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作者︱懂酒哥

8月21日，舍得酒業(yè)交出了份遠不及投資者預期的半年報，財報顯示，公司營收、歸母凈利潤均出現(xiàn)下滑，利潤更是下跌了35.75%。與此同時，公司毛利率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金流、合同負債等諸多核心指標全面衰退，均不及2023上半年水平。

01

歸母凈利潤下跌35.75%

合同負債驟降

據(jù)公司中報顯示，舍得酒業(yè)今年上半年實現(xiàn)的營業(yè)收入為32.71億元，同比下降了7.28%，這是在其營收連續(xù)三年增長后首次出現(xiàn)的下滑態(tài)勢。同時，公司歸母凈利潤的跌幅更為明顯，達到了35.75%，降至5.91億元，這一水平甚至不及2021年上半年的7.35億元。

舍得酒業(yè)的業(yè)績衰退不僅僅體現(xiàn)在營收和利潤的雙下滑上，從其毛利率的變動中也能窺見端倪。2023年上半年，公司毛利率還維持在75.60%的較高水平，而到了今年同期，這一指標已降至69.44%。同時，凈利潤率也由上一年的26.10%下降至當前的18.09%，這充分說明了公司盈利能力的下滑，或許與酒品價格的下降以及公司采取的以價換量策略有關(guān)。

此外，舍得酒業(yè)的存貨問題也不容忽視。存貨合計金額達到了48.61億元，同比增長了17.98%。雖然這部分增長可能部分歸因于公司擁有的老酒和基酒價格上漲，但如果白酒行業(yè)持續(xù)經(jīng)歷存貨周期波動，且消費者購買力持續(xù)不振，尤其是青年群體對白酒的需求出現(xiàn)斷崖式下跌，那么這一存貨數(shù)值無疑將成為一個沉重的負擔。

再從合同負債的角度來看，舍得酒業(yè)2023年上半年的合同負債為5.09億元，而到了今年則大幅下跌了68.12%，降低至1.62億元。這一降幅，無疑反映了經(jīng)銷商等渠道對下半年經(jīng)營狀況的謹慎甚至悲觀態(tài)度。

02  

銷售費用激增

卻換不來營收增長

在白酒行業(yè)中，通過觀察銷售費用，可以劃分出兩大主要陣營。其一，是以貴州茅臺、五糧液、洋河等為代表的頂尖白酒企業(yè)，它們憑借強大的品牌影響力，幾乎無需過多依賴宣傳推廣，即可保持市場領(lǐng)先地位。

另一陣營，則是以舍得酒業(yè)為代表的企業(yè)，相較于那些幾乎處于“躺平”狀態(tài)的一梯隊酒企，該類企業(yè)則需展現(xiàn)出更為積極的姿態(tài)，通過加大宣傳推廣力度，力求提升品牌曝光度和市場影響力。

進入2024年，舍得酒業(yè)的老酒品鑒類旗艦活動——“舍得老酒盛宴”再度啟航，并首次以戶外形式亮相。這一創(chuàng)新舉措不僅為消費者帶來了沉浸式的品鑒體驗，更傳達了舍得老酒所蘊含的“生態(tài)”理念與文化內(nèi)涵。

此外，舍得酒業(yè)還利用多種渠道進行品牌宣傳與推廣，如通過電視廣告、劇集植入等形式，使品牌形象深入人心；在諸如微博、抖音等社交媒體平臺上，通過創(chuàng)意內(nèi)容與互動活動，不斷拉近與消費者的距離，增強品牌認知度。

然而，舍得酒業(yè)的銷售費用似乎有點“花超了”。據(jù)了解，舍得酒業(yè)今年上半年的銷售費用達到6.58億元，同比增長了6.45%，先不提及宣發(fā)成效，這些銷售費用的增加并未能阻止營業(yè)收入和凈利潤的下滑，反而拖累了公司凈利潤率。此外，舍得酒業(yè)的銷售費用占營業(yè)收入的比例高達20.12%，這進一步說明了公司對于銷售的高度依賴。

03

股價跌超9%

恐慌情緒蔓延

當然，在舍得酒業(yè)的財報中，還是可以找到希望。從存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來看，今年上半年為742.57天，相較于2023年二季度的805.01天有了明顯的下降。同時，公司高端白酒的營收達到了26.01億元，占比提高了2.48個百分點，增長至87.14%。這些跡象或許表明，舍得酒業(yè)正在積極調(diào)整經(jīng)營策略，努力尋求新的增長點。

而舍得酒業(yè)在中報出爐后，股價遭遇了超過9%的跌幅，一度探底至45.04元，滾動市盈率也滑落至13倍以下，年內(nèi)股價更是腰斬。這一劇烈的市場波動，或許是投資者對今年白酒中報“第一雷”的恐慌拋售。

面對未來，假若舍得酒業(yè)全國化布局逐漸成效，“老酒”概念經(jīng)得住市場的考驗，那么隨著宏觀經(jīng)濟的逐步回暖，人民消費能力的增加，投資者的恐慌情緒可能會被沖淡。接下來舍得酒業(yè)將如何尋求改變，值得拭目。