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2017年的上半年即將過(guò)去，又到了年中總結(jié)的時(shí)候了。

君臨統(tǒng)計(jì)了A股3000多家上市公司的股價(jià)走勢(shì)，1月1日-6月15日之間，跌幅超過(guò)50%的上市公司，一共有16家。

不知道你中招了沒(méi)有？

16家公司里，9家公司頂著個(gè)“ST”的大帽子，可謂是A股上半年跌幅榜第一大派系。

另加排名第一的“新都退”，一家即將退市的公司，和兩家連年虧損，氣若游絲的殼公司香梨股份、北京君正。

這一共12家公司，占了跌幅榜的四分之三，可以用一句話來(lái)形容——

“我們不是在退市，

就是在去往退市的路上”

IPO市場(chǎng)化正如此深刻的改變著A股生態(tài)的運(yùn)行邏輯，供需的逆轉(zhuǎn)讓上市牌照不再奇貨可居，好公司和爛公司的估值分道揚(yáng)鑣。

一切正在回歸資本市場(chǎng)的本來(lái)面目。

并不僅僅是殼公司，16家跌幅榜中另外的4家，有3家是次新股，1家是題材股，下跌原因也大致差不多。

初看是限售股解禁，原始股東的出逃。

深一層看是估值的虛高，當(dāng)下跌壓力出現(xiàn)的時(shí)候，股東獲利了結(jié)。

谷底還遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到，按常識(shí)，在一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)里，比如美股港股，新股發(fā)行出現(xiàn)破發(fā)是常見(jiàn)的現(xiàn)象，意味著新股和老股之間不再存在估值的鴻溝。

按慣例，A股IPO首日，過(guò)去通常獲得最高漲幅44%，此后連續(xù)獲得十幾二十個(gè)左右的漲停板。

一年前的2016年6月，新股平均封板數(shù)為18.4天；

7月，這個(gè)數(shù)字下降為17.7天，8月，降為14.4天，9月，12天……

IPO越多，新股與老股之間的鴻溝越窄，到今年一季度，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)下降到11.2天，最新的二季度4、5月份，進(jìn)一步下降到了8.1天。

一年時(shí)間，已經(jīng)下降了一半，但還遠(yuǎn)未到終點(diǎn)。

按這個(gè)速度，殼公司的估值下跌，或許還要持續(xù)一年左右的時(shí)間，才能進(jìn)入合理區(qū)間。

市場(chǎng)生態(tài)變革驅(qū)動(dòng)的估值下跌，只能解釋為什么這類型的公司跌得多。

但并不能解釋，為什么是這幾家？

我們往更深一層看，本質(zhì)上，股東出逃也好，投資者撤離也罷，都是源于業(yè)績(jī)的下跌和虧損，對(duì)未來(lái)前景的絕望。

先說(shuō)12家殼股，大體上可以劃分為4種類型的公司。

第一種類型，城市化風(fēng)口結(jié)束，盲目多元化。這群公司包括新都退、ST運(yùn)盛、ST上普、ST德力。

比如ST運(yùn)盛，以前的主營(yíng)業(yè)務(wù)是做房地產(chǎn)的，那時(shí)候房地產(chǎn)多掙錢啊，有塊地皮啥都不干，就能日進(jìn)斗金。

只可惜當(dāng)風(fēng)口消逝，小豬們也就一個(gè)個(gè)被摔死在地板上。2014年，ST運(yùn)盛覺(jué)得不能再這樣混下去了，于是收購(gòu)了一個(gè)叫融達(dá)信息的公司，轉(zhuǎn)型從事基層衛(wèi)生信息化和人口健康平臺(tái)運(yùn)營(yíng)。

轉(zhuǎn)型嘛，當(dāng)然就要轉(zhuǎn)到互聯(lián)網(wǎng)新風(fēng)口上去了。

不過(guò)，房地產(chǎn)和互聯(lián)網(wǎng)是八輩子打不著一桿的業(yè)務(wù)啊，這么隨隨便便收購(gòu)個(gè)小公司就能轉(zhuǎn)型成功，世上哪有那么簡(jiǎn)單的事。

結(jié)果就是，除了當(dāng)年獲得了兩千多萬(wàn)元的業(yè)績(jī)提振以外，后面就又繼續(xù)虧損綿綿無(wú)絕期了。

這是不是很像著名的湘鄂情，一個(gè)廚子轉(zhuǎn)型為匹凸匹的故事呢？

即將退市的，上半年跌幅榜第一名，新都退，同樣如出一轍。

原來(lái)的業(yè)務(wù)是新都酒店，位處深圳羅湖關(guān)口和火車站周邊，應(yīng)該說(shuō)位置相當(dāng)好。只可惜，隨著整個(gè)深圳的經(jīng)濟(jì)中心往西邊福田和南山轉(zhuǎn)移，風(fēng)口遠(yuǎn)去，新都酒店的日子變得艱難。

于是新都就開始不務(wù)正業(yè)了，也湊起了互聯(lián)網(wǎng)的熱鬧，先是和泉州酒立方合資成立深圳新都酒立方電子商務(wù)公司，搞起了酒水電商的生意。

接著，向移動(dòng)終端和垂直媒體輻射，要承攬互聯(lián)網(wǎng)廣告的業(yè)務(wù)，搶占互聯(lián)網(wǎng)游戲的灘頭陣地，并且還收購(gòu)了廣州銘誠(chéng)，試圖在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域闖出一番天地。

擴(kuò)張與收購(gòu)是一把雙刃劍，用得好能夠脫胎換骨，用得不好陷入泥潭，一切取決于管理層對(duì)新業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)能力和資源協(xié)同性。在這方面，一個(gè)搞酒店的管理層顯然在能力上就差點(diǎn)火候了。

失敗可以說(shuō)是再正常不過(guò)，成功了才是奇跡。

在這方面，我國(guó)有多少上市的，沒(méi)上市的傳統(tǒng)行業(yè)公司，一遇到困境就想往互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)口轉(zhuǎn)，結(jié)果炮制了一大堆的爛尾工程。

其實(shí)，所謂轉(zhuǎn)型，能夠獲得成功的，大多是堅(jiān)守傳統(tǒng)行業(yè)，做精、做深，從低端往高端的升級(jí)。你說(shuō)你在傳統(tǒng)行業(yè)都做不好，貿(mào)貿(mào)然的進(jìn)入一個(gè)陌生領(lǐng)域，經(jīng)驗(yàn)值為零，不是自取滅亡么？

第二種類型，資源行業(yè)去產(chǎn)能。

去年的資源價(jià)格暴跌，嚴(yán)重打擊了相關(guān)行業(yè)公司的業(yè)績(jī)，相對(duì)來(lái)說(shuō)，經(jīng)過(guò)一年的去產(chǎn)能手術(shù)，鋼鐵煤炭算是找到了活路，四季度起絕地反彈。

不對(duì)，從大邏輯來(lái)說(shuō)，城市化的風(fēng)口已經(jīng)結(jié)束了，鋼鐵煤炭頂多是回光返照。

不過(guò)處境比石油業(yè)還是要好一些。

4家跌幅榜資源型公司中，3家的主營(yíng)業(yè)務(wù)是跟石油相關(guān)的，ST寶實(shí)做的是石油機(jī)械的軸承，ST準(zhǔn)油做的是油田檢測(cè)服務(wù)，ST墨龍做的是石油開采鋼管。

任何一個(gè)行業(yè)，越是靠近消費(fèi)者，越是高頻應(yīng)用，需求越平滑，這種類型的公司通常是最受投資者歡迎的，可以放心的穿越周期，獲得穩(wěn)定的回報(bào)。

相反的，越是站在行業(yè)上游供應(yīng)鏈的頂端，越是耐用消費(fèi)品，周期屬性就越強(qiáng)。牛市吃撐，熊市餓死一片，尤其是競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱的，稍不留神就是資金鏈的斷裂。

這樣的生意千萬(wàn)要小心。

尤其是中國(guó)的石油業(yè)上游供應(yīng)商們，客戶通常就只有三個(gè)，中石油、中石化、中海油，在這些巨人面前，議價(jià)能力太悲催了，客戶說(shuō)翻臉就翻臉，連個(gè)哭訴的地方都沒(méi)有。

第三種類型，農(nóng)業(yè)公司。

原則上不要碰農(nóng)業(yè)，這是著名的百慕大死亡地帶。

歷史上，農(nóng)業(yè)公司的造假史可謂罄竹難書——

種葡萄的銀廣夏造假，種蓮藕的藍(lán)田股份造假；

賣種子的豐樂(lè)種業(yè)造假，賣樹苗的綠大地造假；

養(yǎng)羊的草原興發(fā)造假了，養(yǎng)扇貝的獐子島造假了；

搞大米的萬(wàn)福生科造假了，搞蔬菜的康華農(nóng)業(yè)也造假了；

港股的歐亞農(nóng)業(yè)、輝山乳業(yè)造假了，連新三板的第一家造假公司參仙源也是搞農(nóng)業(yè)的！

就問(wèn)你服不服！

為什么那么愛(ài)造假呢？

資產(chǎn)分散和隱秘，導(dǎo)致造假容易是一方面，另一方面更重要的，是這個(gè)行業(yè)天生的低門檻，利潤(rùn)率太薄，生意太TMD難做啊。

上半年跌幅榜，就有兩家農(nóng)業(yè)公司，ST昌魚和香梨股份。

ST昌魚，原名武昌魚，搞的是淡水魚養(yǎng)殖加工，自上市以來(lái)十年九虧，即使偶爾賺錢的一年，也是靠的拍賣房產(chǎn)，你說(shuō)這娃可憐不可憐？

香梨股份，種的是新疆庫(kù)爾勒香梨，也算是地方名優(yōu)特產(chǎn)了吧，同樣是十年九虧，查查毛利率，去年只有2.2%！兩個(gè)點(diǎn)的毛利率啊，任你松下幸之助再世，任正非出馬也無(wú)能為力！

都說(shuō)制造業(yè)難做，但是跟農(nóng)業(yè)比一比，簡(jiǎn)直就是泡在蜜罐里了。

第四種類型，技術(shù)革命的棄兒。

技術(shù)創(chuàng)新浪潮對(duì)投資者而言，是一種讓人血脈僨張的興奮劑，快速的更替變換中，充滿了一夜暴富的故事……

當(dāng)然，有人歡笑有人哭，故事的另一面，卻往往無(wú)人關(guān)注。

大敗局的故事，每年都不缺少，上半年跌幅榜就有兩名：ST大控和北京君正。

ST大控，原名大連大福控股，曾經(jīng)是中國(guó)最大的CRT顯像管公司之一，上世紀(jì)90年代輝煌一時(shí)。不過(guò)自2003年之后，CRT顯像管快速被液晶面板取代，三五年間整個(gè)行業(yè)如人間地獄。

想掙扎都來(lái)不及。

大顯也試圖轉(zhuǎn)行做手機(jī)，尋求一線生機(jī)，無(wú)奈落花流水春去也。

北京君正，做芯片的，聽起來(lái)就充滿高大上的神秘色彩。可惜，他做的是電子書的芯片，當(dāng)平板電腦出來(lái)，并且手機(jī)屏幕越來(lái)越大，這個(gè)行業(yè)很快就GAME OVER了。

轉(zhuǎn)型做VR芯片吧，概念火了不到一年就偃旗息鼓，于是投資搞研發(fā)砸下去的錢又打了水漂。

再轉(zhuǎn)，做智能手表芯片，然而光聽打雷不見(jiàn)下雨，就是死活沒(méi)銷量啊……

去年12月，傳出要購(gòu)買北京豪威100%股權(quán)、視信源100%股權(quán)以及思比科40.43%股權(quán)，股份支付總價(jià)高達(dá)104.77億元。

終于要干一票大的了！

這三家都是做CMOS數(shù)字圖像芯片的公司，在自拍流行的今天，CMOS是手機(jī)最重要的部件之一，這下終于要翻身了吧，尤其是豪威，世界前三的CMOS玩家之一。

若能收購(gòu)成功，日子總算有盼頭了。

然而人算不如天算，最終受再融資新規(guī)影響，收購(gòu)被喊停，命苦的人兒啊。

查閱年報(bào)，去年?duì)I收1.1億元，研發(fā)投入5000萬(wàn)元，占營(yíng)收比例45%，研發(fā)人員數(shù)量占總?cè)藬?shù)68%%。然而這么拼，換來(lái)的結(jié)果卻是連續(xù)3年扣非凈虧損過(guò)千萬(wàn)元。

不是我不努力，只是現(xiàn)實(shí)太殘酷！

最后說(shuō)一下，莊股開爾新材。

跌幅榜上的16家公司，都有一個(gè)共同點(diǎn)，生在了一個(gè)苦命的行業(yè)。當(dāng)你操持著一盤爛生意的時(shí)候，很可能你無(wú)論如何努力，都避免不了悲劇的命運(yùn)。

開爾新材同樣如此。

這家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是搪瓷建筑材料，主要通過(guò)招投標(biāo)來(lái)承攬建筑項(xiàng)目的生意。

還記得剛才咱們講過(guò)的一個(gè)定律么：越是站在行業(yè)上游供應(yīng)鏈的頂端，越是耐用消費(fèi)品，周期屬性就越強(qiáng)。

搪瓷建筑材料，不僅符合這個(gè)屬性，而且是這個(gè)屬性的極致——

首先，他屬于建筑業(yè)的上游，一個(gè)建筑項(xiàng)目一輩子只會(huì)消費(fèi)一次，所以沒(méi)法積累客戶資源，必須不停的參加招投標(biāo)項(xiàng)目，很累人；

其次，他的客戶主要是電廠、隧道，類型很單一，跟水泥鋼筋那種客戶廣泛的又不一樣，后者由于客戶多元化，好歹還能熨平一下波動(dòng)。

2013年，北京霧霾爆表，紫禁城震怒，全國(guó)電廠掀起了脫硫脫銷的改造熱潮，此后兩年扣非利潤(rùn)同比暴增127%和114%。

然后，就沒(méi)有然后了，好運(yùn)氣結(jié)束之后，就是連續(xù)兩年的負(fù)增長(zhǎng)。

下一次的機(jī)會(huì)在哪里呢？沒(méi)有人知道……

對(duì)于這種類型公司的投資者來(lái)說(shuō)，就跟玩博彩一樣，幸運(yùn)的可能中一次大獎(jiǎng)，但是玩的次數(shù)多了，總歸是要虧回去的。

來(lái)源：微信公眾號(hào) 君臨