回歸增長基調，水井坊二季度業績究竟穩在哪？金融
2023-08-08 20:02
水井坊高端品渠道庫存水平下降，水井坊上半年的經營提質、庫存提效，新渠道營收同比增長69.63%。
文：向善財經 作者：劉能
二季度回歸增長，是水井坊這份半年報的主基調。
7月29日，水井坊發布了2023年半年報。財報顯示，上半年，水井坊實現營業收入15.27億元，實現凈利潤2.03億元。
其中，二季度公司營收6.73億元，同比增長2%，實現凈利潤0.43億元，同比增長509%。
光看數字可能沒什么實感，要知道，二季度是白酒行業中的淡季，再結合整個白酒行業面臨的庫存壓力，以及對比過去5年的二季度業績來看，水井坊這份增長無不透露出“穩健”二字。
調整周期中，水井坊二季度重回增長，也隱約讓人有這么一種感覺：未來穿越周期后的復蘇中，高端品牌的復蘇來得可能會更快。
水井坊重回增長有外因，也有內因，透過財報來看，核心單品終端價格較健康，持續優化價值鏈的效果也正在顯現。
核心單品穩健，價值鏈持續優化
上半年，水井坊營收15.27億元，凈利潤2.03億元，二季度營收6.73億元，同比增長2%，凈利潤0.43億元，同比增長509%。
行業調整的大背景下，這份答卷，符合市場的預期。尤其是二季度的同比增長，凈利潤同比大增，給了市場更多信心。
從上半年的營收營收結構來看，水井坊高檔酒營收14.29億元，占到營收的90%以上。
結合白酒二季度淡季的行情以及行業調整周期的現實，水井坊的這份增長也凸顯穩健。
進一步來看，重回增長的背后是產品穩，品牌穩，流通穩。
產品穩不穩，主要是看核心單品夠不夠穩，一個是批發價，另外一個是終端價。
水井坊典藏、水井坊井臺和水井坊臻釀八號是公司核心產品。從價格表現上來看，水井坊典藏、新一代井臺批發價在二季度保持平穩，臻釀八號穩中有升。同時，水井坊核心單品的終端價格健康水平在行業內表現較好。
經營端來看，經營效能進一步提升，高端品牌穩健。
從毛利率來看，水井坊高檔酒的毛利率來到了84.08%。對比來看，這在名優酒企中屬于很不錯的毛利率水平。
換言之，在高端市場，水井坊的毛利率表現還是很有競爭力的。第二季度的凈利潤增長，其實也是這種競爭力的一種表現。
半年報顯示，報告期內，公司銷售費用同比下降了21.05%來到5.49億元，管理費用下降2.49%來到2.01億元，公司經營活動產生的現金流量凈額約1324萬元，同比增長815.14%。
銷售費用下降，管理費用下降，經營活動現金流凈額大幅增長，說明上半年水井坊的經營效能進一步提升。接下來，這樣的提升可能也會反映到未來幾個季度的經營表現中。
流通端來看，水井坊持續優化價值鏈效果正在顯現，渠道端越來越穩。
從渠道營收結構來看，新渠道的增長是亮點。數據顯示，報告期內，新渠道營收同比增長69.63%。
今年二季度，整個行業都面臨著庫存高企的現實，渠道擴容使得渠道競爭升溫，消費分化導致次高端白酒競爭更加激烈。結構性分化趨勢下，在流通端、供給側都出現不同程度內卷。
渠道端更考驗企業的經營能力。面對行業調整，水井坊選擇的道路是，與渠道共擔壓力，主動控制出貨量，持續優化價值鏈。
持續優化價值鏈的結果就是渠道越來越穩，流通越來越穩。這或許正是水井坊這份財報表現出來的韌性所在。
經營提質、庫存提效，釋放增長動能
看白酒企業的經營質量，一是看產品，二是看庫存。
目前來了，臻釀八號、井臺和典藏表現良好，動銷量大于出貨量。也就是說，在下半年的預期上，水井坊有更多的空間。
策略上，2022年四季度以來，水井坊主動控量，降渠道庫存的策略在奏效。
一方面，主動控量增強了經銷商對品牌的信心，另一方面，相比被動調整量價策略，水井坊的主動應對更能為后續的成長打下一個健康的策略基礎。
一個事實是，主動調整之后，經銷商的打款意愿反而更強了。
如今半年報顯示，水井坊合同負債10.86億元，同比增長5.71%。
其中，經銷商預打款3.16億元，相比年初增加10.25%。數據表明，經銷商仍然在積極拿貨，市場終端動銷也很穩，而且，降庫存的調整執行很到位。
對于庫存情況，水井坊核心品事業部總經理蔣煒表示，水井坊核心品渠道庫存水平環比一季度出現明顯下降，在業內屬比較健康水平；水井坊高端品事業部總經理陳全表示，水井坊高端品渠道庫存水平下降，截至6月底渠道庫存降至較低水平。
整體來看，水井坊上半年的經營提質、庫存提效，將會為下半年積蓄了更多的能量。
一方面，上半年，水井坊企業庫存與去年基本持平，也可以說明在庫存策略上，水井坊并沒有選擇去壓貨，這會大大減少渠道庫存的壓力。
另一方面，行業內渠道庫存壓力仍在，但水井坊典藏、新一代井臺批發價仍然平穩，也從側面反映出水井坊并沒有太多庫存壓力。
接下來，保持現有的渠道策略，清理了未來品牌高端化的包袱，就有利于釋放長期增長動能。
第三方證券機構也對此給出了判斷。半年報公布之后，中銀證券、華西證券、光大證券等多家機構都給予水井坊“買入”評級，看好公司下半年的業績增長。
扎根高端化，品質為本穿越行業周期
行業處在調整期，新的周期下，高端化積累越多的品牌，穿越周期的能力也就越強。
有著600年“雙國保”的水井坊，其實并不擔心品牌積累的問題。成功的渠道策略，也為水井坊穩健增長提供了更多的空間。下半年要做的，其實就是保持戰略定力，進一步為品牌增值，鞏固高端化優勢。
在落地上，水井坊進一步深化圈層化營銷，把高端品牌的認知做深。
比如，成功舉辦2022-2023城市杯網球賽、借勢體育賽事IP拓展影響力。再比如，作為WTT世界乒聯全球頂級合作伙伴持續與“國民運動”進行深度綁定。這些舉措都是在把高端品牌的認知進一步滲透到核心圈層。
一方面，鞏固核心圈層能夠進一步挖掘優質團購客戶帶來的增長，這對于下半年的產銷旺季的拉動作用會更直接。
另一方面，這也是水井坊進一步推進高端化策略的重要落地舉措。
長期來看，以典藏、井臺、臻釀八號為核心的高端、次高端產品要想進一步打開市場，進一步擴大高端市場的份額，就需要有更長遠的高端化布局。由此形成的品質、品牌影響力以及廣泛的市場基礎，則會成為水井坊扎根高端白酒市場的穩固護城河。
高端化的第一步是要堅持精益求精的品質。
在堅持品質這件事上，水井坊做了很多，比如采用傳統的釀造工藝，發揮其非物質文化遺產“水井坊酒傳統釀造技藝”的優勢，嚴格控制每個環節，確保產品的品質和穩定性；再比如，推動科技創新和新品研發，特別是推進并加強其獨有的“一號菌群”的科研，進一步滿足市場對品質的需求。
品質為基礎，高端白酒的內核始終是文化。
白酒的確定性在于高端化，而高端化的確定性則是品牌背后的豐富文化內核。白酒承載的，不僅是中國人“人生得意須盡歡”的豪爽，也是“對酒當歌，人生幾何”的人生哲思。
在高端化的方向，水井坊看得更遠。
報告期內，水井坊發起了酒中美學培育活動、守護國寶之旅、“以桌會友”等，不斷增強美學、傳統文化、與品牌之間的碰撞 。
水井坊還推出了“白酒學坊”等項目，以文化為媒介，與消費者深度溝通，進一步打造高端品牌文化內核。
以品質為本，發力高端化，是白酒企業穿越行業周期“不二法門”。
在馬太效應下，過去白酒行業的增長本質上是名酒的增長。在未來的競爭中，水井坊這類名優酒企仍然占據著歷史文化底蘊、品牌價值、品質基因、渠道資源積淀等方面的優勢。
對于未來的健康成長，水井坊也有進一步的目標。
水井坊代理總經理艾恩華表示，“水井坊將繼續秉持品牌使命，在600年生生不息的‘雙國保’品質核心資產的賦能下，開展更有成效的品質創新，拓展有效渠道和伙伴，力爭企業長期可持續的健康成長。””
長期來看，這個目標定得務實而有戰略高度，穩穩扎根高端市場之后，水井坊將如何通過創新和進步來實現，頗為值得期待。
寫在最后：
水井坊誕生，出廠定價就定位高端，并一舉成功成為高端白酒品牌的代表之一。有觀點認為水井坊“重新定義了中國高端白酒，同時也拉開了高端白酒市場競爭的序幕”。
多年之后，白酒市場進入新的調整期，水井坊的高端化也即將跨入新的歷史階段。技術創新、品質升級、文化積累、渠道建設的長期主義建設下，白酒行業又會有怎樣的品牌典范，我們拭目以待。
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