營收跨入300億大關(guān)后，瀘州老窖陷百億長期借款爭議快訊
到今年一季度末，瀘州老窖長期借款金額已經(jīng)增長到了119.9億元，光利息費用就達到了1.503億元。
到今年一季度末，瀘州老窖長期借款金額已經(jīng)增長到了119.9億元，光利息費用就達到了1.503億元。
文/每日財報 杜康
過去的一年無疑是白酒行業(yè)發(fā)展最為消沉的一年。據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會今年3月22日公布的數(shù)據(jù)，去年我國白酒行業(yè)實現(xiàn)總產(chǎn)量629萬KL，同比下降5.1%；在利潤增速上，近五年內(nèi)首次降至10%以內(nèi)為7.5%。
不過有著濃香“鼻祖”美譽的瀘州老窖，交了一份非常漂亮的財報。營業(yè)收入302.33億元，同比增長20.34%；歸母凈利潤132.46億元，同比增長27.79%。這也是瀘州老窖營收首次突破300億元。
對于這份成績單，市場上還是有不少質(zhì)疑的聲音。表面上看，瀘州老窖營收和凈利潤均保持同步增長，但背后則是其存貨居高不下，中高端酒銷量幾乎停滯增長，全靠低端產(chǎn)品放量的現(xiàn)實。
尤其是瀘州老窖賬面上高達百億的長期借款引發(fā)了一片質(zhì)疑之聲，甚至有人直呼這是瀘州老窖在變相給自己充業(yè)績。《每日財報》了解到，瀘州老窖的這百億借款確實充滿疑云，且在去年就已經(jīng)被關(guān)注和質(zhì)疑了，那么瀘州老窖到底有沒有讓經(jīng)銷商貸款買酒制造銷量泡沫呢？
01
努力重回前三
瀘州老窖被稱為濃香“鼻祖”，之所以有如此稱呼是因為其不僅曾連續(xù)五屆獲得名酒稱號，還因為其擁有自公元1573年（明朝萬歷年間）起持續(xù)釀造至今，440余年從未間斷的1573國寶窖池群。
從歷史來看，早年的瀘州老窖，也確實延續(xù)了他的傳奇。1954年，周總理出席日內(nèi)瓦會議，特別指出用瀘州老窖大曲款待各國首腦。
1979年，瀘州老窖受商業(yè)部、輕工部、農(nóng)林漁業(yè)部和省商務(wù)廳委托，先后開辦27期釀酒培訓班，為多個省市培養(yǎng)近千名專業(yè)技術(shù)人才，長達30年的技術(shù)傳播過程，全國大多數(shù)濃香型酒企都受過其恩澤或指導。
1996年，國務(wù)院頒布其為“全國重點文物保護單位”，被譽為“國窖”。可以說，憑借這一系列的強背書，當年的瀘州老窖，堪稱是白酒行業(yè)的龍頭老大。
那時汾酒并未崛起，洋河才剛起步，五糧液、茅臺產(chǎn)量還跟不上，現(xiàn)在市面上知名的這些白酒企業(yè)，都可以說是為瀘州老窖馬首是瞻。而憑借一千多口窖池，瀘州老窖一家的產(chǎn)量、銷量則是郎酒、劍南春、五糧液、茅臺這四大名酒的總和。
不過，世事易變，商場如戰(zhàn)場，稍有不慎就有可能會滿盤皆輸。就在其他酒企都著力打造“名酒”時，瀘州老窖卻另辟蹊徑，走上了“民酒”之路。最后，一手好牌打得稀爛，讓自己順利變成“民酒”。
從行業(yè)發(fā)展來看，隨著五糧液的瘋狂提價、擴產(chǎn)的興起，沒過幾年，瀘州老窖地位就被五糧液所取代，隨后茅臺一躍而上成為頂流，瀘州老窖則被一眾，如洋河、古井貢、全興等酒企擊敗。
近些年來，雖然瀘州老窖打造的高端單品——國窖1573，已為僅次于茅臺和五糧液的第三大高端品牌，但從全年營收上來看，依舊進不了前三。
財報數(shù)據(jù)顯示，2023年洋河股份實現(xiàn)營業(yè)收入331.26億元，同比增長10.04%；歸屬于上市公司股東凈利潤100.16億元，同比增長6.8%；山西汾酒，2023年實現(xiàn)營業(yè)收入319.28億元，同比增長21.8%；歸屬于上市公司凈利潤104.38億元，同比增長28.93%。可見，瀘州老窖想要恢復此前“茅五瀘”的市場地位，在當前的白酒市場格局中并不是一件容易的事。
02
引發(fā)質(zhì)疑的百億借款
財報數(shù)據(jù)顯示，瀘州老窖2023年度長期借款達到100億元，而截至2022年末，公司長期借款為31.8億元。很明顯，借錢并不是因為瀘州老窖缺錢，因為截至2023年末公司貨幣資金高達259.52億元。到今年一季度末，長期借款金額已經(jīng)增長到了119.9億元，光利息費用就達到了1.503億元。
百億借款所產(chǎn)生的利息是一筆不小的開支，因此借款的合理性就引起了投資者的質(zhì)疑。事實上，這個事早在去年就被質(zhì)疑了。
2023年5月12日舉辦的2022年業(yè)績說明會上，有投資者對大額借款提出質(zhì)疑，當時董事長劉淼的回應(yīng)是：利用較低成本借款資金，結(jié)合自有資金開展智能釀造技改、品牌提升等重要項目建設(shè)，并按照項目進度開展合理現(xiàn)金管理。適度提升財務(wù)杠桿，提高資本回報及公司收益。在2024年5月舉辦的業(yè)績說明會上，針對這個問題，劉淼的回應(yīng)大同小異，公司目前處于業(yè)務(wù)擴張時期，根據(jù)實際經(jīng)營情況，利用較低成本借款資金，結(jié)合自有資金開展重要項目建設(shè)，并按照項目進度開展合理現(xiàn)金管理。在風險可控的前提下適度提升財務(wù)杠桿，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，有利于提高資本回報及公司凈利潤。
但這樣的答復并不能讓人信服，原因在于一是業(yè)務(wù)擴張并非公司獨有的情況，但是其他白酒公司并未大額舉債；二是公司目前在建工程并不需要這么多資金；三是即便是要提升財務(wù)杠桿，但也要把錢花到該花的地方上，顯然瀘州老窖并沒有這樣做。那么，錢去哪兒呢？
《每日財報》注意到，瀘州老窖旗下公司還經(jīng)營著貸款業(yè)務(wù)。2023年3月，瀘州老窖集團有限責任公司微信公眾號曾發(fā)布文章《“酒商貸”“酒企貸”“酒人貸”重磅來襲》，介紹其旗下小額貸款企業(yè)龍馬興達推出產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)平臺，上線產(chǎn)品分別面向瀘州老窖產(chǎn)業(yè)鏈下游經(jīng)銷商、上游供應(yīng)商和優(yōu)質(zhì)個人客戶。
公開數(shù)據(jù)顯示，龍馬興達小額貸款股份有限公司成立于2010年3月，大股東為瀘州老窖集團有限責任公司，持股比例為46.4623%，最終受益股份超過51%。在龍馬興達的具體業(yè)務(wù)中，有一項是提貨權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)。意思是經(jīng)銷商可以老窖系列酒主線產(chǎn)品的提貨權(quán)或未來提貨權(quán)作質(zhì)押申請貸款。
對此，曾有投資者猜測：瀘州老窖利用良好的信用，從銀行獲取巨額長期貸款，然后存入銀行（存活期）。再通過小貸公司的渠道轉(zhuǎn)貸給下游經(jīng)銷商，完成資金閉環(huán)。這樣也就能解釋瀘州老窖借款100億，然后又存到了銀行，沒有購買理財產(chǎn)品、或做其他投資，這種看起來似乎違反常理的行為。也就是說瀘州老窖可能存在給經(jīng)銷商貸款充業(yè)績的行為。
盡管劉淼董事長做了正面回應(yīng)：不存在向經(jīng)銷商貸款的問題，但是市場對于賬上全年有著200多億元的流動資金還要借款百億的舉動不理解。
03
不斷減持的信任
此外，瀘州老窖被多只基金減持的消息也引發(fā)了市場關(guān)注。
《每日財報》注意到，2023年已有多只投資基金減持瀘州老窖，其中包括招商中證白酒指數(shù)分級證券投資基金、易方達藍籌精選混合型證券投資基金、景順長城新興成長混合型證券投資基金、易方達消費行業(yè)股票型證券投資基金，分別減持305.92萬股、146萬股、407.56萬股和114.04萬股。
頻頻減持，不免讓投資者對公司的經(jīng)營情況和未來發(fā)展產(chǎn)生質(zhì)疑，對于瀘州老窖高管“隔三差五”的減持頻率，也有投資者表示不解向瀘州老窖發(fā)起問詢：“隔三差五每次才減持幾千股，減持公告隔三差五發(fā)，這樣做沒有考慮到會對市場情緒造成影響？”
對此，瀘州老窖并沒有正面回答，而是淡定地回應(yīng)道：“尊敬的投資者，謝謝您的關(guān)注。”
另據(jù)公募基金發(fā)布的2024年一季報披露，截至一季度末，公募基金前十大重倉股中瀘州老窖遭減持最多，持倉減少2036.14萬股，持股總市值環(huán)比減少23.54億元。由此可見，如何獲得市場的信任，也是瀘州老窖當前需要面臨的另一個重要課題。
今年3月12日，劉淼在年度經(jīng)銷商表彰暨營銷會議上再次表示：“瀘州老窖堅定重回前三戰(zhàn)略，大幅提高市場占有率和品牌影響力，創(chuàng)建行業(yè)龍頭企業(yè)。”事實上，早在2021年年報中，瀘州老窖就提出要在十四五期間重回中國白酒行業(yè)“前三”的目標。
如今已是十四五的后期，那瀘州老窖還能實現(xiàn)這個目標嗎？《每日財報》認為，從洋河、汾酒當前的發(fā)展勁頭來看，瀘州老窖想要實現(xiàn)這一目標依舊很難。
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