巨頭開支超預(yù)期，上車信號又來了快訊
谷歌微軟已經(jīng)率先將生成式AI結(jié)合到核心業(yè)務(wù)中，第一季度在生產(chǎn)力和商業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域營收同比增長了12%至196億美元，但巨頭與AI相關(guān)的資本開支還在持續(xù)增加的趨勢不會(huì)變化。
前天，微軟和谷歌一齊發(fā)布財(cái)報(bào)，Meta大跌的表現(xiàn)引得市場本來有些忐忑，但是財(cái)報(bào)一現(xiàn)，市場馬上熱鬧了起來。
根據(jù)微軟發(fā)布的2024年第一季度（2024財(cái)年第三財(cái)季）財(cái)報(bào)，其營收增長17%至618.58億美元，每股收益2.94美元。同日，谷歌方面的財(cái)報(bào)顯示，Alphabet在2024年第一季度實(shí)現(xiàn)營收805.39億美元，同比增長15%。
相較前一天發(fā)布業(yè)績，盤前砸出10%大坑的Meta，因營收的強(qiáng)勢增長，以及分紅回購計(jì)劃的刺激，兩家公司盤后應(yīng)聲大漲。
這也說明，如今科技巨頭在AI領(lǐng)域的商業(yè)化回報(bào)節(jié)點(diǎn)面前出現(xiàn)了差異，但巨頭與AI相關(guān)的資本開支還在持續(xù)增加的趨勢不會(huì)變化。
上周五，北向資金破天荒的狂買200億+掃貨，市場情緒徹底被點(diǎn)燃，國內(nèi)AI的核心標(biāo)的，工業(yè)富聯(lián)、中際旭創(chuàng)也相繼拉高漲停，股價(jià)突破歷史新高。
AI基建的故事，還沒那么快講完。
01
結(jié)合三大巨頭的業(yè)績和市場表現(xiàn)，可謂是AI一定乾坤。
先聊久未大漲的谷歌，這家公司迎來了自2022年以來營收增長最快的一個(gè)季度。
谷歌母公司Alphabet第一財(cái)季營收805.4億美元，實(shí)現(xiàn)15%的同比增長，超出分析師預(yù)期的790.4億。
按照美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，Alphabet第一季度凈利潤為236.62億美元，同比增長57%；每股攤薄收益為1.89美元，與上年同期的1.17美元相比實(shí)現(xiàn)增長。
此外，谷歌還宣布每股現(xiàn)金股息0.20美元；授權(quán)額外回購不超過700億美元的股票。這是公司歷史上首個(gè)股息計(jì)劃，將于2024年6月17日向截至2024年6月10日登記在冊的A類、B類和C類股股東派發(fā)現(xiàn)金股息，并計(jì)劃在未來每個(gè)季度派發(fā)。
近兩年漲幅將近翻倍的谷歌核心業(yè)務(wù)重歸增長，并且及時(shí)回饋股東，這樣的股票很難不被看好。
具體業(yè)務(wù)方面，云收入95.7億美元，與上年同期的73.14億美元相比顯著增長，谷歌未履約合同量中大部分來自谷歌云訂單，去年四季度整體環(huán)比持續(xù)增長14.2%，28%的增速足見AI紅利的加成。
核心廣告業(yè)務(wù)不負(fù)眾望。
總營收為616.59億美元，較上年同期的545.48億美元增長13%；其中，谷歌搜索和其他廣告收入為461.56億美元；YouTube廣告收入為80.90億美元，較上年同期的66.93億美元增長21%。
最令人擔(dān)心的也許是搜素業(yè)務(wù)收到AI搜索入口的侵略，但較上年同期的403.59億美元依然增長14%，超出了市場預(yù)期的11-12%。
目前來看，大多數(shù)人使用AI搜索的用途主要在于辦公學(xué)習(xí)，廣告商用化的空間比較局限，而且根據(jù)Similarweb來看，谷歌搜索份額還相對穩(wěn)定。但長期來看，隨著AI能力的延伸與工具使用頻率的提高，格局變化難以論斷，需要關(guān)注邊際上的變化。
微軟這邊，營收增長了17%，凈利潤增長20%。
具體業(yè)務(wù)，第一季度在生產(chǎn)力和商業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域營收同比增長了12%至196億美元，高于市場預(yù)期的195.4億美元。
得益于AI大模型為生產(chǎn)力帶來的變革作用，Open AI支持下，Copilot的嵌入被認(rèn)為是推動(dòng)Office產(chǎn)品營收增長的關(guān)鍵要素。
其中，Office商業(yè)產(chǎn)品及云服務(wù)同比增長了13%，Office商業(yè)產(chǎn)品營收增長了15%；Office消費(fèi)者產(chǎn)品及云服務(wù)同比增長4%，微軟365訂閱數(shù)已經(jīng)達(dá)到8080萬；商業(yè)社交網(wǎng)站LinkedIn營收同比增長10%；商業(yè)應(yīng)用Dynamics產(chǎn)品和云服務(wù)營收同比增長19%。
令人期待的是微軟的Azure云服務(wù)表現(xiàn)，本季增長了31%。
微軟表示，Azure增長的7個(gè)百分點(diǎn)來自其AI服務(wù)，高于上一季度的6個(gè)百分點(diǎn)。
微軟預(yù)計(jì)，公司下一財(cái)季營收將達(dá)到635億美元至645億美元之間，其中位數(shù)640億美元，略高于市場預(yù)期的637億美元。
自此，在AI的商用化領(lǐng)域，谷歌微軟已經(jīng)率先將生成式AI結(jié)合到核心業(yè)務(wù)中，并且反映在業(yè)績里。這或許是與Meta表現(xiàn)大相徑庭的根本原因，賽道上已經(jīng)率先看到了兩位領(lǐng)先的種子選手。
其次，客戶對AI需求的大幅增長，也鼓勵(lì)著科技巨頭繼續(xù)投入資金建造新的數(shù)據(jù)中心，采購芯片，擴(kuò)大算力容量。業(yè)績和資本開支都在提高，這一點(diǎn)無疑支撐了美股估值的信心。
02
總的來看，AI基建需求依然非常旺盛。
在電話會(huì)上，微軟首席財(cái)務(wù)官艾米?胡德（Amy Hood）坦言，微軟預(yù)計(jì)其資本支出將以季度為基礎(chǔ)大幅增加。
一季度微軟2024年一季度資本開支140億美元，對比去年同期增加79.4%，環(huán)比增加21.7%。同時(shí)，微軟方面表示，下個(gè)季度資本開支環(huán)比將大幅提升50%-70%。從財(cái)年角度，24財(cái)年的資本支出比23財(cái)年增加80.8%-89.6%。
谷歌方面，整年的季度CAPEX將在或略高于第一季度的120億美元水平（+91%）。近期還宣布將斥資30億美元在弗吉尼亞州和印第安納州擴(kuò)建數(shù)據(jù)中心。
Meta對今年資本開支的調(diào)整，從300-370上調(diào)到350-400億美元，但Q1同比減少5%。雖然Meta一季度的業(yè)績也十分出色，但市場對其接下來的投入產(chǎn)出比并不如微軟、谷歌般那么有信心，主要緣自它那低于預(yù)期的業(yè)績指引和部分業(yè)務(wù)持續(xù)認(rèn)虧的態(tài)度。
需要大量建設(shè)云基礎(chǔ)設(shè)施的科技巨頭，還剩下亞馬遜尚未披露（4月30日），以及國內(nèi)一些超大規(guī)模的云計(jì)算巨頭。
此前根據(jù)Meta年初的規(guī)劃，到2024年底公司將擁有35萬個(gè)英偉達(dá)H100 GPU。
對比來看，1.8萬億參數(shù)的GPT-4的訓(xùn)練需要大約8000張H100。根據(jù)Omida數(shù)據(jù)，2023年底H100總共出貨120萬張，以目前市場上的數(shù)量足以訓(xùn)練近150個(gè)GPT-4模型。
但未來隨著大模型迭代，還有圖片、視頻側(cè)不同類型的模型訓(xùn)練需求增長，需要的顯卡數(shù)量可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。相關(guān)數(shù)據(jù)曾表明，Sora正式推出后，大概需要72萬張H100來運(yùn)行。
美銀在三大巨頭發(fā)布業(yè)績后，將24財(cái)年全球資本開支上修150億美元，共2200億美元，高于此前預(yù)測的2050億美元。
而且，當(dāng)前AI前期建設(shè)周期至少維持3-4年，受益于AI提高產(chǎn)能利用率的垂直配套行業(yè)景氣度將一直延續(xù)，如芯片、光模塊等等。周五受微軟、谷歌業(yè)績的提振，帶動(dòng)“賣鏟人”一整條產(chǎn)業(yè)鏈上的熱門標(biāo)的。
作為GPU的領(lǐng)導(dǎo)廠商，英偉達(dá)和過去的CPU霸主—英特爾市值差距一再拉大，在前天業(yè)績不及預(yù)期的表現(xiàn)揭開后盤中大跌12%，而英偉達(dá)當(dāng)天則高漲6%，市值一夜間增加1276億美元，兩家巨頭市值相差整整15萬億元的差距。
這也充分說明了，賽道目前方興未艾，雖然英特爾一直迎頭追趕，但炒到這個(gè)位置上，資金只會(huì)眷顧邊際表現(xiàn)不會(huì)弱化，業(yè)績有硬邏輯支撐，又能抗住宏觀逆風(fēng)的公司。
也再一次提醒關(guān)注A股的各位，還在擔(dān)憂AI需求收縮？
不存在的。
03
從市場表現(xiàn)看，巨頭業(yè)績和開支預(yù)期得到認(rèn)可，此前在英偉達(dá)GB200出貨前，本擔(dān)憂會(huì)有一段需求的真空期，但隨著整體風(fēng)險(xiǎn)偏好的逆轉(zhuǎn)，對二三季度的預(yù)期又重新樂觀了起來。
據(jù)格隆匯研究團(tuán)隊(duì)梳理，這些美股科技巨頭的算力需求映射了國內(nèi)服務(wù)器、光模塊、PCB等算力環(huán)節(jié)標(biāo)的，加上近期業(yè)績陸續(xù)驗(yàn)證，市場情緒高昂，二季度行情或?qū)⒗^續(xù)發(fā)酵。
來源：格隆匯研究院 （黑金旗艦VIP權(quán)益之一）
中際旭創(chuàng)Q1營收48.4億環(huán)比增長31.3%，凈利潤10.1億環(huán)比增長15%，業(yè)績表現(xiàn)是略超預(yù)期的。
后續(xù)，二三季度隨著800G產(chǎn)能的爬坡，業(yè)績大概率維持環(huán)比增長，到了四季度 GB200開始出貨，800G和1.6T的需求會(huì)繼續(xù)高增。
公司在調(diào)研中透露，今年800G的全球需求總量很大，不可能單靠一季度就能滿足交付，因此后面幾個(gè)季度出貨也會(huì)加快。同時(shí)1.6T光模塊預(yù)計(jì)將于四季度開始批量出貨，預(yù)計(jì)明年規(guī)模上量。伴隨著生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大和成本控制，龍頭毛利率有望得到進(jìn)一步改善。
漲停的工業(yè)富聯(lián)，其利潤增速也很大程度取決英偉達(dá)GB200的出貨節(jié)奏。服務(wù)器、光模塊兩大龍頭的表現(xiàn)，基本證實(shí)了市場的AI需求預(yù)期對CAPEX的引導(dǎo)，進(jìn)而守住設(shè)備商的增速曲線。
一季度同樣站著的還有PCB，也算對得起二月以來的漲幅了。
除了自身的產(chǎn)業(yè)趨勢外，A股市場整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好也有明顯抬升，情緒愈發(fā)高漲。
上周五北向資金破天荒地狂買200億+，指數(shù)全面上漲。中際旭創(chuàng)上周五漲幅超過12%，市值創(chuàng)下歷史新高，市值四千億的工業(yè)富聯(lián)也直接來了個(gè)漲停。
來源：富途牛牛
總的來看，算力需求量持續(xù)增長為保持戰(zhàn)略多頭帶來信心，但短期節(jié)奏上還是要注意下存量博弈的風(fēng)險(xiǎn)。
同時(shí)，國產(chǎn)算力鏈公司仍有望承接來自國內(nèi)的業(yè)務(wù)增量。根據(jù)機(jī)構(gòu)，目前國內(nèi)三大運(yùn)營商均已開啟訓(xùn)練型AI服務(wù)器采購，預(yù)計(jì)未來也將進(jìn)行推理型AI服務(wù)器招標(biāo)。
AI大模型遍地開花，盈利還遙遙無期，而國內(nèi)外賣鏟子的，都已經(jīng)掙到錢了。（弗雷迪）
1.TMT觀察網(wǎng)遵循行業(yè)規(guī)范，任何轉(zhuǎn)載的稿件都會(huì)明確標(biāo)注作者和來源；
2.TMT觀察網(wǎng)的原創(chuàng)文章，請轉(zhuǎn)載時(shí)務(wù)必注明文章作者和"來源：TMT觀察網(wǎng)"，不尊重原創(chuàng)的行為TMT觀察網(wǎng)或?qū)⒆肪控?zé)任；
3.作者投稿可能會(huì)經(jīng)TMT觀察網(wǎng)編輯修改或補(bǔ)充。
