養(yǎng)課程平臺——“啟牛學(xué)堂”。

憑借著限時免費(fèi)的“小白理財訓(xùn)練營”和售價2880元的進(jìn)階課程，用三年時間便積累了5000萬的注冊用戶。

目前量子之歌推出的線上教育產(chǎn)品，主要是財商教育-啟牛學(xué)堂、短視頻剪輯培訓(xùn)-講真學(xué)堂、老年人興趣培訓(xùn)-千尺學(xué)堂。

三個在線教育平臺，打法基本一致，即通過鋪天蓋地的廣告投放，進(jìn)行用戶拉新與轉(zhuǎn)化。

這其中，最關(guān)鍵的是廣告話術(shù)，主要是為了“販賣焦慮”。

比如啟牛學(xué)堂是財商課，那么就講“為什么你一直富不起來”這類廣告語；講真學(xué)堂主要針對想搞副業(yè)的年輕人，就講“副業(yè)創(chuàng)收”、“下班后兩小時”等；千尺學(xué)堂主要針對想豐富自己的中老年人，就講“時代變化”、“老年孤獨(dú)”等。

接著，便是在抖音、快手、今日頭條等APP以及智能電視上，投放大量的信息流廣告。

只要舍得投入，效果還是立竿見影的。

財報顯示，2021年財年，量子之歌總營收為17.60億元，同年企業(yè)市場、銷售和管理費(fèi)用高達(dá)17.95億元；2021年財年，企業(yè)市場、銷售和管理費(fèi)用來到了24.21億元。

與此同時，財報顯示，截至2022年11月30日，量子之歌集團(tuán)累計注冊用戶約7510萬，較截至2021年6月30日的1700萬增加4倍。

但是很明顯，這種流量驅(qū)動模式，擴(kuò)客成本也極高；不計成本式的營銷投入，使得企業(yè)的凈利潤與銷售毛利率形成鮮明對比。

財報顯示，量子之歌2024財年總營收達(dá)到37.95億元，同比增長23.17%，但凈利潤卻僅為3.86億元，凈利率為10.17%，與銷售毛利率高達(dá)85%以上的數(shù)據(jù)相比，顯得并不匹配。

也就是說，高昂的營銷成本不僅壓縮了企業(yè)利潤空間，也使其陷入了過度依賴廣告投入的困境。

一旦廣告效果減弱或成本上升，企業(yè)業(yè)績將面臨巨大壓力。

用戶流失，商業(yè)模式脆弱性顯現(xiàn)

以上推論，很快也得到驗證。

財報顯示，2025財年第二季度，量子之歌銷售及營銷費(fèi)用為4.07億元，同比下降38.1%，主要是營銷及推廣等費(fèi)用的下滑所致。

營銷投放開始減少，很快企業(yè)業(yè)績也隨之下滑。

財報顯示，2025財年第二季度量子之歌“個人在線學(xué)習(xí)服務(wù)”實現(xiàn)營收6.013億元，同比下降31.2%。其中技能提升課程業(yè)務(wù)收入減少了1.627億元、金融知識課程收入減少9260萬元、娛樂休閑課程收入減少1700萬元。

與此同時，用戶層面也出現(xiàn)了種種問題。

財報顯示，截至2025財年第二季度，量子之歌的注冊用戶規(guī)模為1.396億，注冊數(shù)據(jù)看起來龐大，但付費(fèi)學(xué)習(xí)者卻只有約30萬人，占比不到1%，同時付費(fèi)率還在呈現(xiàn)下滑。

這意味著，一方面，大多數(shù)用戶只是看個熱鬧，付費(fèi)消費(fèi)者較少；另一方面，量子之歌課程層面也存在諸多問題，導(dǎo)致付費(fèi)用戶不斷流失。

事實上，買單的人不多且不斷流失，其實也并不意外。

首先，近年來，量子之歌的用戶口碑正遭受巨大沖擊。

據(jù)黑貓投訴平臺顯示，量子之歌的投訴基本都集中在虛假宣傳、誘導(dǎo)消費(fèi)、課程質(zhì)量差、退課退費(fèi)難等問題。

比如有消費(fèi)者表示，量子之歌被指存在以各種理由誘導(dǎo)用戶多次繳費(fèi)的情況。例如，有學(xué)員反映，在繳納了2880元的培訓(xùn)費(fèi)后，又被引導(dǎo)繳納了額外的會員費(fèi)、高階課程費(fèi)用等，但并未得到相應(yīng)的培訓(xùn)成果。

來源：黑貓投訴

來源：黑貓投訴

此外，在小紅書上，搜索量子之歌，關(guān)于“量子之歌騙局”的相關(guān)筆記達(dá)2824條，內(nèi)容依舊集中在退費(fèi)難、誘導(dǎo)消費(fèi)、學(xué)不到東西等。

來源：小紅書

這些爭議背后，伴隨而來的，是品牌口碑的下滑；但歸根結(jié)底，還是量子之歌在吸引用戶時，把大家搞得過于“焦慮”，當(dāng)人們發(fā)現(xiàn)學(xué)會炒股不代表會賺錢，學(xué)會剪視頻也難有副業(yè)，這種現(xiàn)實自然會帶來消費(fèi)者的失落與不滿。

其次，量子之歌瞄準(zhǔn)的賽道，看似紅火，但實際門檻低，市場競爭激烈。

其實線上培訓(xùn)課程，市場已高度飽和、獲取渠道也多樣性。用戶只需輕松瀏覽短視頻平臺，就能頻繁遇到類似的課程廣告；B站等視頻分享平臺上，也有眾多UP主提供免費(fèi)的教學(xué)課程，這些資源無疑壓縮了量子之歌的商業(yè)化空間。

整體看下來，不管是在線教育這個業(yè)務(wù)本身，還是量子之歌急于求成帶來的反作用，都是當(dāng)下業(yè)績受阻的關(guān)鍵。

探尋新業(yè)務(wù)，高毛利產(chǎn)品背后

2025年財年第二季度，量子之歌消費(fèi)者業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6450萬元，同比增長39%，這是本季度量子之歌為數(shù)不多的增長的業(yè)務(wù)。

事實上，面對線上教育的困境，量子之歌已在積極轉(zhuǎn)型，依托于銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，開始嘗試保健品業(yè)務(wù)。

目前量子之歌旗下?lián)碛薪】迪M(fèi)品牌“芝秋堂”，提供了多種針對中老年人的保健品，如黃精精粹液、十四味足浴包等。

來源：芝秋堂官方旗艦店

一個賣課的企業(yè)，突然賣起了保健品，這聽起來是不是很奇怪？

但回看千尺學(xué)堂這個平臺，此時對企業(yè)來說，便起到了關(guān)鍵作用。

據(jù)量子之歌集團(tuán)創(chuàng)始人李鵬所說，千尺學(xué)堂線上，以書法名師班、養(yǎng)元八段錦課程等；線下，正在嘗試推進(jìn)區(qū)域養(yǎng)老服務(wù)中心布局，打造集學(xué)習(xí)、康養(yǎng)、社交于一體的綜合服務(wù)空間，并開發(fā)了如景德鎮(zhèn)、武當(dāng)山等線下游學(xué)項目，為銀發(fā)群體提供更加多元化的服務(wù)體驗。

所以不管賣課賺不賺錢，它都是量子之歌布局金發(fā)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵一環(huán)，企業(yè)想要做的，是構(gòu)建“學(xué)-游-養(yǎng)”三位一體的銀發(fā)服務(wù)體系。

當(dāng)然，還有另一個原因，是企業(yè)對營銷驅(qū)動高毛利率產(chǎn)品的思維慣性。

一般來說，市場上，產(chǎn)品和銷售是商業(yè)的一體兩面，產(chǎn)品力越強(qiáng)，銷售費(fèi)用越少，用戶也搶著買；產(chǎn)品力弱就得靠營銷，來砸出銷售業(yè)績。

過去量子之歌在短視頻浪潮中沉淀出了一套營銷精華打法，這套打法也只能承載超高毛利的產(chǎn)品，產(chǎn)出的經(jīng)營結(jié)果卻是低利潤的。

所以也很好理解企業(yè)為什么要賣保健品，甚至如今涉足潮玩領(lǐng)域，這些產(chǎn)品高毛利，需要營銷推動業(yè)績。本質(zhì)上說，量子之歌在商業(yè)模式上依舊是換湯不換藥。

從量子之歌研發(fā)投入來看，其實近年來企業(yè)的研發(fā)投入也一直在減少，從2.74億元減少到了1.45億元。在最新的2025財年第二季度，企業(yè)研發(fā)費(fèi)用為2840萬元，同比又下滑了30.9%，主要是員工成本的減少。

說企業(yè)想花心思研究好的產(chǎn)品，這肯定說不過去。

再翻看量子之歌旗下的“芝秋堂”天貓旗艦店，產(chǎn)品的發(fā)貨地遍布全國各地。比如黃精精粹液發(fā)貨地為吉林白山；十四味足浴包發(fā)貨地為湖南婁底；紅曲米納豆的發(fā)貨地則是山東威海。

這很難不讓人懷疑，這些保健品都是貼牌代工而來。

后期開始要靠營銷來打，但論產(chǎn)品力與品牌力，量子之歌緊盯銀發(fā)經(jīng)濟(jì)或是潮玩之路，并沒有想象中平坦。

從賣課到保健品再到潮玩，量子之歌依托于互聯(lián)網(wǎng)，不斷布局。

但說到底，一片喧囂之后，企業(yè)似乎并沒有給市場留下可講的競爭力；本質(zhì)上是流量驅(qū)動，最終又被流量反蝕。