通江資本：IPO受阻，醫(yī)藥行業(yè)投資更需迎難而上金融
據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，今年以來，我國平均企業(yè)過會(huì)率達(dá)到了84%，其中主板過會(huì)率最高，達(dá)到86%。不過聚焦到醫(yī)藥行業(yè)時(shí)，情況卻不再這么樂觀。
在我國IPO審核明顯加速的大環(huán)境下，作為占據(jù)過會(huì)量10%的醫(yī)藥行業(yè)，在過會(huì)率上卻顯得那么不盡人意。這讓本該以IPO作為主要退出方式的投資機(jī)構(gòu)，不由得開始采用不同的投資規(guī)劃，在發(fā)展醫(yī)藥行業(yè)的同時(shí)，不斷滿足資本升值的需求。
醫(yī)藥行業(yè)IPO日趨嚴(yán)格
縱觀國內(nèi)投資領(lǐng)域，擁有需求剛性、無明顯經(jīng)濟(jì)周期的醫(yī)療健康行業(yè)始終是各大投資機(jī)構(gòu)關(guān)注的重中之重。政策方面，根據(jù)2016年國務(wù)院發(fā)布的《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》，健康服務(wù)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模到2020年將突破8萬億。從目前三、四萬億的規(guī)模來看，這塊蛋糕相當(dāng)誘人。
如此廣闊的市場(chǎng)前景下，投資機(jī)構(gòu)必然是爭(zhēng)相進(jìn)入醫(yī)藥行業(yè)。清科數(shù)據(jù)顯示，從2016年1月至今，中國生物技術(shù)、醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資案例數(shù)為979起，總投資金額12388.74百萬美元，平均投資金額14.68百萬美元。其中的激烈競(jìng)爭(zhēng)，不言而喻。
然而，醫(yī)藥行業(yè)的IPO卻并沒有因?yàn)橥顿Y市場(chǎng)的火熱而加速，反倒更為審慎了。據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，今年以來，我國平均企業(yè)過會(huì)率達(dá)到了84%，其中主板過會(huì)率最高，達(dá)到86%。不過聚焦到醫(yī)藥行業(yè)時(shí)，情況卻不再這么樂觀。初步統(tǒng)計(jì)，目前醫(yī)藥行業(yè)平均過會(huì)率為75%，5月過會(huì)率最低僅為50%，低于全行業(yè)平均值。
數(shù)據(jù)來源：WIND
多方面規(guī)范醫(yī)藥領(lǐng)域公司上市
為何醫(yī)藥行業(yè)的IPO過會(huì)率會(huì)如此之低？實(shí)則與當(dāng)下嚴(yán)控的上市管理辦法有關(guān)。2015年，證監(jiān)會(huì)公布了最新版《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》，其中明確規(guī)定企業(yè)必須滿足主體資格、規(guī)范運(yùn)行、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)三個(gè)方面要求方可上市。此外，《辦法》中還進(jìn)一步規(guī)范了發(fā)行人信息披露內(nèi)容，并自始至終以監(jiān)管方要求為準(zhǔn)則。
由此，依靠常規(guī)運(yùn)營模式的醫(yī)藥行業(yè)，在面對(duì)《辦法》中一系列要求時(shí)，往往會(huì)面臨一定的審核難題。例如在規(guī)范運(yùn)營方面，由于醫(yī)藥行業(yè)具有一定的特殊性，因此在IPO審核中，醫(yī)藥企業(yè)需要及時(shí)提交相關(guān)生產(chǎn)廠商、經(jīng)銷商完整的行業(yè)批準(zhǔn)文件或相應(yīng)的資質(zhì)文件，以便證明該企業(yè)在合規(guī)的運(yùn)作中擁有良好的持續(xù)盈利能力。
然而，因?yàn)槭袌?chǎng)需求的改變以及利潤的轉(zhuǎn)移，促使醫(yī)藥企業(yè)會(huì)較為頻繁的更換經(jīng)銷商或者選擇更高效的生產(chǎn)廠商，因此往往不能及時(shí)提供合規(guī)文件，最終難以完成過會(huì)。除此以外，在財(cái)務(wù)、管理方面，醫(yī)藥企業(yè)也均存在著一定的劣勢(shì)，常規(guī)的模式很難達(dá)到IPO審核的要求。
機(jī)構(gòu)多維度規(guī)劃醫(yī)藥行業(yè)投資
IPO退出方式的優(yōu)勢(shì)對(duì)于投資機(jī)構(gòu)的選擇是無可厚非的，以最優(yōu)的定價(jià)方式，對(duì)所投項(xiàng)目進(jìn)行投資完結(jié)。雖然目前醫(yī)藥IPO面臨重重困境，但并不代表機(jī)構(gòu)在醫(yī)藥行業(yè)的投資就會(huì)受到阻礙。某知名投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，嚴(yán)控醫(yī)藥行業(yè)IPO是對(duì)行業(yè)發(fā)展指明了道路，投資機(jī)構(gòu)可以在企業(yè)建立初期，重點(diǎn)進(jìn)行財(cái)務(wù)、經(jīng)營的有效管控，為此后IPO鋪平道路，同時(shí)也為自身的經(jīng)營創(chuàng)造良好的環(huán)境，減少不必要的利潤損失。雖然在實(shí)操中可能出現(xiàn)種種困難，但對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)長期良好發(fā)展還是十分必要的。
此外，以新思路、多路徑規(guī)劃醫(yī)藥行業(yè)投資的融資、投后管理及退出方式也是有效方案之一。在醫(yī)療投資行業(yè)有十多年經(jīng)驗(yàn)的通江投資集團(tuán)旗下通江資本董事總經(jīng)理施小平認(rèn)為，醫(yī)藥項(xiàng)目投資過程中，如何設(shè)計(jì)所投項(xiàng)目的投資策略也是考驗(yàn)團(tuán)隊(duì)專業(yè)能力的重要標(biāo)志。比如，制定投資項(xiàng)目的退出策略，不僅能在規(guī)避單純依賴IPO退出渠道所面臨的一系列審核難點(diǎn)，同時(shí)還能分散投資風(fēng)險(xiǎn)，提高整體投資效率，為投資機(jī)構(gòu)爭(zhēng)取更好的投資回報(bào)。以通江投資集團(tuán)為例，在實(shí)際項(xiàng)目運(yùn)作過程中針對(duì)不同環(huán)節(jié)會(huì)采取比較靈活的投資策略。通江資本作為通江投資集團(tuán)旗下主要投資力量，在融資階段，我們與有進(jìn)軍大健康產(chǎn)業(yè)的國資平臺(tái)和上市公司合作，利用合作伙伴的資金優(yōu)勢(shì)，來共同推動(dòng)項(xiàng)目投資。在投后管理階段，針對(duì)醫(yī)療行業(yè)對(duì)政策的高度關(guān)聯(lián)性，我們與合作伙伴為所投項(xiàng)目爭(zhēng)取盡可能多的政策資源，為項(xiàng)目發(fā)展提供更好的政策支持。在項(xiàng)目退出方面，我們針對(duì)不同類型的項(xiàng)目，靈活地設(shè)計(jì)各種可能的退出渠道，比如，成熟項(xiàng)目主要是IPO退出；中早期項(xiàng)目，我們可以選擇與上市公司合作，進(jìn)行并購?fù)顺觯挥行╉?xiàng)目在發(fā)展過程中可能會(huì)有多輪融資，對(duì)此我們可以考慮通過轉(zhuǎn)讓方式來實(shí)現(xiàn)退出。
國家政策的嚴(yán)格把控，可充分引導(dǎo)一個(gè)行業(yè)走向長遠(yuǎn)、高新的發(fā)展道路。目前我國醫(yī)藥行業(yè)的市場(chǎng)潛力不斷被發(fā)掘，因此更需要嚴(yán)格的行業(yè)規(guī)范，減少投機(jī)、野蠻生長的情況出現(xiàn)。只有投資機(jī)構(gòu)更加主動(dòng)的尋找醫(yī)藥企業(yè)的投資方向及效益要點(diǎn)，最終才能真正達(dá)到雙贏的目的，讓我國醫(yī)藥行業(yè)始終走在全球發(fā)展的前沿地帶，并最終真正的服務(wù)于民，助力國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)。
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