股東大會否決董事會提案，蒙牛還“牛得起來”嗎？快訊
蒙牛乳業(yè)董事會上周（02319.HK）在香港舉行的2023年股東周年大會上遭遇重大挫折。
作者｜睿研消費
編輯｜ZL
來源｜藍籌企業(yè)評論
蒙牛乳業(yè)董事會上周（02319.HK）在香港舉行的2023年股東周年大會上遭遇重大挫折。
蒙牛乳業(yè)董事會提出“向董事授出一般授權(quán)，以配發(fā)、發(fā)行及處置不超過本公司已發(fā)行股本10%的額外股份”的決議，被股東大會投票否決。
圖片來源：企業(yè)公告
蒙牛的股東結(jié)構(gòu)相當(dāng)分散，最大的股東中糧集團及其關(guān)聯(lián)方經(jīng)過前幾年的大數(shù)量減持目前合計持股23%多一點。
這就使得其他股東有機會否決董事會提出的新股發(fā)行計劃，最終的投票結(jié)果是53.45%反對。蒙牛若在未來一年仍有增發(fā)計劃，則必須重新召開股東大會，以獲得特別授權(quán)。
否決投票表明股東不支持蒙牛乳業(yè)未來再以發(fā)行新股的方式進行對外投資擴張。
如今的蒙牛早已不是當(dāng)初那個乳業(yè)巨頭，褪下光環(huán)，蒙牛愈發(fā)平凡。隨著盧敏放時代的結(jié)束，蒙牛距離當(dāng)初的“雙千億”目標(biāo)漸行漸遠。蒙牛乳業(yè)管理層再度更迭，面對的卻是乳業(yè)市場消費疲軟，“2025再創(chuàng)一個新蒙?！边€是新管理層繼續(xù)帶著這頭“?！弊呦氯サ膽?zhàn)略目標(biāo)嗎？
焦慮的“?！?，高層大換血
不到兩個月，在總裁被換之后，蒙牛乳業(yè)的董事會主席也迎來了新人。
5月末，蒙牛乳業(yè)發(fā)布公告稱，原董事會主席陳朗因工作調(diào)動，已辭去了董事會主席等相關(guān)職務(wù)，新董事會主席由慶立軍擔(dān)任。
慶立軍長期在中糧任職，自1993年便加入了中糧，曾歷任中糧可口可樂飲料有限公司副總經(jīng)理、中國食品有限公司飲料事業(yè)部副總經(jīng)理及中糧集團有限公司戰(zhàn)略部總監(jiān)等職務(wù)。
2019年，慶立軍開始擔(dān)任中糧可口可樂飲料有限公司董事、CEO。此后，中糧可口可樂的業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定增長。
2020-2023年，中糧可口可樂所屬的香港聯(lián)交所上市公司中國食品（0506.HK）營業(yè)收入由172.49億元，增長至214.46億元，增幅24.33%，復(fù)合年增長率為7.53%；歸母凈利潤由4.99億元，增至8.33億元，增幅為66.93%，復(fù)合年增長率為18.63%。
選擇慶立軍更像是一步組合棋。
今年3月，蒙牛乳業(yè)迎來了一次重大變革，自2016年開始執(zhí)掌蒙牛的盧敏放在當(dāng)前任期未滿的情況下匆匆卸任總裁，轉(zhuǎn)而由原高級副總裁、常溫事業(yè)部負責(zé)人高飛接任。
高飛自1999年蒙牛成立便加入其中，擔(dān)任銷售部區(qū)域經(jīng)理、中心經(jīng)理、銷售總監(jiān)、總經(jīng)理等職位，還主導(dǎo)了蒙牛的銷售體系的搭建。2016年，高擔(dān)任集團副總裁后，在常溫事業(yè)部提出“冠軍戰(zhàn)略”，推出高端品牌特侖蘇，實現(xiàn)常溫業(yè)績逐年上升，液態(tài)奶連續(xù)五年實現(xiàn)了雙位數(shù)增長。
2022年9月，盧敏放兩屆總裁期滿，本可以光榮離任，蒙牛乳業(yè)卻打破總裁任期一般不超過兩屆的企業(yè)章程，繼續(xù)邀請盧敏放擔(dān)任總裁，并打出了“下一個6年，期待與您一起”的標(biāo)語。
令人意外的是最終盧敏放并沒有得到一個體面離場，而是在公布2023年業(yè)績當(dāng)天匆匆卸任。曾經(jīng)輝煌的盧敏放時代，就這樣草草的結(jié)束了。
蒙牛乳業(yè)的新總裁與新董事會主席有都有著相似的工作經(jīng)歷，他們都是從各自企業(yè)的業(yè)態(tài)條線中一步步成長起來的銷售系高管，在他們管理期間，業(yè)績都得到了不俗的增長，此番蒙牛乳業(yè)的高層震動，足以看到蒙牛乳業(yè)對未來增長的渴望。
然而，時至今日，蒙牛乳業(yè)的業(yè)績由增長到放緩再到衰退，僅靠換人真的可以解決蒙牛乳業(yè)的問題嗎？
衰退的“牛”，再難爭第一
蒙牛在初代掌門人牛根生帶領(lǐng)下曾一度做到過行業(yè)頭名，目前仍占據(jù)行業(yè)第二的位置。只不過，與行業(yè)第一伊利股份的差距，眼見愈發(fā)拉大。
2023年業(yè)績，伊利股份實現(xiàn)營業(yè)收入1257.58億元，較上年同期增長2.49%；同期蒙牛乳業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入986.24億元，較上年同期增長6.51%。規(guī)模上伊利股份已連續(xù)三年收入超千億，蒙牛股份則還在千億門檻之外，伊利股份領(lǐng)先蒙牛乳業(yè)271.34億元。
睿研制圖（單位：億元），來源：Wind
利潤上，蒙牛與伊利的差距恐怕已很難在短時間內(nèi)趕超。
2023年，伊利股份實現(xiàn)歸母凈利潤104.29億元，較上年同期增長10.58%；同期蒙牛乳業(yè)歸母凈利潤為48.09億元，較上年同期降低9.31%。很明顯，伊利股份的利潤不僅成倍領(lǐng)先蒙牛乳業(yè)，同時還保持了雙位數(shù)的增長，而作為行業(yè)第二的蒙牛則是出現(xiàn)了利潤縮水的情況。
在乳企中，伊利股份對其他同行的領(lǐng)先程度也足以讓蒙牛羨慕。
以申銀萬國行業(yè)分類，A股市場中共有20家乳品企業(yè)，再加之港股上市的蒙牛乳業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、優(yōu)然牧業(yè)這23家乳品企業(yè)中，僅有伊利股份一家利潤超過百億，后面22家企業(yè)利潤總和65.05億元，即便是加上主營奶粉的港股企業(yè)澳優(yōu)和中國飛鶴，利潤總和為100.69億元，依舊未能超過伊利股份的盈利水平。
睿研制圖（單位：億元），來源：Wind
在資本市場上，伊利股份對蒙牛乳業(yè)的領(lǐng)先同樣巨大。
今年以來至6月14日區(qū)間，伊利股份股價上漲了6.02%，同期蒙牛乳業(yè)則是下跌-36.68%。截止6月14日，伊利股份市值達到1729.67億元，蒙牛乳業(yè)港股市值僅為502.14億元，與伊利股份之間的差距超過三倍。此前蒙牛乳業(yè)曾突破千億市值，眼下蒙牛乳業(yè)與提出多年的雙千億目標(biāo)距離有些大。
雙千億目標(biāo)，是2016年盧敏放開始擔(dān)任蒙牛乳業(yè)總裁時提出的5年計劃目標(biāo)，到“2020年實現(xiàn)營收和市值雙雙達到千億”。這一目標(biāo)要在10年后由蒙牛新管理層實現(xiàn)，即使數(shù)字上完成，時間上的價值損失無法估量。
迷茫的牛，未來走向何方
在相當(dāng)多旁觀者看來，所謂的奶業(yè)雙雄已成過去式，如今的蒙牛難與伊利再一爭高下。
近五年，蒙牛乳業(yè)業(yè)績低迷，2019-2023年，蒙牛乳業(yè)營業(yè)收入分別為790.3億元、760.35億元、881.41億元、925.93億元、986.24億元，年復(fù)合增長率為5.69%；歸母凈利潤分別為41.05億元、35.25億元、50.26億元、53.03億元、48.09億元，年復(fù)合增長率為4.04%。盡管收入規(guī)模即將突破千億，但利潤規(guī)模近年來始終未見增長。
睿研制圖， 來源：Wind
蒙牛要靠什么來重回增長呢？
蒙牛也并非毫無優(yōu)勢。蒙牛的超級大單品，“特侖蘇”依舊在奶產(chǎn)品，甚至是飲料圈都擁有極大的體量優(yōu)勢。
根據(jù)市場媒體統(tǒng)計，2023年唯二超過300億級的飲料單品只有特侖蘇與可口可樂。
自2021年特侖蘇突破300億元大關(guān)后，此后持續(xù)保持增長，成為了蒙牛乳業(yè)的業(yè)績壓艙石。2023年蒙牛乳業(yè)年報中特別強調(diào)特侖蘇在市場中的優(yōu)勢仍在擴大。
超級單品僅有特侖蘇與可口可樂，新總裁高飛打造了特侖蘇，新董事會主席促成了中糧可口可樂的業(yè)績增長，蒙牛此次高層換血的想法或始于此。
面對蒙牛超級大單品特侖蘇這只“猛虎”，伊利股份則回應(yīng)以“群狼”。
伊利純牛奶、伊利安慕希和伊利金典三種單品的銷售也均超過了200億。伊利股份在財報中也表示，“金典有機純牛奶系列產(chǎn)品零售額較上年保持雙位數(shù)增長”。
圖片來源：伊利集團公號
蒙牛乳業(yè)的大單品戰(zhàn)斗力猶存，伊利股份依靠產(chǎn)品組合實現(xiàn)了量上的超越。
對比各業(yè)務(wù)線，2023年蒙牛乳業(yè)液態(tài)奶業(yè)務(wù)增長4.86%、冰淇淋業(yè)務(wù)增長6.61%，奶粉業(yè)務(wù)縮水1.56%。同期伊利股份液體乳增長0.72%、奶粉及奶制品增長5.09%、冷飲產(chǎn)品增長了11.72%。
液態(tài)奶蒙牛的表現(xiàn)上佳，但由于它與伊利體量都十分巨大且牢牢把持市場份額，增長空間更多受限于雙方此消彼長的競爭。
曾經(jīng)將奶粉視為第二業(yè)績增長曲線的蒙牛，如今奶粉業(yè)務(wù)全面潰敗。
2019年蒙牛乳業(yè)奶粉業(yè)務(wù)收入為78.7億元，而伊利股份則為100.55億元，兩者之間的差距僅有21.85億元。蒙牛意圖趕超伊利，超高溢價收購收購澳洲奶粉廠商貝拉米，出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)君樂寶，一番神操作后，2023年蒙牛乳業(yè)奶粉業(yè)務(wù)收入僅剩38.02億元，而伊利股份的奶粉業(yè)務(wù)收入則達到了275.98億元。
蒙牛試圖切入新興的奶酪市場，為此，蒙牛乳業(yè)自2020年1月開始，7次收購國內(nèi)奶酪龍頭妙可藍多，至2022年10月，蒙牛乳業(yè)持有妙可藍多35%的股份，時任總裁盧敏放對奶酪業(yè)務(wù)充滿信心。
然而僅一年，妙可藍多業(yè)績大變臉，營收八年來首降，利潤大跌超過50%，市值大幅蒸發(fā)，花費大量精力與金錢的蒙牛有苦難言。
不管是奶粉還是奶酪，蒙牛切切實實地為尋找第二增長曲線而挖空心思，為此不惜大手筆收購。屢試屢敗、屢敗屢試最終換來的是盧敏放黯然離任。
擺在兩位蒙牛新當(dāng)家人面前的是未能實現(xiàn)的“目標(biāo)”，“雙千億”和“再造蒙?！薄Ｋ麄冇帜芙o蒙牛尋找到一個怎樣的未來呢？
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