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2017年接近尾聲，教育行業(yè)A股市場投資并購情況究竟如何?

據(jù)藍鯨教育不完全統(tǒng)計，今年A股市場主要發(fā)生了31起教育投資并購事項，涉及209億元資金，其中完成13起，終止10起，8起正在進行中。以此計算，今年上市公司收購教育標的具有42%成功率，32%失敗率。

收購成功者中，交易金額最大的是華宇軟件以14.88億元收購聯(lián)奕科技100%股權(quán)，其中，以現(xiàn)金方式支付4.76億元，以發(fā)行股份的方式支付剩余10.12億元。據(jù)了解，華宇軟件是我國司法信息化的龍頭企業(yè)，聯(lián)奕科技專注于高校信息化領(lǐng)域，今年8月，聯(lián)奕科技完成工商變更登記，9月完成并表，華宇軟件正式進入教育領(lǐng)域。 

收購失敗者中，2016年便公告的收購事項，如四通股份收購啟德教育、三愛富收購東方聞道和奧威亞、長方集團收購特蕾新、中泰橋梁收購文凱興等都在今年宣布了終止；另外今年公布的收購事項如時代出版收購數(shù)智源、勤上股份收購高達投資、松發(fā)股份收購創(chuàng)顯科教與金商祺、三壘股份收購睿優(yōu)銘等也相繼失敗。

接下來值得關(guān)注與期待的是，文化長城擬15.75億元收購翡翠教育、科斯伍德先后擬7.49億元、1917.6萬元收購龍門教育49.22%、1.31%股權(quán)，威創(chuàng)股份分別擬1.059 億元、3.85億元收購鼎奇教育、可兒教育70%股權(quán)等。據(jù)了解，為推進收購教育標的，科斯伍德與威創(chuàng)股份都已經(jīng)進行貸款。 

回顧今年，更多A股上市公司跨界而來，三壘股份、時代出版、百洋股份等新兵攜大量資金以期進入教育，也有如威創(chuàng)股份、和晶科技等老將繼續(xù)在教育領(lǐng)域進行布局。

觀察2017年A股教育市場，藍鯨教育總結(jié)了三大看點。第一，職業(yè)教育、幼教備受青睞；第二、分期、貸款，現(xiàn)金收購成主流；第三、收購波折不斷，失敗率達32%。

一、職業(yè)教育、幼教備受青睞

哪些領(lǐng)域最受上市公司青睞？

據(jù)藍鯨教育統(tǒng)計，今年教育投資并購中，涉及職業(yè)教育9起，幼教8起，教育信息化6起，K12 4起，留學與國際教育各兩起。職業(yè)教育與幼教成為上市公司跨界教育的熱門選擇。

職業(yè)教育未來前景無量。有數(shù)據(jù)顯示，受益于政策推動與需求提升雙因素影響，預(yù)計2020 年職業(yè)教育的市場規(guī)模將達11620 億元。 

尤其以IT培訓更加熱門。據(jù)了解，達內(nèi)科技作為IT培訓行業(yè)巨頭，市場占比不足2%。隨著國家對“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略的進一步推進，各行各業(yè)對IT人才的需求會迎來一波持續(xù)性的增長，IT培訓仍然有巨大市場空間。目前開元股份、方直科技已經(jīng)通過收購切入IT培訓領(lǐng)域。 

幼教市場規(guī)模巨大。據(jù)一項數(shù)據(jù)顯示，2016年，我國幼兒教育的市場規(guī)模達到了1950億元。預(yù)計2017年將突破2000億，未來五年平均增速約為20%。 

由于“全面二胎”政策的實行以及《民促法》的落地，幼教成為備受歡迎的一個細分領(lǐng)域，威創(chuàng)股份、電光科技、長方集團等都首選幼教作為轉(zhuǎn)型方向，與原主業(yè)并駕齊驅(qū)。 

但今年接連多起虐童案的發(fā)生，提醒著每一個進入幼教產(chǎn)業(yè)的資本，教育的慢與資本的快相悖，如何在快速擴張的同時保證辦學的安全與質(zhì)量，是幼教行業(yè)集體需要思考的問題。

二、分期、貸款，現(xiàn)金收購成主流

A股上市公司并購教育標的方式多元，有現(xiàn)金收購、發(fā)行股份方式、換股吸收合并等。但今年，上市公司收購教育標的多是采用現(xiàn)金方式。據(jù)藍鯨教育統(tǒng)計，今年31起投資并購案中，采取現(xiàn)金收購方式的目前有23起，占比逾74%。其余有4起現(xiàn)金+發(fā)行股份，兩起發(fā)行股份，1起換股吸收。

除了受到再融資新規(guī)等政策影響外，一位投資總監(jiān)曾對藍鯨教育表示，由于發(fā)行股份收購需要證監(jiān)會審核，而現(xiàn)金收購不用，可以規(guī)避一些風險，所以教育領(lǐng)域更傾向于現(xiàn)金收購。比如，僅有的兩起發(fā)行股份收購事項四通股份45億元收購啟德教育100%股權(quán)、中泰橋梁 2.5億元收購文凱興20.22%股權(quán)均以失敗而告終。 

再比如，電光科技收購雅力科技時，發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買未獲得證監(jiān)會審核通過，采取分期支付現(xiàn)金方式后才順利完成對雅力科技的收購。 

但是，現(xiàn)金收購也要考慮自身實力。由于金額較大，現(xiàn)金分期支付與貸款已經(jīng)逐漸成為上市公司籌集資金的一種方式，比如威創(chuàng)股份、科斯伍德等。 

威創(chuàng)股份副總經(jīng)理兼董事會秘書李亦爭曾在一次演講中表示，在所有行業(yè)里面，教育對資本的利用程度應(yīng)該是極低的。“隨隨便便翻開一個A股房地產(chǎn)上市公司的報表，房地產(chǎn)公司的資產(chǎn)負債率基本上是80%，但教育企業(yè)幾乎沒有杠桿上的運用，包括股權(quán)杠桿、債務(wù)杠桿和經(jīng)濟性杠桿等。” 

李亦爭認為，目前教育行業(yè)對債務(wù)杠桿的利用率非常低，在保障企業(yè)經(jīng)營安全的情況下完全可以合理運用。

但這是否會影響上市公司的并購進程呢？據(jù)了解，科斯伍德3月宣布籌劃現(xiàn)金購買教育資產(chǎn)、5月披露標的是龍門教育，并于8月向銀行申請并購貸款，至今仍未完成并購。

三、收購波折不斷，失敗率達32%

今年，有10起上市公司收購教育標的失敗，占收購總數(shù)的32%。也就是說，有近三分之一的二級市場教育投資并購以失敗告終。這個占比并不小。 

甚至有上市公司在一年內(nèi)收購教育標的多次遇挫。比如今年5月，松發(fā)股份、方直科技先后折戟教育行業(yè)并購重組，涉及創(chuàng)顯科教、金商祺等教育標的。據(jù)了解，這兩家跨界教育的上市公司都是在約1年左右的時間里兩次終止重大重組。方直科技曾終止收購一個素質(zhì)教育的泛文體項目，松發(fā)股份曾于2016年6月終止收購精銳教育事項。 

然而，兩家上市公司布局教育之心不死，均在終止重組后提出了新的投資并購方案。方直科技擬參與設(shè)立3.01億元的教育產(chǎn)業(yè)投資基金；松發(fā)股份宣布以2.29億元收購醍醐兄弟51%的股權(quán)。 

收購失敗背后是何原因？ 

首先，今年以來，在新股發(fā)行、再融資、并購重組等方面，監(jiān)管層都在加強審核力度。今年11月，證監(jiān)會放出聲音決定成立發(fā)行與并購重組審核監(jiān)察委員會，要對首次公開發(fā)行、再融資、并購重組實行全方面的監(jiān)察，對發(fā)審委和委員的履職行為進行360度評價。 

其次，估值問題與業(yè)績補償談不攏、中小股東利益難一致等也將造成A股收購教育標的的努力付諸東流。 

此外，優(yōu)質(zhì)教育標的遭爭搶也是上市公司收購失敗的原因之一。比如勤上股份與皖新傳媒都曾公告要收購成都七中，最終皖新傳媒勝出，勤上股份不得不終止收購。