科大訊飛依賴政府補助，盈利疲態，壞賬風險加劇觀點
近年來，科大訊飛（002230.SZ）作為國內AI語音龍頭企業，在營收規模不斷擴大的同時，卻暴露出盈利能力薄弱、依賴政府補助、應收賬款高企等多重問題。盡管推出“訊飛星火”認知大模型試圖破局，但公司經營狀況依然堪憂。
近年來，科大訊飛（002230.SZ）作為國內AI語音龍頭企業，在營收規模不斷擴大的同時，卻暴露出盈利能力薄弱、依賴政府補助、應收賬款高企等多重問題。盡管推出“訊飛星火”認知大模型試圖破局，但公司經營狀況依然堪憂。
依賴政府補助，盈利能力難掩疲態
根據財報顯示，2023年科大訊飛的政府補助高達10.87億元，其中直接計入當期損益的補助為6.67億元，占公司凈利潤的重要部分。近三年來，公司累計計入當期損益的政府補助金額高達13.16億元，而同期凈利潤僅為15.15億元。若剔除政府補助，公司盈利表現更顯乏力。
2024年前三季度，公司歸母凈利潤為-3.44億元，扣非歸母凈利潤為-4.68億元，這是科大訊飛上市以來首次三季報虧損，凈利率更是下跌至-2.85%。依賴補助的盈利結構難以掩蓋公司經營層面的問題。
應收賬款高企，壞賬風險加劇
財報數據顯示，截至2024年9月30日，科大訊飛應收賬款余額高達140.03億元，幾乎逼近前三季度營收總額（148.5億元）。應收賬款周轉天數從2021年的127.32天激增至2023年的201.84天，今年前三季度更是攀升至237.91天，顯示出嚴重的回款問題。
此外，公司壞賬風險不斷擴大，2024年前三季度營收賬款壞賬準備計提額達到24.2億元，占應收賬款總額的16%?；乜钚实汀①Y金流動性緊張正成為科大訊飛經營的一大隱患。
費用高企，增收不增利難破局
科大訊飛的銷售期間費用率近年來持續攀升。2024年前三季度，公司銷售期間費用率為44.43%，已超過銷售毛利率40.46%。從2015年至2022年，盡管公司銷售毛利率有所下滑，但一直高于銷售期間費用率。自2023年起，這一趨勢逆轉，顯示出公司盈利能力的進一步惡化。
“E聽說中學”爭議與G端業務困境
科大訊飛教育業務的“E聽說中學”軟件因高收費、地區價格差異、強制推廣等問題引發家長不滿。該軟件評分低、用戶體驗不佳，也進一步削弱了市場認可度。此外，科大訊飛傳統的G端業務（政府端）在回款效率低、壞賬風險高的背景下，利潤貢獻日益乏力，智慧教育和智慧城市業務營收占比相較2022年有所下降。
星火大模型商業化效果不佳
2023年5月，科大訊飛推出“訊飛星火”大模型，并試圖通過賦能現有業務、API授權付費、企業定制化模型等多種方式實現盈利。然而，目前僅在智能硬件板塊實現了一定的營收增長，API授權與企業定制化變現效果未見顯著突破。
以學習機為例，搭載星火大模型的高端型號售價高達8000-9000元，相比傳統AI學習機2000-3000元的價格，提升顯著。但這種定價策略能否持續推動盈利尚存疑問。與此同時，API服務價格在激烈競爭中被迫下調，進一步削弱了商業化變現能力。
負債攀升，經營壓力加大
在盈利能力下降的同時，科大訊飛的負債規模迅速攀升。截至2023年底，公司總負債達到200.99億元，相較2020年的84億元增長超過一倍，負債率也從2020年的40.6%上升至2024年的53.24%。
科大訊飛正面臨盈利能力下降、依賴政府補助、應收賬款高企、競爭加劇等多重挑戰。盡管“訊飛星火”大模型為其提供了技術創新的機會，但變現能力尚未顯現，整體經營承壓。
在AI競爭日趨激烈的市場環境下，科大訊飛如何平衡業務拓展與財務健康，減少對補助的依賴，提高核心業務盈利能力，將決定其未來發展走向。
2025年1月8日，共工新聞?共工財經局記者對《科大訊飛》的后續情況將持續關注。
出品｜共工財經局
記者｜劉敏芳
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