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編輯導(dǎo)語(yǔ)：前有資金壓力，后有2025年銷量的開(kāi)局不利，無(wú)疑為賽力斯的新出路蒙上了一層陰霾。

3月底，賽力斯發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)已審議通過(guò)發(fā)行H股股票并在港股主板首發(fā)上市的議案。這意味著賽力斯計(jì)劃在24個(gè)月內(nèi)赴港上市。

當(dāng)天晚上，賽力斯2024年財(cái)報(bào)發(fā)布，營(yíng)收高達(dá)1451.76億元，同比大增305.04%，成功轉(zhuǎn)虧為盈等字眼鋪天蓋地出現(xiàn)在媒體頭條。

但隨之而來(lái)的銷量數(shù)據(jù)，似乎為這場(chǎng)狂歡潑下了一盆冷水。銷量數(shù)據(jù)顯示，賽力斯1月銷量同比下滑47%，2月降幅46%，3月再降45%，一季度累計(jì)銷量同比腰斬近半。

在賽力斯看來(lái)，銷量和業(yè)績(jī)的暴增已經(jīng)成為行業(yè)現(xiàn)象級(jí)，接下來(lái)或?qū)⒁呀?jīng)到了赴港上市的時(shí)機(jī)，但通過(guò)年初的開(kāi)局不利以及華為光環(huán)的逐步稀釋，赴港上市能成為賽力斯的新出路嗎？

業(yè)績(jī)暴增、扭虧為盈

3月31日，深夜，賽力斯發(fā)布2024年年報(bào)，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1451.76億元，同比增長(zhǎng)305.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)59.46億元，與2023年的-24.5億元相比實(shí)現(xiàn)扭虧。

賽力斯表示，2024年，子公司賽力斯汽車首次實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，是全球第四家盈利的新能源車企。對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，賽力斯稱主要是新能源汽車銷量倍增，產(chǎn)品盈利能力增強(qiáng)，新能源汽車毛利率提升至26.21%。

數(shù)據(jù)顯示，2024年全年賽力斯新能源汽車銷量為42.69萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)182.84%；新能源汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1354.91億元，占總營(yíng)收的93.33%。其中，賽力斯汽車銷量為38.94萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)267.96%。

細(xì)究之下不難發(fā)現(xiàn)，支撐賽力斯一路向上的核心就是問(wèn)界品牌。在與華為合作推出問(wèn)界品牌后，賽力斯?fàn)I收體量從341.05億元膨脹到去年的1451.76億，翻了近4.3倍；并在2024年完成了電動(dòng)智能化轉(zhuǎn)型的階段性勝利。

從賽力斯的銷量結(jié)構(gòu)中可以發(fā)現(xiàn)，問(wèn)界品牌更是占據(jù)了賽力斯銷量的85%以上。截至目前，問(wèn)界系列已推出問(wèn)界M5、問(wèn)界M7、問(wèn)界M9共計(jì)三款車型，問(wèn)界M9在2024年全年交付新車超15萬(wàn)輛，問(wèn)界新M7在2024年全年交付新車超20萬(wàn)輛。

但成也蕭何，敗也蕭何。

得益于華為的光環(huán)加持，賽力斯一路急流勇上，完成了令業(yè)內(nèi)矚目的發(fā)展速度。但隨著華為光環(huán)被稀釋，外部競(jìng)爭(zhēng)的加劇，內(nèi)憂外患下的賽力斯要走的路還有很長(zhǎng)，赴港上市能否成為新出路，仍有待商榷，但擺在賽力斯面前的困境已經(jīng)不容小覷。

內(nèi)憂外患下的賽力斯

作為首個(gè)與華為深度合作的車企，賽力斯從中獲取的“好處”是顯而易見(jiàn)的。首先是業(yè)績(jī)的劇增，毫無(wú)疑問(wèn)華為賦能為賽力斯帶來(lái)了更多的銷量和關(guān)注度；其次是產(chǎn)品溢價(jià)能力，賽力斯2023年單車均價(jià)提升至28.9萬(wàn)元，品牌溢價(jià)能力超越多數(shù)傳統(tǒng)車企，去年問(wèn)界M9的表現(xiàn)就是更好的詮釋；最后是渠道共享方面，全國(guó)700余家華為門(mén)店的引流效應(yīng)，使其獲客成本較自營(yíng)模式降低60%。

但這樣的模式對(duì)于賽力斯而言隱憂也不在少數(shù)，首先是技術(shù)路線過(guò)度依賴華為可能導(dǎo)致戰(zhàn)略自主性受限；其次是隨著華為各界的誕生，賽力斯能否保住華為門(mén)店C位尚未確定，但可以肯定的是渠道資源的爭(zhēng)奪必然會(huì)加劇；最后是資金壓力，財(cái)報(bào)顯示，2024年賽力斯以943.64億元的總資產(chǎn)對(duì)應(yīng)總負(fù)債824.58億元，較去年同期增長(zhǎng)87.22%，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)87.38%。雖然是擴(kuò)張期的良性負(fù)債結(jié)構(gòu)，但不能否認(rèn)公司的償債壓力。

一旦市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)不利變化，或者公司資金回籠不及時(shí)，可能會(huì)對(duì)資金鏈造成沖擊。更何況汽車制造業(yè)本身就是一個(gè)重資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，行業(yè)的資金壁壘一直都不低。

行業(yè)資深分析師認(rèn)為，這也是賽力斯選擇赴港上市的因素之一。

將視角放在整個(gè)汽車行業(yè)中不難發(fā)現(xiàn)，除了內(nèi)部隱患外，賽力斯所面臨的外部壓力也不在少數(shù)。進(jìn)入2025年后，智駕平權(quán)成為汽車圈最大議題，此前包括吉利、比亞迪、長(zhǎng)安、奇瑞等資深汽車玩家都先后宣稱要將智能駕駛作為標(biāo)配甚至全系標(biāo)配。譬如終于宣布要上市的奇瑞汽車日前就用舉辦了一場(chǎng)“油電同智，全球同行”的戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)。

這意味著接下來(lái)鴻蒙智行的中高端溢價(jià)能力必然會(huì)遭受沖擊，賽力斯將首當(dāng)其沖。

賽力斯顯然也認(rèn)識(shí)到自身的劣勢(shì)，為此，今年賽力斯進(jìn)一步宣布，擬通過(guò)發(fā)行股份的方式購(gòu)買(mǎi)龍盛新能源100%股權(quán)。

資料顯示，龍盛新能源主營(yíng)業(yè)務(wù)是為提供新能源汽車工廠的生產(chǎn)性租賃服務(wù)，其核心資產(chǎn)是被稱為“超級(jí)工廠”的智能制造基地，該工廠采用“四位一體”智能制造架構(gòu)，配備超過(guò)3000臺(tái)機(jī)器人，實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵工序100%自動(dòng)化，是賽力斯問(wèn)界系列智能電動(dòng)汽車的重要生產(chǎn)基地，明顯的上下游關(guān)系。

試圖成為獨(dú)立自主大廠，加速整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，是賽力斯為自己選的破局路線。但前有資金壓力，后有2025年銷量的開(kāi)局不利，無(wú)疑為賽力斯的新出路蒙上了一層陰霾。