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近日，創維數字公布的2024年三季報顯示，業績繼續較大幅度下滑，延續了2023年以來的頹勢。作為創維集團旗下成員，這一表現也映射出了創維集團當前所面臨的困境。

創維集團作為港股上市公司，業務涵蓋智能家電、智能系統技術、新能源以及現代服務等多個領域。其中，創維數字作為智能系統技術業務的主體，在深交所獨立上市。

根據創維集團2024年中報，上述四大業務中，除了智能家電業績略有增長以外，其余三大業務業績均出現不同程度下滑。

正經社分析師注意到，當前，外部需求疲軟對整個家電行業構成壓力，各企業都在積極尋求自身的突圍策略，創維集團亦置身其中。盡管并未公布三季報，但以當前的市場趨勢，以及創維集團自身的運營來看，短期內并不會發生根本性變化，因而我們深入分析其公布的中期報告，就足以探尋其正面臨的困境。

此外，除了采取多元化策略來應對困境，創維集團同時還采取了不少出人意料且充滿爭議的“策略”，但截至目前仍然沒能奏效。

精打細算的日子

數據顯示，創維集團2024年上半年共實現營業收入301.53億元，較去年同期下降了6.6%。其中，來自中國大陸市場的營業收入為227.06億元，較去年同期下降了9.7%；而受益于2024年相繼舉行的全球性體育賽事，其來自海外市場的營業收入同比增長4.3%至75.20億元。

在四大業務表現上，創維集團的智能家電業務實現營業收入156.00億元，較去年同期增長了10.1%；智能系統技術業務實現營業收入約43.35億元，較去年同期減少了約15.3%；新能源業務實現營業收入90.15億元，較去年同期下降超過四分之一，幅度達到25.7%；現代服務業及其他業務主要包括家電維修、物流、物業等，實現的營業收入為12.76億元，較去年同期增長了36.9%，現代服務業的海外業務同比略下降3.5%。

數據上看，其核心根基業務智能家電方面相對回暖，但是考慮到夏季家電旺季因素，以及“以舊換新”等政策紅利的拉升，這一回暖的持續性，尚待進一步觀察。

除了上述四大業務之外，創維集團在多元化的道路上還涉足了平板電腦、LED照明等賽道，然而成果乏善可陳，具體數據并未詳細公布。

在整體利潤方面，2024年上半年，創維集團實現稅后利潤7.14億元，同比增長15.9%；歸母凈利潤3.84億元，同比增長27.2%。不過，從過去三個完整年度來看，即2021年至2023年，其歸母凈利潤下滑明顯，分別為16.34億元、8.27億元、10.69億元。其中，2022年歸母凈利潤同比下降達49.39%，近乎腰斬。

正經社分析師注意到，針對今年上半年營收下降、利潤卻反增的原因，創維集團宣稱，其正通過“降低營運成本和提升資源效率來提高整體營運效益”。同時表示，將“持續推進對經營的精細化管理，采取多種綜合手段提升產品毛利率，減低企業經營成本”。

數據顯示，在2024年上半年，創維集團確實在盡力控制相關的成本投入。其中，銷售費用為17.85億元，較去年同期減少了3100萬元，幅度為1.7%；行政費用8.38億元，較去年同期減少了1900萬元，幅度為2.2%；融資成本2.53億元，較去年同期減少了2300萬元，幅度為8.3%。

這三項費用合計比去年同期節省了7300萬元，再加上研發費用的投入同比也減少2900萬元，數項疊加總共節省了1.02億元，對于半年報利潤而言，還是相當可觀的。

難掩的財務隱憂

進一步分析創維集團2024年半年報，正經社分析師發現，盡管業績略有增長，但其仍然面臨著眾多的財務隱憂。

數據顯示，創維集團于2024年上半年，應收貿易款項達100.86億元，應收票據達14.28億元，合計115.14億元；應付貿易款項為117.89億元，應付票據為39.19億元，合計157.08億元；存貨達到120.73億元，較去年同期增加了27.6%。

此外，2024年上半年，其應收貿易款項周轉期為69天，較去年同期延長了10天，變動率為16.9%；存貨周轉期為77天，較去年同期延長了16天，變動率達到26.2%。

僅從表面數據觀察，上半年應付款項高于應收款項41.94億元，這意味著創維集團一定程度上正利用供應商的資金進行運營，這相應地增加了償債壓力和財務風險。

值得注意的是，應收、應付、存貨等數據高企，除了必然引發的企業內部財務壓力，同時也如一顆“惡魔的果實”，時刻散發著“誘人”的氣息：它們常常成為違規公司用來操縱營收或者盈利等的重要工具。比如，虛假銷售（將未來的銷售收入提前計入當期或虛構的銷售交易等）以操縱營收；調整壞賬準備的計提比例操縱盈利；故意延遲支付應付款項操縱現金流表現等。

比如正經社“家電突圍賽”之三《內耗嚴重業績一再惡化，深康佳“妖風”能刮到幾時？》中提及的，深康佳A被處罰的原因中，“購銷交易缺乏商業實質”實際就是虛假銷售以操縱營收和利潤；“不審慎的資產減值測試”實際就是操縱計提實現利潤虛增；“延遲披露被查封存貨”則由于存在的存貨減值或無法變現的風險，本質上依然是對營收和盈利的操縱。

回到創維集團本身，其當前未有類似的財務操縱處罰發生。然而，綜合考慮應收款項、應付款項、存貨以及相關周轉期的變化，其在運營效率方面顯然正面臨一定的挑戰。存貨的增加和周轉期的延長增加了公司的資金壓力和運營成本，而應收款項周轉期的延長則對現金流造成不利影響。

事實上，2024年上半年，創維集團的現金狀況（包括已抵押及受限銀行存款、現金及現金等價物）為122.52億元，同比減少了8.6%。此外，其期末銀行結余及現金為86.78億元，較期初減少了4.8%；期末已抵押及受限銀行存款35.74億元，較期初增加了3.3%。這一減一增之間，表明創維集團整體的現金流動性有所下降，當然這可能受到了市場環境、經營策略或資金運用等因素的綜合影響。

值得關注的是，其半年報負債率為67.5%，可謂壓著財務紅線在運營。負債與股權比率更是高達84.2%，這意味著在極端情境下，如果資產全部用來還債，那么股東們只能拿回15.8%的資產（因為100%-84.2%=15.8%）。當然，這僅表明潛在風險，而非實際情況。但與2023年底的67.3%相比，2024年上半年其負債相對于股東權益顯著增加，財務杠桿進一步加大。

多方因素綜合來看，創維集團的債務和財務的“弦”崩得略緊。

雷人的劍走偏鋒

事實上，創維集團面臨的挑戰或困境并不止于當前，而在不同的挑戰或困境之下，創維集團及其創始人黃宏生，時常采取一些出人意料的策略，頗有“劍走偏鋒”之感。

黃宏生曾因挪用上市公司資金而短暫獲刑，但此事件并未打垮黃宏生的斗志。不久之后，他不僅重新執掌創維集團，還在商用汽車領域實現二次創業，這可是一個極大跨度的領域。

早在2010年，黃宏生就已經成立了自己的汽車制造公司。后來通過重組“南京金龍”，全面涉足整車和核心零部件的研發、生產、銷售等——依托“金龍”這個底子，在車圈取得了一定成績。

不過黃宏生的雄心并未就此止步，他將目光瞄向了乘用車市場，并于2019年正式入局。不過至今為止，其業績可謂“赧然”。

事實上，黃宏生在2017年就已拿到了乘用車準入資質，經過近兩年的準備，在2019年正式投資成立了天美汽車。他對乘用車業務充滿了厚望，當年公布將在5年內完成50萬輛產銷量的目標。不過實際成績離此目標甚巨，比如，有媒體查詢交強險數據發現，2020年其總上險數僅有400多輛。

于是，黃宏生打起了“創維”這個品牌的主意，于2021年以2800萬元代價從創維集團獲得了品牌使用授權，天美汽車也隨之更名為創維汽車。彼時還設下了2022年上市的目標，但至今仍未實現。

至于銷量，根據創維汽車官方數據，2022年其總銷量僅2.19萬輛，遠低于當年自設的3萬輛目標。而根據中國乘用車聯席會的數據，2023年創維汽車全年銷量共約1.86萬輛；2024年1-9月則僅約9681輛。

按照創維汽車曾經的目標，2024年全年要實現5萬輛的產銷目標，后下調至4萬輛。就目前情況來看，即便是這一調整后的目標也面臨著極大的實現難度。事實上，更早前創維汽車為自己設定的銷量目標更加雄心萬丈：2023年是10萬輛，2025年要挑戰的是25萬輛，到2030年要挑戰的更是100萬輛。

顯然，當前的實際情況與目標之間，還存在著巨大的差距。

從家電橫跨汽車，再到借名創維，一定程度上都算別辟蹊徑。不過都不如黃宏生對于自家汽車的“語出驚人”，他曾公開說，“創業者的壽命平均會縮短10歲，但用了創維汽車后，將會延長30歲。” “開創維汽車，壽命延長30年，讓每位車主享百歲人生。” “自從開了電動車，我的高血壓、糖尿病等毛病都好了。”

黃宏生這么說，或許也是打著“黑紅也是紅”的營銷主意，然而事實證明，其目的并未達成，

如今，且不說實際銷量，知道創維汽車的又有幾人？

再回到創維集團本身，其曾推出過單機售價為199,999元、套裝定價為359,999元的奢侈系列電視。這在整個家電行業恐拍都是前無古人，后恐也難有來者的。這一奢侈系列剛一推出，就引發了諸多質疑。其在市場表現上，也未能掀起波瀾。

此外，創維集團還簽下了運動員吳艷妮的代言。然而，吳艷妮本身就是個極具爭議的人物，比如，其賽前略顯浮夸的動作，更被指抄襲自歐美運動員，全妝出賽也被指偏離運動本質，最近的“無褲風”更是將吳艷妮推上了輿論的風口浪尖。

從黃宏生到創維集團，似乎都在冀望“黑紅也是紅”所能帶來的流量效應。然而，這本身就是雙刃劍，雖可能帶來關注度，但也可能反噬自身。