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比特幣的未來(lái)仍然是一個(gè)熱門(mén)話題，根據(jù)Bankrate的一項(xiàng)新調(diào)查顯示，5％的千禧一代認(rèn)為比特幣是他們投資10年或更長(zhǎng)時(shí)間的最佳選擇。但牛市未至，熊市反彈有限，一套完整有效的投資邏輯在未來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)投資中至關(guān)重要。

尚且不提廣大的投資者，即便是加密貨幣商業(yè)銀行Galaxy Digital，在2018年第一季度仍虧損1.34億美元，主要原因是加密貨幣價(jià)格下跌。在Galaxy Digital即將上市之際，其創(chuàng)始人Mike Novogratz還坦言：“如果我預(yù)知這一切，知道加密貨幣市場(chǎng)將會(huì)如此低迷，而且會(huì)持續(xù)這么長(zhǎng)時(shí)間，我可能會(huì)選擇在接下來(lái)的一年的時(shí)間保持私有，然后再上市。”

即便投資市場(chǎng)不定，但無(wú)疑區(qū)塊鏈已經(jīng)站上風(fēng)口，成為各類創(chuàng)投活動(dòng)的寵兒，備受投資者青睞。提前布局的號(hào)角已經(jīng)吹響，但每個(gè)投資者都不想盲目交學(xué)費(fèi)，如何在行業(yè)布局與投資中搶占先機(jī)成為時(shí)下熱議的焦點(diǎn)。在此過(guò)程中，區(qū)塊鏈投資機(jī)構(gòu)的眼光往往成為眾多投資者考量與追隨的重點(diǎn)，金色財(cái)經(jīng)在采訪中了解到時(shí)下區(qū)塊鏈投資機(jī)構(gòu)的不同的投資邏輯，與大家一起探討分享目前的投資市場(chǎng)。

不同的投資機(jī)構(gòu)之間投資邏輯不同，在投資標(biāo)的上，有些機(jī)構(gòu)更看重底層技術(shù)的投資，有些機(jī)構(gòu)更看重上層產(chǎn)品的投資；在不同的投資階段，每個(gè)投資機(jī)構(gòu)的選擇也不相同。熊市之下，投資機(jī)構(gòu)又是如何大浪淘沙呢？

重點(diǎn)關(guān)注海外項(xiàng)目

區(qū)塊鏈行業(yè)發(fā)展的非常快，整體市場(chǎng)情況也在不斷變化。創(chuàng)世資本CEO豐馳對(duì)金色財(cái)經(jīng)表示：“不同的階段，創(chuàng)世資本的投資邏輯也會(huì)有相應(yīng)的變化；比如在2017年中的時(shí)候，算是區(qū)塊鏈行業(yè)真正開(kāi)始興起，還是處于一種野蠻生長(zhǎng)的狀態(tài)，那個(gè)時(shí)候項(xiàng)目數(shù)量很少，在項(xiàng)目稀缺的情況下，最重要的事情就是能夠投進(jìn)去；而到了2017年底，一下了出現(xiàn)了大量的項(xiàng)目，我們就開(kāi)始調(diào)整策略，挑選優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目進(jìn)行投資；在2018年上半年，經(jīng)歷了半年的熊市行情包括三月份以來(lái)的破發(fā)潮，我們進(jìn)行了深入的分析和思考以后，對(duì)創(chuàng)世資本有了更加明確的定位，也就是要做一家專業(yè)化、精品化和國(guó)際化的投資機(jī)構(gòu)，所以在投資邏輯上，我們也有了比較明顯的變化，比如嚴(yán)格把關(guān)項(xiàng)目質(zhì)量、重點(diǎn)關(guān)注海外項(xiàng)目、布局行業(yè)生態(tài)以及為項(xiàng)目方提供資金外的價(jià)值輸出。”

6月28日，節(jié)點(diǎn)資本（Node Capital）高調(diào)宣布開(kāi)啟北美市場(chǎng)20萬(wàn)ETH區(qū)塊鏈項(xiàng)目投資計(jì)劃。杜均表示，選擇來(lái)投資美國(guó)市場(chǎng)，是由于在中國(guó)的投資項(xiàng)目更多地聚焦在應(yīng)用層、交易所、媒體等區(qū)塊鏈生態(tài)方向，而美國(guó)有大量的技術(shù)底層的項(xiàng)目。杜均透露，節(jié)點(diǎn)資本在美國(guó)的投資方向上有三大賽道，第一賽道是底層協(xié)議方面，節(jié)點(diǎn)資本將會(huì)關(guān)注到項(xiàng)目的技術(shù)背景和它所解決的業(yè)務(wù)類型，會(huì)關(guān)注存儲(chǔ)、計(jì)算、傳輸三大基礎(chǔ)方向，同時(shí)還關(guān)注安全、數(shù)據(jù)生產(chǎn)、處理和交易等方向的協(xié)議項(xiàng)目；第二賽道，區(qū)塊鏈技術(shù)的落地項(xiàng)目，比如金融支付類、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)類的應(yīng)用；第三賽道，公有鏈項(xiàng)目，尤其是新的技術(shù)或新的公式算法都是節(jié)點(diǎn)資本十分關(guān)注的領(lǐng)域。

數(shù)字金融行業(yè)爆發(fā)在即

BKFUND聯(lián)合創(chuàng)始人黃嶠濛在接受采訪時(shí)表示：“對(duì)于底層技術(shù)類的項(xiàng)目，我們更偏向比如美國(guó)硅谷等技術(shù)更發(fā)達(dá)的國(guó)家的項(xiàng)目。底層技術(shù)的開(kāi)發(fā)相對(duì)硬核，需要一流的人才儲(chǔ)備和經(jīng)驗(yàn)積累，這方面，國(guó)外比國(guó)內(nèi)更扎實(shí)。而應(yīng)用類的項(xiàng)目，BKFUND更關(guān)注國(guó)內(nèi)C端用戶較多的互聯(lián)網(wǎng)公司轉(zhuǎn)型的項(xiàng)目。區(qū)塊鏈與互聯(lián)網(wǎng)有一定的相似性，互聯(lián)網(wǎng)公司幣改轉(zhuǎn)型區(qū)塊鏈摩擦成本更少，適應(yīng)度速度更快。同時(shí)社群和用戶是區(qū)塊鏈項(xiàng)目發(fā)展的重要根基之一，而擁有大量C端用戶的互聯(lián)網(wǎng)公司具備給社區(qū)導(dǎo)流的基礎(chǔ)，從而具備一定的起步優(yōu)勢(shì)。”

關(guān)于投資階段，任何行業(yè)的發(fā)展都是階段性，是一浪接一浪的。比如互聯(lián)網(wǎng)最早是一些工具類比如郵件系統(tǒng)、瀏覽器軟件等得到了發(fā)展，隨后出現(xiàn)一波門(mén)戶網(wǎng)站、游戲、搜索引擎的爆發(fā)，在之后社交娛樂(lè)，O2O，短視頻等接棒發(fā)展。因此行業(yè)的發(fā)展是有節(jié)奏的，我們做投資也要踩對(duì)行業(yè)發(fā)展的節(jié)奏。黃嶠濛進(jìn)一步指出：“我們認(rèn)為區(qū)塊鏈行業(yè)目前還在“修路階段”，也就是底層的基礎(chǔ)技術(shù)還需要完善的階段，此類項(xiàng)目有以太坊和EOS等等。但是修路也開(kāi)始進(jìn)入了中后期，所以我們更關(guān)注補(bǔ)充性的基礎(chǔ)設(shè)施，那些讓普通人能更加方便、簡(jiǎn)單的使用區(qū)塊鏈技術(shù)的底層技術(shù)。而在應(yīng)用方面，目前國(guó)內(nèi)還處在政策不明朗的階段，有大量用戶的互聯(lián)網(wǎng)公司現(xiàn)階段即使有幣改想法，也不方便采取行動(dòng)。因此現(xiàn)階段下，關(guān)注一些數(shù)字貨幣政策比較成熟的國(guó)家的項(xiàng)目，比如日本的Line等。另外，現(xiàn)在區(qū)塊鏈行業(yè)還在早期，目前大規(guī)模落地的還是圍繞著數(shù)字金融的相關(guān)應(yīng)用，比如幣的交易、管理、托管等。我們認(rèn)為這個(gè)賽道有巨大的未滿足的需求，行業(yè)爆發(fā)在即，我們非常看好數(shù)字金融行業(yè)，這也是我們做Hashgard的原因。”

創(chuàng)始人是項(xiàng)目成功的基礎(chǔ)

關(guān)于投資，了得資本創(chuàng)始人易理華指出目前的投資方向?yàn)?個(gè)：一是技術(shù)突破型，目前區(qū)塊鏈技術(shù)存在很多不足，區(qū)塊鏈要在全球經(jīng)濟(jì)中有所作為，技術(shù)突破成為重點(diǎn)；二是入口平臺(tái)型，區(qū)塊鏈?zhǔn)腔ヂ?lián)網(wǎng)的眼神，入口平臺(tái)型項(xiàng)目依舊是未來(lái)區(qū)塊鏈的重要力量；三，垂直落地型，區(qū)塊鏈目前適用的領(lǐng)域非常少，目前看好金融、內(nèi)容、存儲(chǔ)、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)，內(nèi)容行業(yè)是占整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)用戶時(shí)間的95%，這些行業(yè)是最先落地的；四、領(lǐng)軍人物型，任何行業(yè)，創(chuàng)始人是項(xiàng)目成功的基礎(chǔ)。

分布式存儲(chǔ)和安全是下一個(gè)風(fēng)口

“區(qū)塊鏈1.0的風(fēng)口是比特幣以及相關(guān)的山寨幣，2.0的風(fēng)口是圍繞著以太坊的生態(tài)起來(lái)的，3.0下一個(gè)風(fēng)口我們推測(cè)是分布式存儲(chǔ)。”極豆資本創(chuàng)始合伙人張議云對(duì)金色財(cái)經(jīng)表示，“極豆資本主要投賽道，真正的大錢(qián)不是賺來(lái)的，而是撿來(lái)的。現(xiàn)階段的區(qū)塊鏈技術(shù)跟1995年的互聯(lián)網(wǎng)非常像，那會(huì)操作系統(tǒng)只是個(gè)DOS命令行，還沒(méi)有可視化界面，跟現(xiàn)在的公鏈操作系統(tǒng)非常像。操作系統(tǒng)還沒(méi)成熟的階段去談dapp的落地是個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，還停留在命令行系統(tǒng)去談郵件、社交、門(mén)戶、游戲還為時(shí)過(guò)早。所以需要花時(shí)間去挖掘更好的公鏈操作系統(tǒng)以及分布式存儲(chǔ)可落地的解決方案。”

節(jié)點(diǎn)資本投資合伙人史翔宇則介紹到，隨著交易所越來(lái)越多，絕大多數(shù)交易所因?yàn)椴痪邆浠镜陌踩雷o(hù)能力，將會(huì)遭到黑客的持續(xù)攻擊，損失慘重。安全賽道將會(huì)受到越來(lái)越多創(chuàng)業(yè)者的關(guān)注。區(qū)塊鏈?zhǔn)且粋€(gè)價(jià)值交換網(wǎng)絡(luò)，在區(qū)塊鏈體系內(nèi)存儲(chǔ)、交換、傳輸?shù)牟皇切畔⒌母北荆琴Y產(chǎn)和價(jià)值本身，那么就要求區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)本身具備保險(xiǎn)柜級(jí)別的安全防范能力。前很多區(qū)塊鏈項(xiàng)目本身在智能合約層面漏洞百出，區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)傳輸層也沒(méi)有像https一樣的安全傳輸協(xié)議，據(jù)他所知，目前已經(jīng)有一些知名的安全領(lǐng)域的極客、連續(xù)創(chuàng)業(yè)者正在布局這個(gè)領(lǐng)域，“今年下半年，最快2-3個(gè)月，安全項(xiàng)目將會(huì)出現(xiàn)一波高潮。”

小牛市到來(lái)前期參與項(xiàng)目投資

HeighrFund合伙人鄭世俊則指出：“我們從好幾個(gè)維度去分析項(xiàng)目，技術(shù)，經(jīng)濟(jì)模型，團(tuán)隊(duì)，估值，鎖倉(cāng)，退出周期等這些方面。之前看公鏈會(huì)多一些，但隨著底層公鏈做的人越來(lái)越多，大多數(shù)都是炒概念，最后能跑出來(lái)的底層公鏈頂多三四家，而且技術(shù)不斷迭代更新，底層公鏈這個(gè)市場(chǎng)會(huì)死掉一大批。隨著長(zhǎng)期熊市，考慮市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)，最近我們沒(méi)有投項(xiàng)目了，就算投了二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性差，也無(wú)法退出，之后在預(yù)判小牛市到來(lái)前期應(yīng)該會(huì)參與一些項(xiàng)目。”

身份認(rèn)證領(lǐng)域不失為行業(yè)發(fā)展的機(jī)遇點(diǎn)

談及2018年投資規(guī)劃，ICONIZ標(biāo)準(zhǔn)資本CEO趙晨對(duì)金色財(cái)經(jīng)透露，標(biāo)準(zhǔn)資本主要投資方向?yàn)閰^(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施以及金融類應(yīng)用，并將在2018年加大底層基建項(xiàng)目孵化力度。在趙晨看來(lái)，區(qū)塊鏈底層基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也就是公鏈的建設(shè)，是區(qū)塊鏈行業(yè)最大的機(jī)遇點(diǎn)。除了公鏈之外，趙晨表示，標(biāo)準(zhǔn)資本還對(duì)基于區(qū)塊鏈的金融應(yīng)用、身份認(rèn)證、內(nèi)容分發(fā)等項(xiàng)目有極大的興趣，對(duì)一些優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目正在進(jìn)行密切關(guān)注。同時(shí)，趙晨也指出：身份認(rèn)證領(lǐng)域不失為行業(yè)發(fā)展的另一個(gè)機(jī)遇點(diǎn)。 

2017年以來(lái)，區(qū)塊鏈技術(shù)得到了包括騰訊、阿里巴巴等大型公司的青睞與積極擁抱，對(duì)于廣大的投資者而言，在行業(yè)發(fā)展中，追求優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目仍是首要目標(biāo)，如何判斷與選擇是首要任務(wù)。企業(yè)服務(wù)、社交、智能合約、區(qū)塊鏈底層平臺(tái)、區(qū)塊鏈錢(qián)包、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)共享、版權(quán)、物流、廣告平臺(tái)、硬件、托管、營(yíng)銷等區(qū)塊鏈項(xiàng)目讓人眼花繚亂。

眾所周知，區(qū)塊鏈涉及各個(gè)領(lǐng)域，需要投資者具備多方面的認(rèn)知與了解，這無(wú)形中給投資選擇增加了困難。那么，區(qū)塊鏈投資機(jī)構(gòu)又是如何在紛繁的項(xiàng)目中進(jìn)行判斷與篩選呢？標(biāo)準(zhǔn)有哪些？ 

創(chuàng)世資本CEO豐馳分享了他判斷優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的八個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：

第一，項(xiàng)目商業(yè)的邏輯是否成立、是否有價(jià)值，是否涵蓋了一個(gè)規(guī)模足夠大的市場(chǎng)；

第二，相對(duì)于傳統(tǒng)中心化的商業(yè)模式，這個(gè)項(xiàng)目是否通過(guò)區(qū)塊鏈解決了一些問(wèn)題，比如提升了效率，比如降低了成本，或者是創(chuàng)造了新的商業(yè)模式；

第三，現(xiàn)有的市場(chǎng)中是否存在同樣賽道上的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，它們優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)分別都是什么樣的；

第四，團(tuán)隊(duì)是否有能力來(lái)做好這件事，尤其是我們非常看中團(tuán)隊(duì)是否是真正理解區(qū)塊鏈的技術(shù)、區(qū)塊鏈的邏輯思維、區(qū)塊鏈的行業(yè)市場(chǎng)等，我們也很看重團(tuán)隊(duì)過(guò)去的一些經(jīng)驗(yàn)；

第五，團(tuán)隊(duì)所能把控的一些相關(guān)的資源和相關(guān)的一些行業(yè)的背景，是否能夠很好的轉(zhuǎn)移到這個(gè)項(xiàng)目上來(lái)、能夠支持這個(gè)項(xiàng)目的落地。

第六，項(xiàng)目的token經(jīng)濟(jì)體系和治理體系設(shè)計(jì)的是否合理，這個(gè)經(jīng)濟(jì)體系和治理結(jié)構(gòu)能不能非常有效地去激勵(lì)這個(gè)項(xiàng)目?jī)?nèi)部生態(tài)體系的快速生長(zhǎng)。

第七，社群社區(qū)對(duì)項(xiàng)目關(guān)注的程度，市場(chǎng)反饋出的項(xiàng)目熱度，以及對(duì)項(xiàng)目未來(lái)在市場(chǎng)上的表現(xiàn)的預(yù)期。

第八，其他投資機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)該項(xiàng)目所做出的判斷和分析

極豆資本創(chuàng)始合伙人張議云指出，極豆資本的投資標(biāo)準(zhǔn)或者說(shuō)評(píng)價(jià)模型，主要是從幾個(gè)大方面去考慮的，包括戰(zhàn)略定位、項(xiàng)目管理、市場(chǎng)活躍度、團(tuán)隊(duì)實(shí)力、技術(shù)核心。從這幾類又延展出目標(biāo)市場(chǎng)規(guī)模、適應(yīng)客戶規(guī)模、應(yīng)用可擴(kuò)展性、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、信息披露真實(shí)性、技術(shù)趨向風(fēng)險(xiǎn)等數(shù)十個(gè)指標(biāo)。而這些指標(biāo)是由極豆資本投委會(huì)進(jìn)行鑒定評(píng)級(jí)的。簡(jiǎn)單點(diǎn)講，就是技術(shù)核心，市場(chǎng)需求、核心競(jìng)爭(zhēng)力、盈利模式、團(tuán)隊(duì)實(shí)力都是我們需要考量的核心重點(diǎn)。

對(duì)于節(jié)點(diǎn)資本判斷優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)，節(jié)點(diǎn)資本投資合伙人史翔宇表示：

首先判斷方向。區(qū)塊鏈?zhǔn)且粋€(gè)相對(duì)比較新的領(lǐng)域，很多團(tuán)隊(duì)對(duì)區(qū)塊鏈的理解并不一定準(zhǔn)確，導(dǎo)致項(xiàng)目方向有問(wèn)題，這是一個(gè)比較特殊的情況。目前整合區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的底層建設(shè)都還處于非常早期，節(jié)點(diǎn)資本關(guān)注所有“大基建”方向的項(xiàng)目；其次判斷技術(shù)解決方案，一個(gè)常規(guī)的解決方案很難引起資本市場(chǎng)的興趣，未來(lái)發(fā)展?jié)摿σ灿邢蓿坏谌袛鄨F(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該在所屬領(lǐng)域具備頂尖水平的技術(shù)積累，同時(shí)對(duì)新事物保持強(qiáng)烈的好奇心，同時(shí)具備這兩點(diǎn)是非常困難的。只要具備了這三個(gè)條件，其它問(wèn)題我們都可以幫助團(tuán)隊(duì)一起去解決。

BKFUND聯(lián)合創(chuàng)始人黃嶠濛則分享了判斷項(xiàng)目的四個(gè)角度：

第一是團(tuán)隊(duì)。我們偏好磨合較好的成熟團(tuán)隊(duì)。同時(shí)因?yàn)閰^(qū)塊鏈天然的全球?qū)傩裕虼藞F(tuán)隊(duì)的國(guó)際化視野和語(yǔ)言能力也是我們的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)之一。此外，團(tuán)隊(duì)同時(shí)具備技術(shù)深度開(kāi)發(fā)和商務(wù)運(yùn)營(yíng)能力也十分重要。

第二個(gè)判斷角度是賽道。投資講的是踩準(zhǔn)節(jié)奏，我們偏好那些在即將爆發(fā)的賽道上的項(xiàng)目。如果一個(gè)項(xiàng)目落后于市場(chǎng)，那么成功的難度太大，但是如果一個(gè)項(xiàng)目超越市場(chǎng)太多，還需要大量教育市場(chǎng)和等待的時(shí)間，我們也不會(huì)投資。而那些快市場(chǎng)半步，能夠馬上爆發(fā)的賽道是我們的選擇。另外，如果一個(gè)賽道過(guò)于擁堵，我們也會(huì)選擇回避，比如公鏈項(xiàng)目，目前已經(jīng)有幾十個(gè)項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)，已經(jīng)是一片紅海。

第三個(gè)判斷角度則是社區(qū)。社區(qū)是區(qū)塊鏈項(xiàng)目的重要根基之一。區(qū)塊鏈項(xiàng)目中的各個(gè)參與者不再是傳統(tǒng)公司制上傳下達(dá)的上下級(jí)關(guān)系，而是一個(gè)人人為我，我為人人的社群關(guān)系。如果一個(gè)項(xiàng)目的社區(qū)具有強(qiáng)大的向心力和共識(shí)，社區(qū)成員無(wú)論幣價(jià)的漲跌都緊密的支持項(xiàng)目，堅(jiān)持貢獻(xiàn)，那么這種項(xiàng)目就是我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注的。比如以太坊早期幣價(jià)只有10多元的時(shí)候，國(guó)內(nèi)有很多忠實(shí)的粉絲，不斷的給以太坊提供各類支持和幫助，有極其強(qiáng)大的共識(shí)。

第四個(gè)判斷角度就是項(xiàng)目行業(yè)資源是否豐富。行業(yè)資源可以解構(gòu)為業(yè)務(wù)資源和資本資源兩個(gè)維度。業(yè)務(wù)資源是指有沒(méi)有足夠大的用戶基礎(chǔ)，或者獲取足夠多用戶的能力與資源。資本資源是指項(xiàng)目在資本圈的影響力和號(hào)召力如何，是否能引起資本和市場(chǎng)的關(guān)注，這對(duì)投資人變現(xiàn)是一個(gè)挺好的plus。