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持續虧損的京東物流終于在2023年實現全年盈利，來自利息收益對實現扭虧功不可沒。

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2023年，京東物流（2618.HK）實現總營收1666億元，同比2022年1374億元增長21%。其中一體化供應鏈客戶營收從774億元增加至815億元，增長5.2%。好在“其他客戶”從600億元增加至852億元，增長42%，最終還是將收入增速拉回到兩成以上，但還是低于2022年的31%增速。

這是可以理解的。畢竟收入基數已經很大了，再想以高速增長難度就非常大。不過一體化供應鏈客戶的毛利率應該更高，其在總營收中占比下降，會影響最終利潤的走向。一體化客戶的數量也有所減少，從2022年的大約8萬名減少至2023年的7.47萬，少了5000多客戶。

其他客戶營收增量是252億元，主要來自合并收購的德邦股份（603056）導致。根據業績預告，德邦股份2023年實現營收363億元，這意味著扣除這部分收入，其他客戶（假設德邦的客戶不含一體化客戶）營收還剩下489億元。

2021年，京東物流其他客戶營收336億元，2023年扣除德邦后的其他客戶營收489億元，與之相比增長大約46%。

如果扣除德邦后的總營收1330億元與2021年的1047億元，增長則為27%。主要原因還是一體化營收從711億元增加至815億元，兩年時間增長率不到15%。

再換一種角度看京東物流收入。去年來自京東集團營收大約501億元，和2022年483億元增長只有3.7%，增量不到20億元。

非常有意的是，京東集團2023年營收10847億元，也是增長3.7%，和對子公司京東物流貢獻營收的比例完全一致。

來自其他的客戶營收從891億元增加至1166億元，增長30.9%，同樣不可忽視德邦股份的合并收入貢獻。

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京東物流此前沒有品嘗過全年盈利的滋味。2023年，京東物流終于翻身了，實現凈利潤11.67億元，2022年虧損11億元，成功扭虧。

盈利首先來自毛利率的改善，從2022年的7.4%增加至7.6%，毛利潤從101億元增加至127億元，有這個利潤大池子，后面就好辦了。

銷售和推廣費用增長23%，比營收增速高2個百分點，還有改進空間，應該持平或者低于營收增速才更理想。

研發和一般及管理費用就比較節省了，分別增長14.4%、4.2%。假如這兩項費用增幅都和銷售費用增長率相當，即保持20%增長，則將增加至37億元、38億元，合計比當前多增加5億元。

不要小看這5億元，對于一個在盈虧線掙扎的公司來說，盈虧與否就是關鍵因素。

對于京東物流來說，扭虧關鍵還是“其他凈額”項。2023年，該項為8.6億元，而2022年為-5.7億元，一進一出就是大約14億元。

“其他凈額”貢獻主要來自1、政府補助等來自7.27億元收益；2、財務收入從6.2億元增加至14億元，主要就是利息收入。帶來利息收入的主要是定存、現金和現金等價物等。

京東物流去年總共盈利12億元，利息收入等貢獻14億元，貢獻度為117%。

總結一下：營業成本乃剛性支出，難以節省；三項費用有效控制是基礎，而利息收益才是京東2023年最終扭虧的“臨門一腳”。

京東物流通過供應鏈公司持有德邦股份大約72%股權，后者去年實現凈利潤7.5億元，對京東物流貢獻利潤5.4億元，同樣對最終盈利起到支撐作用。

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京東物流以自營為核心競爭力，這使得公司員工數量隊伍極為龐大。

至2023年末，員工總數45.7萬人，其中運營人員43.6萬人，占比超過95%。其中自有配送人員大約35萬人，他們在全國33個省級行政區、300多個地級市的大街小巷穿梭，將包裹送到顧客手中。

財報披露，運營員工2023年的薪酬福利開支增長24%至553億元，相當于每個員工薪酬（非放在口袋里的凈收入）大約12.7萬元。

2022年，運營員工總支出446億元，對應大約37.1萬人，平均報酬為12萬元，2023年略增加7000元，平均每月都超過1萬元。京東集團創始人劉強東此前說要增加一線員工的收入，不是空話。

讓筆者有點意外的是，京東物流雖然有數十萬快遞員工，但去年外包費用高達603億元，超過了為運營體系員工支出的總薪酬（553億元）。

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最后看一下京東物流在二級市場的表現。

年初至今，京東物流累計跌幅為21%，同期港股恒生指數跌3.5%。

2021年5月，京東物流掛牌港交所，發行價40.36港元，開始曾漲大約兩成至48港元以上，但是從2021年8月后就再也沒有回到發行價以上。

2021年、2022年、2023年，京東物流分別跌34%、43%、35%。最新股價7.69港元，和發行價相比跌幅為81%。

全年盈利是一個好的開始，股價走出低谷，京東物流還有更長的路要走。