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最近，加密貨幣市場的持續(xù)下跌終于開始在比特幣挖礦行業(yè)中體現(xiàn)出來，似乎不受價(jià)格下跌影響的挖礦行業(yè)正在經(jīng)歷著一場“逃亡”。

比特幣哈希率罕見下跌

從基礎(chǔ)層面來說，礦工通過算力競爭來解決復(fù)雜的數(shù)學(xué)問題，從而生產(chǎn)比特幣區(qū)塊。當(dāng)哈希率增加時(shí)，區(qū)塊可以更快地被挖出；當(dāng)哈希率下降時(shí)，則會(huì)發(fā)生相反的情況。為了保持約10分鐘完成一次出塊的時(shí)間，每間隔兩周，比特幣會(huì)自動(dòng)調(diào)整挖礦的難度，來自動(dòng)調(diào)節(jié)礦工的加入或者退出。

多年來，挖礦難度幾乎一直都在增加，原因很簡單——比特幣總體價(jià)格呈上升趨勢，再加上挖礦技術(shù)的快速發(fā)展，導(dǎo)致哈希率持續(xù)增長，即使在市場處于消極軌跡期間也是如此。然而，近一年的熊市已經(jīng)使比特幣價(jià)格從歷史最高點(diǎn)下跌超過16000美元，持續(xù)消極的市場已經(jīng)打破了這種平衡。

如圖所示，自10月中旬以來，比特幣哈希率一直在下降。因?yàn)楸忍貛艃r(jià)格下跌加快了舊礦機(jī)被淘汰的速度，不少礦場已經(jīng)進(jìn)入關(guān)機(jī)狀態(tài)，以避免虧本運(yùn)營。據(jù)調(diào)查，小型礦場挖掘一枚比特幣的平均成本在4500美元左右，而自11月20日以來，比特幣價(jià)格一直低于該預(yù)期成本。

礦工的逃亡開始在比特幣挖礦難度上顯現(xiàn)出來

2018年12月3日，第275個(gè)比特幣挖礦周期從第552384個(gè)區(qū)塊開始，新難度為：5,646,403,851,534（-15.13％）。根據(jù)XDEX首席分析師烏利齊編制的數(shù)據(jù)圖表，這是比特幣十年歷史上第二大的挖礦難度下調(diào)。比特幣最大的一次挖礦難度下調(diào)為-18％，發(fā)生時(shí)間早在2011年11月1日。

比特幣挖礦難度下降幅度排名如下：

2011年11月1日：-18.0％

2018年12月3日：-15.1％

2011年10月16日：-13.1％

2012年12月27日：-11.6％

2011年3月26日：-9. 5％

2012年5月25日：-9.2％

2013年1月26日：-8.6％

2011年12月1日：-8.5％

要補(bǔ)充的一點(diǎn)是，今年11月18日，比特幣挖礦難度下調(diào)7.3％，這本身就是一次較大的調(diào)整，而半個(gè)月之后的12月3日再次經(jīng)歷大幅下調(diào)，表明比特幣挖礦行業(yè)正在經(jīng)歷前所未有的變化。

目前，比特幣哈希率為37.7 EH / s，比8月底的61.9 EH / s下降了39％，比10月1日設(shè)定的周平均峰值下降約31％。

死亡螺旋”階段開啟？

12月3日，圣克拉拉大學(xué)金融學(xué)教授奧圖亞·沙林發(fā)表了一篇看空比特幣的論文，他認(rèn)為，最近挖礦難度的下降表明比特幣市場已進(jìn)入“死亡螺旋”階段。比特幣價(jià)格已經(jīng)低于挖礦成本，這會(huì)將礦工驅(qū)逐出市場。而隨著挖礦成本的下降，比特幣的價(jià)格也會(huì)下降。另外，大量投資者在期貨市場賣空比特幣，這會(huì)加劇比特幣的隕落。

注：金融危機(jī)的可怕之處，不在于其摧毀了多少價(jià)值，導(dǎo)致了多少企業(yè)破產(chǎn)，而是源自其危機(jī)自我實(shí)現(xiàn)和不可控性，就像核裂變，一旦被觸發(fā)，結(jié)果就是災(zāi)難性的。當(dāng)這種不可控，隨著時(shí)間而自我實(shí)現(xiàn)的時(shí)候，我們就稱之為“死亡螺旋”。

沙林指出，挖礦成本超過期貨市場出售成本，這本身就在破壞比特幣的價(jià)值。對于任何理性投資者（即使是那些堅(jiān)信比特幣價(jià)格會(huì)強(qiáng)勢反彈的人）來說，如果挖礦成本高于期貨價(jià)格，那就失去了繼續(xù)挖礦的動(dòng)力。

比特幣與黃金不同，黃金即使挖礦活動(dòng)停止也可以保持其價(jià)值，比特幣若無挖礦活動(dòng)維持其分類賬，就會(huì)失去價(jià)值。沒有挖礦活動(dòng)，比特幣會(huì)淪為一組沒有價(jià)值的加密數(shù)字。

對于比特幣多次在跌去80%以上的價(jià)格之后還能夠強(qiáng)勢回歸這個(gè)話題，沙林認(rèn)為，如今比特幣市場的性質(zhì)與以往的“興衰”周期存在著根本區(qū)別：在當(dāng)前市場中，“輸家”是受利潤驅(qū)動(dòng)的投資者，而不是“真正的信徒”。而且，現(xiàn)在的期貨市場使礦工能夠通過做空比特幣來對沖其利潤。

然而，eToro高級市場分析師格林斯潘則表示，考慮到比特幣價(jià)格在過去12個(gè)月中的拋物線走勢，比特幣哈希率下降屬于健康的市場調(diào)整和發(fā)展。要保持不變的出塊速度，比特幣的哈希率會(huì)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。因此，雖然部分礦機(jī)進(jìn)入關(guān)機(jī)狀態(tài)，但哈希率的調(diào)整最終將與比特幣價(jià)格達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡。

比特幣哈希率在過去幾周確實(shí)出現(xiàn)了明顯下降，但這并不是一個(gè)關(guān)鍵問題。畢竟，比特幣哈希率在近一年來經(jīng)歷了急劇上升，現(xiàn)在也只是恢復(fù)到以往的正常水平而已。