共享單車第一樁并購案告吹！退出路徑沒想好，誰來接盤？金融
如今市場似乎覺得，如果不撕起來，故事就不夠激動人心，估值就炒不上去，接盤俠就進不來。經過炒作，有大佬站臺加持，有BAT的入場，投資的邏輯似乎就正確了。
瘋狂了一年的共享單車，似乎走到了拐點。
6月23日一大早便有傳言，共享單車誕生了并購第一案，摩拜收了由你單車。隨即，投資界（微信ID：pedaily2012）從摩拜方面得到回應：“該報道不準確。”
未有并購，情意在。值得注意的是由你單車的兩輪投資方都是摩拜。2016年10月曾獲摩拜500萬元投資，并以摩拜校園子品牌的身份深耕校園市場；今年4月24日，由你單車宣布獲得摩拜1億元A輪融資。
而另一邊，只活了90天的悟空單車創始人雷厚義，在日前復盤的時候說出了一個細節，“我們也去找過ofo，希望被并購，但他們沒意向。”
玩家多不可怕，讓人心驚的是共享單車大戰中的小玩家們，似乎連被收購的價值都沒有了。
高門檻的下半場
摩拜最新融資6億美元；
悟空單車正式退出戰場；
朱嘯虎：“性價比最優的方案就是好方案”VS馬化騰：“不是智能機只是功能機”；
ofo上調99元押金至199；
......
“下一步首先是清場，把小的公司全部清掉，和以前打車差不多，最后留下兩個PK。在未來的幾個月可能會有越來越多的單車項目自己關掉。”
共享單車在資本一次次“清場”中進入下半場。截止到目前，摩拜8輪融資，其中包括股權和戰略投資，總金額超10億美元，估值30億美元左右；ofo小黃車9輪融資下來，總金額6.5億美元左右，估值超20億美元。但如此大額的融資下，估值似乎有點低，那么創始團隊股權又被稀釋的還剩下多少呢？
頭部效應太可怕。據DCCI 2017年6月份發布的《中國共享單車13城市用戶研究報告》顯示，在常用共享單車整體活躍用戶中，ofo活躍用戶份額占比為39.8%，摩拜活躍用戶份額占比為36.4%，遠超其他平臺。在市場認知度方面，ofo以80.7%的市場認知度位居行業第一位置，摩拜的市場認知度為74.5%。
ofo背后站著滴滴、螞蟻金服，為其帶來的價值更偏重場景打通和模式創新，ofo則為對方帶來穩定的用戶數和支付量；摩拜背后則有騰訊、富士康，側重的則是科技創新、流量獲取與產能提高。
橙黃之爭在某一程度上，上升到了背后的投資方之爭，而在朱嘯虎和馬化騰圍繞“智能高低程度”的互懟中也能對下半場略窺一二。
1、數據之爭。共享單車屬于智能出行，可以掌握用戶出行時間、出行軌跡等數據，而這些數據對于交通系統、大健康等領域都有重要意義。譬如滴滴通過ofo出行數據與自身用戶出行數據進行打通，為用戶提供公交與ofo的最佳接駁方案；
2、支付場景、線下之爭。ofo接入了支付寶，摩拜接入了微信。之所以有人評價橙黃之爭是AT之爭，是因為涉及到了支付。線下支付一直都是阿里與騰訊的戰場，而月活千萬級別的共享單車，則是最佳的線下支付場景。培養了用戶線下支付習慣，進而掌握到用戶更多的消費數據；
3、征信價值。實名制的使用，和單車自帶的GPS導航，和“摩拜獵人”等一系列的維護措施，將違規數據提交給芝麻信用以及相關征信部門，直接有助于完善征信建設；
4、物聯網，信息經濟。譬如搭載的“北斗+GPS+格洛納斯”三模衛星定位芯片和物聯網通信芯片，摩拜號稱已建成全球第一大移動物聯網系統。ofo則宣布將上線其與華為、中國電信共同研發的新一代NB-IoT物聯網智能鎖；
5、盈利模式探索。下半場無論如何都逃不過盈利、商業模式。當下單車們的盈利包括用戶付費、廣告、沉淀資金。但逐漸和線下場景結合后還能有更多玩法，也能試水電商。
單車是前端入口，巨頭押注的不是單車，而是背后的大數據、支付場景，是物聯網以及新移動生活方式的構建。這場戰爭中，并不是只要有單車就足夠了，這里有騰訊“連接一切”的目標，有阿里支付、新零售的野心。
投資人心疼：啥時才能結束戰爭？
燒了那么多錢，當時搶著“入局”的投資人漸漸焦慮了起來，甚至有點心疼：到底啥時才能結束戰爭？
早在去年9月，在接受媒體專訪時，朱嘯虎認為在當前中國互聯網活下來的最重要一點，就是成本低。“成本低是王道，我們認為，90天共享單車的戰爭就會結束。”彼時，ofo剛完成滴滴的數千萬美元融資，朱嘯虎覺得有滴滴的加入，ofo已經勝券在握。
然而，90天過去了，ofo沒能消滅對手，如今9個月過去了，共享單車廝殺依舊。
今年6月16日，摩拜宣布獲得騰訊領投的E輪融資6億美元，作為ofo的早期投資人，朱嘯虎徹底改口了，稱目前摩拜和ofo沒考慮合并，“合并要看資本對效率的忍受力，現在資本太瘋狂，所以還要再看幾個月，看有沒有變局的機會出來。”
雖然誤判了共享單車形勢，但朱嘯虎仍堅信洗牌越來越快。譬如預估共享充電寶“大戰”半年變會結束，而證據就在歷史上。
“歷史總是類似的，從直播大戰、單車大戰、打車大戰等來看，資本對行業的加速效益已經越來越快，行業洗牌越來越快。”朱嘯虎認為以前行業需要經過三四年才能洗牌成功，而現在共享單車領域的洗牌可能只需要一年左右時間。充電寶則更快，可能在半年內格局就會逐步固化。
“以小電科技為例，我們3月12日開始推共享充電寶，截至今天已經有 33 個城市在運營，而到下個月，我們可能會在140多個城市運營。”小電科技創始人唐永波如此舉例聲援朱嘯虎資本加速越來越快的觀點。同時唐永波還表示小電有可能成為共享充電寶大戰的“開槍第一人” ，“從本月20日開始，我們將聯合微信小程序推出1分錢充電，所有人通過微信支付和微信小程序可以使用1分錢充電。”
“估值太高了，實在下不去手”
事實上，在共享經濟大火的當下，深圳一線的本土創投機構鮮少出手。同創偉業投資總監胡慶平直言，擺在臺面上的第一個問題就是這些項目價格都比較貴，“實在下不去手”。“從我個人的感受來看，目前進入這個領域的大多是外資機構的美元基金，老牌的機構基本都沒進。這是因為人民幣基金背后有LP的種種限制，包括盈利要求等。”
胡慶平的態度算是很委婉了，在投資界接觸的數家機構中，不少投資人難掩不滿，認為無論是共享單車還是共享充電寶，現在估值堪稱天價，令人咋舌。“一塊小小的充電寶，才干了一年估值輕松超10億，這簡直是在搶錢，這讓勤勤勉勉干了一輩子的實業企業家情何以堪！”
胡慶平坦言，現在共享經濟之所以這么火，資本鼓吹的成分更多。“從同創偉業的角度出發，首先看利潤，如果沒有盈利的話，是需要思考的”。這正戳中了目前絕大部分共享項目的“軟肋”：非但沒有盈利，而且還在燒錢，大把地燒錢。
但這些帶著明星光環的“共享”企業并不擔心，一位不愿具名的投資人一語道出真相：燒錢不是問題，關鍵是燒錢要燒出新的故事，燒得噼里啪啦弄出動靜，讓人看得意亂情迷、蠢蠢欲動。
好比摩拜和ofo投資方在朋友圈“互懟”，如今市場似乎覺得，如果不撕起來，故事就不夠激動人心，估值就炒不上去，接盤俠就進不來。經過炒作，有硅谷的風口吹著，有大佬站臺加持、有BAT的入場，投資的邏輯似乎就正確了。
如你所見，一些創業似乎成了資本游戲，每個人都在等人接盤，也深信有人接盤。
誰來接盤？
從共享單車到共享充電寶，共享經濟火了一波又一波，但似乎從來沒人戳破這個問題：退出路徑在哪？
理論上說，一個創投項目完整的投資基本路徑是：種子—天使投資—VC—PE—IPO（或并購）。隨著用戶數增長、營收及利潤的逐步實現，每一輪新的融資，早先一輪的投資人都要求合理的投資增值倍數退出，以更高的價格賣給下家。
但從共享單車到充電寶，天價的估值讓退出走上了“歪路”。上周，摩拜完成6億美元融資時，就有自媒體梳理了這樣的一條“退出路徑”：瘋狂地燒錢——最快速度擠死所有對手——壟斷市場——自拍自賣，短期內瘋狂推高估值——引誘市場買單。
共享領域一味“瘋投”，但退出路徑迷霧重重，投資人迫切呼喚回歸價值投資。
如果說過去資本市場上的成功是圍繞著怎樣造風口、追風口，那么如今已經出現一些這樣投資管理人：他們開始更多考慮社會成就，考慮生態環境，考慮如何通過幫助客戶成功而獲取基金投資上的成功，這是一種資本市場價值觀。正如松禾資本創始合伙人厲偉所言，“長期投資和價值投資才是創投基金的本質所在。”
“今天的熱點不一定是明天的爆點。無論是投資人還是創業者，更多應該選擇穩定的方向，扎扎實實做好場景。最后，大家要注意價值回歸，因為所有的估值最后都是以業績為導向的，需要核算的。”胡慶平提醒。
來源：投資界
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