關聯交易數據打架！又有智能駕駛公司沖擊IPO快訊
知行汽車科技成為港股“自動駕駛第一股”后，包括地平線、縱目科技、黑芝麻智能等一眾智能駕駛方案商相繼跟進。如今，佑駕創新也加入了這一行列。
中國基金報記者 文夕
知行汽車科技成為港股“自動駕駛第一股”后，包括地平線、縱目科技、黑芝麻智能等一眾智能駕駛方案商相繼跟進。如今，佑駕創新也加入了這一行列。
這家曾試圖沖擊A股的智能駕駛方案商近日向港交所首次遞表。成立次年，佑駕創新便開啟了一系列令人眼花繚亂的融資，9年內完成了17輪融資。按照最后一輪情況看，其估值大幅增長了驚人的213倍。
不過，從招股書披露的情況來看，佑駕創新疑點不少。一方面，面對日益增長的現金流壓力，該公司反而將大量現金置于銀行低利率理財之中，隨后卻又不惜以更高利率舉債，令人費解。
另一方面，在佑駕創新開啟融資過程中，A股上市公司四維圖新不但成為其第二大股東，近年來也成為其第二大客戶。但在近年來的關聯交易中，雙方所呈現的多項經營數據出現差異，出現明顯“數據打架”的情況。
從A股轉道港交所
招股書顯示，佑駕創新是一家智能駕駛和艙內解決方案供應商，提供定制化L0至L2++智能駕駛解決方案，正在開發L4自動駕駛技術。
截至遞表前，佑駕創新累計為29家整車廠進行量產。同時，該公司為35款車型開展持續的定點項目，與29家整車廠就88款車型進行了量產。
不過，佑駕創新的市場份額并不高。以2023年收入計算，其占據約0.6%的市場份額，與行業頭部仍有數倍差距。
佑駕創新的三大業務包括智能駕駛解決方案、智能座艙解決方案及車路協同。2021年-2023年，該公司取得收入分別為1.75億元、2.79億元、4.76億元。其中，智能駕駛解決方案作為支柱性業務，收入占比八成至九成。
佑駕創新此前曾于2023年8月9日啟動A股上市輔導，但在2024年5月23日，該公司終止了與輔導機構的上市前輔導委聘協議。
對此，佑駕創新認為，考慮到整體市場環境，以及把握國際市場機遇的未來戰略，在聯交所上市將更有利于公司發展。而數天后，佑駕創新的招股書便出現在香港聯交所的網站上。
實際上，自去年底以來，國內智能駕駛解決方案廠商密集轉道港交所。
2023年12月，知行汽車科技作為“自動駕駛第一股”在港交所掛牌上市，隨后地平線、縱目科技、黑芝麻智能等廠商相繼遞表港交所，其中縱目科技此前從科創板撤回IPO材料。
9年17輪融資
在一眾智能駕駛解決方案廠商中，佑駕創新的融資經歷相當引人矚目。自成立半年后，該公司便開啟了一系列令人眼花繚亂的融資。
2014年12月，佑駕創新正式成立，最初由1987年出生的歸國博士劉國清持有51.84%股權，而同為創始團隊的楊廣、周翔、王啟程、吳建鑫分別持有51.84%、15.2%、15.2%、13.65%、4.12%的股權。
不到半年時間，佑駕創新就得到阿里巴巴CEO吳泳銘的青睞。2015年3月，吳泳銘在天使輪中投入了450萬元，當時該公司估值僅為2500萬元。
而到了2016年，佑駕創新先后開啟了三輪Pre-A輪融資，引入創業板上市公司漢邦高科、合肥澤奕等投資者。隨后在2017年、2018年，佑駕創新隨即又進行了A1、A2輪兩輪融資，估值已經來到了6.02億元。
2019年佑駕創新又通過資本轉讓、B1輪融資和B2輪融資引入上海泓津、北京四維、韜略基金、深圳杉創等投資者。值得注意的是，北京四維是A股上市公司四維圖新旗下的投資基金。該公司在佑駕創新股權結構、收入體系中扮演了重要角色。
在2020年以后，佑駕創新融資動作仍舊不斷，先后完成了Pre-C輪、C1、C2以及4輪D輪融資，并在2023年下半年，完成最后兩輪融資。
招股書顯示，從2015年至今的9年時間內，佑駕創新合計進行了17輪融資，這也遠超縱目科技IPO前的10輪融資。
佑駕創新IPO前最后一次融資中，由吳泳銘控制的杭州圓景樂馳向公司增資1000萬元，投后估值達到53.48億元，較8年前天使輪融資時的2500萬元，大幅增長了213倍。
存在“數據打架”
在一眾投資者中，同為智能駕駛方案解決商的四維圖新，與佑駕創新產生了大量交集。記者梳理發現，四維圖新自2019年開始，便通過北京四維大舉投資佑駕創新。
從時間軸上看，首先在2019年4月，北京四維以940萬元代價，從另一家上市公司漢邦高科獲得30.32萬元注冊資本所對應的股權。
而在同年的B1輪融資中，北京四維又以6600萬元認繳佑駕創新165萬元注冊資本。到了2020年7月，佑駕創新又開啟了Pre-C輪融資，北京四維斥資4600萬元，認繳佑駕創新104.55萬元注冊資本。
遞表前，劉國清、楊廣、周翔、王啟程、閆勝業及吳建鑫作為一致行動人士集團，合計持有公司24.35%的股權。而四維圖新通過北京四維持有佑駕創新9.06%的股權，成為佑駕創新最大的外部股東，也是公司第二大股東。
而且，在入股佑駕創新后，四維圖新進而成為其主要客戶。
根據佑駕創新招股書顯示，自2022年起，四維圖新晉升為佑駕創新第二大客戶。佑駕創新當年實現對四維圖新銷售收入達到2108萬元，營收占比為7.5%。而到了2023年，兩家公司之間的銷售金額達到了3760.7萬元，占佑駕創新整體營收比例為7.9%。
但記者查閱四維圖新歷年的年報數據卻發現，兩家公司之間的關聯交易卻存在著一定差異。
四維圖新披露的2022年和2023年年報數據顯示，在2022年，四維圖新對佑駕創新的采購商品金額為1580.82萬元，接受勞務發生金額則為30.41萬元。而到了2023年，四維圖新對佑駕創新采購商品發生金額為3035.24萬元。
不難看出，雙方所披露的數據中，上述兩年采購方面的關聯交易金額均出現了明顯偏差。
記者就此向四維圖新方面核實原因，不過截至發稿時，該公司并未予以回復。
不過，單看四維圖新當下9.06%的股權所對應估值便達到約4.85億元，較當初合計投入的金額增長近4倍，收益頗豐。
資金面捉襟見肘
與大多數智能駕駛方案廠商一樣，佑駕創新當前也面臨著盈利挑戰。
其招股書披露的報告期內（2021年-2023年），佑駕創新凈虧損分別為1.4億元、2.21億元、2.07億元，三年累計虧損5.68億元；經調整凈虧損分別為1.31億元、2.06億元、1.85億元。
對于連年產生虧損的原因，佑駕創新表示主要是由于原材料及耗材的采購成本、研發投資及吸引和留住人才的綜合影響。
數據顯示，2021年-2023年，佑駕創新銷售成本分別為1.58億元、2.46億元、4.08億元，占總營收的比重達90.3%、88%、85.7%，公司常年面臨著成本控制的挑戰。
除了連年虧損之外，佑駕創新同時面臨著現金流狀況惡化等棘手問題。在上述報告期內，該公司經營活動現金流凈額分別為-2.52億元、-2.55億元和-2.76億元。
這與佑駕創新不斷增長的應收賬款密切相關。
截至上述報告期末，佑駕創新應收款項和應收票據余額分別為1.01億元、2.18億元、3.34億元，2022年-2023年增速分別達115.84%、53.21%，2022年增速甚至超過營收增速。
更為關鍵的是，該公司貿易應收款項及應收票據周轉天數也不斷延長，報告期各期分別達到191天、217天、220天。
經營性現金難以回流，也導致了其賬上現金金額逐年下降。上述三年中，佑駕創新現金及現金等價物持續減少，各期分別為2.73億元、2.44億元、1.98億元。
今年以來，佑駕創新明顯加大了舉債力度。截至上述三個報告期末，其短期借款金額分別為2660萬元、5556萬元、7786萬元，2024年3月末，這一數字突增至1.48億元。同時2023年及2024年一季度，該公司產生長期借款分別為1880萬元、4793.6萬元。
按照招股書中顯示，截至2024年3月31日，佑駕創新所有借款實際年利率介于3.00%至4.90%之間，到期日為2024年4月至2025年10月。
需要引起重視的是，佑駕創新舉債的同時，資產負債表上還“躺”著大量按公允值計入損益的金融資產。
按照該公司說法，這一資產主要為銀行理財。數據顯示，截至2021年-2023年末，該公司投資于銀行發行的結構性存款及理財產品分別為1.35億元、4458.1萬元、2.11億元。尤其在2023年底，其結構性存款及理財產品激增至2.11億元，但其預期回報率僅為1%-2.8%。
問題在于，佑駕創新何以在資金面日趨緊張的背景下，將本可用于公司運營的現金購買低息結構性存款及理財產品，隨后又以更高的利率從銀行貸款？
這一操作頗令人費解，或透露出這家智能駕駛方案供應商在資金面上的捉襟見肘。
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