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隨著監(jiān)管趨于嚴(yán)厲，數(shù)字貨幣正陷入熊市。

8月22日，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）駁回了ProShares、Direxion與GraniteShares三家公司提出的9項(xiàng)比特幣ETF申請(qǐng)，再次打擊了數(shù)字貨幣衍生品的嘗試。

利空消息來(lái)襲，數(shù)字貨幣全線下跌。

Coin marketcap最新數(shù)據(jù)顯示，比特幣價(jià)格自年初以來(lái)已跌去70%。加密貨幣總市值從1月初的8000多億美元跌到了目前的2000多億美元，縮水了四分之三。

比特幣ETF難產(chǎn)

對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，直接購(gòu)買數(shù)字貨幣有技術(shù)和專業(yè)兩方面的門檻，較為困難，投資數(shù)字貨幣衍生品倒是個(gè)不錯(cuò)的選擇。

2017年12月芝加哥商品交易所和芝加哥期權(quán)交易所推出了比特幣期貨，受到市場(chǎng)歡迎。

不過(guò)，另一種數(shù)字貨幣產(chǎn)品卻沒(méi)有那么幸運(yùn)。比特幣交易所交易基金（ETF）一直沒(méi)有通過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，被攔在市場(chǎng)外。

2014年文克萊沃斯兄弟通過(guò)創(chuàng)辦的Gemini比特幣交易公司首次向SEC提交了比特幣ETF申請(qǐng)，這也是全球首起比特幣ETF申請(qǐng)。

然而，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)三年的審核后，2017年3月SEC拒絕了該申請(qǐng)。雖然文克萊沃斯兄弟提交了請(qǐng)?jiān)笗骃EC重審，但仍遭到了否決。近兩年SEC相繼駁回了十多個(gè)比特幣ETF的申請(qǐng)。

火幣區(qū)塊鏈研究院分析師在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“比特幣ETF的優(yōu)勢(shì)在于持有者相當(dāng)于間接擁有比特幣，在享受比特幣價(jià)格增長(zhǎng)的同時(shí)無(wú)需擔(dān)心私鑰問(wèn)題和資產(chǎn)潛在的被盜風(fēng)險(xiǎn)，基金、保險(xiǎn)、普通百姓均可以配置，降低了比特幣交易的門檻，增加了市場(chǎng)的資金量。與此同時(shí)，一些對(duì)沖基金、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，看到了這個(gè)領(lǐng)域巨大的機(jī)會(huì)，比特幣ETF如果能被SEC批準(zhǔn)就相當(dāng)于得到了監(jiān)管對(duì)比特幣合法性的背書，這樣便可以讓大量的機(jī)構(gòu)來(lái)配置比特幣，并賺取交易傭金。”

那么，為何該品種一直未能通過(guò)監(jiān)管層的批準(zhǔn)？

記者發(fā)現(xiàn)，此次被駁回的9個(gè)比特幣ETF都與比特幣期貨市場(chǎng)掛鉤，而非直接掛鉤比特幣。對(duì)期貨支持的比特幣ETF來(lái)說(shuō)，基金股份實(shí)際上是基于比特幣期貨合約，而不是比特幣本身，因此風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低。但SEC還是以交易所未能提供直接證據(jù)證明比特幣期貨市場(chǎng)“規(guī)模顯著”為由，否絕了產(chǎn)品申請(qǐng)。

SEC強(qiáng)調(diào)，否絕并不是否認(rèn)比特幣或區(qū)塊鏈技術(shù)的普遍實(shí)用性，更不是否認(rèn)其作為創(chuàng)新和投資的價(jià)值。

此前，SEC就比特幣ETF的相關(guān)話題征求了意見(jiàn)，結(jié)果顯示多數(shù)反饋是積極的。支持者認(rèn)為，比特幣ETF實(shí)際上使加密貨幣市場(chǎng)成為投資者更安全、更值得信賴的交易場(chǎng)所。

上述分析師也表示，以比特幣為代表的數(shù)字貨幣已有一定的投資者基礎(chǔ)，隨著數(shù)字貨幣市場(chǎng)的成熟，比特幣ETF最終獲批是可以預(yù)見(jiàn)的。

目前芝加哥商品交易所（CBOE）申請(qǐng)的比特幣ETF還正在審核當(dāng)中，預(yù)計(jì)將于9月公布結(jié)果。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，這是最有希望上市的一只產(chǎn)品。

數(shù)字貨幣潛在風(fēng)險(xiǎn)

在否決理由中，除了擔(dān)憂交易所比特幣期貨規(guī)模外，SEC還認(rèn)為，三家公司的申請(qǐng)“還沒(méi)能完全防范欺詐和操縱”。

火幣區(qū)塊鏈研究院分析師告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，“和傳統(tǒng)的金融資產(chǎn)僅在某個(gè)交易所交易不同，數(shù)字資產(chǎn)的交易分散在各個(gè)數(shù)字資產(chǎn)交易所中，相互之間存在一定的價(jià)格差異，且價(jià)差和交易量存在一定的不穩(wěn)定性。這導(dǎo)致比特幣合理定價(jià)難度較大，市場(chǎng)分歧嚴(yán)重。”

SEC曾表示，既然市場(chǎng)參與者可以分散他們的資金進(jìn)行跨交易所套利，他們也可以通過(guò)集中資金和交易的方式操縱某個(gè)特定交易所內(nèi)的交易。由于數(shù)字貨幣價(jià)格可以靈敏地反映市場(chǎng)情緒以及公眾注意力，所以很多人企圖讓價(jià)格產(chǎn)生異常波動(dòng)，并從中獲利。

目前已有結(jié)論證明，比特幣價(jià)格可以被交易市場(chǎng)操縱。

2017年是加密貨幣發(fā)展迅猛的一年，特別是比特幣，從2016年底的1000美元飆升至2017年12月的1.9萬(wàn)美元。尤其是2017年11月，比特幣價(jià)格在不到一個(gè)月的時(shí)間里漲了兩倍。但這種陡峭的漲勢(shì)沒(méi)能持續(xù)多久，2018年2月，比特幣價(jià)格暴跌至7000美元。

德克薩斯大學(xué)金融學(xué)教授John M． Griffin和Amin Shams在6月發(fā)布了一份SSRN工作文件，該文件得出結(jié)論，2017年比特幣價(jià)格漲幅的一半或歸結(jié)于價(jià)格操縱。

另外，加密貨幣初始發(fā)行階段的欺詐行為也讓各國(guó)監(jiān)管放心不下。

2018年5月，《華爾街日?qǐng)?bào)》對(duì)1450種加密貨幣的初始發(fā)行進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)其中271個(gè)處于“紅色預(yù)警”狀態(tài)，存在明顯的問(wèn)題。比如規(guī)則文件抄襲、偽造行政許可等。報(bào)告稱通過(guò)訴訟和監(jiān)管行動(dòng)的統(tǒng)計(jì)，投資者在這些項(xiàng)目中損失的金額已高達(dá)2.73億美元。

據(jù)彭博報(bào)道，8月初SEC開(kāi)始加大對(duì)數(shù)字貨幣經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)的審查，要求經(jīng)紀(jì)商遞交有關(guān)數(shù)字貨幣交易、融資和代幣發(fā)行（ICO）等相關(guān)費(fèi)用信息，以及相關(guān)投資顧問(wèn)參與的交易數(shù)據(jù)，判斷其中是否存在欺詐投資者等不當(dāng)行為。

SEC主席Jay Clayton明確表示，ICO市場(chǎng)存在大量欺詐行為，目前只有比特幣等少數(shù)作為純交換中介而存在的數(shù)字貨幣，不屬于證券發(fā)售，其他各類ICO代幣都應(yīng)被視為證券進(jìn)行從嚴(yán)監(jiān)管。

與此同時(shí)，黑客入侵和惡意控制數(shù)字貨幣網(wǎng)絡(luò)也是值得注意的風(fēng)險(xiǎn)。交易所受到黑客攻擊會(huì)影響流動(dòng)性并導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)。在過(guò)去的四年中，一些交易所因?yàn)槠墼p、失敗或安全漏洞被關(guān)閉，客戶損失嚴(yán)重也沒(méi)有得到相應(yīng)的補(bǔ)償。

監(jiān)管風(fēng)暴持續(xù)

SEC駁回多個(gè)比特幣ETF產(chǎn)品申請(qǐng)反映了數(shù)字貨幣監(jiān)管的一個(gè)側(cè)面，目前各國(guó)仍在加緊數(shù)字貨幣的監(jiān)管步伐。

俄羅斯數(shù)字貨幣風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估部門官員Elina Sidorenko近日透露俄羅斯監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在評(píng)估數(shù)字貨幣相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，并且會(huì)考慮企業(yè)及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的利益改革，為數(shù)字貨幣立法。新的監(jiān)管草案將會(huì)明確數(shù)字貨幣行業(yè)參與者的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任，預(yù)計(jì)會(huì)在不久的將來(lái)推出。

2018年5月，俄羅斯議會(huì)下院通過(guò)了三項(xiàng)加密貨幣法案草案，分別是《數(shù)字金融資產(chǎn)法案》、《利用投資平臺(tái)吸引投資法案》以及《數(shù)字權(quán)利法案》。在這些法案中，俄羅斯監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望明確“數(shù)字貨幣”、“數(shù)字金融資產(chǎn)”和“數(shù)字權(quán)利”等術(shù)語(yǔ)的法律定義。

越南國(guó)家銀行（SBV）近日警告民眾，數(shù)字貨幣在越南不是法定貨幣，并且禁止發(fā)行、使用和供應(yīng)數(shù)字貨幣。違反此規(guī)定的人將會(huì)被罰款1.5億-2億越南盾（約合6500-11000美元）。

歐洲議會(huì)經(jīng)濟(jì)與貨幣事務(wù)委員會(huì)在本月中旬提交了的一份提案，他們建議為ICO制定新監(jiān)管規(guī)定。

日本金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)金融服務(wù)局（FSA）正考慮改革數(shù)字貨幣部門的監(jiān)管框架，以抑制數(shù)字貨幣投機(jī)性投資。

此外，韓國(guó)國(guó)會(huì)將于9月舉辦大型虛擬貨幣國(guó)際會(huì)議，對(duì)交易所和ICO監(jiān)管方案進(jìn)行討論，新的ICO監(jiān)管法案或?qū)⒂谀陜?nèi)出臺(tái)。

在各國(guó)的強(qiáng)監(jiān)管下，高盛對(duì)加密貨幣的命運(yùn)并不樂(lè)觀。高盛的投資管理小組強(qiáng)調(diào)“加密貨幣狂熱”是造成2018年剩余時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)不穩(wěn)定的六大因素之一。

高盛重申了年初發(fā)布的一份報(bào)告的觀點(diǎn)，比特幣逼近2萬(wàn)美元的瘋狂已經(jīng)令互聯(lián)網(wǎng)泡沫“相形見(jiàn)絀”。高盛認(rèn)為，加密貨幣既不是交換媒介，也不是衡量單位，也不存儲(chǔ)價(jià)值。

瑞銀也進(jìn)行了類似的評(píng)估，稱比特幣太“不穩(wěn)定”，無(wú)法成為主流貨幣。

高盛私人財(cái)富管理集團(tuán)首席投資官M(fèi)ossavar Rahmani預(yù)計(jì)加密貨幣不會(huì)保持當(dāng)前所擁有的價(jià)值。“加密貨幣價(jià)值萎縮的速度比我們預(yù)期的快得多。我們認(rèn)為，加密貨幣無(wú)法實(shí)現(xiàn)貨幣的三種傳統(tǒng)角色——既不是交換媒介，也不是衡量單位，還沒(méi)有存儲(chǔ)價(jià)值。正因?yàn)槿绱耍覀冾A(yù)計(jì)未來(lái)加密貨幣將進(jìn)一步下跌”。

但是值得注意的是，為加密貨幣提供基礎(chǔ)支撐的區(qū)塊鏈技術(shù)，一直被認(rèn)為是全球金融體系的顛覆者。區(qū)塊鏈技術(shù)從理論上來(lái)講，能夠創(chuàng)建更高效的數(shù)據(jù)庫(kù)、更快的交易和更透明的操作。許多國(guó)家對(duì)這一技術(shù)持肯定態(tài)度，并制定相應(yīng)的法律法規(guī)加大對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)投入力度。

火幣區(qū)塊鏈研究院分析師對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，從長(zhǎng)期來(lái)看，區(qū)塊鏈底層技術(shù)的完善、應(yīng)用場(chǎng)景的落地、用戶量的增長(zhǎng)不難實(shí)現(xiàn)，區(qū)塊鏈技術(shù)將像當(dāng)初的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)一樣，滲透到人們生活、投資的方方面面，這才是數(shù)字貨幣市場(chǎng)、行業(yè)發(fā)展的真正邏輯。