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出品：新浪財經上市公司研究院

文/夏蟲工作室

3月22日，中興通訊發布《關于召開2023年度業績說明會并征集問題》的公告。據悉，公司擬于2024年3月28日召開2023年度業績說明會，業績說明會將采用網絡直播的方式舉行。

2023年，中興通訊多項指標可謂表現靚麗公司的營業收入、凈利潤、扣非凈利潤、現金流、毛利率等核心指標均創了新高。

2023年年報顯示，中興通訊實現營業收入1242.51億元，同比增加12.97億元，增幅為1.05%；凈利潤93.26億元，同比增加12.46億元，增長幅度為15.41%；扣非凈利潤74億元，同比增加12.33億元，增幅為19.99%；公司毛利率由上一年的37.19%上漲至41.53%，同比增長 4.34%；公司經營活動凈現金流由上一年的75.78億元大幅上漲至174.06億元，同比增長129.7%。

高管23年業績目標未完成 或陷增長隱憂

從業績增長看，公司營收增速開始出現乏力。Wind數據顯示，2021年至2023年，公司的營收增速分別為12.88%、7.36%、1.05%。

公司三大業務中，兩大出現負增長。其中，運營商網絡業務依然增長但增速僅為個位數，而政企和消費者業務營收卻在下滑。

來源：公告

分業務看，第一大業務運營商網絡仍是中興通訊營收占比最高，利潤貢獻最強的業務。2023年這一業務實現營業收入827.59億元，同比增長3.40%，主要由于無線產品、有線產品營業收入增長；第二大業務消費者業務出現負增長，2023年營業收入為279.09億元，同比減少1.33%，主要包括家庭終端產品、手機產品，板塊增長承壓主要由于國際家庭終端、國際手機產品營業收入減少；第三大業務政企業務同樣出現負增長，2023年營業收入為135.84億元，同比減少7.14%，主要由于國內集成類項目、數據中心和國際市場營業收入減少。

值得注意的是，政企業務曾被公司高管寄以高增長厚望。中興通訊執行副總裁、首席運營官謝峻石曾在去年4月舉行的2023中興通訊云網生態峰會上表示，“今年中國政企業務的目標是達到40%以上的增速。”中國政企業務是中興通訊2022年增長最快的業務模塊，過去三年復合增長率超30%。而實際情況是，2023年，政企業務不增反降同比下滑7.14%，上一年同期增速為11.84%，形成較大反差。

據悉，2018年，中興制定了新的八年規劃，即2年恢復期（2018-2019年）、2年發展期（2020-2021年），進入4年超越期（2022-2025年）。值得注意的是，公司23年的預收款跌落至恢復期水平，未來公司業績增速或將承壓。

從公司董事長23年年報致辭或也側面驗證公司增長訴求。公司董事長稱，在經營上，我們要堅持“精準務實、穩健增長”，增長依然是公司2024年第一要務！

增利不增收背后：更高利潤與更低的稅費 更少的員工與更高的薪資

除了經營可能存在的增長隱憂，中興通訊靚麗數據背后也存在一些數據異常。我們發現，公司1.05%的營收增速與18.6%的凈利潤增速明顯存在差異。這數據差異背后又可能隱藏何種信號？

我們進一步發現，公司利潤與稅費也出現異常，出現更高的利潤與更低的稅費。數據顯示，2023年，公司的利潤總額為102.03億元，同比上一年新增14.15億元。但公司的稅費卻依然與去年持平，2023年所得稅費用為9.62億元，上一年同期為9.6億元。

與此同時，我們發現公司更少的員工與更高的薪酬費用。2023年，公司全部員工為72，093人，上一年為74，811人，同比減少2，718人。然而公司員工薪酬不降反升。公告顯示，2023年，本集團員工薪酬總額約為300億元；而上年同期為277億元。

需要指出的是，公司的研發薪資占比逐年攀升，由2020年的96.33億元大幅攀升至178.17億元，研發薪資占總薪資之比由2020年的59%上漲至2023年的67%。

需要指出的是，公司研發薪資不斷攀升背后是研發費用稅前加計扣除政策。即企業開展研發活動中實際發生的研發費用，未形成無形資產計入當期損益的，在按規定據實扣除的基礎上，自2023年1月1日起，再按照實際發生額的100%在稅前加計扣除；形成無形資產的，自2023年1月1日起，按照無形資產成本的200%在稅前攤銷。

2023年年報顯示，公司研發費用加計扣除及不可抵扣的成本、費用和損失的影響金額為15.75億元，上一年同期為8.76億元，同比增長近80%。

先苦一苦基層員工？高管高薪有術

今年年初，脈脈等社交媒體上有員工消息稱， 中興通訊正在進行小規模型裁員的人員優化。隨即相關媒體求證，公司回應稱不實。

然而，從2023年員工數據變動，公司員工出現較大減少。數據顯示，2023年公司員工為7.2萬人，較上一年7.5萬人減少近三千人左右。

公開資料顯示，2023年中興通訊30歲以下研發人員同比減少了11.34%，30-40歲研發人員同比減少2.74%，而同期40-50歲、50歲以上員工分別同比增長10.85%和25.64%。換言之，公司人事優化調整大刀砍向了年輕人。

頗為微妙的是，公司的行政管理人員并未減少。

與此同時，公司的高增的薪資，其中管理費用口徑的薪資增速最高，高達23%。

來源：公告

與優化年輕人相比，公司對高管等股權激勵相關指標設置似乎更略顯寬松。

2020年10月13日，中興通訊公布了《2020年股票期權激勵計劃（草案）》，其主要激勵對象為董事及高級管理人員以及相關核心骨干等。

來源：公告

值得最為關注的是，此次股權激勵主要以凈利潤為基礎的考核條件：第一個行權條件為2020年凈利潤不低于30億元；第二個則為2020年和2021年累計凈利潤不低于64.7億元；第三個則為2020年、2021年和2022年累計凈利潤不低于102.3億元。

2020年中興通訊凈利潤為47.22億元，2021年凈利潤為70.36億元，兩年均達到股權激勵的解鎖條件。然而，如果公司按照扣非凈利潤，2020年及2021年或均不達標。數據顯示，2020年，公司扣非凈利為10.36億元，2021年為33.06億元，兩者合計43.42億元。

中興通訊為何選擇凈利潤作為指標？對此，其在公告解釋稱凈利潤是公司經營的最終成果，可以直接反應公司經營成果及對股東產生的價值回報。在業務規模不斷提升的基礎上，保證公司獲取合理的利潤率是公司進一步發展和對股東回報的重要前提。